5月以來市場顯著上漲、“新半軍”如期反轉(zhuǎn)。4月底市場劇烈調(diào)整之際，我們判斷悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價中(20220424《悲觀預(yù)期反映到什么程度了？》)。4月29日政治局會議后，我們再次強調(diào)，市場底部確認、即將迎來修復(fù)(20220429《政治局會議：穩(wěn)定預(yù)期、夯實底部》)。6月26日中期策略提出，三季度仍是值得把握的做多窗口。5月以來市場持續(xù)上漲，興證策略首創(chuàng)、首推的“新半軍”也成為市場上漲的核心主線。本周即便市場波動，“新半軍”依舊堅挺。

動蕩世界“亂中取勝”，景氣是最優(yōu)解。1)海外“緊縮交易”與“衰退交易”輪替上演，外部或仍動蕩不休。此前美聯(lián)儲快速收緊、美國商品需求回落、亞特蘭大聯(lián)儲下調(diào)美國二季度預(yù)測GDP增速至負值區(qū)間等，一度帶動市場對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期升溫。而本周再次超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)，重新帶動加息預(yù)期回升。往后看，持續(xù)的高通脹，疊加逐漸顯出疲態(tài)的美國經(jīng)濟，海外“緊縮交易”與“衰退交易”仍將交替上演。2)國內(nèi)房地產(chǎn)下行壓力仍是主要擔憂。6月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比為-9.4%，較前值的-7.8%降幅進一步擴大。與此同時，商品房銷售的改善難以持續(xù)，房地產(chǎn)市場整體仍舊低迷。3)此外，疫情反復(fù)仍將制約經(jīng)濟修復(fù)。因此動蕩世界，景氣將是市場“亂中取勝”的“錨定物”和最優(yōu)解。

從中報預(yù)告看，“新半軍”強者恒強，仍是景氣方向。按照我們的新興產(chǎn)業(yè)鏈劃分，中報業(yè)績預(yù)告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績增速(整體法)分別是光伏(167.4%)/新能源車(144.3%)/特高壓(122.2%)/儲能(109.3%)/軍工(84.7%)/半導(dǎo)體(81.6%)/風電(56.6%)，盈利優(yōu)勢顯著。

此外，微觀流動性上，當前市場也正由“存量博弈”逐步回歸“增量流入”，“新半軍”迎來增量資金支持。隨著5、6月市場顯著回暖，近期外資整體仍在流入、新發(fā)基金正在提速、絕對收益資金仍在加倉、私募倉位有所回升。市場正從“存量博弈”回歸以機構(gòu)為主導(dǎo)的增量市場，“新半軍”也將迎來增量資金的支撐。

結(jié)構(gòu)上，聚焦強者恒強的“新半軍”(光伏組件/逆變器/光伏設(shè)備、風電、新能源汽車、軍工新材料、特高壓輸配電設(shè)備)+景氣回暖的“藥家酒”(醫(yī)藥、家電、家居、酒類)。中長期，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。