鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)緩解供需矛盾

短期來(lái)看，階段性利空出盡以及供需結(jié)構(gòu)的邊際優(yōu)化對(duì)價(jià)格有支撐，暫時(shí)可關(guān)注階段性超跌反彈機(jī)會(huì)。從大周期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有挑戰(zhàn)，未來(lái)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不可缺少。

7月中旬，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)品種被打至邊際成本以下，尤其是鋼材連續(xù)虧損觸發(fā)不少鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)以平衡供需矛盾，螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落。在此背景下，價(jià)格進(jìn)一步下行需要新的利空驅(qū)動(dòng)，而隨著螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)邊際優(yōu)化，若后續(xù)受到國(guó)內(nèi)政策提振、海外加息節(jié)奏緩和等影響，鋼材價(jià)格大概率會(huì)有超跌修復(fù)的機(jī)會(huì)。不過(guò)周期拉長(zhǎng)來(lái)看，仍需正視產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不可缺少。

市場(chǎng)恐慌情緒逐漸得到修復(fù)

近日，螺紋鋼主力2210合約一度跌破3600元/噸，刷新年內(nèi)低點(diǎn)。7月21日銀保監(jiān)會(huì)表示，堅(jiān)持“房住不炒”定位，因城施策實(shí)施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，恐慌情緒開(kāi)始緩慢修復(fù)。

今年以來(lái)為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，多地松動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)的政策，如放松限購(gòu)限貸、降低首付比例、降低房貸利率等，但地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資始終表現(xiàn)疲弱。從周期的角度來(lái)看，地產(chǎn)市場(chǎng)底的出現(xiàn)還需要一定時(shí)間。

虧損擴(kuò)大倒逼鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)

6月份以后，鋼材全行業(yè)虧損面擴(kuò)大，倒逼鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，爐料從緊平衡逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，鋼材成本支撐下移，?fù)反饋助推鋼價(jià)快速下跌。今年以來(lái)廢鋼成本持續(xù)高于鐵水，電爐開(kāi)工率大幅弱于高爐，鋼聯(lián)口徑螺紋鋼產(chǎn)量領(lǐng)先回落。不過(guò)隨著高爐虧損面擴(kuò)大，6月以后部分高爐生產(chǎn)線也主動(dòng)減產(chǎn)，7月中旬以后，因廢鋼價(jià)格大幅下跌，廢鋼成本回落至鐵水成本以下。

微觀層面，地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀的心態(tài)延續(xù)，而國(guó)外需求的下滑導(dǎo)致終端受困，6月份以后鋼材相關(guān)的出口情況也開(kāi)始走差。宏觀層面，美國(guó)創(chuàng)新高的通脹促使市場(chǎng)集中交易激進(jìn)加息預(yù)期，歐美經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)高位走弱加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)“不友好”。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境里，市場(chǎng)只能通過(guò)下跌來(lái)出清風(fēng)險(xiǎn)，類似于現(xiàn)貨層面通過(guò)下跌來(lái)?yè)Q取流動(dòng)性，行業(yè)降價(jià)去庫(kù)。

鋼廠減產(chǎn)利于淡季持續(xù)去庫(kù)

三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)及需求回補(bǔ)力度需要進(jìn)一步觀察，市場(chǎng)信心修復(fù)也是一個(gè)慢變量。但值得關(guān)注的是，產(chǎn)量快速下滑促使庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化，螺紋鋼出現(xiàn)明顯的淡季去庫(kù)表現(xiàn)：自6月中旬起，螺紋鋼總庫(kù)存自高點(diǎn)1208萬(wàn)噸連續(xù)5周下降244萬(wàn)噸，達(dá)到近三年同期低點(diǎn)水平。

考慮到即使鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)也需要時(shí)間，且當(dāng)前主要體現(xiàn)在電爐利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，而廢鋼低價(jià)格約束了貿(mào)易商送貨意愿，目前廢鋼供貨相對(duì)偏緊，據(jù)富寶調(diào)研，鋼廠實(shí)際復(fù)產(chǎn)意愿偏低。因此，暫時(shí)可兌現(xiàn)的供應(yīng)增量不多，這也就意味著短期低產(chǎn)量還會(huì)維持，從而進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不可缺少

短期來(lái)看，階段性利空出盡以及供需結(jié)構(gòu)的邊際優(yōu)化對(duì)價(jià)格有支撐，暫時(shí)可關(guān)注階段性超跌反彈機(jī)會(huì)。從大周期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有挑戰(zhàn)，未來(lái)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不可缺少。

從金融層面看，美國(guó)開(kāi)啟加息周期，帶動(dòng)全球流動(dòng)性邊際收緊，美元指數(shù)趨于回升，將對(duì)商品價(jià)格造成一定的負(fù)面沖擊。

自2016年供給側(cè)改革至今已度過(guò)6年+的正向反饋周期，今年起產(chǎn)業(yè)自下而上利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)的負(fù)反饋驅(qū)動(dòng)向全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)出挑戰(zhàn)。近期，多家鋼廠集體發(fā)聲，也預(yù)示著行業(yè)可能需要面對(duì)超預(yù)期的困難。