分析

石油市場的前景很少像現(xiàn)在這樣不確定。不斷惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)前景和對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂正在拖累市場情緒，同時(shí)供應(yīng)方面仍存在風(fēng)險(xiǎn)。就目前而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體弱于預(yù)期的石油需求增長，以及俄羅斯供應(yīng)的彈性，令整體平衡有所松動(dòng)。自6月初以來，基準(zhǔn)原油期貨已暴跌逾20美元/桶。然而，持續(xù)的現(xiàn)貨原油價(jià)格緊張局勢和極端的煉油廠利潤率，突顯出原油和成品油供應(yīng)的失衡。

世界銀行在其最新報(bào)告中警告稱，俄羅斯入侵烏克蘭及其對大宗商品市場、供應(yīng)鏈、通脹和金融狀況的影響，加劇了全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩。世行現(xiàn)在預(yù)計(jì)，2022年世界GDP增長率將從2021年的5.7%放緩至2.9%。IMF警告稱，鑒于風(fēng)險(xiǎn)升高，不能排除明年出現(xiàn)衰退的可能性。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減速給我們的石油需求預(yù)測增加了進(jìn)一步的不確定性。高油價(jià)已開始抑制經(jīng)合組織的石油消費(fèi)，但這在很大程度上被以中國為首的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需求反彈的強(qiáng)勁勢頭所抵消，這些經(jīng)濟(jì)體正開始擺脫疫情影響。目前預(yù)計(jì)，2022年石油需求將增長170萬桶/日，明年將增長210萬桶/日，屆時(shí)將達(dá)到1.013億桶/日。

由于俄羅斯出人意料的強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場對今年剩余時(shí)間的石油供應(yīng)預(yù)測略有上調(diào)。今年6月，由于俄羅斯無視制裁、美國和加拿大增產(chǎn)，全球石油日產(chǎn)量增加69萬桶/日，至9950萬桶/日。盡管預(yù)計(jì)全球石油供應(yīng)到12月將增長約180萬桶/日，但哈薩克斯坦、利比亞和其他地區(qū)石油供應(yīng)面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，令人們關(guān)注閑置產(chǎn)能。目前閑置產(chǎn)能主要由沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋持有。隨著歐佩克+創(chuàng)紀(jì)錄減產(chǎn)的全面取消，閑置產(chǎn)能可能在8月份降至僅220萬桶/日。

歐佩克+定于8月3日舉行會(huì)議，制定9月份甚至更長時(shí)間的戰(zhàn)略。全球石油庫存仍處于極低水平，中國庫存反彈，因?yàn)橐咔樾枨笃＼?，中國煉油商減少了運(yùn)轉(zhuǎn)。由于政府發(fā)布了大量庫存，經(jīng)合組織的行業(yè)庫存有所回升，但仍比五年平均水平低近3億桶。由于歐盟對俄羅斯石油的禁運(yùn)將于今年年底全面生效，石油市場可能再次收緊。由于上游和下游隨時(shí)可用的閑置產(chǎn)能都很低，降低消費(fèi)和燃料成本，可能取決于需求方面的措施，尤其是在新興市場。如果不對能源使用進(jìn)行強(qiáng)有力的政策干預(yù)，世界經(jīng)濟(jì)脫離復(fù)蘇軌道的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。

需求端

油價(jià)上漲和不斷惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已開始對石油需求造成影響，但強(qiáng)勁的發(fā)電需求和中國的復(fù)蘇正在部分抵消這一影響。2022年，全球石油需求增幅已小幅降至170萬桶/日，達(dá)到9920萬桶/日。在非經(jīng)合組織國家強(qiáng)勁增長的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2023年全球石油需求將進(jìn)一步增長210萬桶/日。

供應(yīng)端

6月份，全球石油供應(yīng)量躍升69萬桶/日，至9950萬桶/日，原因是俄羅斯的彈性產(chǎn)量以及美國和加拿大產(chǎn)量的增加，抵消了哈薩克斯坦裝置維護(hù)相關(guān)的巨大損失。預(yù)計(jì)到年底產(chǎn)量將增加180萬桶/日，達(dá)到1.013億桶/日。2022年全球石油平均供應(yīng)量為1.001桶/日，2023年將達(dá)到1.011桶/日的年度紀(jì)錄。

俄羅斯6月份石油出口量下降25萬桶/日，至740萬桶/日，為2021年8月以來的最低水平。這一次，原油產(chǎn)量下降最快，而產(chǎn)品出貨量相對穩(wěn)定，為每天240萬桶。與此同時(shí)，由于油價(jià)上漲，出口收入增加了7億美元，達(dá)到204億美元，比去年的平均水平高出40%。

下游煉化

6月份煉油廠產(chǎn)能增加50萬桶/日，至7920萬桶/日，比一年前增加120萬桶/日。中國以外地區(qū)的多次停電和閑置產(chǎn)能緊張，意味著產(chǎn)品供應(yīng)跟不上需求的季節(jié)性增長。盡管如此，成品裂解價(jià)差仍從5月下旬的創(chuàng)紀(jì)錄高位回落，但環(huán)比平均大幅上升。

庫存

全球的石油庫存在5月份小幅增加了500萬桶，原因是非經(jīng)合組織原油庫存的大幅增加被經(jīng)合組織庫存和海上石油庫存的下降所抵消。經(jīng)合組織商業(yè)庫存增加1520萬桶，至26.91億桶，仍比2017年至2021年的平均水平低3.013億桶，這得益于3210萬桶政府庫存的釋放。6月份的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)合組織總庫存增加了2200萬桶。

現(xiàn)貨

基準(zhǔn)原油期貨在6月份暴跌逾20美元/桶，原因是不斷惡化的經(jīng)濟(jì)前景引發(fā)了廣泛的市場拋售。布倫特原油價(jià)格低于每桶100美元，而西德克薩斯中質(zhì)原油的交易價(jià)格約為每桶96美元。由于對原油和成品油的季節(jié)性需求上升，而供應(yīng)仍然受到限制，現(xiàn)貨溢價(jià)擴(kuò)大。