目前，紐約原糖價(jià)格重心下移，導(dǎo)致我國(guó)食糖進(jìn)口成本大幅下降。后期若紐約原糖價(jià)格進(jìn)一步下跌，那么國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口利潤(rùn)窗口將打開(kāi)，進(jìn)口糖數(shù)量則出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，勢(shì)必給國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來(lái)新的沖擊。

目前來(lái)看，不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際食糖供需，整體都呈現(xiàn)出現(xiàn)實(shí)不強(qiáng)、預(yù)期較弱的形勢(shì)。因此，對(duì)未來(lái)糖價(jià)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，短期難言樂(lè)觀。

甘蔗制糖比和出糖率上升

因國(guó)際原油價(jià)格自高位回落，疊加巴西下調(diào)汽油燃料稅率，巴西乙醇價(jià)格持續(xù)下跌。目前，含水乙醇最新折糖報(bào)價(jià)為16.72美分/磅，較紐約原糖大約低1美分/磅。從糖廠收益角度來(lái)看，制糖收益高于制醇收益，這將導(dǎo)致巴西糖廠的生產(chǎn)策略向產(chǎn)糖傾斜。

其實(shí)，我們從巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)最近幾期公布的生產(chǎn)數(shù)據(jù)可以看到，巴西中南部甘蔗制糖比持續(xù)回升。7月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比為47.07%，環(huán)比上升1.61個(gè)百分點(diǎn)。另外，受益于本年度巴西天氣改善，隨著壓榨進(jìn)程推進(jìn)，巴西甘蔗出糖率也出現(xiàn)明顯修復(fù)，目前已接近去年同期水平。雖然截至7月中旬，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量仍比去年同期低17.5%，但鑒于巴西本榨季壓榨較往年有所推遲，后期巴西中南部產(chǎn)糖量仍有很大的增長(zhǎng)潛力。就國(guó)際市場(chǎng)而言，隨著巴西產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，疊加印度政府批準(zhǔn)本年度額外出口120萬(wàn)噸食糖，全球食糖貿(mào)易將逐步趨于寬松。

北半球主產(chǎn)國(guó)可能會(huì)增產(chǎn)

根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)發(fā)布的關(guān)于2022/2023榨季甘蔗種植面積與產(chǎn)量的預(yù)估報(bào)告，2022/2023年度，印度甘蔗種植面積預(yù)計(jì)為5828萬(wàn)公頃，較2021/2022年度高出4%。考慮到本年度印度降雨正常，在不考慮糖蜜向乙醇生產(chǎn)分流的情況下，印度在2022/2023榨季糖產(chǎn)量將達(dá)到3999.7萬(wàn)噸，較上一榨季高出60萬(wàn)噸左右。另一大主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)得益于本年度充足的降雨，StoneX預(yù)計(jì)，泰國(guó)2022/2023年度食糖產(chǎn)量為1150萬(wàn)噸，較2021/2022年度的1010萬(wàn)噸增長(zhǎng)140萬(wàn)噸。

然而，我國(guó)下一榨季的食糖產(chǎn)量大概率迎來(lái)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)部分機(jī)構(gòu)的調(diào)研信息顯示，下一榨季內(nèi)蒙古甜菜種植面積預(yù)計(jì)為175萬(wàn)—180萬(wàn)畝，比去年同期增長(zhǎng)近40%，廣西產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積預(yù)計(jì)有20萬(wàn)畝的增幅。根據(jù)相關(guān)部門(mén)發(fā)布的7月食糖供需形勢(shì)報(bào)告，預(yù)計(jì)2022/2023榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量為1035萬(wàn)噸，較本榨季增長(zhǎng)63萬(wàn)噸。

紐約原糖下行壓力比較大

結(jié)合以上兩點(diǎn)分析，疊加宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)保持較快的加息步伐，紐約原糖面臨較大的下行壓力。CFTC周度持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至7月26日，原糖非商業(yè)凈多頭寸為6.41萬(wàn)手，較去年同期下降76.3%，顯示投機(jī)資金對(duì)原糖后市的預(yù)期正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

紐約原糖價(jià)格重心下移，導(dǎo)致我國(guó)食糖進(jìn)口成本大幅下降。后期若紐約原糖價(jià)格進(jìn)一步下跌，那么國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口利潤(rùn)窗口將打開(kāi)，進(jìn)口糖數(shù)量就會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，勢(shì)必給國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來(lái)新的沖擊。尤其是進(jìn)入到新榨季的生產(chǎn)季，當(dāng)前去庫(kù)階段的國(guó)產(chǎn)糖定價(jià)體系將轉(zhuǎn)換為進(jìn)口糖定價(jià)體系，那么國(guó)內(nèi)食糖屆時(shí)將面臨價(jià)值重估。

旺季不旺使產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售低迷

全國(guó)食糖主產(chǎn)區(qū)7月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)發(fā)布，廣西產(chǎn)區(qū)7月單月銷(xiāo)糖38.23萬(wàn)噸，同比減少28.92萬(wàn)噸；云南產(chǎn)區(qū)7月單月銷(xiāo)糖11.59萬(wàn)噸，同比減少11.96萬(wàn)噸，銷(xiāo)糖量不及市場(chǎng)預(yù)期。從國(guó)內(nèi)食糖銷(xiāo)售季節(jié)性特征來(lái)看，第三季度是傳統(tǒng)食糖消費(fèi)旺季，6月和7月產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售低迷，顯示當(dāng)前旺季不旺的市場(chǎng)特征。

因主產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售低迷疊加終端需求不佳，目前不管是產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫(kù)存還是第三方商業(yè)庫(kù)存均顯示去庫(kù)進(jìn)度放緩。7月，廣西產(chǎn)區(qū)食糖工業(yè)庫(kù)存為192.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.14萬(wàn)噸；廣西第三方食糖商業(yè)庫(kù)存為147.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.83萬(wàn)噸。雖然8—9月仍有中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨旺季預(yù)期，但本年度受到疫情影響，后期銷(xiāo)糖量能否大幅增長(zhǎng)仍需打個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。