經(jīng)濟與流動性的天平正在傾斜。需求疲軟疊加異常天氣，經(jīng)濟修復的斜率正在放緩，另外一方面，資金市場近期的變化也顯示流動性預期的邊際變化。隨著新變量的輸出，經(jīng)濟與通脹的拉鋸戰(zhàn)正在迎來方向性指引。

我們梳理了2021年和今年以來漲幅靠前的概念指數(shù)，通過對于其市值規(guī)模，市場表現(xiàn)，盈利預期，估值和盈利水平等多個維度進行對比，得到以下結論：

今年熱門概念整體表現(xiàn)弱于去年。受到整體市場環(huán)境的影響，今年以來賽道的表現(xiàn)較去年無論是絕對收益還是相對收益均有較為明顯回落。

從一枝獨秀到百花齊放。從結構來看，表現(xiàn)較好主題由去年的新能源、化工和高端裝備，逐步轉(zhuǎn)向培育鉆石、出行鏈、養(yǎng)殖等多元化的方向。

窄賽道表現(xiàn)更好。從賽道寬度來看，去年市場最大賽道鋰電池指數(shù)市值規(guī)模達到5萬億，而今年表現(xiàn)較好的煤炭板塊也僅僅為1.4萬億規(guī)模。今年表現(xiàn)最好的賽道培育鉆石板塊規(guī)模僅僅為1000億規(guī)模。

從追逐盈利趨勢上行，到尋找均值回歸。2021年賽道的當年ROE基本上都高于5年平均ROE， 2022年出現(xiàn)了相對比較偏業(yè)績層面左側的賽道，且當年ROE與5年平均水平更為接近。2021年熱門賽道的PE估值均為正，2022年則在PE維度上分布更為廣泛。

在確定性中尋找成長性。泛消費成長型賽道普遍具有低滲透率和行業(yè)空間大的特點。對比培育鉆石、虛擬現(xiàn)實、機器人、醫(yī)美四個賽道，VR/AR正處于行業(yè)拐點和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜，培育鉆石當前正處于低滲透率的快速提升階段。業(yè)績角度看，虛擬現(xiàn)實和培育鉆石2022年wind一致預期不斷上調(diào)，印證當前高景氣。性價角度看，當前成長型泛消費板塊雖然短期快速上漲，但目前估值分位數(shù)普遍低于新能源，仍然處于性價比區(qū)間。

以更大的耐心等待更好的時機。下半年市場的核心矛盾在于經(jīng)濟修復與通脹上行的拉鋸戰(zhàn)，隨著新的宏觀變量輸入，市場的天平正在發(fā)生傾斜。對于投資者而言下半年把握風格上的確定性將更為重要。短期關注消費板塊中報有望超預期的養(yǎng)殖業(yè)，培育鉆石，醫(yī)美等細分行業(yè)，以及有望受益于穩(wěn)增長政策預期的基建鏈(環(huán)保，電力，電網(wǎng)改造等)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實，游戲，出行鏈等泛消費概念。

風險提示

地緣沖突超預期，中美貿(mào)易摩擦超預期，疫情反復超預期。