股指期貨

【市場要聞】

中國7月進(jìn)出口總值3.81萬億元人民幣，同比增長16.6%。其中，出口2.25萬億元，增長23.9%，預(yù)期19.6%，前值22%；進(jìn)口1.56萬億元，增長7.4%，預(yù)期5.7%，前值4.8%；貿(mào)易順差6826.9億元，擴(kuò)大90.9%。按美元計價，中國7月進(jìn)出口總值5646.6億美元，同比增長11%。其中，出口3329.6億美元，增長18%，預(yù)期16.2%，前值17.9%；進(jìn)口2317億美元，增長2.3%，預(yù)期4.5%，前值1%；貿(mào)易順差1012.6億美元，再創(chuàng)新高，同比擴(kuò)大81.5%。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，7月美聯(lián)儲如期加息75個基點(diǎn)，同時鮑威爾講話較市場預(yù)期偏鴿派；國內(nèi)方面，政治局會議繼續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，但同時局部地區(qū)疫情反復(fù)，預(yù)計期指短期將維持區(qū)間震蕩走勢。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，周內(nèi)美聯(lián)儲部分官員重申鷹派觀點(diǎn)，周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，市場反應(yīng)從加息預(yù)期再次升溫到衰退交易修復(fù)，整體波動較大，關(guān)注下周CPI數(shù)據(jù)?；久婵矗瑖鴥?nèi)7月受個別冶煉廠技改及粗銅供應(yīng)緊張影響，增產(chǎn)不及預(yù)期，8月預(yù)計產(chǎn)量進(jìn)一步恢復(fù)。短期進(jìn)口偏少，國內(nèi)重回去庫?；久婵吹蛶齑嫦聲幸欢ㄖ?，但宏觀層面通脹高位背景下中期流動性收緊、海外經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期對價格形成壓制。

【鋁】

供應(yīng)端利潤修復(fù)，本周暫無新產(chǎn)能減產(chǎn)。影響企業(yè)投復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的主要因素為利潤，絕對價格承壓下；供應(yīng)端，微擾動，成本端煤價、陽極下跌，但下跌速度較緩且反復(fù)。需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外方面下半年也有除歐洲之外近80萬噸投復(fù)產(chǎn)，主要影響因素成本利潤，需要留意能源端問題給供應(yīng)端帶來的干擾（歐洲、澳洲）；需求回落，留意成本變化，歐洲鋁廠遠(yuǎn)期虧損。從平衡結(jié)果來看，如果投復(fù)產(chǎn)及預(yù)期，國內(nèi)四季度及明年面臨更大的過剩壓力壘庫預(yù)期將在9月后可能實(shí)現(xiàn)，海外整體仍然呈現(xiàn)緊平衡。單邊方面，短期反彈，過剩預(yù)期可能延后至9月，七月之后去庫力度放緩；月差方面，月間正套可逢低建倉持有。內(nèi)外方面，遠(yuǎn)月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際）。

【鋅】

供應(yīng)端硫酸價格暴跌再次壓縮冶煉利潤，煉廠加工費(fèi)提漲需求強(qiáng)烈，后續(xù)關(guān)注8月前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)是否會受到影響。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，6月出口繼續(xù)兌現(xiàn)，但下游由于整體訂單情況不佳，開工環(huán)比回升后需求整體恢復(fù)偏慢。目前整體供應(yīng)沒彈性，基建預(yù)期仍在，整體估值中性（鋅錠），且部分地區(qū)短期因硫酸價格暴跌帶來可能帶來冶煉綜合利潤進(jìn)一步走低。短期宏觀衰退交易緩解疊加海外成本端再次上移，絕對價格快速修復(fù)，內(nèi)外比價因海外成本推動走強(qiáng)而國內(nèi)需求回升力度有限再次回落，后期出口窗口打開附近可關(guān)注內(nèi)外反套，國內(nèi)廣東倉單注冊或存在一定阻礙，使得后續(xù)國內(nèi)月差仍維持偏強(qiáng)狀態(tài)且有軟逼倉的可能，單邊維持觀望。

【鎳】

供應(yīng)端印尼項(xiàng)目持續(xù)放量，6月高冰鎳、MHP進(jìn)口重回增長并創(chuàng)新高（1.2萬金噸、1.5萬金噸），下游硫酸鎳廠原料消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)換，短期硫酸鎳廠幾乎無外采需求（僅3-4kt/月)，且MHP持續(xù)壓低硫酸鎳價格。MHP和冰鎳完全擠出剩余的鎳豆使用量仍需硫酸鎳加工環(huán)節(jié)進(jìn)一步推進(jìn)新原料的使用。本周純鎳進(jìn)口大幅流入且成交偏弱下國內(nèi)庫存大幅累積，仍維持逢高空配觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

成品弱施壓原料的負(fù)反饋階段性基本已經(jīng)走出，原料鎳鐵和礦進(jìn)一步壓縮需鋼廠繼續(xù)施壓。供需層面，在原料下跌且相對利潤有優(yōu)勢的情況下，8月部分鋼廠有提產(chǎn)意愿，產(chǎn)量或環(huán)比提升。短期看實(shí)際需求維持偏弱狀態(tài)，現(xiàn)貨上漲有一定壓力，基差大幅收縮，盤面估值有所抬升，考慮短期成本暫穩(wěn)，需關(guān)注后續(xù)需求情況，若考慮中長期供需格局偏弱，建議觀望或等盤面估值走高后逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或上漲。普方坯，唐山3710（0），華東3890（40）；螺紋，杭州4150（30），北京4090（20），廣州4360（0）；熱卷，上海3990（40），天津3980（20），廣州4010（40）；冷軋，上海4440（0），天津4480（0），廣州4400（-10）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利357（-1），螺紋毛利370（-11），熱卷毛利66（-2），電爐毛利222（31）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-63（26），螺紋毛利-67（17），熱卷毛利-372（26）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約287（-46），10合約114（-26）；上海熱卷01合約86（-24），10合約-15（-8）。

供給：筑底回升。08.05螺紋246（13），熱卷300（-4），五大品種897（14）。

需求：回落。08.05螺紋312（-2），熱卷305（-10），五大品種984（-11）。

庫存：去庫。08.05螺紋819（-67），熱卷361（-5），五大品種1749（-87）。

建材成交量：17.4（5.6）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性略高，現(xiàn)貨利潤中性略低，盤面利潤偏低，基差升水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高。

本周供給回升需求回落，庫存延續(xù)去庫，但去庫放緩，鋼材淡季不淡延續(xù)，基本面中性。產(chǎn)量端隨鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行，已開始筑底回升，需求端相對平穩(wěn)，終端需求并未隨價格的反彈有明顯好轉(zhuǎn)，但庫存持續(xù)去化，庫銷比健康，給需求較高的容忍度，鋼材價格彈性基礎(chǔ)正在積累。

但海外衰退風(fēng)險逐步加大，需求成為當(dāng)前交易主邏輯，在大類資產(chǎn)普跌的氛圍下，鋼材基本面即使略好，可能也難以獨(dú)善其身，因此在近期持續(xù)以近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的形式運(yùn)行，近遠(yuǎn)月價差走擴(kuò)明顯。

超漲回調(diào)后黑色系回歸中性區(qū)間，高位震蕩看待，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)量端的回升情況，短期近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)，可考慮10-1正套或逢高套保。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價910（-19），日照超特粉642（24），日照金布巴742（24），日照PB粉779（27），普氏現(xiàn)價107（3）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤56（-18）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴01基差132（-9），金布巴09基差54（2）；超特01基差134（-9），超特09基差51（2）。

供給上升。7.29，澳巴19港發(fā)貨量2653（134）；45港到貨量2165（115）。

需求止跌企穩(wěn)。8.5，45港日均疏港量262（+2）；247家鋼廠日耗268（+8）。

庫存積累。8.5，45港庫存13704（+169）；247家鋼廠庫存9790（+106）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差中性偏低，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動端鐵水止跌企穩(wěn)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石貢獻(xiàn)鐵元素主要供給，短期礦山發(fā)運(yùn)回升，港口累庫節(jié)點(diǎn)基本得到驗(yàn)證，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機(jī)需求的啟動容易引發(fā)鐵礦石向上的價格彈性，但需求無法回補(bǔ)將延續(xù)估值重心逐級下移的態(tài)勢，當(dāng)前期貨不含稅對標(biāo)100美金以上，鐵水跌至213暫未看到更大范圍的限產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵引爆鐵礦石行情，短期偏強(qiáng)，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石大幅反彈后基差基本打沒，更大空間需要成材打開想象力，中長期供需依舊偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2200，蒙煤折盤2200；焦炭第一輪提漲落地后廠庫折盤2750，港口折盤2840。

焦煤期貨：JM209貼水50，持倉3.76萬手（夜盤-1700手）；9-1價差260（+10）。

焦炭期貨：J209升水第一輪185，持倉2.97萬手（夜盤-215手）；9-1價差215（+5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.365（+0.017）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：8.4當(dāng)周煉焦煤總庫存2473.9（周+76.4）；焦炭總庫存991.7（周-22.6）；焦炭產(chǎn)量102.4（周+0.05），鐵水214.31（+0.73）。

【總    結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤中性，海運(yùn)煤仍未止跌，存在進(jìn)口利潤，雙焦現(xiàn)貨相對估值中性，盤面基差中性，期貨相對估值中性。驅(qū)動來看，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)、投機(jī)需求增加，煉焦煤競拍企穩(wěn)反彈，焦炭提漲預(yù)期較濃，但持續(xù)性仍取決于鋼材，鋼材供應(yīng)回來速度不及需求，去庫延續(xù)，帶動黑色系有支撐，短期雙焦價格跟隨成材震蕩為主。

能 源

【資    訊】

美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長52.8萬人，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的25萬人，并且6月非農(nóng)還從37.2萬人上修至39.8萬人。

【原    油】

國際油價沖高后再度回落，僅小幅上漲，WTI仍然位于90美元以下，海外汽油強(qiáng)勢反彈，但柴油延續(xù)走弱。Brent+1.13%至94.66美元/桶，WTI+0.97%至87.63美元/桶，SC–0.71%至653元/桶，SC夜盤收于658.6元/桶，RBOB+2.57%至109.37美元/桶，HO–2.21%至133.53美元/桶，G–2.8%至122.87美元/桶，周期價值指標(biāo)處于超跌區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，近期整體為走弱趨勢，反映供需邊際轉(zhuǎn)弱的事實(shí)，Brent和WTI仍維持Back結(jié)構(gòu)。宏觀方面：美聯(lián)儲加息以抑制通脹，歐洲及日本的衰退風(fēng)險仍在，大宗商品中期或持續(xù)承壓。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油及汽油均意外累庫，餾分油去庫，整體庫存極低位。

中期視角，供需格局季節(jié)性轉(zhuǎn)弱：OPEC+計劃9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預(yù)期；俄油產(chǎn)量回升但貿(mào)易流重塑仍需時間且年底G7或?qū)Χ碛统隹谙迌r；美油產(chǎn)量仍處低位。海外需求走弱的擔(dān)憂加劇：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步進(jìn)入海外煉廠檢修季，需要關(guān)注汽油季節(jié)性走弱的節(jié)奏，同時關(guān)注海外柴油需求是否出現(xiàn)逆季節(jié)性走弱（暫未發(fā)生），遠(yuǎn)期關(guān)注歐洲冬季燃料的潛在供需矛盾。

觀點(diǎn)：供給矛盾仍在，但需求邊際走弱，體現(xiàn)為原油結(jié)構(gòu)走弱；疊加中期宏觀風(fēng)險仍在，油價短期或難有大幅上行的驅(qū)動，或維持寬幅弱勢震蕩格局，短期行情仍偏博弈，單邊參與難度較大，建議觀望：做空的盈虧比不佳（不考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情形），并涉及移倉成本；試多建議等待需求季節(jié)性淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時考慮。最后，關(guān)注Q4海外柴油裂解走強(qiáng)的可能性。

【瀝青】

本周BU價格窄幅波動，在能源板塊中表現(xiàn)偏強(qiáng)，品種間價差上升至中高位?，F(xiàn)貨價格小幅上行，主營煉廠提高現(xiàn)貨報價?；钚》邚?qiáng)，9月基差為平水附近；月差正套走出，9-12月差再度逼近300，仍推薦逢低正套?，F(xiàn)貨利潤中低位，盤面利潤走強(qiáng)但仍處相對低位。周期模型為下行趨勢，周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間

現(xiàn)貨端，現(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，部分煉廠限量出貨。供應(yīng)端，地?zé)掗_工高位，但主營開工仍處低位，且增產(chǎn)瀝青動力不足。本周汽柴油裂解大漲，帶動煉廠綜合利潤回暖，關(guān)注利潤能否延續(xù)。需求端，剛需小幅回暖，但仍處同期低位；市場對梅雨季結(jié)束后的剛需啟動保持樂觀。庫存端，總庫存延續(xù)去庫但去庫放緩，整體庫存及倉單均處低位。

觀點(diǎn)及策略：相對估值中性，低供給的邏輯近期延續(xù)，8月有望維持去庫，繼續(xù)推薦將BU作為能源板塊的多配，以及逢低做多瀝青裂解。中期有望由“供需雙弱”過渡為“供需雙強(qiáng)”，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注煉廠綜合利潤及主營開工的變化，決定瀝青裂解的上行空間，風(fēng)險點(diǎn)為主營汽柴油利潤快速回升。

【LPG】

PG22095160（–144），夜盤收于5174（+14）；華南民用5150（+0），華東民用5350（+0），山東民用5500（–100），山東醚后6420（–80）；價差：華南基差–10（+144），華東基差290（+144），山東基差540（+44），醚后基差1610（+64）；09–10月差96（+0），10–11月差77（–5）。現(xiàn)貨方面,周五醚后價格普遍走弱100元/噸左右，隨著終端汽油行情拐頭，下游采購積極性明顯減弱，跌后交投氛圍依舊不佳，周末價格繼續(xù)承壓下行約100元/噸。燃料氣方面，華南及華東市場大面持穩(wěn)，華南港口因庫存壓力小幅下探，上周四夜盤國際油價及外盤液化氣大跌，下游對后市依舊悲觀，維持低庫運(yùn)行，但購銷氛圍較前日有所好轉(zhuǎn)。

估值方面，周五盤面延續(xù)大跌，夜盤企穩(wěn)；基差收窄至平水，內(nèi)外價差維持順掛，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，相對估值中性。成本端海外液化氣供需寬松格局未改，外盤紙貨跟隨原油大跌，當(dāng)前海外丙烷對原油估值中性偏低，對石腦油價差中性。國內(nèi)供需依然寬松，庫存走勢分化，華南及山東地區(qū)累庫較快，華東煉廠及碼頭庫存出現(xiàn)邊際改善。

觀點(diǎn)：當(dāng)前原油價格仍然是影響LPG絕對價格的關(guān)鍵因素；國內(nèi)民用氣供需寬松格局延續(xù)，進(jìn)口成本為LPG提供下方支撐，短期下行風(fēng)險仍在。中期視角下依然推薦逢低做多油氣比，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水51.7泰銖/千克（+0）；泰國杯膠46.9泰銖/千克（-0.25）；云南膠水13000元/噸（-200）;海南膠水12200元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1560美元/噸（+0）；美金泰混1540美元/噸（+5）；人民幣混合11800元/噸（+30）；全乳膠12000元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力12080元/噸（+120）；NR主力10470元/噸（+95）。

基差：泰混-RU基差-280元/噸（-90），全乳-RU基差-80（-70）；泰標(biāo)-NR基差75（-95）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤23美元/噸（-20）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價差-83元/噸（-8）；云南全乳交割利潤-614元/噸（+137）

【資    訊】

上周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為64.25%，較上周下滑0.19個百分點(diǎn)，較去年同期上漲4.42個百分點(diǎn)；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為56.37%，較上周下跌1.95個百分點(diǎn)，較去年同期下滑7.2個百分點(diǎn)。

據(jù)第一商用車網(wǎng)，7月我國重卡市場大約銷售4.9萬輛左右（開票口徑），環(huán)比下降11%，同比下降36%，凈減少2.73萬輛。

【總    結(jié)】

滬膠周內(nèi)震蕩下行后小幅反彈，宏觀擾動仍存，天然橡膠基本面無明顯改善。供應(yīng)端新膠產(chǎn)量增加，泰國原料小幅下行；港口庫存微累，老全乳小幅去化。需求端延續(xù)疲軟情況，內(nèi)銷市場恢復(fù)緩慢，出口訂單出現(xiàn)減弱，成品壓力仍存。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨企穩(wěn)。

尿素：河南2400（日+0，周+40），山東2380（日-30，周+30），河北2400（日+0，周+30），安徽2450（日-40，周+0）；

液氨：河南3091（日-20，周-16），山東3331（日-88，周+311），河北3380（日-30，周+320），安徽3168（日+0，周-105）。

【期貨市場】盤面反彈；基差合理；9/1月間價差在80元/噸附近。

期貨：1月2136（日+0，周+30），5月2133（日+0，周+31），9月2222（日+0，周+35）；

基差：1月264（日+3，周+47），5月267（日+2，周+46），9月178（日+19，周+46）；

月差：1/5月差3（日+0，周-1），5/9月差-89（日+0，周-4），9/1月差86（日+0，周+5）。

價差，合成氨加工費(fèi)企穩(wěn)；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)617（日+12，周+49）；

煤頭裝置：固定床毛利414（日+0，周+322）；水煤漿毛利838（日-30，周+35）；航天爐毛利953（日-30，周+33）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利786（日+0，周-50）；西南氣頭毛利1069（日+0，周-50）；

復(fù)合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-1335（日-80，周+314）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工66.1%（環(huán)比-4.1%，同比+0.8%）；氣頭開工62.1%（環(huán)比-8.9%，同比-15.0%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.4萬噸（環(huán)比-0.7，同比+0.1）。

需求，銷售企穩(wěn)，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存增加，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)4.0（環(huán)比-0.1，同比-2.9）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工25.9%（環(huán)比-0.6%，同比-12.7%）；復(fù)合肥庫存62.9萬噸（環(huán)比+1.4，同比+17.1）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工58.6%（環(huán)比-3.2%，同比-14.0%）。

港口庫存：港口庫存13.2萬噸（環(huán)比+2.0，同比-20.1）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高。

工廠庫存：廠庫43.6萬噸（環(huán)比+1.9，同比+31.2）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面震蕩；9/1價差處于合理位置；基差合理。7月第4周尿素供需格局弱勢情況繼續(xù)緩解，供應(yīng)減弱，庫存積累，表需及國內(nèi)表需高位下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售暫穩(wěn)、利潤較低、庫存轉(zhuǎn)去化、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、價格高位、庫存偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

8月1-5日當(dāng)周，CBOT大豆11月收1407.00美分/蒲，-66.50美分，-4.51%。CBOT豆粕12月收405.4美元/短噸，-14.0美元，-3.34%。CBOT豆油12月收63.75美分/磅，-1.84美分，-2.81%；美原油9月合約報收至88.53美元/桶，-9.77美元，-9.94%。BMD棕櫚油9月收3900令吉/噸，-406令吉，-9.43%。

8月1-5日當(dāng)周，DCE豆粕2209收于4079元/噸，+91元，+2.28%，夜盤-61元，-1.50%。DCE豆油2209合約9658元/噸，-404元，-4.02%，夜盤+62元，+0.64%。DCE棕櫚油2209收于8132元/噸，-482元，-5.60%，夜盤+176元，+2.16%。

【資    訊】

美東部時間8月12日北京時間8月13日凌晨，即將公布8月USDA月度供需報告。由于美豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫少雨，市場十分關(guān)注該報告對2022年美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的預(yù)估水平。私人分析機(jī)構(gòu)IHS上周五預(yù)計，美國2022年大豆產(chǎn)量為45.30億蒲式耳，平均單產(chǎn)為每51.8蒲式耳/英畝。Barchart預(yù)計美國2022年大豆產(chǎn)量為46億蒲（6月44億蒲），單產(chǎn)預(yù)計為51.4蒲式耳/英畝（6月49.5蒲式耳/英畝）。南美作物專家邁克爾·科爾多涅博士再次調(diào)低美國大豆單產(chǎn)預(yù)期，將2022年美國大豆單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)0.5蒲，為50.5蒲/英畝。

近日證監(jiān)會批準(zhǔn)大商所開展黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)交易。黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)合約正式掛牌交易時間為8月8日。。

【總    結(jié)】

上周從周一開始商品市場整體持續(xù)回落，國際原油持續(xù)顯著收跌。美豆在連續(xù)跟跌3個交易日后，再次開始交易對8月天氣的擔(dān)憂情緒從而走出一定的反彈幅度。整體來看豆系有望跟隨商品進(jìn)入階段波動整理的態(tài)勢?；久鎭砜粗攸c(diǎn)關(guān)注即將公布的8月USDA月度供需報告對2022年美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的預(yù)估水平。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五上漲，盤中最高漲幅達(dá)3%，因主要種植區(qū)炎熱干燥天氣令人們對作物狀況的擔(dān)憂揮之不去。交投最活躍的12月合約上漲1,51美分，結(jié)算價報每磅96.13美分。

鄭棉周五小幅下跌，夜盤反彈：主力01合約跌70點(diǎn)至13790元/噸，持倉增1萬6千余手，前二十主力持倉上，主多增1萬2千余手，主空增約6千手。其中多頭方銀河增3千余手，國泰君安、華泰各增2千余手，中信增1千余手?？疹^方國泰君安、銀河、興證各增2千余手，而一德減1千余手。夜盤漲115點(diǎn)，持倉變化不大。近月09合約跌95點(diǎn)至14495元/噸，持倉減1萬5千余手，主力多減1萬1千余手，空減8千余手，其中多頭方平安增1千余手，而銀河減3千余手，中信等5個席位各減1千余手?？疹^方中國國際減4千余手，國泰君安減約3千手，中信、金瑞各減1千余手。夜盤跌30點(diǎn)，持倉減3余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至8月2日當(dāng)周，投機(jī)客減持ICE棉花期貨及期權(quán)凈多頭頭寸3020手，至7083手。

8月5日中央儲備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交2120噸，成交率35%。今日平均成交價為15706元/噸，較前一日上漲3元/噸。最高成交價為15709元/噸，最低成交價為15699元/噸。其中內(nèi)地庫成交2120噸，成交承儲庫2家。根據(jù)輪入價格計算公式，8月8日，輪入競買最高限價為15714元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：8月5日，中國棉花價格指數(shù)15688元/噸，漲5元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨略跌,多數(shù)數(shù)企業(yè)報價較昨日下跌50-100元/噸。近期部分企業(yè)基差略有下調(diào),部分新疆機(jī)采/手摘21/31級(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在550-1300元/噸；新疆庫新疆機(jī)采雙28/單29含雜2.0—2.8對應(yīng)CF209合約基差500-1000元/噸。當(dāng)日期貨市場全線下跌,點(diǎn)價交易小批量成交。當(dāng)前皮棉現(xiàn)貨市場多數(shù)企業(yè)報價隨期價略有下跌,出貨積極性較強(qiáng),但紡織企業(yè)采購依舊保持隨用隨買。另外多地受高溫影響中小紡織企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn),整體市場成交清淡。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫31級雙28/29含雜2.5以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價提貨價15300-15850元/噸。

【總    結(jié)】

美棉：影響價格大跌的內(nèi)核是價格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢、需求擔(dān)憂，以及追隨市場交易經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，且基金開始不斷撤離。于是價格也走出脈沖行情的另一端行情。而上個月月度報告和銷售報告均顯示需求變?nèi)?，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動加強(qiáng)。但此前我們也提過，價格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補(bǔ)空頭等因素均帶來了短期企穩(wěn)反彈或高波動行情。但未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱基調(diào)，尤其在繼續(xù)交易美元收緊流動性和經(jīng)濟(jì)衰退背景下。

國內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點(diǎn)價的減倉，因此跌勢較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨成本端抵抗增加，紡紗利潤得到修復(fù)，是目前企穩(wěn)并反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉量看，因快速下跌過程持倉維持在較高水平，一旦反彈，空單回補(bǔ)會造成較大波動的發(fā)生。但棉價整體偏弱基調(diào)亦難改（底部運(yùn)行或新低都有可能），尤其在新的經(jīng)濟(jì)及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價，結(jié)合宏觀情勢與政策調(diào)整應(yīng)對節(jié)奏。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5820(0),昆明5740(0)。加工糖下跌。遼寧5830(-20),河北5830(0)，山東6250(0),福建6250(-30),廣東5750(-30)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5595(-20),05合約5594(-9)，09合約5592(-8)。夜盤上漲。05合約5618(24),09合約5615(23),01合約5618(23)。外盤上漲。紐約7月17.95(0.36),倫敦8月551.2(22.1)。

價差:基差走強(qiáng)。01基差225(20),05基差226(9)，09基差228(8)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差1(-11),5-9價差2(-1)，9-1價差-3(12)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-397.1(-147.7),泰國配額外現(xiàn)貨-608.9(-147.7)，巴西配額外盤面-675.1(-105.7),泰國配額外盤面-886.9(-105.7)。

日度持倉減少。持買倉量189336(-4588)。東證期貨4648(-2926)。國泰君安4323(-1014)。五礦期貨3927(-1392)。持賣倉量192665(-3335)。中糧期貨29948(-1998)。東證期貨11813(1819)。海通期貨4258(-1005)。

日度成交量增加。成交量（手）218045(-93368)。

【行業(yè)資訊】

1.截止8月2日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE原糖期貨及齊全凈空頭頭寸23837手至67388手

2.印度食品部長周五表示，將允許糖廠在截止9月的年度里額外才出口120萬噸糖，這是政府在今年5月為限制海外銷售和保護(hù)食品供應(yīng)而設(shè)定的1000萬噸出口配額之外的部分。由于庫存似乎足夠滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求，種植者已經(jīng)要求調(diào)高上限，以防止合同出現(xiàn)違約。預(yù)計21/22年度印度糖出口量將達(dá)到1120萬噸，期末庫存仍保持在600萬噸左右。

【宏觀資訊】

美國勞工部表示，上個月新增就業(yè)52.8萬，超過所有預(yù)估；失業(yè)率降至3.5％的50年低點(diǎn)，工資增長加速。

【總    結(jié)】

ICE原糖周五收漲。上周五晚上美國勞工部發(fā)布7月就業(yè)數(shù)據(jù)，好于預(yù)期，市場開始交易9月加息概率增加，美元指數(shù)上揚(yáng)，將壓制商品反彈空間。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)劈叉，可能是因?yàn)榫蜆I(yè)數(shù)據(jù)存在一定的滯后性，使得其沒有充分反映出下需求下行的因素，且就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)，使得工資需求高，也對通脹形成一定壓力，因此次美聯(lián)儲對于加息的態(tài)度也許一直偏鷹，市場不應(yīng)低估美聯(lián)儲加息對商品估值的壓制，整體看商品反彈空間有限。與此同時，近期泰國和巴西原糖現(xiàn)貨升水仍舊較為堅挺，證明現(xiàn)貨成交較好，對糖價形成一定支撐。原油方面，基金減持凈多單，高價抑制需求明顯，成品油庫存雖仍舊處于低位，但已顯現(xiàn)累庫特征，大幅上行驅(qū)動受到抑制，對于原糖的外生驅(qū)動有所減弱。俄羅斯和歐洲的北溪輸送相關(guān)博弈仍在進(jìn)行，需緊密關(guān)注。此外，佩洛西竄訪臺灣后帶來的余波仍是國際局勢的很大變量，需密切關(guān)注中美雙方對于該情況的反映。最后，8月10日將發(fā)布美國7月CPI數(shù)據(jù)，對商品價格將有較大影響。

歐洲白砂糖下跌后大幅提升，三季度貿(mào)易流偏緊仍舊為之高位震蕩提供支撐。

國內(nèi)09合約已顯超跌態(tài)勢，在當(dāng)前價格下期貨貼水較為嚴(yán)重。在基本面無大幅下行驅(qū)動的前提下，貼水做空導(dǎo)致超跌，不宜追空。此外，當(dāng)前09為移倉行情，多空相繼離場。01合約方面，海外宏觀長期驅(qū)動向下，產(chǎn)業(yè)上亦無明顯利多，建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤8月7日河南外三元生豬均價為21.08元/公斤（較周五上漲0.14元/公斤），全國均價21.35（-0.01）。

期貨市場，8月5日總持倉89305（+867)，成交量23340(+2790)。LH2209收于20480元/噸（-25）,LH2211收于21375元/噸（+200）,LH2301收于22520元/噸（+535）。

月度數(shù)據(jù)：涌益數(shù)據(jù)能繁母豬存欄量7月環(huán)比6月增加1.79%，各區(qū)域間差距較大，主要是由前期留種后備母豬的時間、留后備母豬的體重及配種時間、留種量決定，其中東北區(qū)域能繁增幅最大，而西南及華南區(qū)域受雨水影響，養(yǎng)戶留母豬的積極性不高。

周度數(shù)據(jù)：8月4日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價21.33元/公斤，前值為21.13；前三級白條肉出廠價27.83元/公斤，前值為27.72；15公斤仔豬價格801元/頭，前值為849；50公斤二元母豬價格1885元/頭，前值為1888；商品豬出欄均重126.49公斤，前值為126.58。

【總結(jié)】

周末生豬現(xiàn)貨價格北跌南穩(wěn)，北方市場先強(qiáng)后弱，價格繼續(xù)震蕩博弈。消費(fèi)淡季，屠宰企業(yè)訂單有限，規(guī)模養(yǎng)殖場出欄增多，但20元/公斤附近養(yǎng)殖端有抗價意愿，關(guān)注需求變化。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢，但豬價上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯配，加劇短期價格波動。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關(guān)注。現(xiàn)貨價格繼續(xù)影響期貨市場情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動與驗(yàn)證。