美國(guó)頁(yè)巖油氣總資本開支增長(zhǎng)或存重大風(fēng)險(xiǎn)

通過梳理美國(guó)頁(yè)巖油氣2009年至今合計(jì)12年的資本開支結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)，2021-2022年美國(guó)頁(yè)巖油氣資本開支處于持續(xù)恢復(fù)過程中，其中2021/2022年資本開支分別同比增長(zhǎng)19%/34%，但我們通過對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)的拆分發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)頁(yè)巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)2021/2022年勘探資本開支同比增速分別為40%/-14%，而開發(fā)資本開支2021/2022年同比增速分別為15%/43%，用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長(zhǎng)，用于中長(zhǎng)期資本產(chǎn)能資本開支增長(zhǎng)有限甚至出現(xiàn)下滑，美國(guó)油氣或存在中長(zhǎng)期供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)。

存量資產(chǎn)持續(xù)釋放或進(jìn)一步加劇資源品位下滑

我們對(duì)重點(diǎn)頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)資本開支數(shù)據(jù)以及結(jié)構(gòu)的梳理，我們顯著的發(fā)現(xiàn)用于存量資產(chǎn)加速釋放的開發(fā)類資本開支增速均顯著高于勘探類資本開支，且當(dāng)前頁(yè)巖油氣主要產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)新鉆單井產(chǎn)量大幅下滑趨勢(shì)，結(jié)合美國(guó)頁(yè)巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)及其變化趨勢(shì)，側(cè)重于加速短期存量產(chǎn)能釋放的資本開支結(jié)構(gòu)活進(jìn)一步加速資源品位下滑趨勢(shì)，美國(guó)中長(zhǎng)期頁(yè)巖油氣供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

美國(guó)第一大頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)Permian在2021/2022年總資本開支分別同比增長(zhǎng)22%/34%，但該產(chǎn)區(qū)資本開支結(jié)構(gòu)顯著側(cè)重于開發(fā)類支出，即側(cè)重于存量產(chǎn)能短期迅速釋放，開發(fā)類資本開支2021/2022年同比增速分別為17%/51%，但勘探類資本開支雖然在2021年達(dá)到47%同比增長(zhǎng)，但2022年預(yù)計(jì)同比下滑近29%。與此同時(shí)EIA披露Permian產(chǎn)區(qū)頁(yè)巖油氣新鉆井單井產(chǎn)量處于持續(xù)下滑趨勢(shì)，資本開支用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長(zhǎng)，用于中長(zhǎng)期資本產(chǎn)能資本開支增長(zhǎng)有限甚至出現(xiàn)下滑，美國(guó)油氣或存在中長(zhǎng)期供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)另一大頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)Eagle Ford（第二大頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)）在2021/2022年總資本開支分別同比增長(zhǎng)22%/34%，但該產(chǎn)區(qū)資本開支結(jié)構(gòu)顯著側(cè)重于開發(fā)類支出，即側(cè)重于存量產(chǎn)能短期迅速釋放，開發(fā)類資本開支2021/2022年同比增速分別為17%/51%，但勘探類資本開支雖然在2021年達(dá)到47%同比增長(zhǎng)，但2022年預(yù)計(jì)同比下滑近29%。與此同時(shí)EIA披露Permian產(chǎn)區(qū)頁(yè)巖油氣新鉆井單井產(chǎn)量處于持續(xù)下滑趨勢(shì)，資本開支用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長(zhǎng)，用于中長(zhǎng)期資本產(chǎn)能資本開支增長(zhǎng)有限甚至出現(xiàn)下滑，美國(guó)油氣或存在中長(zhǎng)期供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、俄烏局勢(shì)變化、伊核協(xié)議推進(jìn)以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應(yīng)端不確定性的風(fēng)險(xiǎn)：伊核協(xié)議推進(jìn)以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件或造成原油供應(yīng)端的不確定性，俄烏局勢(shì)變化或造成俄羅斯對(duì)歐洲天然氣、原油、煤炭等多種化石能源供應(yīng)端存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)

2、油氣價(jià)格持續(xù)維持高位刺激油氣公司修改勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)及成品油價(jià)格維持高位導(dǎo)致煉廠產(chǎn)能增加：全球原油供應(yīng)短缺擔(dān)憂疊加俄烏沖突推動(dòng)原油價(jià)格快速上漲，如果原油價(jià)格持續(xù)維持高位，油氣公司存在修改當(dāng)前資本開支計(jì)劃可能性，如成品油持續(xù)維持高位，已有煉廠的關(guān)停時(shí)間可能會(huì)延后，規(guī)劃煉廠的開工時(shí)間可能會(huì)提前，也有可能會(huì)有更多的新規(guī)劃煉廠。

3、疫情反復(fù)擾亂能源需求的風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前奧密克戎對(duì)全球能源需求端影響已逐步減弱，但新型變種的出現(xiàn)存在對(duì)全球能源需求產(chǎn)生負(fù)面影響可能性

4、美國(guó)持續(xù)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存增加原油邊際供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前美國(guó)宣布釋放100萬(wàn)桶/天戰(zhàn)略原油庫(kù)存，供應(yīng)端或帶來(lái)增量，后續(xù)如果美國(guó)持續(xù)增加戰(zhàn)略庫(kù)存釋放量，或?qū)θ蛟凸┬杵胶庥兴纳啤?/p>

5、加息抑制終端需求的風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息或帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，而美元指數(shù)與原油價(jià)格通常為負(fù)相關(guān)走勢(shì)，假使美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)υ蛢r(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。歐洲央行加息或在一定程度上抑制能源需求。

6、衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)：衛(wèi)星數(shù)據(jù)誤差包括與衛(wèi)星定位直接有關(guān)的定位誤差，以及與衛(wèi)星信號(hào)傳播和接收有關(guān)的系統(tǒng)誤差。

7、其他第三方數(shù)據(jù)來(lái)源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)：由于第三方數(shù)據(jù)來(lái)源涉及聯(lián)合國(guó)，各類商業(yè)機(jī)構(gòu)，各國(guó)政府組織等，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確程度不一，從而有可能出現(xiàn)誤差。

8、模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響：由于數(shù)據(jù)體量較大，且數(shù)據(jù)并非完美，而模型也無(wú)法做到完美捕捉數(shù)據(jù)本身，從而導(dǎo)致誤差。