一、海外市場：美聯(lián)儲加息預(yù)期有所緩和，但“抗通脹”尚未結(jié)束。7月美國CPI同比上漲8.5%，低于預(yù)期的8.7%，數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲9月加息預(yù)期有所緩和，美股三大指數(shù)上行，美元指數(shù)跳水，而美債收益率在短線下行后再次出現(xiàn)反彈。目前美國勞動力需求仍堅挺，從7月美國通脹分項來看，食品、住房租金等價格可能繼續(xù)保持粘性，美聯(lián)儲“抗通脹”尚未結(jié)束。在9月議息會議前，美國還將公布8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。在通脹明確下行前，海外貨幣緊縮或難明顯轉(zhuǎn)向，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲在8月底杰克遜霍爾全球央行年會的表態(tài)。

二、7月信貸、社融超預(yù)期回落，反映疫后經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”。7月金融數(shù)據(jù)走弱反映實體經(jīng)濟有效融資需求不足，在疫情反復(fù)和房地產(chǎn)銷售偏弱的影響下，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇相比2020年第一輪疫情力度偏弱。同時，央行二季度貨幣政策報告中提到“國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固，經(jīng)濟還需付出艱苦努力，繼續(xù)抓好一攬子穩(wěn)定經(jīng)濟政策措施落地見效，堅決支持穩(wěn)定經(jīng)濟大盤”，表明穩(wěn)增長政策仍將繼續(xù)發(fā)力，且國內(nèi)政策空間仍足，全年經(jīng)濟最終將實現(xiàn)軟著陸。

三、寬信用需進一步發(fā)力，流動性“合理充裕”是前提。4月以來，國內(nèi)資金面極度寬松，市場利率延續(xù)下行。一方面，國內(nèi)實體融資需求不足；另一方面，財政貨幣積極發(fā)力，上半年財政支出加快，央行也通過降準(zhǔn)、上繳結(jié)存利潤等多種方式向銀行體系投放了較多流動性。下半年寬信用仍需進一步發(fā)力，資金面有望維持合理充裕。從央行二季度貨幣政策表述上來看，后續(xù)有望進一步加大對于基建投資的支持力度，房地產(chǎn)方面以存量政策為主，結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)支持重點領(lǐng)域，加快推動今年新增的科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流等領(lǐng)域?qū)ｍ椩儋J款的落地生效。

四、投資策略：財報季，顛簸期，逢低布局。三季度國內(nèi)經(jīng)濟處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口，7月社融的回落再次強化了當(dāng)前“經(jīng)濟弱復(fù)蘇+資金面寬松”的格局，有助于A股底部區(qū)間的夯實。八月下旬的財報密集披露期，賽道股面臨業(yè)績檢驗，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。中長期來看，資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐，下半年A股中樞仍將緩慢上移，成長板塊為布局重點。

行業(yè)配置上：

1)受益國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；

2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費品，如“食飲”等。

主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。