一、當(dāng)前經(jīng)濟形勢和面臨的問題

1、疫情防控逐漸放松，三季度復(fù)蘇確定性高

整體來看，上半年經(jīng)濟出現(xiàn)比較明顯的下滑，二季度下滑尤其嚴重，經(jīng)濟勉強實現(xiàn)正增長，GDP增速0.4%。在疫情管控措施比較嚴格的情況下，實現(xiàn)正增長是非常不容易的。在4月份經(jīng)濟比較低迷時，我建議大家要保持信心，要認識到很多影響因素都是暫時的，并不是長期的，長期看我國經(jīng)濟潛在增長速度仍然在4%以上。一旦疫情得到有效控制，疫情管控措施做出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟就會逐步復(fù)蘇。我們看到6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)有所改善：3-5月份的PMI都在榮枯分水嶺之下，6月份重新回到之上，PMI作為一個先行指標(biāo)反映了未來三個月經(jīng)濟運行，因此我們從PMI的角度預(yù)計三季度會繼續(xù)復(fù)蘇。

前段時間我和券商到海南進行了一周調(diào)研，主要調(diào)研了旅游免稅產(chǎn)業(yè)鏈，明顯感覺到在上海6月1日全面解封以及放開到海南的旅游后，整個海南的旅游路線都是爆滿的，海南很多五星級酒店價格已經(jīng)炒到三四千一晚，免稅店購物也排起了長龍。雖然旅游數(shù)據(jù)還沒有完全恢復(fù)到疫情前2019年的水平，但根據(jù)統(tǒng)計，整個端午節(jié)期間旅游人數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到2019年的70%，消費金額恢復(fù)到2019年的60%，也就是說復(fù)蘇是確定的。盡管這其中也有一部分是之前被壓抑的需求的集中釋放，但整體看，相對于4、5月份有明顯回升。

近期疫情防控政策逐步開始調(diào)整，第九版疫情防控明顯比之前一個版本放松了。比如入境隔離的天數(shù)大大縮短，以及行程碼及時取消了星號，從過去查14天的行程縮短到7天等，一定程度上增加了城市之間、省份之間人員的流動。經(jīng)濟要想活躍起來，人員必須流動起來，因為人是最重要的生產(chǎn)要素。此外，過去幾年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)體現(xiàn)出消費的重要性：消費對GDP的貢獻超過投資和出口，成為三駕馬車中最重要的一個引擎。上半年社會消費品零售總額整體還是表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了微負增長。下半年一定要出現(xiàn)快速的復(fù)蘇，最好能夠回到10%以上，這樣下半年經(jīng)濟就穩(wěn)了。

在疫情防控不斷放松后，消費和經(jīng)濟在未來兩個季度出現(xiàn)復(fù)蘇是可預(yù)期的。但這也是一個重要風(fēng)險點：奧密克戎的傳播性比較強，控制起來比較難，會不會部分地方又出現(xiàn)疫情反復(fù)，管控措施再加碼，導(dǎo)致經(jīng)濟增速出現(xiàn)再次回落的風(fēng)險。

2、房地產(chǎn)投資跌幅擴大，連鎖反應(yīng)值得警惕

上半年數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下滑，其中房地產(chǎn)投資下滑最為明顯，并且跌幅逐漸擴大。近期的一些爛尾樓、集體停貸的事件，是房地產(chǎn)整體去杠桿、資金鏈出現(xiàn)斷裂風(fēng)險的一種集中體現(xiàn)。雖然部分樓盤出現(xiàn)集體斷貸占銀行按揭貸款的比例微乎其微，但它反映出很多問題，其連鎖反應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)值得警惕：未來會不會有更多的樓盤，更多的業(yè)主看到集體斷貸的可能性后也加入到該行列，以此促進保交樓，促進開發(fā)商加快建樓的速度？去年恒大等大型地產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈風(fēng)險，今年很多大地產(chǎn)商又出現(xiàn)債券評級下調(diào)，甚至債券價格暴跌的情況，這些都反映出資本方對于房地產(chǎn)市場在去杠桿過程中出現(xiàn)資金鏈斷裂、甚至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險的擔(dān)憂，這一點非常值得關(guān)注。

今年上半年很多地方取消了限購限貸，甚至出現(xiàn)了一些購房送戶口，購房減免購置稅等鼓勵措施，但收效甚微。這是因為經(jīng)濟啟動并不像汽車的啟動，汽車只要踩油門馬上就會走起來，但整個經(jīng)濟一旦增速放下來，想再啟動就要像飛機一樣，必須要滑行很長一段時間，并且要達到一定的速度才能啟動。所以經(jīng)濟增速出現(xiàn)下調(diào)再想啟動，就需要更大的力度來刺激，更多的措施來放寬對消費的限制。

過去五年對房地產(chǎn)企業(yè)進行資金鏈上的嚴格控制，很多房企不能發(fā)股票融資，被強制去杠桿，導(dǎo)致其在過度加杠桿后資金面非常脆弱，一旦房地產(chǎn)銷售放緩，很快就面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，形成惡性循環(huán)。加上出現(xiàn)爛尾樓事件后，新的購房者在買房時會更加謹慎，新房銷售可能會進一步下降，這將進一步加大房地產(chǎn)公司回收資金的難度，加重他們資金鏈的危機。此外，三年疫情導(dǎo)致很多人收入下降，甚至讓部分行業(yè)出現(xiàn)失業(yè)潮。人們對于買房的信心和能力大受影響，即使部分地方放開了房地產(chǎn)的限購限貸，也只有部分富人階層有能力買房，中低收入人群買房的能力仍然有限。

不過房地產(chǎn)行業(yè)目前面臨的問題還沒有形成系統(tǒng)性風(fēng)險，并且由于按揭的首付比例偏高，最少30%，很多有貸款記錄的甚至要付60-70%的首付，所以只要房價不下跌就不會出現(xiàn)大面積斷供的現(xiàn)象，也不會出現(xiàn)美國2008年的次貸危機。當(dāng)時美國發(fā)生次貸危機主要是由于很多銀行零首付或者僅以10%的首付給買房者提供貸款，杠桿過高，又加上通過MBS這種按揭貸款資產(chǎn)證券化，將風(fēng)險擴散到金融系統(tǒng)?，F(xiàn)在來看我國房地產(chǎn)市場面臨的問題主要還是房企資金鏈斷裂問題，并沒有擴散到整個金融系統(tǒng)。所以只要采取措施來保交樓，穩(wěn)定市場預(yù)期，讓更多的買房者能夠放心買房，已經(jīng)交了全款的買房者最終能夠拿到房子，這些問題都能化解。

二、如何解決房地產(chǎn)政策矯枉過正問題？

1、保障房企正常開發(fā)貸的需求

房地產(chǎn)行業(yè)本身就是依靠杠桿發(fā)展的行業(yè)，這是它本質(zhì)的特征。所以在去杠桿過程中要注意不能一刀切，對于正常的開發(fā)貸需求和沒有觸碰到“三條紅線”的房企提供正常的貸款支持。

2、滿足購房者按揭貸款需求

無論是首套房還是改善性住房，在房住不炒的政策下要給予滿足。實際上按揭貸款對銀行來說是最優(yōu)質(zhì)的貸款，壞賬率是最低的，因為有房子做抵押。一般情況下中國人對房產(chǎn)擁有的意愿是非常強烈的，不到萬不得已都不會斷供，所以銀行也非常有積極性來放按揭貸款，因此未來滿足購房者正常按揭貸款的需求還是要落實下來。

3、加大政府投資力度，刺激民間投資

加快地方專項債權(quán)的發(fā)行，提高基建投資包括傳統(tǒng)基建和新基建的增長速度非常重要。現(xiàn)在民間投資明顯不足，實體經(jīng)濟、實體企業(yè)對未來的信心不足，所以擴大再生產(chǎn)的沖動不強。這種時候政府投資一定程度上可以彌補民間投資的不足，通過加快傳統(tǒng)基建，比如修路建橋等基礎(chǔ)公共設(shè)施；以及新基建，比如加快信息高速公路，新能源中的充電樁，以及5G基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等新經(jīng)濟行業(yè)的基建投資，既能夠穩(wěn)住經(jīng)濟增長基本盤，又能夠推動經(jīng)濟增長。

三、未來發(fā)展三個著力點：大消費、新能源和科技

1、大力刺激消費復(fù)蘇，拒絕一刀切式管控

在疫情管控能夠嚴格落實的情況下，減少一些不必要的限制消費的環(huán)節(jié)，讓消費能夠正常運轉(zhuǎn)起來，下半年消費增速將會重回10%以上?，F(xiàn)在的問題是很多地方強制加碼，對外來人員強制隔離，甚至對低風(fēng)險地區(qū)來的人員也隔離，阻礙了人員流動，使正常經(jīng)濟活動受到很大的影響。應(yīng)該在符合疫情防控情況下放開消費，不隨意關(guān)停消費場所，不層層加碼，嚴格貫徹中央以及國家衛(wèi)健委統(tǒng)一政策，不歧視外來人員或者隨便隔離外來人員，人員流動起來消費自然就起來了。中國人是非常勤奮的，只要有賺錢機會大家就一定會抓住，只要有消費的可能性，消費的積極性也會起來，這些措施比發(fā)消費券甚至比發(fā)現(xiàn)金更有效果。

2、大力發(fā)展清潔能源，擺脫進口能源依賴

上半年汽車消費整體出現(xiàn)比較明顯的下降，特別是二季度非常明顯，但新能源汽車卻繼續(xù)高歌猛進，上半年出現(xiàn)了翻倍的銷量增長，很多車企都有翻倍甚至幾倍的銷量增長。新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的速度正在加快，我國新能源汽車的滲透率從去年15%提高到今年上半年的25%。雖然新能源汽車銷量突破1000萬輛，但其在我國整體汽車保有量占比不到3%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

大力發(fā)展新能源汽車不僅給資本市場帶來很多投資機會，也是我國汽車行業(yè)彎道超車的巨大機遇，同時還能夠幫助我國擺脫對于進口石油的依賴。國際油價高企，美國對俄羅斯一度進行石油禁運的威脅。我們要考慮將來一旦出現(xiàn)關(guān)系緊張，石油進口有可能不會那么順暢，到時候即使高價也不一定能夠買到足夠的石油。如果把我們的汽車的一半換成新能源，主動權(quán)就在我們手里了。我們可以通過光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電、水電、火電等保障電力供應(yīng)，這場能源革命未來發(fā)展空間巨大。在現(xiàn)在的發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火電占到70%，水電占到20%，光伏風(fēng)電加在一起不到10%，如果在西部沙漠地區(qū)能夠有1%的面積建光伏發(fā)電站、建風(fēng)電，能源問題就會得到解決。所以，大力發(fā)展清潔能源是政策重要的著力點。

3、加速平臺經(jīng)濟發(fā)展，致力攻關(guān)“卡脖子”技術(shù)

平臺經(jīng)濟整治已經(jīng)取得階段性成效，國家表態(tài)繼續(xù)支持民營企業(yè)平臺經(jīng)濟發(fā)展。未來還是要發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對經(jīng)濟的刺激作用，同時對于“卡脖子”的一些科技領(lǐng)域進行攻關(guān)，加大科研投入，對于芯片半導(dǎo)體等行業(yè)進行大力支持，擺脫對于美國芯片進口的依賴。