2022年下半年，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。但是，下半年的行業(yè)配置會(huì)根據(jù)社融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度出現(xiàn)兩種場景，在強(qiáng)流動(dòng)性弱復(fù)蘇情況下，行業(yè)配置以獨(dú)立景氣新產(chǎn)業(yè)趨勢為主攻方向，“泛新能源”等領(lǐng)域值得持續(xù)挖掘；如果穩(wěn)增長的實(shí)際效果超預(yù)期，新增社融增速加速改善，則會(huì)演繹“社融驅(qū)動(dòng)”為主線，基建鏈，地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長逐漸演變?yōu)榇蟊P價(jià)值。

四大角度看當(dāng)前新能源板塊現(xiàn)狀

從估值角度來看，當(dāng)前新能源相關(guān)板塊的整體估值和估值分位數(shù)除了個(gè)別板塊明顯較高以外，整體尚可，如儲能、智能駕駛、光伏估值歷史分位數(shù)在50%以上，而鋰電、風(fēng)電、氫能與燃料電池、綠電等板塊估值分位數(shù)均在50%以下。從PEG來看，當(dāng)前綠電、儲能、鋰電、光伏、新型電力系統(tǒng)、氫能2022年P(guān)EG小于1。因此，整體而言，新能源細(xì)分板塊的估值和業(yè)績匹配度依然較好，個(gè)別板塊短期來看靜態(tài)估值和估值分位數(shù)較高（如儲能等），但由于其較高的增速預(yù)期，從PEG的角度來看，依然具有估值性價(jià)比。

從景氣角度來看，6月單月國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模為8.87GW，同比增長119%，1-6月我國光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為336.2GW，同比增長25.8%。與其他發(fā)電方式對比來看，2022年以來，光伏的累計(jì)新增裝機(jī)量3-4月僅次于水電，來到5月后光伏累計(jì)新增同比超過水電，為五大主要發(fā)電方式中增速最高發(fā)電方式。風(fēng)電方面，根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)累計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)12.9GW，同比增長19.4%，其中二季度新增風(fēng)電裝機(jī)5.04GW，同比/環(huán)比分別下降9.7%/36.2%，整體裝機(jī)數(shù)據(jù)觸底回升跡象明顯，在原材料價(jià)格下行和國內(nèi)風(fēng)機(jī)大型化帶來的降本加速的背景下，上半年國內(nèi)風(fēng)機(jī)總招標(biāo)量接近50GW，相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)節(jié)奏明顯加快，下半年可能進(jìn)入加速上行期。

上半年我國電化學(xué)儲能新增裝機(jī)約0.4GW，2021年Q4以來維持較快增長，而隨著歐洲等海外地區(qū)戶儲的快速增長，將對國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)鏈需求的爆發(fā)帶來直接拉動(dòng)。近期公布的6月我國新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高，分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比增速達(dá)140%和135%。上半年新能源車產(chǎn)銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比增速均達(dá)120%， 產(chǎn)銷兩旺持續(xù)超預(yù)期。

從交易集中度來看，當(dāng)前新能源四大核心板塊光伏、風(fēng)電、鋰電、儲能最新交易日成交額占比分別為5.0%、2.4%、9.6%、4.7%，成交額占比歷史分位數(shù)分別為96.7%、97.3%、89.0%、98.4%，換手率歷史分位數(shù)分別為61.4%、81.3%、57.9%、82.9%，可以看出，當(dāng)前新能源幾大核心板塊成交額占比以及歷史分位數(shù)多數(shù)處于2020年以來的高位區(qū)間，但換手率歷史分位尚可，可以看出，隨著板塊景氣上行和業(yè)績的爆發(fā)，板塊成交規(guī)模隨之放大，更多是市值貢獻(xiàn)的結(jié)果，換手率尚未到非常極致的階段。

從機(jī)構(gòu)持倉的角度來看，二季度主動(dòng)偏股基金對泛新能源領(lǐng)域的持倉占比已經(jīng)上升至26%，創(chuàng)下了歷史新高。

當(dāng)前新能源四大核心板塊，鋰電、儲能、光伏、風(fēng)電的最新主動(dòng)偏股型基金持倉比例分別為10.52%、5.76%、6.80%、0.70%，持倉占比歷史分位數(shù)（2019以來）分別為92.9%、85.7%、100%、85.7%，可以看出，當(dāng)前新能源核心細(xì)分板塊機(jī)構(gòu)持倉的比例多數(shù)處在2019年以來的高位區(qū)間。

總結(jié)來看，從估值角度來看，新能源細(xì)分板塊的估值和業(yè)績匹配度依然較好，個(gè)別板塊短期來看靜態(tài)估值和估值分位數(shù)較高（如儲能等），但由于其較高的增速預(yù)期，從PEG的角度來看，依然具有估值性價(jià)比。從交易集中度來看，隨著板塊景氣上行和業(yè)績的爆發(fā)，板塊成交規(guī)模隨之放大，更多是市值貢獻(xiàn)的結(jié)果，換手率尚未到非常極致的階段。從景氣角度來看，光伏國內(nèi)裝機(jī)以及出口均維持高增，風(fēng)電增速觸底回升，招標(biāo)放量，項(xiàng)目建設(shè)加速，儲能需求全球共振，新能源汽車銷量持續(xù)超預(yù)期。從機(jī)構(gòu)持倉的角度來看，當(dāng)前新能源核心細(xì)分板塊機(jī)構(gòu)持倉的比例多數(shù)處在2019年以來的高位區(qū)間?？偟脕砜矗履茉丛诮?jīng)過前期上行后，估值、持股集中度、交易集中度進(jìn)一步提升，但是估值性價(jià)比仍在，景氣度仍在高位。