一、美國經濟進入“技術性衰退”，提防美股盈利下修風險。美聯儲7月FOMC聲明中對經濟形勢的表述，從6月的“整體經濟活動似乎較一季度下行后反彈”，修改為“最近的支出和生產指標已經走弱。”美國商務部的最新數據顯示，美國第二季度GDP環(huán)比下降0.9%，此前第一季度GDP環(huán)比下降1.6%，連續(xù)兩個季度出現經濟萎縮，表明美國經濟已進入“技術性衰退”。IMF在7月的《世界經濟展望》報告中，將美國今年的增長預測下調到2.3%，較4月份的預測大幅降低1.4個百分點，并將明年經濟增長預測下調至1.0%。往后看，美國經濟軟著陸難度仍較大，需提防美股企業(yè)盈利大幅下修的風險。

二、力爭最好結果，全年經濟最終將實現軟著陸。7月政治局會議對于下半年經濟工作更側重于“穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價”，力爭實現最好結果。疫情防控方面，會議重申堅持動態(tài)清零；宏觀政策要在擴大需求上積極作為，著重強調用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額，貨幣政策要保持流動性合理充裕；房地產方面，要穩(wěn)定房地產市場，因城施策用足用好政策工具箱。房地產的重點目標是：保交樓、穩(wěn)民生，預計后續(xù)會有更多的細則陸續(xù)出臺；平臺經濟方面，推動平臺經濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，對平臺經濟實施常態(tài)化監(jiān)管等。

三、資金面延續(xù)寬松，市場利率低位運行。7月以來，央行實行縮量逆回購操作，但資金面持續(xù)維持寬松。DR007持續(xù)低于政策利率，DR001一度下行至1%以下?？陀^來講，本輪“疫后復蘇”力度弱于2020年：1)疫情仍是居民消費的制約因素；2)房地產銷售仍處于底部爬坡階段；3)青年失業(yè)率處于高位；4)居民消費信心和消費預期仍在修復過程中。政治局會議明確“貨幣政策要保持流動性合理充?！保泿怒h(huán)境將繼續(xù)呵護實體經濟，八月國內資金面或維持相對寬松。

四、投資建議：財報季、氣流期，中長期不悲觀。三季度是國內經濟企穩(wěn)回升的關鍵窗口，本次政治局會議釋放的信號：宏觀政策將繼續(xù)“呵護”，在擴大需求上“積極作為”，全年經濟最終將實現軟著陸，流動性環(huán)境維持合理充裕，有助于A股底部區(qū)間的夯實。8月份A股風險偏好更多受“財報季”的影響，我們判斷A股全面上漲的階段已告一段落，后續(xù)更多的是轉向結構性行情。中長期來看，寬松環(huán)境不變，資產配置荒依舊存在，下半年A股中樞仍將緩慢上移，成長板塊為布局重點。行業(yè)配置上：

1)受益國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風能、風電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；

2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費品，如“食飲”等。

風險提示：疫情反復；宏觀經濟波動超預期；海外黑天鵝事件等。