7月31日，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東在一場(chǎng)交流中，以“動(dòng)蕩的世界，復(fù)蘇的贏家”為主題，分享了他對(duì)市場(chǎng)的判斷和關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

張憶東認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為弱復(fù)蘇狀態(tài)，在這樣的情況下，經(jīng)濟(jì)偏弱，但又沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)接下來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注的，仍將是結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)。

張憶東認(rèn)為，三大板塊的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)最值得關(guān)注：一是以新能源車為代表的能源科技；二是人工智能領(lǐng)域；三是國(guó)防軍工領(lǐng)域，軍民融合、民參軍的細(xì)分領(lǐng)域的小巨人。

相比于to G、to B的“風(fēng)光核氫”，新能源汽車作為to C的生意，其商業(yè)模式更優(yōu)。

中國(guó)在新能源汽車的轉(zhuǎn)型中卡位在了全球較好的位置上，雖然整車廠誰(shuí)將最后勝出尚未可知，但零部件企業(yè)的確定性則要較整車廠更強(qiáng)。

雖然前期新能源的相關(guān)標(biāo)的不少已經(jīng)回到前期高點(diǎn)，甚至再創(chuàng)新高，但張憶東認(rèn)為，短期的波動(dòng)固然值得警惕，而比短期風(fēng)險(xiǎn)更大的風(fēng)險(xiǎn)，是錯(cuò)過(guò)新能源車這一時(shí)代發(fā)展的大機(jī)遇。

投資報(bào)整理提煉了張憶東的交流要點(diǎn)和精彩內(nèi)容：

1. 過(guò)去一年，上市公司披露自己有新能源或者新能源車相關(guān)的業(yè)務(wù)，總共有多少家呢？

3200家公司。

我們總共有將近4800家公司在A股，差不多60%多，都會(huì)跟這個(gè)相關(guān)。

所以，它這個(gè)擁擠，不單單體現(xiàn)在純粹的新能源車標(biāo)的。

2. 整體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)還是偏弱，弱而不崩，偏弱復(fù)蘇。

最差的這種階段已經(jīng)過(guò)去。比如疫情防控已經(jīng)比4、5月份好多了。

所以，中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)這個(gè)弱復(fù)蘇好處在于什么？

弱復(fù)蘇，通脹沒(méi)有壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)是有底線思維的，寬貨幣、寬信用。

經(jīng)濟(jì)總量偏弱，又沒(méi)有太大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如此，結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)將是我們重點(diǎn)關(guān)注的……

總體來(lái)說(shuō)，從中短期來(lái)說(shuō)A股，甚至是港股，目前顯著處于低谷，下半年會(huì)更好。

3.對(duì)于普通的投資人，千萬(wàn)不要讓他現(xiàn)在自己去投新能源車的這種股票。

一旦有回撤，回撤30%，很正常。但是，他如果左右挨巴掌，這就相當(dāng)于是財(cái)富的消失了。

這個(gè)時(shí)候，其實(shí)我覺(jué)得就應(yīng)該讓他定投，找一些圍繞著新能源車研究比較深的基金經(jīng)理，定期定投。

就相當(dāng)于說(shuō)，戰(zhàn)略性去投2005年以后上海的房子，雖然有波折，但是你不要試圖精準(zhǔn)擇時(shí)。

因?yàn)樗恳淮位爻返臅r(shí)候都很快，你可能覺(jué)得還不夠便宜，就直接拉上去了。

4.往后看五到八年，我們認(rèn)為，以剛才講的三大科技為主導(dǎo)的一輪結(jié)構(gòu)性的朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始。

我在2019年發(fā)了一篇報(bào)告，就是認(rèn)為，中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始。

這個(gè)朱格拉周期，跟2001年到2011年的朱格拉周期不一樣。

這一次更多的是結(jié)構(gòu)性的朱格拉周期。

有點(diǎn)像2009年到2018年的、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)朱格拉周期。

我們要把握時(shí)代機(jī)遇，資本市場(chǎng)又恰恰在中國(guó)的科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中間起到重要的作用。

所以，拉長(zhǎng)點(diǎn)看，我對(duì)于688，對(duì)于科創(chuàng)板，寄予了厚望。

當(dāng)然了，包括但不限于科創(chuàng)板，包括創(chuàng)業(yè)板，包括主板，包括一些港股市場(chǎng)里面的具有成長(zhǎng)屬性的這些公司，我們都覺(jué)得可能存在機(jī)會(huì)。

5.如果說(shuō)，你的思維就是兩分法，極致的成長(zhǎng)和極致的價(jià)值，兩個(gè)相結(jié)合的一種投資策略。

我建議，成長(zhǎng)多放在A股，因?yàn)樵贏股，它對(duì)成長(zhǎng)非常寬容。

那么如果你要買deep value的資產(chǎn)，慘不忍睹的一些資產(chǎn)現(xiàn)在都是在港股，絕對(duì)是全球價(jià)值股最好的這種。

你如果找類債券的資產(chǎn)，Deep value的資產(chǎn)，我建議，你倒是可以懷著憐憫的心買港股，反正就是當(dāng)儲(chǔ)蓄了，當(dāng)買類固收產(chǎn)品了。

這個(gè)比買國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債強(qiáng)太多了，它本來(lái)就是股票，而它的分紅收益率比債息強(qiáng)太多了。動(dòng)輒百分之十幾的分紅收益率。

經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，弱而不崩，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

分開(kāi)來(lái)說(shuō)，我們需要解決中短期的問(wèn)題和中長(zhǎng)期的問(wèn)題。

中短期的問(wèn)題就是，中國(guó)跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期是錯(cuò)位的。

最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但是，好日子還不容易，它是較弱的復(fù)蘇。

因?yàn)椋獠凯h(huán)境來(lái)看，2020年是大放水，需求的擴(kuò)張，但現(xiàn)在面臨一個(gè)海外的收縮。

房地產(chǎn)，2020年到2021年初，房地產(chǎn)銷售投資都是明顯升溫。

但是2021年初，1月1號(hào)開(kāi)始就是針對(duì)開(kāi)發(fā)商的三道紅線，融資新規(guī)。

直到如今，整個(gè)的房地產(chǎn)還是處于加速出清的狀態(tài)。

地方財(cái)政的這個(gè)困境，下半年依然會(huì)維持。

考慮到疫情的影響比2020年的下半年也要更強(qiáng)一點(diǎn)，所以整體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)還是偏弱，弱而不崩，偏弱復(fù)蘇。

最差的這種階段已經(jīng)過(guò)去。比如疫情防控已經(jīng)比4、5月份好多了。

所以，中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)這個(gè)弱復(fù)蘇好處在于什么？

弱復(fù)蘇，通脹沒(méi)有壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)是有底線思維的，寬貨幣、寬信用。

經(jīng)濟(jì)總量偏弱，又沒(méi)有太大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如此，結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)將是我們重點(diǎn)關(guān)注的。

為什么說(shuō)我認(rèn)為，大家不要低估中國(guó)的韌性？

我認(rèn)為下半年不會(huì)再出現(xiàn)三月到五月份那種，偏向于有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力，更多的是一些階段性的沖擊和結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。

和A股相比，可能外部的不確定性壓力更大一點(diǎn)，我們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)一點(diǎn)。

因?yàn)橹袊?guó)的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈更齊全，我們的供應(yīng)鏈的安全性更強(qiáng)。

過(guò)去的這三年，中國(guó)其實(shí)是在演練內(nèi)循環(huán)。

我們練就了內(nèi)循環(huán)，從而可以從容地化解逆全球化的一些不利的沖擊，也可以化解一些海外金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

我們的產(chǎn)出最終使用占比，也是高達(dá)93%。

所以，整體來(lái)說(shuō)，中國(guó)的內(nèi)需是我們最大的優(yōu)勢(shì)。

而且，經(jīng)過(guò)了實(shí)戰(zhàn)的演練，以及疫情這三年不斷的挑戰(zhàn)，現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)一種后現(xiàn)代的供應(yīng)鏈發(fā)展模式。

總體來(lái)說(shuō)，從中短期來(lái)說(shuō)A股，甚至是港股，目前顯著處于低谷，下半年會(huì)更好。

新能源車的滲透率已經(jīng)達(dá)到30%，大趨勢(shì)已經(jīng)不可逆了

跟大家分享下長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

我覺(jué)得長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，才會(huì)更值得珍惜。

解決全球的這種“脹”的風(fēng)險(xiǎn)、“滯”的風(fēng)險(xiǎn)，以及滯脹所帶來(lái)的大國(guó)博弈的安全的問(wèn)題，取決于幾個(gè)產(chǎn)業(yè)。

一個(gè)是能源科技方面。

未來(lái)幾年，我們認(rèn)為整個(gè)的能源科技里面，最具有超預(yù)期發(fā)展空間的，應(yīng)該就是新能源車這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)樗漠a(chǎn)業(yè)鏈足夠長(zhǎng)，而且，又是換賽道來(lái)超車，因?yàn)樗褪菍?duì)傳統(tǒng)能源車的一個(gè)完全的替代。

70年代的時(shí)候，上一次能源危機(jī)使得日本車崛起，日本車的崛起不過(guò)還是在傳統(tǒng)能源車的背景下，輕量化，從而節(jié)能。

但是現(xiàn)在，我們壓根顛覆了傳統(tǒng)能源車，我們根本不用再研究發(fā)動(dòng)機(jī)這些東西了。

我們現(xiàn)在考慮電池、電控、智能化，包括各種后面軟硬件的結(jié)合。

中國(guó)作為全球最大的新能源車的市場(chǎng)，我們現(xiàn)在已經(jīng)接近30%的滲透率。

30%滲透率什么意思？就是說(shuō)，不可逆了。

再也不要想著說(shuō)，新能源車是不是一個(gè)泡沫，是不是很快就會(huì)偃旗息鼓，還是傳統(tǒng)能源車卷土重來(lái)。不會(huì)的！

一旦到30%之后，我們后面就看50%、70%，是這樣一步步來(lái)的。

美國(guó)說(shuō)它到2030年，零排放汽車銷量占新車的銷量的50%。

歐洲，2035年，就徹底停掉化石能源車。

這是所以這是全球的一個(gè)大的風(fēng)口，在這個(gè)大風(fēng)口中，中國(guó)的卡位更好。

而且，這個(gè)時(shí)候，究竟是哪些整車勝出？不知道。

但是，零部件，就是新能源車相關(guān)的零部件，特別是跟新能源車智能化相關(guān)的零部件，這一定是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。

因?yàn)槟憧梢越o中國(guó)的整車配套，也可以給特斯拉這種歐美的整車進(jìn)行配套。

當(dāng)然了，我也承認(rèn)，短期的擁擠度很高，而擁擠度很高的情況下，的確震蕩調(diào)整很正常。

所以，對(duì)于普通的投資人，千萬(wàn)不要讓他現(xiàn)在自己去炒新能源車的這種股票。

一旦有回撤，回撤30%，很正常。但是，如果他左右挨巴掌，這就相當(dāng)于是財(cái)富的消失了。

這個(gè)時(shí)候，其實(shí)我覺(jué)得就應(yīng)該讓他定投，找一些圍繞著新能源車研究比較深的基金，一些基金經(jīng)理，讓客戶來(lái)定期定投。

就相當(dāng)于說(shuō)，戰(zhàn)略性去投2005年以后上海的房子，雖然有波折，但是你不要試圖精準(zhǔn)擇時(shí)。

因?yàn)樗恳淮位爻返臅r(shí)候都很快，你可能覺(jué)得還不夠便宜，就直接拉上去了。

為什么就拉上去了？

還是基本面，有基本面支撐。

所以，我認(rèn)為最看好的，還是新能源車智能化的產(chǎn)業(yè)鏈。

其他的，像“風(fēng)光核氫”，它偏周期一些，偏to G和to B，而新能源車是to C。

to C往往是最好的商業(yè)模式。

人口老齡化后，人工智能是信息科技下一階段主心骨

對(duì)于解決“滯”的問(wèn)題，還是要提高效率，提高先進(jìn)制造業(yè)的生產(chǎn)效率。

這一塊，對(duì)AI，對(duì)人工智能，我們是最看好的。

因?yàn)椋F(xiàn)在主流的經(jīng)濟(jì)體，無(wú)論是歐洲、日本、中國(guó)，人口都是老齡化的。

本來(lái)大家都覺(jué)得，中國(guó)放開(kāi)三胎豈不是很快就解決人口老齡化？但你看，現(xiàn)在人口的懸崖壓力還是很大。

可能美國(guó)稍微好一點(diǎn)，但是美國(guó)這一次躺平，它導(dǎo)致了很多的后患。

后患是在哪？它的中低端的勞動(dòng)人口勞動(dòng)參與度在下降。

也就是說(shuō)，這個(gè)病不是跟簡(jiǎn)單的感冒一樣，它還是有影響的，對(duì)呼吸系統(tǒng)、身心健康還是有影響的。

所以，美國(guó)、歐洲、中國(guó)、日本，這種富裕的、大型的經(jīng)濟(jì)體要解決老齡化，解決人口紅利的下行的問(wèn)題。

最終，哪里有需求，哪里就有機(jī)會(huì)，特別是to C的。

比如說(shuō)以后，大家年紀(jì)大了，不一定兒女就在身邊，智能機(jī)器人、智能家居、智能汽車等等，這種信息科技最終會(huì)和新能源、能源科技相結(jié)合。

但是，方向又不太一樣。

如果說(shuō)上一次的信息科技的核心是在于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

那么下一個(gè)階段，新的信息科技的主心骨，我認(rèn)為，應(yīng)該就是人工智能。

國(guó)防軍工，不必太關(guān)注軍費(fèi)開(kāi)支增速，尋找軍民融合、民參軍的細(xì)分領(lǐng)域小巨人

最后，還有一個(gè)能突破“滯脹”時(shí)期，在中長(zhǎng)期有大的機(jī)會(huì)的板塊，就是國(guó)防軍工。

國(guó)防軍工，我們看兩個(gè)維度。

第一個(gè)，樹(shù)欲靜而風(fēng)不止。

從全球的維度來(lái)說(shuō)，1986年以后，軍費(fèi)開(kāi)支大概十年一個(gè)周期，十年上，十年下。

新的十年是從2016年開(kāi)始是低位，現(xiàn)在，發(fā)達(dá)國(guó)家的軍費(fèi)開(kāi)支同比增速回到歷史的一個(gè)均值水平。

隨著今年沖突之后，后面肯定是向上走的，國(guó)防開(kāi)支會(huì)加大。

那對(duì)中國(guó)而言，我們其實(shí)不用特別看軍費(fèi)支出這個(gè)事，未來(lái)中國(guó)的軍費(fèi)支出也是會(huì)比較平穩(wěn)的。

國(guó)防科技，大家一定要明白這一點(diǎn)，現(xiàn)在的戰(zhàn)爭(zhēng)打的是高科技的戰(zhàn)爭(zhēng)。

現(xiàn)代化的國(guó)防要做的是什么？

就是要圍繞著科技賦能，特別是培養(yǎng)大量的軍民融合、民參軍的細(xì)分領(lǐng)域的小巨人。

這可以借鑒美蘇爭(zhēng)霸的時(shí)候。

蘇聯(lián)軍費(fèi)不斷擴(kuò)張，最終把經(jīng)濟(jì)給拖垮了。

但是美國(guó)就不一樣，它動(dòng)用了多層次資本市場(chǎng)的力量，去推動(dòng)整個(gè)科技的發(fā)展，為軍隊(duì)、軍工來(lái)賦能。

所以未來(lái)，無(wú)論是航空航天、無(wú)人機(jī)，包括各種智能化、信息化的這種武器裝備，都大有可為。

對(duì)于國(guó)防科技，你不一定非要盯在主機(jī)廠。

事實(shí)上，新材料、TMT，或者說(shuō)化工材料、金屬材料，它可能都是可以軍民通用的。

以能源科技、人工智能、國(guó)防軍工為主導(dǎo)的新一輪朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始

最后，我們來(lái)講，就是往后邊看五到八年，我們認(rèn)為，以剛才講的三大科技為主導(dǎo)的一輪結(jié)構(gòu)性的朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始。

我在2019年發(fā)了一篇報(bào)告，就是認(rèn)為，中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的朱格拉周期已經(jīng)開(kāi)始。

這個(gè)朱格拉周期，跟2001年到2011年的朱格拉周期不一樣。

2001年中國(guó)加入WTO，成為世界工廠。

城鎮(zhèn)化、工業(yè)化，驅(qū)動(dòng)了那一輪轟轟烈烈的整體性的朱格拉周期。

但這一次的朱格拉周期，更多的是結(jié)構(gòu)性的朱格拉周期。

有點(diǎn)像2009年到2018年的、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)朱格拉周期。

最后，我們要把握時(shí)代機(jī)遇，資本市場(chǎng)又恰恰在中國(guó)的科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中間起到重要的作用。

所以，拉長(zhǎng)點(diǎn)看，我對(duì)于688，對(duì)于科創(chuàng)板，寄予了厚望。

當(dāng)然了，包括但不限于科創(chuàng)板，包括創(chuàng)業(yè)板，包括主板，包括一些港股市場(chǎng)里面的具有成長(zhǎng)屬性的這些公司，我們都覺(jué)得可能存在機(jī)會(huì)。

問(wèn)答環(huán)節(jié)：

新能源車是比較擁擠，注意風(fēng)險(xiǎn)，立足基本面

問(wèn)：現(xiàn)在新能源板塊已經(jīng)有一定的反彈了，后面的投資中是不是有一定追高的風(fēng)險(xiǎn)？

張憶東：的確現(xiàn)在新能源車，大家都比較擁擠。

過(guò)去一年，上市公司披露自己有新能源或者新能源車相關(guān)的業(yè)務(wù)的，總共有多少家呢？

3200家公司。

我們總共有將近4800家公司A股，差不多60%多，都會(huì)跟這個(gè)相關(guān)。

所以，它這個(gè)擁擠，不單單體現(xiàn)在純粹的新能源車標(biāo)的。

追高肯定有風(fēng)險(xiǎn)，所以怎么辦？你要考慮基本面。

這個(gè)公司你要算一算，無(wú)論新能源還是新能源車，它的業(yè)績(jī)是可以預(yù)估的，那么現(xiàn)在估值性價(jià)比怎么樣？如果不舒服我覺(jué)得可以等一等。

還有一些，的確被低估了，因?yàn)楝F(xiàn)在4800多家公司，很多的小公司，特別是100億以下的這種小公司，大家都沒(méi)有覆蓋。

這些公司，它現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型期，如果深度地挖掘，它盈利的彈性可能會(huì)超預(yù)期。

那么，它現(xiàn)在的估值，靜態(tài)估值高就沒(méi)問(wèn)題。因?yàn)殛P(guān)注成長(zhǎng)股，還是關(guān)注未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)。

第二點(diǎn)，大家還是需要多多冷靜，立足基本面。

短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的確要警惕，但比這個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)，是錯(cuò)過(guò)了時(shí)代的機(jī)遇

但是第三點(diǎn)，就是風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。

因?yàn)閲?guó)際國(guó)內(nèi)分析下來(lái)以后，其實(shí)最好的時(shí)光，全球化紅利期，過(guò)去30年的那種最好的日子已經(jīng)過(guò)去了。

不要老是期待一吃就吃滿漢全席，那這個(gè)時(shí)候，大家只能找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

找來(lái)找去，大家都不是傻子，那為什么大家去擁抱那一個(gè)方向？

還是因?yàn)椋莻€(gè)有盈利，有高景氣度。

當(dāng)然了，并不是說(shuō)存在就是合理，追高總是有風(fēng)險(xiǎn)。

但是真正的追高風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自于對(duì)于基本面的錯(cuò)判，如果對(duì)基本面錯(cuò)判了，你把炒作當(dāng)做了基本面，那才是到后來(lái)可能血本無(wú)歸。

但是這一次的新能源和新能源車，我們認(rèn)為它有一個(gè)中長(zhǎng)期8到10年的一種基本面邏輯.

它和純粹的干拔估值不太一樣。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，比如說(shuō)像2005年也好，2008年也好，房地產(chǎn)它的基本面邏輯沒(méi)變，雖然短期很擁擠，靜態(tài)估值貴的要死。

但只要它背后的這種基本面高增長(zhǎng)的邏輯沒(méi)變，那么，你可以用長(zhǎng)期的角度來(lái)去化解短期追高的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，不是那么容易，因?yàn)槿诵耐矚g追漲殺跌。

比如說(shuō)像今年年初到現(xiàn)在，新能源和新能源車坐了一個(gè)電梯，很多人年初買了新能源車相關(guān)的，很可能他到四月份就割肉了，而且，五月也不會(huì)追進(jìn)來(lái)。

雖然，大部分的新能源車、新能源都回到了歷史的一個(gè)高位，但跟他也沒(méi)關(guān)系了。

所以我對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回應(yīng)是什么？

就像我最近一直在說(shuō)的，短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的確要警惕。

但是，比這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大的風(fēng)險(xiǎn)，是錯(cuò)過(guò)了時(shí)代的機(jī)遇。

A股和港股都沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在機(jī)會(huì)都是結(jié)構(gòu)性的

問(wèn)：從復(fù)蘇的角度來(lái)看，A股和港股和哪一個(gè)更值得配置？

張憶東：我覺(jué)得，產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇才是最重要的，淡化指數(shù)。

A股和港股兩者是不一樣的，A股更全，而港股更加關(guān)注一些重點(diǎn)標(biāo)的。

兩者的共同點(diǎn)在哪兒？

都是現(xiàn)在沒(méi)有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，都在一個(gè)相對(duì)低位的位置。

跟海外相比，都會(huì)更加有性價(jià)比。

從現(xiàn)在，如果你看一年看兩年，我們認(rèn)為無(wú)論是A股還是港股，都是一個(gè)可以考慮配置的市場(chǎng)，沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，真正賺錢(qián)的還是靠結(jié)構(gòu)。

因?yàn)檫@個(gè)復(fù)蘇，是弱而不崩的復(fù)蘇，只是一個(gè)弱復(fù)蘇。

它不是2009年的四萬(wàn)億的那種強(qiáng)復(fù)蘇，也不是2016年棚戶區(qū)貨幣化安置，供給側(cè)改革中疊加的那種強(qiáng)復(fù)蘇，不是的。

指數(shù)在低位夯實(shí)底部，所以真正要賺錢(qián)，可能還是在結(jié)構(gòu)。

而從結(jié)構(gòu)的這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，A股，可能整體來(lái)說(shuō)，還是偏“新半軍”。

因?yàn)椋F(xiàn)在肯定不是一個(gè)指數(shù)牛市，而是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情。

所以A股整體來(lái)說(shuō)，可能還是在以“新半軍”為代表的行業(yè)中，去精選這些沒(méi)有被大家所關(guān)注到的，一些優(yōu)質(zhì)的細(xì)分行業(yè)小巨人。

對(duì)于港股，它也是找阿爾法。

港股的可投的股票，其實(shí)不多，也比較零散，包括汽車、紡織服裝等等，這些都是偏結(jié)構(gòu)化的。

其中，跟A股相似的，港股也有一些造車新勢(shì)力，以及一些新能源相關(guān)的個(gè)股，但是它產(chǎn)業(yè)鏈不全。

只能說(shuō)是對(duì)A股的一個(gè)有益的補(bǔ)充，所以，A股、港股加起來(lái)就是一個(gè)比較完整的中國(guó)資本市場(chǎng)。

買港股，現(xiàn)在不是一種無(wú)腦買入的格局，更多的還是需要我們?nèi)ミx。

我們就以物管和地產(chǎn)為例。

國(guó)企的地產(chǎn)和物業(yè)今年在港股走得很好，甚至一些國(guó)企的地產(chǎn)在創(chuàng)新高，但是民企的地產(chǎn)是在創(chuàng)歷史新低。所以更加需要去做選股。

買成長(zhǎng)股選A股，買deep value的價(jià)值股就看港股

如果說(shuō)，你的思維就是兩分法，極致的成長(zhǎng)和極致的價(jià)值，兩個(gè)相結(jié)合的一種投資策略。

我建議，成長(zhǎng)多放在A股，因?yàn)樵贏股，它對(duì)成長(zhǎng)非常寬容。

它可以賺什么？賺企業(yè)盈利錢(qián)，賺交易對(duì)手方的錢(qián)，以及賺宏觀政策的錢(qián)。

但是在港股，成長(zhǎng)股，它叫見(jiàn)了兔子才撒鷹。它只是關(guān)注基本面，機(jī)構(gòu)投資者的占比是80%。

所以我說(shuō)，要是買成長(zhǎng)股，還是多考慮在A股買。

那么，如果你要買deep value的資產(chǎn)，慘不忍睹的一些資產(chǎn)現(xiàn)在都是在港股，絕對(duì)是全球價(jià)值股最好的這種。

地產(chǎn)，不要看民企地產(chǎn)，民企地產(chǎn)它是生死的問(wèn)題。

那么在沒(méi)有死亡問(wèn)題的這種國(guó)企，無(wú)論是地產(chǎn)，銀行，保險(xiǎn)，能源，其實(shí)你如果找類債券的資產(chǎn)，Deep value的資產(chǎn)，我建議，你倒是可以懷著憐憫的心買港股，反正就是當(dāng)儲(chǔ)蓄了，當(dāng)買類固收產(chǎn)品了。

這個(gè)比買國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債強(qiáng)太多了，它本來(lái)就是股票，而它的分紅收益率比債息強(qiáng)太多了。動(dòng)輒百分之十幾的分紅收益率。

總體來(lái)說(shuō)我就說(shuō)，A股港股，現(xiàn)在都不用太悲觀。但是第二，都不好做。

因?yàn)?，機(jī)會(huì)更多是一種結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

千萬(wàn)要注意價(jià)值陷阱，現(xiàn)在有些地方便宜，但是，萬(wàn)一它的產(chǎn)業(yè)是有一個(gè)死亡陷阱，你買進(jìn)去以后，可能還是血本無(wú)歸。

所以結(jié)構(gòu)化的時(shí)代，更加需要專業(yè)化地對(duì)待。