一、公募基金：7 月新基金發(fā)行加速回暖，倉(cāng)位小幅回落

7月公募基金發(fā)行規(guī)模加速回暖，6月老基金贖回壓力處于歷史中等水平。從偏股基金（股票型+混合型）的口徑來(lái)看，今年7月新發(fā)偏股基金規(guī)模為799億元，環(huán)比增加497億，較6月加速回暖，且已經(jīng)恢復(fù)至去年同期的四成水平，基金發(fā)行端回暖得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

今年前7月偏股基金發(fā)行金額達(dá)到3116億份，較去年同期下滑81%。老基金申贖方面，6月偏股老基金凈贖回1032億元，連續(xù)5個(gè)月凈贖回，贖回壓力處于歷史中等水平。

新發(fā)基金規(guī)模往往與基金過(guò)去一個(gè)季度收益率高度相關(guān)，市場(chǎng)回暖后新發(fā)基金份額有望逐步迎來(lái)回升。從歷史復(fù)盤角度看，新發(fā)基金（股票型+混合型）份額與基金重倉(cāng)股前一季度的收益率具有較高正相關(guān)性。

截至7月31日，基金重倉(cāng)（季調(diào)）指數(shù)過(guò)去一個(gè)季度漲幅進(jìn)一步提升至10.69%，基金收益率的快速回升對(duì)基金新發(fā)規(guī)模的回暖起到了重要支撐作用。

從存量基金倉(cāng)位來(lái)看，7月開(kāi)放式基金的股票倉(cāng)位小幅回落，靈活配置型倉(cāng)位下降較多。

根據(jù)Wind測(cè)算，7月全部開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比回落0.75%至64.71%，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金的股票倉(cāng)位分別環(huán)比變動(dòng)-0.68%、-0.49%、-0.95%至86.31%、81.55%、61.15%，其中靈活配置型基金降倉(cāng)的比例相對(duì)較大。今年以來(lái)基金維持高倉(cāng)位運(yùn)行，7月震蕩中基金倉(cāng)位小幅回落。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2022年Q2，公募基金重倉(cāng)股行業(yè)占比居前的行業(yè)分別為：為電力設(shè)備（19.1%）、食品飲料（16.9%）、醫(yī)藥生物（10.3%）和電子（8.5%）。

從個(gè)股層面來(lái)看，22Q2公募基金前五大重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、隆基綠能、五糧液和瀘州老窖等。

二、私募基金：7月股票多頭倉(cāng)位加速抬升

7月股票私募多頭倉(cāng)位變動(dòng)環(huán)比加速回升。截至今年7月底，私募證券投資基金資產(chǎn)凈值達(dá)57853億元，環(huán)比基本持平, 基金只數(shù)達(dá)到83813只。從股票私募多頭倉(cāng)位變動(dòng)（估算）上看，截至今年7月29日，股票私募多頭的倉(cāng)位比例較7月1日大幅提升8.05個(gè)百分點(diǎn)至76.82%，倉(cāng)位水平回升至三年滾動(dòng)87.0%的分位數(shù)。

6月中旬以來(lái)，私募回補(bǔ)股票倉(cāng)位的意愿持續(xù)提升。6月10日至7月29日，股票私募多頭倉(cāng)位共回升11.24個(gè)百分點(diǎn)。隨著近期市場(chǎng)持續(xù)回暖，私募加倉(cāng)意愿整體抬升，倉(cāng)位水平已經(jīng)回升至2021年的倉(cāng)位中樞（75.65%）附近。

股票策略陽(yáng)光私募產(chǎn)品清倉(cāng)壓力有限。根據(jù)私募0.7清倉(cāng)線、0.8警戒線來(lái)看，在23509支7月以來(lái)披露最新凈值數(shù)據(jù)的股票策略陽(yáng)光私募中，共有1053支凈值低于0.7清倉(cāng)線，占比達(dá)到4.5%，同時(shí)有1279支凈值處于0.7至0.8之間，占比達(dá)到5.4%。但90.1%的股票策略陽(yáng)光私募產(chǎn)品凈值均處于0.8以上，私募清倉(cāng)壓力整體有限。

三、保險(xiǎn)資金：股票倉(cāng)位進(jìn)一步回升

今年6月保險(xiǎn)資金股票和基金規(guī)模加速抬升，股票和基金倉(cāng)位也回升至2016年以來(lái)的均值上方。

截止今年6月，險(xiǎn)資運(yùn)用余額達(dá)到24.45萬(wàn)億，其中股票和基金投資規(guī)模為3.19萬(wàn)億，占比為13.02%，較上月分別增加2108億元、增加0.65%，當(dāng)前倉(cāng)位水平已經(jīng)回升至2016年以來(lái)的66.2%分位。作為重要的絕對(duì)收益類資金，保險(xiǎn)資金在市場(chǎng)處于低位時(shí)展現(xiàn)出較強(qiáng)的加倉(cāng)意愿。

四、北上資金：7月流入放緩，交易盤流出較多

今年7月北上資金轉(zhuǎn)為凈流出211億元，交易盤流出較多而配置盤持續(xù)流入。

7月以來(lái)，美元指數(shù)一度再創(chuàng)新高、外圍波動(dòng)加大，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度的擔(dān)憂仍存，北上資金流入出現(xiàn)放緩，7月北上資金凈流出211億元，凈流入金額環(huán)比回落941億元，年初以來(lái)北向資金凈流出收窄至507億元。拆分來(lái)看，7月配置盤凈流入115億元，交易盤凈流出344億元，交易盤流出較多是北上資金流入放緩的主要因素，配置盤仍維持穩(wěn)定流入。

行業(yè)配置方面，北上資金7月凈流入醫(yī)藥生物、通信、電力設(shè)備、商貿(mào)零售、汽車行業(yè)較多，凈流出銀行、家用電器、房地產(chǎn)、建筑材料、基礎(chǔ)化工行業(yè)較多。

拆分來(lái)看，配置盤7月凈流入食品飲料、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸、汽車、非銀金融行業(yè)居多，凈流出銀行、家用電器、電力設(shè)備、建筑材料、房地產(chǎn)行業(yè)居多；交易盤凈流入電力設(shè)備、通信、煤炭、公用事業(yè)、環(huán)保行業(yè)居多，凈流出食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電子行業(yè)居多。

配置盤和交易盤同步減倉(cāng)銀行、家用電器、房地產(chǎn)、建筑材料等行業(yè)，不過(guò)在食品飲料、醫(yī)藥生物、汽車、電力設(shè)備、非銀金融等行業(yè)上存在一定分歧。

持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，截至7月31日，北上資金的前五大重倉(cāng)行業(yè)分別是電力設(shè)備（17.7%）、食品飲料（14.3%）、醫(yī)藥生物（8.1%）、銀行（7.0%）、和家用電器（5.9%）。其中醫(yī)藥生物躍升至第三大重倉(cāng)行業(yè)，銀行則下滑至第四，同時(shí)家用電器重回前五。

個(gè)股層面上，今年7月凈流入居前的個(gè)股有邁瑞醫(yī)療、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、恩捷股份、貴州茅臺(tái)等，凈流出居多的個(gè)股有陽(yáng)光電源、平安銀行、先導(dǎo)智能、三花智控、興業(yè)銀行等。

五、固收+產(chǎn)品：Q2股票倉(cāng)位環(huán)比抬升，贖回壓力整體有限

固收+產(chǎn)品22Q2規(guī)模小幅回落至2.44萬(wàn)億水平，股票倉(cāng)位環(huán)比抬升0.6pct至12.4%。截至今年Q2末，根據(jù)wind固收+基金分類，固收+產(chǎn)品凈資產(chǎn)合計(jì)小幅回落0.7萬(wàn)億元至2.44萬(wàn)億元，A股股票投資占比回升0.6pct至12.4%。

固收+產(chǎn)品以絕對(duì)收益為投資目標(biāo)，在市場(chǎng)大幅回撤至底部區(qū)間時(shí)加倉(cāng)意愿有所抬升。在二季度市場(chǎng)觸底回升的過(guò)程中，固收+產(chǎn)品整體加倉(cāng)A股。

固收+產(chǎn)品業(yè)績(jī)回暖，股票倉(cāng)位仍有提升空間。由于年初至今市場(chǎng)回調(diào)較大，導(dǎo)致部分固收+產(chǎn)品回撤較大，市場(chǎng)普遍擔(dān)心被動(dòng)贖回引發(fā)負(fù)反饋。

截止今年7月31日，固收+產(chǎn)品今年收益率中位數(shù)為0.12%左右，市場(chǎng)回暖后收益率回撤的幅度較前期明顯縮小。當(dāng)前僅有13.5%的固收+產(chǎn)品收益率低于-3%，當(dāng)前倉(cāng)位處于中等水平，仍有加倉(cāng)空間。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，固收+產(chǎn)品重倉(cāng)行業(yè)為食品飲料、銀行、電力設(shè)備等。固收+產(chǎn)品方面，截至Q2末，食品飲料、銀行、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融等行業(yè)占比較高，且食品飲料重回固收+產(chǎn)品的第一大重倉(cāng)行業(yè)。

從個(gè)股層面來(lái)看，固收+產(chǎn)品前五大重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)、隆基綠能、?？低暋⑴d業(yè)銀行和招商銀行。

六、ETF：7月凈申購(gòu)金額創(chuàng)新高，寬基ETF獲申購(gòu)居多

7月ETF凈申購(gòu)653億份，其中寬基ETF凈申購(gòu)居首，周期ETF凈贖回居多。7月ETF凈申購(gòu)75億份，申購(gòu)規(guī)模創(chuàng)近三年新高，比上月多申購(gòu)628億份，其中寬基（+372億份）、科技（+53億份）、先進(jìn)制造（+120億份）、消費(fèi)（+115億份）、金融（+55億份）、周期（-43億份）、其他主題（-19億份），寬基ETF凈申購(gòu)居首，周期ETF凈贖回居多。

7月多只中證1000ETF及碳中和ETF發(fā)行并上市，為中小盤個(gè)股及碳中和相關(guān)板塊帶來(lái)了重要增量資金。今年ETF凈申購(gòu)2020億份，其中寬基（+748億份）、科技（+354億份）、先進(jìn)制造（+246億份）、消費(fèi)（+419億份）、金融（+128億份）、周期（+120億份）、其他主題（+5億份），寬基和消費(fèi)凈申購(gòu)居多。

七、銀行理財(cái)：當(dāng)前贖回壓力預(yù)計(jì)有限

2021年末銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)到29萬(wàn)億，其中權(quán)益類資產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)11600億元。一方面，根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，截至2021年12月，非保本理財(cái)達(dá)到29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.14%。

另一方面，2021年12月銀行理財(cái)權(quán)益類資產(chǎn)占比僅有3.30%、公募基金占比4.00%，直接持股比例僅為2%至5%，權(quán)益類占比仍有非常大的提升空間，若按4.0%占比估計(jì)，截至2021年底，銀行理財(cái)持有A股市場(chǎng)股票市值為11600億元。

當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力有限。在Wind記錄的32115支銀行理財(cái)產(chǎn)品中，我們篩選出10117家今年7月以來(lái)公布過(guò)最新凈值、投資范圍涵蓋股票或基金的理財(cái)產(chǎn)品，且其中有6897家理財(cái)產(chǎn)品是今年1月1日前成立的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)成立的這6897家理財(cái)產(chǎn)品中，20.9%的理財(cái)產(chǎn)品年初以來(lái)收益率為負(fù)，其中8.3%年初以來(lái)虧損超過(guò)2%，5.0%年初以來(lái)虧損超過(guò)3%。

凈值方面，在10117家理財(cái)產(chǎn)品中，當(dāng)前共有4.7%的理財(cái)產(chǎn)品凈值低于1。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品多屬于中低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，因此當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品收益低于-2%或凈值低于1時(shí)，產(chǎn)品可能面臨贖回壓力，目前此類產(chǎn)品僅占比約7.9%，贖回壓力不大。

八、兩融資金：7月流入有所放緩，成交活躍度小幅回落

7月兩融凈流入85億元，成交活躍度環(huán)比小幅回落。從兩融凈流入規(guī)模來(lái)看，7月兩融凈流入85億元，較上月少流入490億元，今年累計(jì)凈流出繼續(xù)收窄至1831億元。從兩融余額來(lái)看，7月底兩融余額為163萬(wàn)億，較上月增加241億元。從兩融成交來(lái)看，7月成交占比為7.72%，較上月回落0.50 pct。雖然7月兩融成交活躍度較前期有所回落，但仍處于今年以來(lái)的次高水平。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，7月兩融流入電力設(shè)備及新能源居首，流出非銀行金融居多。7月兩融資金凈流入電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、銀行、食品飲料、基礎(chǔ)化工行業(yè)居前，流出非銀行金融、電子、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、鋼鐵行業(yè)居多。當(dāng)前兩融余額較高的前四大行業(yè)分別是電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源和非銀行金融。

九、養(yǎng)老體系：預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定流入態(tài)勢(shì)

1、社?；穑旱谌径仍隽款A(yù)計(jì)227億元

社保基金2022年第三季度增量預(yù)計(jì)227億元。2020年社?；鹳Y產(chǎn)總額2.9萬(wàn)億元，同比增加11.2%。假設(shè)維持11.2%增速，則2022年底社保資產(chǎn)有望達(dá)到3.61萬(wàn)億元。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)，2016年底社保配置A股比例21.4%，假設(shè)25%占比，2022年全年增量預(yù)計(jì)909億元，第三季度預(yù)計(jì)仍將流入227億元。

社?；餛1重倉(cāng)股市值占A股的比重小幅提升。從持股前十市值這一重倉(cāng)口徑上看，截至22Q1末，社?；鹬貍}(cāng)持股市值達(dá)3387億元，持倉(cāng)市值環(huán)比縮水，但重倉(cāng)持股市值占A股比重相較21Q4環(huán)比提升0.02pct。

2、企業(yè)年金&職業(yè)年金：第三季度增量預(yù)計(jì)200億元

年金2022年第三季度增量預(yù)計(jì)200億元。截至2022Q1，全國(guó)企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作金額已達(dá)2.61萬(wàn)億元，同比增速14%。若保持14%增速，2022年底有望達(dá)到2.96萬(wàn)億元。近幾年企業(yè)年金股票投資占比在7%左右，假設(shè)2022年維持不變，2022年增量預(yù)計(jì)248億元，第三季度增量預(yù)計(jì)達(dá)到62億元。

截至2021年底，全國(guó)職業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模超過(guò)1.79萬(wàn)億元，較2020年增加7900億元，預(yù)計(jì)后續(xù)每年增加7900億，參考年金股票投資比例約7%，2022全年增量為553億元，第三季度增量預(yù)計(jì)138億元。加總來(lái)看，年金2022年第三季度增量預(yù)計(jì)200億元。

3、養(yǎng)老金：第三季度增量預(yù)計(jì)43億元

基本養(yǎng)老金2022年第三季度增量預(yù)計(jì)43億元。截至2021年12月，全國(guó)所有省份基本養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)到1.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%?；攫B(yǎng)老金也是由社保理事會(huì)管理，參考社保基金25%股票配置，假設(shè)基本養(yǎng)老金25%股票配置比例，假設(shè)2022年底基本養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)規(guī)模維持4.7%的同比增速，則2022全年增量預(yù)計(jì)170億元，第三季度增量預(yù)計(jì)43億元。

十、散戶：7月開(kāi)戶環(huán)比回落

7月新增投資者數(shù)量113萬(wàn)人，環(huán)比減少14.90%。

十一、產(chǎn)業(yè)資本：7月減持幅度環(huán)比回落

產(chǎn)業(yè)資本凈減持幅度環(huán)比回落，減持壓力有限。今年7月產(chǎn)業(yè)資本凈減持413億元，凈減持壓力環(huán)比有所回落，且凈減持絕對(duì)數(shù)值仍處于2020年以來(lái)的60%分位。回顧歷史，往往在市場(chǎng)表現(xiàn)較好、大幅上漲后，產(chǎn)業(yè)資本減持壓力會(huì)有所提升，比如2020年7月、2020年11月、2021年11月等。

經(jīng)過(guò)5-6月的連續(xù)回升，市場(chǎng)行情較前期已經(jīng)明顯回暖，回升幅度也已經(jīng)較大，因此短期來(lái)看市場(chǎng)6月以來(lái)凈減持壓力較前期有所抬升，不過(guò)減持壓力整體有限。同時(shí)，限售解禁方面，今年8-9月的月度解禁市值將維持較高水平，不過(guò)解禁家數(shù)8月起較前期大幅回落，預(yù)計(jì)在此背景下市場(chǎng)的整體解禁壓力將有所減緩。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，電子、銀行和電力設(shè)備等行業(yè)面臨的資金流出壓力相對(duì)較大。年初以來(lái)，醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工和計(jì)算機(jī)等行業(yè)遭到減倉(cāng)的市值居前。解禁壓力方面，今年6月至12月解禁市值居前的行業(yè)為電子、銀行、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工。