“一物落，促萬物生?！?019年8月9日，尿素期貨在鄭商所掛牌上市。三年來，尿素期貨市場運行平穩(wěn)有序，與現(xiàn)貨價格聯(lián)動性日趨增強，市場參與者結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，交割順暢安全，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的廣度和深度持續(xù)加強，在穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、服務(wù)保供穩(wěn)價、保障國家化肥儲備以及糧食安全方面發(fā)揮了積極作用。產(chǎn)業(yè)鏈上，越來越多的“化肥人”經(jīng)歷了尿素期貨的“生根、開花、結(jié)果”，見證了尿素期貨的成長與成熟。

懂期貨、用期貨已是尿素企業(yè)的“必修課”

作為“糧食的糧食”，化肥對我國糧食增產(chǎn)的貢獻率超過40%。尿素是最常用的氮肥和最大的化肥品種，是國家糧食安全的重要基石。期貨日報記者了解到，自尿素期貨上市以來，期現(xiàn)市場穩(wěn)步發(fā)展、良性循環(huán)，尿素期貨日均持倉量由上市時的4萬手增加至14萬手，市場規(guī)模足以滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)需求，期現(xiàn)價格相關(guān)性達到0.95，價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，期貨服務(wù)實體作用逐步凸顯。

在運行質(zhì)量和市場規(guī)模不斷提升的同時，尿素期貨為實體企業(yè)風(fēng)險管理提供了可靠、卓越的工具。據(jù)了解，近年來，尿素行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性日趨增強，上下游企業(yè)對風(fēng)險管理產(chǎn)生了更迫切的需求。

尿素期貨上市后，鄭商所全面開展市場培育工作，積極對接產(chǎn)業(yè)企業(yè)。經(jīng)過三年的培訓(xùn)、宣講，產(chǎn)業(yè)企業(yè)逐漸由“被動聽課”轉(zhuǎn)向“主動學(xué)習(xí)”。積極參與期貨市場，主動順應(yīng)市場變化，借助期貨工具為企業(yè)發(fā)展保駕護航成為尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營的新思路，懂期貨、用期貨成為企業(yè)的“必修課”。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)已有400余家產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與尿素期貨交易。排名前10的生產(chǎn)企業(yè)中已有6家參與，排名前10的貿(mào)易企業(yè)中已有9家參與。

四川農(nóng)資化肥有限責(zé)任公司（下稱川農(nóng)化肥）作為尿素期貨市場的“急先鋒”，率先嘗到了“甜頭”。

“作為尿素期貨市場的直接參與者，我們確立了要從尿素現(xiàn)貨貿(mào)易商向產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商角色轉(zhuǎn)換的戰(zhàn)略性目標，與上中下游的關(guān)系也從對立博弈逐步走向合作共贏?！贝ㄞr(nóng)化肥氮肥事業(yè)部總經(jīng)理張硯介紹說。

記者了解到，在進行風(fēng)險管理的過程中，川農(nóng)化肥從傳統(tǒng)套保模式逐步進階到基差交易模式。通過參與模式的轉(zhuǎn)變，進一步提升期貨市場與現(xiàn)貨貿(mào)易的融合度，拓展期貨市場服務(wù)現(xiàn)貨經(jīng)營的深度和廣度。與此同時，針對合作伙伴的具體需求，他們提供針對性的期貨市場解決方案，使企業(yè)的風(fēng)險管理更加精細，為企業(yè)的經(jīng)營活動提供助力。

“隨著期現(xiàn)融合的進一步深化，尿素期貨改變了市場格局。目前，上游工廠已經(jīng)陸續(xù)接受賣基差給貿(mào)易商的做法，貿(mào)易商買到基差，再向全國出售?！睆埑幣e例說，今年，川農(nóng)化肥與某工廠合作進行套保，當(dāng)時盤面到達二次高位時，雙方都看空后市，于是約定進行基差交易，以鎖定利潤。川農(nóng)化肥買入尿素5000噸，并約定工廠8月底前交貨。隨后，川農(nóng)化肥與工廠協(xié)議回購，在尿素09合約上陸續(xù)平倉。最終，雖然現(xiàn)貨產(chǎn)生較大虧損，但由于基差大幅走強，期現(xiàn)綜合，仍然實現(xiàn)了盈利。

三年來，正是因為尿素市場有著這樣一支“業(yè)務(wù)?！薄澳Ｊ叫隆薄皩I(yè)強”的期現(xiàn)“隊伍”，帶動尿素產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對期貨市場的關(guān)注度、參與度不斷加深。

“雖然我們?nèi)ツ昴甑撞耪竭M入尿素期貨市場，起步較晚，但我們對尿素期貨一直保持著較高的關(guān)注度。”河北省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團有限公司（下稱河北農(nóng)資集團）副總經(jīng)理趙利強表示，尿素現(xiàn)貨價格大幅波動，而且承擔(dān)化肥儲備任務(wù)造成庫存增加，企業(yè)風(fēng)險敞口加大，對于期貨工具的重視度進一步提高。

據(jù)趙利強介紹，作為尿素產(chǎn)業(yè)鏈的中游，原來與上下游客戶對接，需要對價格、數(shù)量、時間等因素進行商討，生怕一個失誤就影響現(xiàn)貨利潤。“隨著上下游客戶參與期貨的深入，點價、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等交易模式陸續(xù)出現(xiàn)，并越來越成熟、越來越專業(yè)，整個產(chǎn)業(yè)鏈的運行效率也不斷提高。”

“尿素期貨給了理性參與的企業(yè)一個價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險的通道和工具。在實際工作中，河北農(nóng)資集團改變了原來各區(qū)域分公司各自為戰(zhàn)、分散經(jīng)營的模式，統(tǒng)一了經(jīng)營方向和風(fēng)控措施，在現(xiàn)貨經(jīng)營決策前要參考期貨，決策后再利用期貨保值成為常態(tài)。”趙利強稱。

“商儲無憂”更高質(zhì)量服務(wù)糧食安全大局

糧食安全，事關(guān)重大。立足糧食安全和保供穩(wěn)價大局，鄭商所緊跟國家化肥商業(yè)儲備政策、發(fā)揮期貨市場功能作用，于2021年年初創(chuàng)新推出尿素“商儲無憂”試點。期貨日報記者了解到，該項目是鄭商所推出的全市場首個針對國家商儲物資的產(chǎn)業(yè)支持項目，不但與化肥商業(yè)儲備政府補貼形成合力，而且探索了期貨市場為國家大宗商品儲備制度服務(wù)的新模式。自項目啟動以來，“商儲無憂”已累計有效對沖60萬噸尿素的貶值風(fēng)險，積極服務(wù)河南、河北、安徽、山東四個糧食主產(chǎn)大省的春耕尿素供應(yīng)，為服務(wù)國家化肥儲備、保障糧食安全貢獻期貨力量。

2021/2022年度，鄭商所在前期項目運行良好的基礎(chǔ)上啟動新年度試點，并將服務(wù)主體擴展到生產(chǎn)、貿(mào)易、消費全產(chǎn)業(yè)鏈。

冠通期貨研究咨詢部負責(zé)人王靜表示，尿素作為重要的化肥品種，行業(yè)慣有的“儲”占據(jù)傳統(tǒng)化肥“淡儲”的大頭，其可謂是調(diào)節(jié)化肥市場的“蓄水池”，是貫徹糧食安全戰(zhàn)略、穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展的“壓艙石”。“商儲無憂”試點項目讓企業(yè)更加放心大膽地開展儲備工作，提升了他們完成儲備的信心和能力。

據(jù)了解，我國1998年起先后創(chuàng)建了“中央救災(zāi)化肥儲備”“化肥淡季商業(yè)儲備”和“鉀肥國家儲備”項目。承儲企業(yè)一直遵循承儲、政府補助、市場運作、自負盈虧的基本原則，企業(yè)不僅需要考慮承儲區(qū)域春耕啟動時點，還需要考慮貨物貶值風(fēng)險，需要提前制定風(fēng)險管理策略。

“尿素期貨上市前，承儲企業(yè)面臨著較大的價格波動風(fēng)險，而尿素期貨上市后，為承儲企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險的工具。”張硯表示，企業(yè)積極利用期貨工具，降低大額采購與出庫對現(xiàn)貨市場的影響，有效保證了春耕用肥季節(jié)供應(yīng)，抑制了尿素價格大幅波動。

中農(nóng)集團控股股份有限公司（下稱中農(nóng)集團）連續(xù)兩年參與“商儲無憂”試點項目。中農(nóng)集團表示，傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場無法在采購尿素的同時確定銷售價格與采購成本之間的差額，而期貨市場提供了儲備期起始月與儲備期結(jié)束月的尿素價格，企業(yè)可以選擇在合適的時機通過期貨對應(yīng)合約“買近賣遠”，鎖定尿素儲備期出入庫的價差，通過市場化方式化解商業(yè)儲備的跌價風(fēng)險，承儲工作實現(xiàn)了閉環(huán)管理，基本消除了風(fēng)險敞口，企業(yè)承儲積極性大幅提升。

“‘商儲無憂’試點項目為我們承儲企業(yè)利用期貨工具提供了契機，對我們穩(wěn)定承儲規(guī)模意義重大?！币嫱〝?shù)科科技股份有限公司（下稱益通數(shù)科）總經(jīng)理徐爽表示，“商儲無憂”項目體現(xiàn)了鄭商所服務(wù)實體經(jīng)濟的擔(dān)當(dāng)精神。

據(jù)了解，益通數(shù)科承接了中化化肥有限公司（下稱中化化肥）氮肥業(yè)務(wù)。自2004年國家商儲政策出臺以來，中化化肥已經(jīng)連續(xù)12年承接儲備任務(wù)，累計承儲2000多萬噸。

“之前承儲沒有相應(yīng)的工具來對沖風(fēng)險，今年是尿素期貨上市的第三個年頭，有了尿素期貨，我們承儲就更積極了?！毙焖硎?，2021/2022年度，中化化肥承擔(dān)國家化肥儲備任務(wù)超過100萬噸，其中春耕肥42萬噸、氮肥24.6萬噸。在本次承儲期間，中化化肥在河南的春耕肥承儲中標量為5萬噸，其中尿素3.5萬噸?！敖衲?，我們將儲備的過半的貨物量都在期貨市場進行了風(fēng)險對沖，我們對圓滿完成儲備任務(wù)的信心十足?！毙焖f。

“鄭商所通過‘商儲無憂’試點，將國家化肥商業(yè)儲備政策和尿素期貨有力地結(jié)合在一起，讓政策工具和金融工具形成合力，產(chǎn)生‘一加一大于二’的效果，促使化肥行業(yè)以期貨工具為重要抓手，賦予化肥供應(yīng)鏈上包括生產(chǎn)、流通、交易、儲備、進出口等各個環(huán)節(jié)更大的能量?！焙幽先f莊化肥交易市場有限公司（下稱河南萬莊）董事長趙一博表示，尿素穩(wěn)則化肥穩(wěn)，化肥穩(wěn)則農(nóng)資穩(wěn)，農(nóng)資穩(wěn)則農(nóng)民穩(wěn)。

可以看到，“手中有貨、心里有底，穩(wěn)定套保、企業(yè)不慌”是當(dāng)前承儲企業(yè)最真實的寫照。

對于未來，不少企業(yè)期望“商儲無憂”項目能夠進一步擴大規(guī)模，讓更多企業(yè)有機會參與進來。

擴大交割范圍利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置

交割是期貨與現(xiàn)貨的紐帶，也是期現(xiàn)價格回歸的重要環(huán)節(jié)。

期貨日報記者了解到，自2020年1月首次交割以來，尿素期貨已有21個月份產(chǎn)生并順利完成交割，累計交割尿素50.6萬噸。疫情期間，期貨市場交割體系的穩(wěn)健運轉(zhuǎn)有力保障了交割區(qū)域的用肥供應(yīng)，切實發(fā)揮了資源配置功能，為穩(wěn)定糧食生產(chǎn)起到了積極作用。

“對于準備交割的‘淡儲’尿素，企業(yè)可以注冊倉單，進行倉單質(zhì)押，從而緩解承儲企業(yè)的資金壓力，更大幅度地提高企業(yè)的資金使用效率。在了結(jié)持倉時，企業(yè)還可以根據(jù)自身情況，選擇對沖平倉或者交割，優(yōu)化交易結(jié)果?！蓖蹯o說。

對此，張硯也表示，尿素期貨的交割和倉單業(yè)務(wù)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了貨源調(diào)運、交割、倉單串換等服務(wù)，在疫情最嚴重的時期，克服了上游持續(xù)累庫、下游無法補充貨源的尷尬局面?！巴ㄟ^將全國的尿素貨源統(tǒng)一、整合，交割和倉單業(yè)務(wù)對疫情特殊時期偏遠地區(qū)的尿素貨源和用肥需求進行重新分配，打破了現(xiàn)貨市場的貿(mào)易局限性。”張硯說。

近年來，交易所持續(xù)優(yōu)化尿素交割服務(wù)，增加交割服務(wù)供給。今年，在河南、河北、山東、安徽四省的基礎(chǔ)上，擴展尿素期貨交割區(qū)域至江蘇、湖北兩省，調(diào)整并增設(shè)尿素交割庫7家，發(fā)揮期貨交割體系“壓艙石”作用，助力行業(yè)保供穩(wěn)價。截至目前，尿素期貨交割廠庫增至20家，庫容增至55.6萬噸，同時倉庫增至11家，最低保障庫容超過18萬噸。

“江蘇、湖北具有良好的尿素現(xiàn)貨基礎(chǔ)，且與原有交割區(qū)域的貿(mào)易流通順暢、價格聯(lián)動性強。尿素期貨交割區(qū)域的擴展，有利于江蘇、湖北當(dāng)?shù)匾约案浇a(chǎn)業(yè)企業(yè)就近參與交割，滿足產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理需求，同時減少疫情反復(fù)、物流運輸不暢等突發(fā)情況對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的影響，進一步發(fā)揮尿素期貨服務(wù)保供穩(wěn)價、服務(wù)尿素產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的作用?！蓖蹯o表示。

此外，擴展尿素期貨交割區(qū)域可以促使更多符合標準的國家化肥商業(yè)儲備企業(yè)參與尿素期貨市場，進而參加“商儲無憂”項目，助力國家化肥商業(yè)儲備工作。

鄭商所相關(guān)負責(zé)人表示，下一步，鄭商所將持續(xù)提升尿素期貨市場運行質(zhì)量，有效加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，切實發(fā)揮期貨交割庫“壓艙石”作用，深化期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)和實體經(jīng)濟的綜合能力，與產(chǎn)業(yè)一道牢守糧食安全底線、扎實服務(wù)保供穩(wěn)價。