IH和IF貼水明顯擴大

8月將進入上市公司業(yè)績披露密集期，股指的表現(xiàn)要更多地依賴實際的業(yè)績數(shù)據(jù)而不是政策預(yù)期。

本周股指漲跌分化，截至7月28日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別下跌0.75%、下跌0.30%、上漲0.93%、上漲1.64%。其中，房地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)領(lǐng)漲。資金方面，北向資金流入28.68億元，杠桿資金小幅流入34.25億元。隨著美聯(lián)儲加息落地，股指短期有望企穩(wěn)反彈。

2022年7月以來，上證50和滬深300指數(shù)持續(xù)下跌調(diào)整，中證500指數(shù)相對堅挺，受行情影響，各個股指期貨品種間的貼水也出現(xiàn)了明顯分化，IH和IF貼水明顯擴大，IC貼水保持在一個平均水平。

整體而言，7月三個股指期貨品種升貼水有所分化。IH合約貼水明顯擴大遠超2022年平均水平；IF合約貼水明顯走擴；IC合約因中證500指數(shù)行情較為堅挺貼水仍保持在今年的平均水平以下。

上證50股指期貨當(dāng)月合約大部分時間以貼水為主，7月8日收盤時貼水幅度達到了最大9.18%，第二日上證50指數(shù)就開啟持續(xù)5天的陰跌，跌幅達到了5.14%，7月15日收盤時IH2207的升水率達到10.91%，主要因為股指期貨以現(xiàn)貨指數(shù)最后2個小時的算術(shù)平均價進行結(jié)算，而出現(xiàn)較大的升水說明當(dāng)日尾盤現(xiàn)貨指數(shù)大幅下跌。7月18日當(dāng)月合約轉(zhuǎn)換，收盤時表現(xiàn)為小幅貼水2.02%。上證50股指期貨下月合約在7月份主要表現(xiàn)為貼水，季月合約和下季月合約貼水幅度明顯較小。

7月22日中證1000股指期貨和股指期權(quán)順利上市。股指期貨和期權(quán)是資本市場的風(fēng)險管理工具，是多層次資本市場的重要組成部分。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，是全面深化資本市場改革的一項重要舉措，有助于進一步滿足投資者避險需求。目前，中證1000指數(shù)對應(yīng)的現(xiàn)貨市場的規(guī)模依然較小，因而衍生出的對股指期貨和股指期權(quán)的套保需求規(guī)模相對較小。截至7月28日，中證1000指數(shù)和中證500指數(shù)對應(yīng)總市值均略超12萬億元，而滬深300指數(shù)對應(yīng)總市值近50萬億元，上證50指數(shù)對應(yīng)總市值超18萬億元；現(xiàn)階段中證1000ETF基金規(guī)模僅78億元，而上證50、滬深300、中證500對應(yīng)ETF基金規(guī)模分別達到了512億元、1153億元和574億元。

中證1000股指期貨上市初期的成交和持倉弱于現(xiàn)有三個股指期貨品種，上市初期持倉約為中證500的10%。首先，目前交易所規(guī)定的日內(nèi)手續(xù)費仍然較高，不利于一些高頻策略的開發(fā)，這對所有品種的股指期貨成交量都有較大影響；其次，中證1000股指期貨的資金成本較高；最后，最重要的是中證1000指數(shù)對應(yīng)的現(xiàn)貨市場規(guī)模較小。按照7月28日持倉量計算，中證1000股指期貨帶來的保證金規(guī)模約58億元，按照10%的杠桿率推算預(yù)計帶來的客戶權(quán)益規(guī)模約580億元。

中證1000股指期權(quán)上市初期的成交和持倉弱于滬深300股指期權(quán)品種。從持倉上看，MO是IO的4.6%，而從成交上看MO是IO的20%，一定程度上說明MO品種的投機性需求更強。按照7月28日持倉量計算，中證1000股指期權(quán)帶來的保證金規(guī)模約5.5億元，按照15%的杠桿率推算預(yù)計帶來的客戶權(quán)益規(guī)模約36億元。

7月美聯(lián)儲加息落地，美股出現(xiàn)大幅反彈，短期風(fēng)險因素有所消退，但我們認(rèn)為美聯(lián)儲加息影響的是更長遠的經(jīng)濟和資本市場表現(xiàn)。從技術(shù)面角度看，隨著7月連續(xù)下跌調(diào)整，股指有望在8月迎來止跌反彈，不過宏觀環(huán)境仍然限制了上漲空間。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場主要的問題是，隨著美聯(lián)儲加快加息和縮表，市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟衰退的到來。8月將進入上市公司業(yè)績披露密集期，股指的表現(xiàn)要更多地依賴于實際的業(yè)績數(shù)據(jù)而不是政策預(yù)期。