供應(yīng)端

1、海外發(fā)運量環(huán)比增加

截止今年6月底，二季度澳大利亞總發(fā)運量2.12億噸，環(huán)比增加1782萬噸；巴西總發(fā)運量7872萬噸，環(huán)比增加1731萬噸，二季度海外發(fā)運量較一季度明顯增加。從下面兩張圖也可以明顯的看出，在二季度澳巴量兩國發(fā)運量明顯回升，澳大利亞的發(fā)運量已經(jīng)增加至歷史高位水平，只是近期有所回落。而巴西遵循其自身季節(jié)性走勢，發(fā)運量穩(wěn)步增加，處于歷史中等偏上的水平。

二季度海外礦山發(fā)運量的增加，也在我們的預(yù)計之中，具體情況可參考前一篇專題。因為我們在年初評估今年鐵礦石供應(yīng)較去年應(yīng)該是小幅增加的，所以既然一季度同比出現(xiàn)了較為明顯的下滑，那么海外礦山勢必會在后面三個季度加大發(fā)貨量，以此來完成自身的年度產(chǎn)量計劃。雖然二季度海外發(fā)運量有了明顯的增加，但國內(nèi)到港量卻并沒有如期增加，甚至出現(xiàn)了小幅下滑。為什么兩者數(shù)據(jù)出現(xiàn)了沖突,我們根據(jù)鋼聯(lián)的發(fā)布數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為主要是因為這一部分增加的發(fā)運量還在海上飄著，也就是成為了所說的海漂庫存。由于今年原油價格的大漲和國內(nèi)疫情防控等因素影響，運輸鐵礦石的船舶無法按照正常時間?？堪?，被迫延長了船期。后面隨著國際原油價格的回落和國內(nèi)疫情得到有效管控，海漂庫存將會陸續(xù)轉(zhuǎn)為到港量，鐵礦石供應(yīng)逐步寬松。

圖1：澳大利亞發(fā)運量

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖2：巴西發(fā)運量

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

2、港口庫存轉(zhuǎn)為累庫

鐵礦石港口庫存自七月初結(jié)束了二季度一直以來的去庫狀態(tài)，目前已經(jīng)連續(xù)累庫五周，庫存增加963萬噸，增幅7.66%。二季度國內(nèi)鋼廠利潤出現(xiàn)持續(xù)虧損狀態(tài)，多數(shù)鋼廠開始進(jìn)行高爐停產(chǎn)檢修，以此來控制鋼材產(chǎn)量減少虧損。受鋼廠減產(chǎn)影響，原材料需求下降價格下跌，鐵礦石需求的減少使得鋼廠采購意愿下降，港口疏港量自五月中旬開始一路下滑，從歷史高位降至歷史低位。疏港量的大幅減少使得7月份鐵礦石港口庫存累庫。預(yù)計四季度鐵礦石港口庫存將繼續(xù)累庫，累庫速度取決于海漂庫存何時到港。

圖3：鐵礦石港口庫存

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

3、鋼廠減產(chǎn)

上文中提到二季度由于鋼廠利潤持續(xù)虧損導(dǎo)致高爐停產(chǎn)檢修。圖4是我們自己制作的對國內(nèi)鋼廠利潤的測算數(shù)據(jù)，從圖4可以看出，今年自三月份以來鋼廠利潤一直處于虧損狀態(tài)，五、六月份虧損程度有所加大。而虧損程度的擴(kuò)大導(dǎo)致近期鋼廠停產(chǎn)檢修的規(guī)模有所增加。鋼廠減產(chǎn)且規(guī)模逐步擴(kuò)大，這對原材料價格影響是最大的，鐵礦石、焦炭不同程度的下跌，而由于鐵礦石定價權(quán)并不在國內(nèi)，所以焦炭成為本次減產(chǎn)的首要打擊對象，焦炭已經(jīng)第五輪提降的落地。隨著原材料價格的下跌，鋼廠利潤出現(xiàn)里回升，從圖中可以看到，鋼廠的即時利潤已經(jīng)回升的100元附近（取決于各家鋼廠生產(chǎn)工藝，100元是國內(nèi)平均水平）。所以7月底最后一周，盤面炒作了一波復(fù)產(chǎn)預(yù)期，原材料盤面價格大漲。

受鋼廠停產(chǎn)檢修影響，國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量自6月初開始一路下降（基本符合我們之前預(yù)測今年鐵水產(chǎn)量的年內(nèi)高點）。從圖5可以看出，鐵水產(chǎn)量是呈現(xiàn)出跳崖式的減少，目前是處于歷史同期新低的水平。而鐵水產(chǎn)量是鐵礦石需求最直觀的體現(xiàn)，可想而知6月份以來，鋼廠對于鐵礦石需求減少的情況。鐵水產(chǎn)量下降到當(dāng)前水平，繼續(xù)減少的概率已經(jīng)大大下降，或者說下行的空間已經(jīng)不大了。這也是盤面對于未來鋼廠復(fù)產(chǎn)信心較大的原因之一。

圖4：鋼廠利潤

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖5：日均鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MYSTEEL、五礦期貨研究中心

后市行情展望

綜上所述，我們認(rèn)為未來鐵礦石8月份的行情走勢，主要是看以下二點。第一點鋼廠利潤，7月的最后一周鋼廠利潤轉(zhuǎn)正，市場對于8月份的復(fù)產(chǎn)預(yù)期有了較大信心，但要知道現(xiàn)在利潤水平恢復(fù)的還不是太高，如果后面原材料價格漲幅大于成材，那么鋼廠利潤很有可能又會被重新打回虧損，。未來8月份鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況取決于鋼廠利潤的恢復(fù)情況和可持續(xù)性。第二點行業(yè)相關(guān)政策，比如說房地政策和粗鋼減產(chǎn)政策，近期中鋼協(xié)會議中又再度提到要繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量，沒有提到具體產(chǎn)量，當(dāng)然由于二季度鋼材產(chǎn)量下降較多，只要不是超預(yù)期的減產(chǎn)目標(biāo)，今年粗鋼壓減任務(wù)基本可以完成。而房地產(chǎn)方面，市場都認(rèn)為已經(jīng)處于極為悲觀的情況，后面國家為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)勢必會對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行政策扶持。但到目前為止尚未看到國家出臺較為實際的利好政策，未來需要持續(xù)關(guān)注。

整體來看，鐵礦石基本面仍偏弱，沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，對未來行情不是太樂觀。盤面炒作鋼廠復(fù)產(chǎn)，預(yù)計短期鐵礦石盤面價格偏強(qiáng)運行，中長期偏空對待。

風(fēng)險點：海外發(fā)運下滑不及預(yù)期，下游需求快速恢復(fù)。