宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩和，滬鎳本周反彈為主，雖然歐洲央行加息略超預(yù)期，但其影響被快速消化，多頭依然強(qiáng)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)方面，純鎳供應(yīng)有所緩解，但高冰鎳進(jìn)口大增，進(jìn)一步擠占了鎳豆需求；鎳礦供應(yīng)有所增加，礦價(jià)對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)的支撐仍在下移，但考慮到后續(xù)礦山出貨意愿較低，預(yù)計(jì)未來(lái)下跌空間有限；鎳鐵廠挺價(jià)效果明顯，本周利潤(rùn)大幅改善，但是鐵廠仍然虧損，并且成交較為有限；不銹鋼方面，減產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大，需求也持續(xù)疲軟，貿(mào)易商態(tài)度較為悲觀，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以緩解。

總的來(lái)說(shuō)，鎳產(chǎn)業(yè)鏈目前持續(xù)疲軟，雖然部分環(huán)節(jié)有所改善，但難以迎來(lái)反轉(zhuǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息日的臨近，預(yù)計(jì)滬鎳價(jià)格短期內(nèi)還將繼續(xù)由宏觀因素主導(dǎo)，而不銹鋼基本面持續(xù)疲軟，難以跟隨鎳價(jià)一同反彈，后市大概率偏空。滬鎳2208參考區(qū)間160000-175000元/噸。SS2208參考區(qū)間15300-16300元/噸。

操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼輕倉(cāng)做空。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、俄烏局勢(shì)、新能源需求不及預(yù)期、房地產(chǎn)負(fù)面新聞?dòng)绊憯U(kuò)大、不銹鋼產(chǎn)能利用率變動(dòng)

受宏觀預(yù)期有所回暖影響，本周滬鎳行情反彈為主。歐洲央行加息50BP后，周五滬鎳漲幅有所收斂，但隨著加息影響的快速消化，周五夜盤滬鎳漲幅重回3%以上。不銹鋼本周弱勢(shì)震蕩為主，與滬鎳走勢(shì)出現(xiàn)一定背離。我們認(rèn)為滬鎳本輪反彈的邏輯是超跌之后的修復(fù)，隨著加息日臨近，預(yù)計(jì)宏觀因素對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)仍在，但中長(zhǎng)期看在產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)疲軟的情況下，漲勢(shì)或難以持續(xù)。

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：歐央行加息50BP，歐美PMI再創(chuàng)新低

美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得52.3，創(chuàng)2020年8月以來(lái)新低；美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得47，創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低。歐元區(qū)7月綜合PMI初值從6月的52.0跌至49.4，跌破榮枯線，此前路透社預(yù)測(cè)為51.0。這也是歐元區(qū)綜合PMI初值自2021年2月以來(lái)首次跌至榮枯線之下。

美國(guó)6月成屋銷售總數(shù)年化512萬(wàn)戶，不及預(yù)期的535萬(wàn)戶，前值為541萬(wàn)戶。6月成屋銷售環(huán)比跌5.4%，預(yù)期為跌1.1%，前值為跌3.4%。6月成屋銷售同比大跌14.2%。成屋售價(jià)中位數(shù)較上年同期上漲13.4%至416,000美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄。6月首次購(gòu)房者占銷售的30%，高于5月份的27%。歷史上，首次購(gòu)房者一般占市場(chǎng)的40%左右，這表示許多美國(guó)人被擠出市場(chǎng)的負(fù)擔(dān)能力挑戰(zhàn)。

英國(guó)6月CPI同比上漲9.4%，創(chuàng)1982年2月有記錄以來(lái)新高。英國(guó)央行今年已連續(xù)五次加息25個(gè)基點(diǎn)，以遏制通脹。隨著通脹持續(xù)上行，英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利本周二已釋放8月加息50個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)。

1·2、國(guó)內(nèi)：多項(xiàng)政策發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)

2022年上半年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)表示積極加強(qiáng)與住建部、人民銀行部門的協(xié)同配合，支持地方更加有力地推進(jìn)保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作。銀保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)銀行積極參與相關(guān)工作，配合壓實(shí)企業(yè)、股東等相關(guān)各方責(zé)任，遵循市場(chǎng)化、法制化的原則，做好具備條件的信貸投放，協(xié)助推進(jìn)項(xiàng)目盡快復(fù)工，早交付。

交通運(yùn)輸部部委會(huì)議召開，指出加快推進(jìn)公路沿線充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建完善的公路沿線充電基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，是提升公路基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力、解決新能源汽車充電難題的重要舉措，是落實(shí)國(guó)務(wù)院穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施、激發(fā)新能源汽車消費(fèi)潛力的具體行動(dòng)。要求盡快制定印發(fā)配套技術(shù)指南，指導(dǎo)各地加快形成省級(jí)工作方案。

鄭州擬設(shè)立地產(chǎn)紓困基金，通過(guò)資產(chǎn)處置、資源整合、重組顧問(wèn)等方式，盤活問(wèn)題樓盤；咸陽(yáng)市住建局召開約談會(huì)，要求一科室?guī)头鲆环科螅?zhēng)按期交房。

本周CCFI指數(shù)再度回升至3277點(diǎn)，美國(guó)紅皮書零售同比回升至14.6%，提示出口需求短期韌性強(qiáng)勁。疫后復(fù)工持續(xù)，八大樞紐港出口集裝箱吞吐量同比回升至7.6%。本周CRB指數(shù)577，基本與上周持平，本周BDI指數(shù)小升至2135點(diǎn)，對(duì)進(jìn)口讀數(shù)支撐改善。

2、基本面：產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)有所修復(fù)，但終端需求依舊疲軟

本周純鎳供應(yīng)有所緩解，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.55萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.74%，同比增長(zhǎng)9.07%，進(jìn)口方面，海外純鎳端6至7月整體維持進(jìn)口盈利狀態(tài)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)推算，6月份清關(guān)量為10177噸，較5月9012噸增加1165噸。6月中國(guó)鎳锍進(jìn)口1.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加82.51%，高冰鎳大量回流進(jìn)一步?jīng)_擊了經(jīng)濟(jì)性較差的鎳豆，同時(shí)不銹鋼減產(chǎn)規(guī)模也在擴(kuò)大，整體來(lái)看需求較弱，且短期內(nèi)難以改善。價(jià)格方面，受盤面持續(xù)反彈影響，純鎳現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)上行。7月22日SMM電解鎳報(bào)價(jià)182750元/噸，相比前一周上漲10.26%。

從原料端看，鎳礦港口庫(kù)存在本周出現(xiàn)壘庫(kù)，反映出鎳鐵廠減產(chǎn)之下的采購(gòu)意愿較差，本期（7.15-7.21）菲律賓鎳礦到中國(guó)主要港口154.24萬(wàn)濕噸，環(huán)比增加88%，目前菲律賓主要港口共有24條鎳礦船裝貨/等待裝貨，約125.8萬(wàn)濕噸，但由于FOB價(jià)格已逼近部分礦山成本線，礦山出貨意愿有所減弱，預(yù)計(jì)未來(lái)鎳礦供應(yīng)將有所收縮。而鎳礦報(bào)價(jià)本周變化不大，但目前仍處于低位，說(shuō)明鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體成本支撐較弱，但繼續(xù)下移的程度較為有限。7月22日菲律賓紅土鎳礦1.5%(CIF)報(bào)價(jià)72美元/濕噸，相比前一周下跌2.7%。

鎳鐵方面，本周價(jià)格維持不變，說(shuō)明鐵廠挺價(jià)效果較為明顯，利潤(rùn)也有明顯修復(fù)，但鐵廠依舊處于虧損狀態(tài)。上游鎳礦成本下移有所緩和，成本支撐雖然尚處低位，但現(xiàn)階段走弱態(tài)勢(shì)已有所緩解。下游不銹鋼較為低迷，鋼廠減產(chǎn)下對(duì)原料需求較低，終端需求也未見好轉(zhuǎn)。同時(shí)，外部印尼鎳鐵回流沖擊仍在持續(xù)，本期（7.14-7.20）印尼鎳鐵發(fā)貨5.53萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.28%，目前印尼主要港口共計(jì)12條鎳鐵船裝貨/等待裝貨，較上期增加6倍。7月22日8-12%高鎳生鐵(出廠價(jià))報(bào)價(jià)1310元/鎳點(diǎn)，相較前一周無(wú)變化。

不銹鋼方面，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，貿(mào)易商態(tài)度較為悲觀，囤貨意愿較差，存在虧損出貨的現(xiàn)象。上游鎳鐵廠持續(xù)挺價(jià)，但鋼廠對(duì)鐵價(jià)接受程度較低，采購(gòu)較為低迷，同時(shí)鋼廠減產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大，終端需求也未見好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)方面的負(fù)面新聞進(jìn)一步加重了需求低迷的預(yù)期，整體看不銹鋼基本面偏空，且短期內(nèi)難以有效改善。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，7月21日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量90.02萬(wàn)噸，周環(huán)比上升4.50%，年同比上升24.17%。其中冷軋不銹鋼庫(kù)存總量43.27萬(wàn)噸，周環(huán)比上升6.95%，年同比上升5.06%，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量46.75萬(wàn)噸，周環(huán)比上升2.32%，年同比上升49.30%。

策略

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩和，滬鎳本周反彈為主，雖然歐洲央行加息略超預(yù)期，但其影響被快速消化，多頭依然強(qiáng)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳供應(yīng)有所緩解，但高冰鎳進(jìn)口大增，進(jìn)一步擠占了鎳豆需求；鎳礦供應(yīng)有所增加，礦價(jià)對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)的支撐仍在下移，但考慮到后續(xù)礦山出貨意愿較低，預(yù)計(jì)未來(lái)下跌空間有限；鎳鐵廠挺價(jià)效果明顯，本周利潤(rùn)大幅改善，但是鐵廠仍然虧損，并且成交較為有限；不銹鋼方面，減產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大，需求也持續(xù)疲軟，貿(mào)易商態(tài)度較為悲觀，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以緩解。總的來(lái)說(shuō)，鎳產(chǎn)業(yè)鏈目前持續(xù)疲軟，雖然部分環(huán)節(jié)有所改善，但難以迎來(lái)反轉(zhuǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息日的臨近，預(yù)計(jì)滬鎳價(jià)格短期內(nèi)還將繼續(xù)由宏觀因素主導(dǎo)，而不銹鋼基本面持續(xù)疲軟，難以跟隨鎳價(jià)一同反彈，后市大概率偏空。滬鎳2208參考區(qū)間160000-175000元/噸。SS2208參考區(qū)間15300-16300元/噸。

操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼輕倉(cāng)做空。