商品在通脹與衰退之間徘徊

如果下半年歐美經(jīng)濟(jì)仍以增長放緩為主，并沒有出現(xiàn)衰退的情況，需求影響可能并不足以完全抵消當(dāng)前的供應(yīng)收縮的話，商品進(jìn)入雙向波動(dòng)期。

前期美國通脹超預(yù)期，以及中國爛尾樓導(dǎo)致的停貸事件，令市場加劇了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，商品市場受到中國因素與外圍衰退引起的共振出現(xiàn)了急跌。不過受到拜登與沙特會(huì)談的不理想以及美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，商品展開反彈。

01、商品前期的下跌對(duì)衰退交易反應(yīng)有些過度

近期商品市場整體出現(xiàn)反彈，原油受到供給影響繼續(xù)保持強(qiáng)勢，有色初步顯示止跌企穩(wěn)的跡象，黑色受到中國地產(chǎn)政策托底而反彈。

市場真的開始交易因加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退了嗎？我們認(rèn)為這需要后期的數(shù)據(jù)來逐步確定，就像美聯(lián)儲(chǔ)主席所說的，美國目前沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，沒有看見人們將高通脹作為衰退的因素之一，美聯(lián)儲(chǔ)沒有判斷美國經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退。而之前公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次超預(yù)期，印證了美國當(dāng)前勞動(dòng)力市場仍然比較強(qiáng)勁，但最新的PMI數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期，確實(shí)目前美國經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，并存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但是即使美國今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)，也并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始。

02、交易在通脹與衰退之間徘徊

以目前所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)周期顯然處在滯脹與衰退切換的時(shí)段，此時(shí)的貨幣政策很容易出現(xiàn)錯(cuò)判，也往往會(huì)造成市場表現(xiàn)錯(cuò)綜復(fù)雜，后期商品進(jìn)入時(shí)而通脹，時(shí)而衰退的震蕩走勢。

由于以目前美國強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，依然會(huì)產(chǎn)生工資和物價(jià)的螺旋上升。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)必須要繼續(xù)下重藥治理通脹，除了七月份美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息了75點(diǎn)之后，絕大多數(shù)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月再加息50個(gè)基點(diǎn)，但在11月加息25還是50個(gè)基點(diǎn)的觀點(diǎn)上出現(xiàn)了較大分歧，大多數(shù)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)在12月加息25個(gè)基點(diǎn)。這將使美聯(lián)儲(chǔ)基金利率在今年年底達(dá)到3.25%-3.50%。

在美國經(jīng)濟(jì)還未落入衰退局面之前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)毫不猶疑的果斷加息。于是市場開始反映緊縮預(yù)期所導(dǎo)致的全球衰退，但不管未來美國何時(shí)進(jìn)入衰退，現(xiàn)階段美元加息的進(jìn)程不會(huì)拖延，這點(diǎn)應(yīng)該是確定性的，他的方式必定是短而猛，所以未來資本市場的表現(xiàn)也是迅速甚至是一步到位。

短期看，各個(gè)市場在反映著不同的交易情景，大宗商品不斷的在衰退與通脹之間來回交易，但其中的原油交易因素最多，其反映了通脹、經(jīng)濟(jì)（衰退）、政治、制裁（供應(yīng)問題），因此走勢更為復(fù)雜。

通脹，加息，衰退，甚至減息，風(fēng)險(xiǎn)市場繼續(xù)搖擺不定，價(jià)格難免大幅波動(dòng)，商品，股市，油價(jià)，美元，充分反映著投資者對(duì)市場的各種預(yù)期。

對(duì)于目前的商品市場，如果下半年歐美經(jīng)濟(jì)仍以增長放緩為主，并沒有出現(xiàn)減量衰退的情況，需求影響可能并不足以完全抵消當(dāng)前的供應(yīng)收縮的話，商品則將有望企穩(wěn)反彈，并進(jìn)入雙向波動(dòng)期。

后期，商品的壓力依然是來自加息抑制需求從而治理通脹，好在7月份加息落地之后，離下一次美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間有兩個(gè)月之久，因此市場在衰退預(yù)期、需求下降的邏輯暫時(shí)告一段落，市場在經(jīng)歷快速下跌后開始關(guān)注供給端，大宗商品開始構(gòu)筑階段性底部。后期供應(yīng)減少以及庫存處于低位的品種表現(xiàn)將明顯偏強(qiáng)，后期商品的基差修復(fù)行情會(huì)維持至美國通脹數(shù)據(jù)公布之前。