股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院總理李克強指出，穩(wěn)增長一攬子政策措施還有相當(dāng)大發(fā)揮效能的空間，增值稅留抵退稅上半年已超過1.8萬億元，政策持續(xù)實施將進一步擴大實際退稅規(guī)模；地方政府專項債實際使用，新出臺的政策性、開發(fā)性金融工具運用，將會形成有效投資更多實物工作量并拉動就業(yè)和消費。

【版塊漲跌】

上漲前五名板塊分別為國防軍工、美容護理、社會服務(wù)、機械設(shè)備、鋼鐵，其中國防軍工板塊漲幅超過4.5%；僅有農(nóng)林牧漁、煤炭、汽車、房地產(chǎn)四個板塊下跌。

【觀   點】

國際方面，最新公布的美國6月通脹再創(chuàng)近年來新高，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐或?qū)⑦M一步加快；國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策密集出臺，地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)。期指短線企穩(wěn)，預(yù)計后市將繼續(xù)回升。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報于升水170~升水200元/噸，均價185元/噸，較前一日持平。平水銅成交價格56420-57270元/噸，升水銅成交價格56430-57280元/噸。美元下跌助力倫銅止跌回升重返7400美元/噸，滬期銅隨之穩(wěn)步返升，早市盤初尚在56200-56400元/噸區(qū)間震蕩，進入第二節(jié)交易時段，緊跟倫銅的反彈節(jié)奏，一舉沖破57000元/噸關(guān)口，節(jié)節(jié)攀升，午市收報已至57250元/噸一線，一個交易時段速漲千元。

觀點：上周五美國、加拿大零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，銅價出現(xiàn)小幅反彈；美國成屋建造數(shù)據(jù)達到兩年來低位，表明未來經(jīng)濟增長放緩趨勢未變；目前市場聚焦俄羅斯停天然氣的可能，若成真將加劇市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：早間開盤，仍是減倉主導(dǎo)滬鋁震蕩走強，上行觸及1.8萬元/噸附近?，F(xiàn)貨市場方面，21日SMMA00對08合約價格報貼水10元/噸左右，無錫地區(qū)現(xiàn)貨成交較SMMA00網(wǎng)價平水出貨；鞏義地區(qū)21日較SMMA00網(wǎng)價平均貼水約70元/噸。

觀點：供應(yīng)端，廣西，甘肅地區(qū)開啟復(fù)產(chǎn)（廣西因虧損，部分項目投復(fù)產(chǎn)變慢），需求端，部分地區(qū)淡季來臨，留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外美鋁計劃減產(chǎn)旗下電解鋁產(chǎn)能25萬噸和其在歐洲氧化鋁廠。觀點：留意成本端變化，遠月內(nèi)外正套持有（留意出口邊際位置）。

【鋅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海升水250(0),廣東升水220(-20)，天津升水290(-10)；現(xiàn)貨觀望仍在持續(xù)，成交略好轉(zhuǎn)。

觀點：盤面跟隨宏觀情緒企穩(wěn)，因倉庫入庫減少及冶煉發(fā)貨減少帶來社庫去庫超季節(jié)性，月差和內(nèi)外偏強震蕩。

【鎳】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：俄鎳升水12000(-500)，鎳豆升水5000(+500)，金川鎳升水19000(-1000)；現(xiàn)貨略企穩(wěn)，鎳板低庫存貿(mào)易商挺價明顯，金川升水堅挺。

觀點：mhp及冰鎳擠出鎳豆正在發(fā)生，擠出鎳板仍需一定時間，基本面上鎳板累庫并非一蹴而就，短期純鎳估值相對偏合理，注意短期企穩(wěn)反彈，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：基價16700（+0）；無錫成交轉(zhuǎn)弱，上午現(xiàn)貨跟跌100，午后青山代理挺價但未明顯刺激成交改善。

觀點：成本端數(shù)據(jù)真空，盤面貼水且倉單偏低，但現(xiàn)貨未有拉漲情緒，短期偏震蕩看待。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3550（0），華東3700（40）；螺紋，杭州3920（30），北京3840（0），廣州4200（0）；熱卷，上海3820（40），天津3780（10），廣州3800（30）；冷軋，上海4340（50），天津4220（0），廣州4290（10）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利139（46），螺紋毛利104（37），熱卷毛利-133（46），電爐毛利273（31）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-251（104），螺紋毛利-301（98），熱卷毛利-539（107）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約181（-26），10合約90（-26）；上海熱卷01合約56（-12），10合約-1（-26）。

供給：繼續(xù)下滑。07.15螺紋246（-10），熱卷312（-1），五大品種906（-16）。

需求：回落。07.15螺紋3298（-7），熱卷302（-8），五大品種954（-28）。

庫存：去庫。07.15螺紋1039（-53），熱卷375（10），五大品種2043（-48）。

建材成交量：15.8（1.0）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤虧損，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供需雙降，庫存持續(xù)去庫，整體基本面中性略好。鋼坯和帶鋼等中間品環(huán)節(jié)庫存依舊高企，令市場難以有效交易淡季不淡，情緒的破壞令現(xiàn)貨呈現(xiàn)易跌難漲態(tài)勢。鋼材基本面改善程度有限，同時國內(nèi)復(fù)蘇力度有限，產(chǎn)業(yè)內(nèi)矛盾仍需要積累，因此鋼材的金融屬性令起短期驅(qū)動重心依舊集中于全球性的衰退風(fēng)險以及高通脹下各央行的加息縮表情況。

在建材端持續(xù)去庫下，板材反而持續(xù)累庫，外需疲軟下熱卷依舊是制約黑色系上方高度的重要因素，并且隨出口報價的走弱，高度逐步下移。

在需求羸弱下，黑色系利潤基本集中于煤炭端，鋼廠與焦化廠在利潤缺失下正以主動去庫存形式將下游壓力傳導(dǎo)至上游，成本支撐的強弱取決于煤炭的支撐力度，而伴隨進口利潤的打開，煤炭端可能面臨下行壓力，黑色系重心中期依舊是下行態(tài)勢。

在宏觀外圍風(fēng)險無釋放完畢前，黑色系可能難以獨善其身，在自身基本面矛盾積累至足以形成反轉(zhuǎn)動能之前，中期恐仍延續(xù)震蕩偏弱走勢。短期情緒過度悲觀帶來超跌反彈，但反彈高度可能較為有限。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價841（-19），日照超特粉583（8），日照金布巴656（-3），日照PB粉685（4），普氏現(xiàn)價98（1）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-175（10）。

基差走弱。金布巴09基差76（-12）；超特09基差102（0）。

發(fā)運回升到港下滑。7.15，澳巴19港發(fā)貨量2541（167）；45港到貨量2187（-642）。

需求下滑。7.15，45港日均疏港量274（-14）；247家鋼廠日耗275（-5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.15，45港庫存13028（+374）；247家鋼廠庫存10111（-378）。

【總   結(jié)】

鐵礦石絕對估值偏低，相對估值中性偏高，品種比價中性偏高，鋼廠利潤偏低，基差中性，一定程度反映了遠期累庫預(yù)期。驅(qū)動端鐵水持續(xù)回落，礦山發(fā)運回升，港口累庫節(jié)點基本得到驗證，鋼廠庫存水平偏低的情況下，鋼材投機需求的啟動容易引發(fā)鐵礦石向上的價格彈性，但需求無法回補將延續(xù)估值重心逐級下移的態(tài)勢，當(dāng)前05合約基本跌至80美金附近，悲觀預(yù)期較為充分，中期來看用鋼需求抓手較少，成材需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，近月減產(chǎn)鐵礦石繼續(xù)震蕩偏弱，大方向跟隨鋼材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙5原煤折盤2200；焦炭廠庫折盤2950，港口折盤2770。

焦煤期貨：JM209貼水310.5，持倉5.4萬手（夜盤+1839手）；9-1價差126（-86）。

焦炭期貨：J209貼水港口210，持倉3.3萬手（夜盤+520手）；9-1價差119（-12）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.355（+0.03）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：7.14當(dāng)周煉焦煤總庫存2567.4（周-38）；焦炭總庫存998.9（周+7）；焦炭產(chǎn)量108.7（周-1.8），鐵水226.26（-4.58）。

【總   結(jié)】

估值來看，焦炭出口利潤低位，國際煤仍有進口利潤，雙焦現(xiàn)貨高估，盤面貼水較大，期貨估值中性。驅(qū)動來看，成材高庫存、弱需求延續(xù)，鋼廠停爐檢修面積擴大，打壓原料意愿較強。供應(yīng)端，蒙煤通關(guān)回升至高位，焦化廠雖有明顯減產(chǎn)，但廠內(nèi)庫存不斷積累，雙焦現(xiàn)貨仍有較強向下驅(qū)動，維持悲觀看待。

能 源

【資訊】

EIA數(shù)據(jù)：截至7月15日當(dāng)周，美國原油庫存–44.6萬桶（預(yù)期+135.7），庫欣庫存+114.3萬桶，戰(zhàn)略石油儲備庫存–499.8萬桶至4.801億桶；汽油庫存+349.8萬桶（預(yù)期+7.1），餾分油庫存–129.5萬桶（預(yù)期+116.9）。美國原油產(chǎn)量–10至1190萬桶/日。

【原油】

國際油價和海外成品油均震蕩調(diào)整，延續(xù)日內(nèi)高波動狀態(tài)，Brent–0.62%至106.61美元/桶，WTI–0.68%至99.73美元/桶，SC–0.14%至662.2元/桶，SC夜盤收于666.8元/桶，RBOB–1.1%至131.21美元/桶，HO–0.41%至150.18美元/桶。中東現(xiàn)貨貼水高位持穩(wěn)，月差結(jié)構(gòu)小幅走弱，Brent和WTI維持深度Back結(jié)構(gòu)。宏觀風(fēng)險繼續(xù)主導(dǎo)市場，歐洲衰退預(yù)期仍在，大宗商品持續(xù)承壓，關(guān)注月底美聯(lián)儲的加息幅度。周期價值指標處于合理區(qū)間。

短期視角，沙特表示“有能力”提高原油產(chǎn)能，但暫時沒有能力增產(chǎn)。利比亞宣布恢復(fù)原有出口。美國即將進入颶風(fēng)季，警惕颶風(fēng)對油氣或煉化產(chǎn)能的擾動。本周EIA數(shù)據(jù)顯示，汽油超預(yù)期累庫，原油及餾分油去庫，整體庫存中低位。

中期視角，供給偏緊格局延續(xù)：即便沙特承諾提高原油產(chǎn)能，但OPEC短期增產(chǎn)幅度或依然有限；俄羅斯原油產(chǎn)量從低位逐步回升，但全球原油貿(mào)易流重塑仍需時間；美國原油產(chǎn)量處于相對低位。歐美成品油裂解回落但仍處于相對高位，關(guān)注海外汽油消費走弱的潛在可能。國內(nèi)疫情再現(xiàn)反復(fù)，中國需求回歸的節(jié)奏有待觀察。

觀點：宏觀風(fēng)險仍在，與供需現(xiàn)實強勁相對立，國際油價短期或維持寬幅震蕩，警惕近期超跌反彈的隨時結(jié)束，油價進一步上行仍需新的驅(qū)動出現(xiàn)。中期供給偏緊或?qū)⒀永m(xù)，重點關(guān)注需求拐點，以跟蹤美聯(lián)儲加息預(yù)期以及海外汽油消費的邊際變化為主，Q3末是觀察需求拐點的關(guān)鍵窗口。

【LPG】

PG22085318（–102），夜盤收于5377（+59）；華南民用5570（+50），華東民用5450（+0），山東民用5750（+0），山東醚后6370（+70）；價差：華南基差252（+152），華東基差232（+102），山東基差632（+102），醚后基差1402（+172）；08–09月差127（–42），09–10月差71（–3）?，F(xiàn)貨方面,昨日醚后市場價格穩(wěn)中上行，烷基化裝置持續(xù)復(fù)產(chǎn)，煉廠出貨順暢庫存無壓力，購銷氛圍良好。燃料氣方面，華東及華南氣大面持穩(wěn)。華南地區(qū)昨日下游采購積極性不及前日，終端需求依舊不佳，供應(yīng)端變化不大，整體交投氛圍平平。

估值方面，昨日盤面走跌，夜盤收漲；基差維持貼水，內(nèi)外價差平水附近，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，相對估值中性偏低。成本端近日海外丙烷跟隨原油小幅反彈，但漲幅不及原油。結(jié)構(gòu)上看10月–11月合約升水最大，反應(yīng)市場普遍預(yù)期該時點供需相對偏緊，油氣比回落至偏低水平，對石腦油價差中性。庫存方面，上周華東去庫而華南累庫，整體庫存水平依舊處于高位。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；國內(nèi)民用氣需求有邊際好轉(zhuǎn)跡象，進口成本支撐下LPG以跟隨外盤丙烷波動為主。近期海外油氣比估值走弱，但丙烷供需基本面變化不大，繼續(xù)推薦逢低做多10月PG/SC，等待需求季節(jié)性回升。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水52.5泰銖/千克（+0.2）；泰國杯膠47.95泰銖/千克（+0.55）；云南膠水11350元/噸（+0）;海南膠水12300元/噸（+200）。

成品價格：美金泰標1610美元/噸（+45）；美金泰混1555美元/噸（+0）；人民幣混合11900元/噸（-50）；全乳膠11865元/噸（-50）。

期貨價格：RU主力11890元/噸（-50）；NR主力10825元/噸（+55）。

基差：泰混-RU基差10元/噸（+0），全乳-RU基差-25（+0）；泰標-NR基差35（+249）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤25美元/噸（-14）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價差-73元/噸（-50）

【資訊】

2022年6月中國天然橡膠進口量終值43.37萬噸（預(yù)估值36.09萬噸，初值41萬噸），環(huán)比增加28.38%，同比增加23.17%，1-6月份累計進口273.26萬噸，累計同比上漲7.11%。2022年6月中國卡客車輪胎出口量為33.59萬噸，環(huán)比跌9.05%，同比漲7.67%。1-6月卡客車輪胎累計出口量199.67萬噸，累計出口漲10.97%。2022年6月中國小客車輪胎出口量為21.32萬噸，環(huán)比漲1.70%，同比漲7.12%，1-6月小客車輪胎累計出口量116.16萬噸，累計同比漲2.30%。

【總  結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩調(diào)整。供應(yīng)逐漸上量，杯膠表現(xiàn)相對堅挺，關(guān)注降水量減少后的原料價格；港口靜置期時間縮短，6月進口量超市場預(yù)期。需求端，國內(nèi)輪胎市場緩慢恢復(fù)，訂單低迷與成品高企的壓力仍在，部分品牌為了刺激銷量執(zhí)行買贈促銷；外需出口數(shù)據(jù)同比偏強，環(huán)比有所下滑。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨企穩(wěn)。

尿素：河南2640（日+0，周+80），山東2630（日+0，周+60），河北2640（日+0，周+120），安徽2680（日+0，周+50）；

液氨：河南3225（日-150，周+200），山東3075（日-125，周-200），河北3025（日-175，周-150），安徽3515（日-110，周+190）。

【期貨市場】盤面企穩(wěn)；基差偏高；9/1月間價差在90元/噸附近。

期貨：1月2101（日+2，周+57），5月2101（日-4，周+45），9月2190（日+13，周+107）；

基差：1月539（日-2，周+23），5月539（日+4，周+35），9月450（日-13，周-27）；

月差：1/5月差0（日+6，周+12），5/9月差-89（日-17，周-62），9/1月差89（日+11，周+50）。

價差，合成氨加工費回升；尿素毛利企穩(wěn)；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費779（日+86，周-36）；

煤頭裝置：固定床毛利360（日+210，周+290）；水煤漿毛利1056（日+0，周+60）；航天爐毛利1183（日+0，周+60）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利976（日+0，周-40）；西南氣頭毛利1119（日+0，周+0）；

復(fù)合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工費-2105（日+0，周-380）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工70.6%（環(huán)比-3.0%，同比-1.9%）；氣頭開工74.6%（環(huán)比+0.5%，同比-4.8%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬噸（環(huán)比-0.7，同比-0.5）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負荷累庫；三聚氰胺開工回落；港口庫存增加，同比大幅偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)3.9（環(huán)比-0.2，同比-2.4）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工27.7%（環(huán)比-4.4%，同比+3.2%）；復(fù)合肥庫存56.8萬噸（環(huán)比+2.9，同比+21.1）；

人造板：人造板：1-5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.5%（環(huán)比-5.8%，同比-11.7%）。

港口庫存：港口庫存7.2萬噸（環(huán)比+0.0，同比-21.6）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，同比偏高。

工廠庫存：廠庫54.3萬噸（環(huán)比+9.1，同比+33.6）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面企穩(wěn)；9/1價差處于合理位置；基差偏高。7月第2周尿素供需格局走弱，供應(yīng)回落，庫存增加，表需及國內(nèi)表需偏低，下游復(fù)合肥降負荷累庫，三聚氰胺廠利潤較差開工回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于利潤較低、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于價格高位、銷售轉(zhuǎn)弱、庫存轉(zhuǎn)增。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

7月20日，CBOT大豆11月收1335.25分/蒲，-24.25美分，-1.78%。CBOT豆粕12月收391.6美元/短噸，-1.2美元，-0.31%。CBOT豆油12月收57.72美分/磅，-1.76美分，-2.96%；美原油8月合約報收至99.81美元/桶，-0.60美元，-0.60%。BMD棕櫚油9月收3937令吉/噸，+102令吉，+2.66%，夜盤-6令吉，-0.15%。

7月20日，DCE豆粕2209收于3809元/噸，-89元，-2.28%，夜盤+24元，+0.63%。DCE豆油2209合約9332元/噸，+56元，+0.60%，夜盤-18元，-0.19%。DCE棕櫚油2209收于8112元/噸，+216元，+2.74%，夜盤+8元，+0.10%。

【資訊】

國務(wù)院總理李克強指出，穩(wěn)增長一攬子政策措施還有相當(dāng)大發(fā)揮效能的空間，增值稅留抵退稅上半年已超過1.8萬億元，政策持續(xù)實施將進一步擴大實際退稅規(guī)模；地方政府專項債實際使用，新出臺的政策性、開發(fā)性金融工具運用，將會形成有效投資更多實物工作量并拉動就業(yè)和消費。

央視新聞援引俄新社當(dāng)?shù)貢r間7月20日的報道，烏克蘭無人機攻擊了扎波羅熱核電站。

【總  結(jié)】

對于美國主產(chǎn)區(qū)降雨的預(yù)期，以及豆粕自身較植物油而言存在補跌需求，昨日豆粕2209合約顯著收跌同時伴隨大量減倉。植物油顯著收跌后，最近2周持續(xù)處于整理態(tài)勢，接下來繼續(xù)關(guān)注歐美宏觀經(jīng)濟形勢對其中長期走勢的進一步影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三收高，扳回大部分跌幅，人們擔(dān)心主產(chǎn)區(qū)高溫影響，市場焦點轉(zhuǎn)向美棉周度銷售報告。交投最活躍的12月合約漲0.47美分或0.43%結(jié)算價報每磅92.81美分。

鄭棉周三反彈：主力09合約漲375點至14485元/噸，持倉減6千余手，前二十主力持倉上，主多增5千余手，主空減3千余手。其中多頭方中信、國投安信、國泰君安、東吳各增1千余手?？疹^方中糧增2千余手，華融融達增1千余手，而國泰君安減3千余手，興證減1千余手。夜盤反彈280點，持倉增2千余手。遠月01合約漲445至14335元/噸，持倉變化不大，主力多增205手，空增1千余手，其中空頭方國泰君安增1千余手，而中信減1千余手。夜盤漲95點，持倉增7千余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)美國商業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2022年6月美國的服裝及服裝配飾零售額為257.64億美元，同比下降0.25%，環(huán)比下降0.39%。2022年1-6月的服裝及服裝配飾的零售總額為1545.94億美元，同比增長10.66%。

7月20日中央儲備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實際成交3040噸，成交率51%。今日平均成交價為16130元/噸，較前一日上漲180元/噸，最高成交價為16135元/噸，最低成交價為16115元/噸。其中內(nèi)地庫成交3040噸，成交承儲庫5家。7月21日，輪入競買最高限價為15928元/噸。

現(xiàn)貨：7月20日，中國棉花價格指數(shù)15887元/噸，跌214元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格報價下跌，多數(shù)企業(yè)報價較昨日下跌100-200元/噸。近期基差平穩(wěn),部分新疆機采/手摘21/31級(雙29/雙30)含雜2.5以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在800-1200元/噸；新疆庫新疆機采雙28/單29含雜2.0—2.8對應(yīng)CF209合約基差600-1000元/噸。今日期貨市場主力合約下跌,現(xiàn)貨成交呈明顯增加態(tài)勢，再現(xiàn)競價激烈場面。現(xiàn)貨市場部分棉企報價略平穩(wěn),多數(shù)棉企報價不同程度下調(diào),銷售積極性較好,紡織企業(yè)采購態(tài)度差異較大，大型紡織企業(yè)按部就班，隨著期貨連續(xù)下跌適當(dāng)加大采購量;而中小紡織企業(yè)相對被動，上周采購的貨尚未到廠本周就跌去千元，只能謹慎觀望,等待行情借機入手。今日整體市場成交情況略好于前幾日。據(jù)了解，當(dāng)前部分棉企銷售提貨價33級，長度28強力26.5左右地產(chǎn)資源一口價在14600元/噸左右；新疆庫31級雙28/29含雜2.5以內(nèi)機采棉銷售提貨價14900-15355元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：影響價格大跌的內(nèi)核是價格漲至估值過高、利多反映完畢（尤其博弈因素伴隨7月合約逐漸落幕暫告結(jié)束）。直接因素則是近期的宏觀走勢、需求擔(dān)憂，以及追隨市場交易經(jīng)濟衰退風(fēng)險，且基金開始迅速撤離。于是價格也走出脈沖行情的另一端行情。而最新月度報告和銷售報告均顯示需求和銷售不佳，帶來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動加強。所以未來看，大的需求轉(zhuǎn)弱仍在發(fā)生中，決定偏弱基調(diào)，尤其在繼續(xù)交易美元加息和經(jīng)濟衰退背景下。但此前我們也提過，價格大跌后，短期估值合理，且因天氣和作物產(chǎn)量不佳、下游需求和回補空頭等因素會帶來短期企穩(wěn)反彈及高波動行情（例如下跌趨勢中伴隨日內(nèi)漲停）。

國內(nèi)方面，大跌同樣在跟隨商品普跌環(huán)境，且面臨基本面本身弱勢及前期價格上漲有水分，和后點價的減倉，因此跌勢較大。且隨后在追隨美棉下跌。在連續(xù)快速下跌后，現(xiàn)貨抵抗增加，紡紗利潤得到修復(fù)，是目前企穩(wěn)或反彈基礎(chǔ)。尤其從持倉量看，因快速下跌過程持倉維持在較高水平，一旦反彈，空單回補會造成較大波動的發(fā)生。但棉價整體偏弱基調(diào)亦難改（底部運行或新低都有可能），尤其在新的經(jīng)濟及需求環(huán)境下面臨新年度棉花的“自由”定價。近期公布了輪入公告并于13日開啟，但輪入價格規(guī)定了熔斷價和上限定價方式，對價格的上行驅(qū)動較弱，提供流動性為主。但市場對政策調(diào)整有期待，實時應(yīng)對為主。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5880(-20),昆明5810(0)。加工糖下跌。遼寧5990(-40),河北5980(0)，山東6350(0),福建6350(-40),廣東5900(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5901(-29),05合約5923(-18)，09合約5782(-48)。夜盤下跌。05合約5902(-21),09合約5773(-9),01合約5886(-15)。外盤下跌。紐約7月18.68(-0.21),倫敦8月535.7(-4.1)。

價差:基差走弱。01基差-21(9),05基差-43(-2)，09基差98(28)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-22(-11),5-9價差141(30)，9-1價差-119(-19)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-566.8(51.3),泰國配額外現(xiàn)貨-729.3(51.1)，巴西配額外盤面-605.8(22.3),泰國配額外盤面-768.3(22.1)。

日度持倉增加。持買倉量299384(11752)。五礦期貨20043(8354)。銀河期貨12456(1496)。持賣倉量304109(6536)。國泰君安25023(1118)。東證期貨18041(1175)。銀河期貨9136(1611)。

日度成交量增加。成交量（手）374504(66982)

【行業(yè)資訊】

6月糖漿進口量為11.81萬噸，同比增加5.59萬噸。2022年上半年我國累計進口糖漿等三項合計58.18萬噸，同比增加29.39萬噸。21/22榨季截止6月，累計進口糖漿81.2萬噸，同比增加20.65萬噸。

【總結(jié)】

ICE原糖回調(diào)。宏觀方面，美元指數(shù)觸及20年高位利空美元計價商品；CPI高企，市場預(yù)期7月加息力度仍舊偏高，但亦有聲音認為通脹具有一定滯后性，在商品6月經(jīng)歷估值回調(diào)后，整體通脹數(shù)據(jù)將在6月CPI中見頂。在過去的一個月中，商品整體中樞下移，絕大部分商品跌幅將近腰斬，但原糖在整體大勢向下時，并未跌出市場預(yù)期，乙醇折糖價也因美元升值走弱。即便6月CPI見頂論成真，原油保持高位，美元指數(shù)在加息進程中不斷走高，抑制油價漲幅，宏觀上對原糖的驅(qū)動仍舊偏弱，反彈空間有限，產(chǎn)業(yè)端巴西天氣正常，壓榨正常，難有利多。

歐洲白砂糖高位下挫，白糖緊缺仍舊為之高位震蕩提供支撐。此外，歐元對美元大幅貶值加劇歐洲滯漲，歐洲央行未來或大力開啟加息，謹防宏觀利空來襲。

國內(nèi)窄幅震蕩。09合約交割標的食糖成本支撐仍舊有效。當(dāng)前進口利潤深度倒掛，若宏觀利空消化完，白糖有望小幅上行。09合約宜逢低做多。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤7月20日河南外三元生豬均價為22.70元/公斤（-0.03元/公斤），全國均價22.53（-0.06）。

期貨市場，7月20日總持倉97200（-545)，成交量46710(+14977)。LH2209收于21105元/噸（-445）,LH2211收于21410元/噸（-385）,LH2301收于22220元/噸（-380）。

【消息】

7月20日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹了2022年上半年農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟運行情況。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)負責(zé)人表示，這輪豬價上漲主要是恢復(fù)性、季節(jié)性上漲，疊加一些特殊因素的作用，但生產(chǎn)是充足的，后期豬價不具備持續(xù)大幅上漲的動力。

【總結(jié)】

養(yǎng)殖端出欄積極性有所提高，生豬現(xiàn)貨價格再現(xiàn)松動跡象，而下游消費提振有限，屠企宰量低位調(diào)整，但市場供需博弈仍顯激烈，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期兌現(xiàn)情況。按前期產(chǎn)能去化節(jié)奏看三季度出欄存下降趨勢，但豬價上漲預(yù)期下，壓欄、二次育肥等操作易帶來近遠端供需的錯配，加劇短期價格波動。此外，夏季異常天氣、新冠疫情發(fā)展等均為市場帶來不確定性，需動態(tài)關(guān)注?，F(xiàn)貨價格繼續(xù)影響期貨市場情緒，期貨高位震蕩，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動與驗證，市場波動加劇需注意風(fēng)險。