01

月度要點(diǎn)小結(jié)

供應(yīng)端：持續(xù)虧損數(shù)月后，鋼廠陸續(xù)減產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)效益欠佳的螺紋減量更為明顯，鋼聯(lián)樣本調(diào)研數(shù)據(jù)顯示螺紋周產(chǎn)量跌至歷史最低位。

需求端：疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，需求不再惡化，淡季維持低需求狀態(tài)。

庫(kù)存：7月下旬大幅去庫(kù)，主因供應(yīng)減少所致，在產(chǎn)量恢復(fù)前，庫(kù)存有望保持去庫(kù)狀態(tài)。

利潤(rùn)：高爐利潤(rùn)221元/噸，電爐利潤(rùn)299元/噸。電爐利潤(rùn)自7月下旬開(kāi)始改善，電爐復(fù)產(chǎn)有望增加。

基差：基差-3元/噸,基差率-0.07%。

小結(jié)：宏觀面上，6月-7月初，黑色、有色、原油先后大幅調(diào)整，對(duì)需求崩塌的悲觀預(yù)期得到釋放，海外鷹派加息落地，短期利空干擾減弱，后續(xù)各品種表現(xiàn)將更倚重自身基本面。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，財(cái)政政策上，今年政策發(fā)力基建，基建表現(xiàn)良好。對(duì)螺紋影響更大的地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，政策吹暖風(fēng)已有三個(gè)季度，從居民表現(xiàn)看信心有所恢復(fù)，但整體仍然脆弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)馬上扭轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)層面，相較于4-7月，基本面已有改善，雖然地產(chǎn)新開(kāi)工不會(huì)在今年發(fā)力，但存量需求仍在，疊加基建需求逐步釋放，預(yù)計(jì)需求端不會(huì)比5、6月更差。供應(yīng)端產(chǎn)量已大幅下滑，在當(dāng)前寡淡的需求下，螺紋仍能在淡季保持大幅去庫(kù)狀態(tài)，2210月合約不宜過(guò)度悲觀，不過(guò)鑒于需求不會(huì)有大的驚喜，高價(jià)格下產(chǎn)量會(huì)迅速釋放，因此價(jià)格上漲高度不會(huì)有強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。

02

供需平衡表推演

03

經(jīng)濟(jì)及需求

3.1   經(jīng)濟(jì)基本面弱復(fù)蘇

7月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下，制造業(yè)景氣水平有所回落。在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

7月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為59.2%，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。表明基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，市場(chǎng)需求有所回升，企業(yè)用工繼續(xù)增加，行業(yè)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正從疫情造成的低谷中復(fù)蘇，不過(guò)復(fù)蘇力度預(yù)計(jì)較為溫和緩慢，復(fù)蘇過(guò)程伴隨波折。

3.2 基建逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力

今年3.65萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債中，有3.45萬(wàn)億元已經(jīng)下達(dá)至各地用于項(xiàng)目建設(shè)。國(guó)務(wù)院要求3.45萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債要在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。截至今年上半年各地實(shí)際發(fā)行了約3.4萬(wàn)億元專項(xiàng)債，發(fā)行進(jìn)度約99%。

7月1日，中國(guó)人民銀行有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，為解決重大項(xiàng)目資本金到位難等問(wèn)題，人民銀行支持開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元。根據(jù)會(huì)議要求，財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年。3000億元金融債券到位后，預(yù)計(jì)可以帶動(dòng)3萬(wàn)億元以上的項(xiàng)目開(kāi)工。

基建項(xiàng)目中水利、能源類項(xiàng)目較多。

3.3 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)活動(dòng)表現(xiàn)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)活動(dòng)中，僅銷售指標(biāo)在好轉(zhuǎn)，其他投資、新開(kāi)工、施工環(huán)節(jié)未見(jiàn)改善。

3.4 銷售情況各地有差異

一線城市成交情況好于二線、三線城市，二三線城市購(gòu)房信心恢復(fù)困難。

停貸風(fēng)波副作用令二三線城成居民購(gòu)房熱情減弱。

3.5 停貸風(fēng)波影響

對(duì)銀行靜態(tài)影響有限。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行等多家銀行公告表示，保交樓風(fēng)險(xiǎn)樓盤(pán)逾期按揭占整體按揭的0.01%，靜態(tài)影響有限。

對(duì)開(kāi)發(fā)商影響。加強(qiáng)預(yù)售資金監(jiān)管，開(kāi)發(fā)商資金愈發(fā)緊張。

政府態(tài)度。關(guān)乎民生穩(wěn)定問(wèn)題，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)此高度重視，加強(qiáng)與住建部、人民銀行等部門(mén)的協(xié)同配合，堅(jiān)持“房住不炒”，堅(jiān)持“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，支持地方更加有力地推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作。

解決辦法。政府合作代建、發(fā)行專項(xiàng)資金等，停貸問(wèn)題大概率可以得到解決。不過(guò)，歷時(shí)半年多時(shí)間，居民剛剛恢復(fù)的購(gòu)房信心因爛尾事件再度受到打擊，房企尤其是民企的銷售復(fù)蘇節(jié)奏或?qū)⒎怕?/p>

30城成交面積中，二線占到54%，二三線合計(jì)占到83%。信心缺乏拖累整體地產(chǎn)成交。

若是樂(lè)觀估計(jì)，下半年成交能出現(xiàn)改善，那么對(duì)于鋼鐵行業(yè)而言，新增的地產(chǎn)用鋼需求最早也是在明年才會(huì)體現(xiàn)。

04

產(chǎn)業(yè)基本面

螺紋7月現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，下旬企穩(wěn)。

10月合約基差已得到修復(fù)，臨近交割，若盤(pán)面給出升水價(jià)格，可考慮將現(xiàn)貨在盤(pán)面套保。

7月下旬隨著螺紋反彈， 10月合約上漲490點(diǎn)，10-1價(jià)差走闊100點(diǎn)。演繹近強(qiáng)遠(yuǎn)弱矛盾。

螺紋減產(chǎn)幅度大于熱卷，卷螺差走低。短流程鋼廠因上半年缺乏利潤(rùn)，影響螺紋產(chǎn)量。下半年隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，短流程鋼廠螺紋產(chǎn)量會(huì)有提升，卷螺差有望止住跌勢(shì)。

電爐利潤(rùn)扭虧為盈，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快。

產(chǎn)量底部反彈

表需維持低位。

8月有望保持持續(xù)去庫(kù)。