01

穩(wěn)增長政策空間是否進一步加大

國內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評級：偏多

解讀

國內(nèi)脹的制約緩解和海外經(jīng)濟下行壓力加大后，穩(wěn)增長政策空間是否會進一步加大比較關(guān)鍵，關(guān)注降準(zhǔn)預(yù)期、5年LPR下調(diào)預(yù)期和特別國債預(yù)期能否兌現(xiàn)。

02

疫情沖擊

國內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀

國內(nèi)疫情出現(xiàn)緩解，疫情對經(jīng)濟的沖擊減弱，但近期疫情仍呈現(xiàn)散發(fā)態(tài)勢，對經(jīng)濟的負面影響仍在，關(guān)注疫情是否會再度惡化。

03

國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率

國內(nèi)宏觀

影響周期：中期

影響評級：偏多

解讀 

下半年國內(nèi)經(jīng)濟進入復(fù)蘇階段是普遍預(yù)期，但復(fù)蘇斜率有較大分歧，按照3、4季度經(jīng)濟增速回到合理增長區(qū)間的推測，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率會相對溫和，關(guān)注有無進一步穩(wěn)增長政策空間的釋放。

04

美聯(lián)儲加息節(jié)奏

海外宏觀

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

美國防通脹成為政策重心，下半年繼續(xù)加息預(yù)期仍很強，但通脹水平成為影響加息進程的核心變量，加息節(jié)奏能否一直鷹派有待觀察，傾向于前鷹后鴿。

05

海外耐用品消費進入下行周期

海外宏觀

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

海外耐用品訂單雖仍維持正增長，但全球PMI普遍回落、產(chǎn)成品庫存高企，在美聯(lián)儲加息縮表背景下，企業(yè)投資正在變得謹慎。耐用品消費的領(lǐng)先指標(biāo)中國的機電出口和家電出口耗鋼增速已連續(xù)下行，韓國出口總額震蕩下行，趨勢拐點信號逐漸明朗。

06

制造業(yè)下半年發(fā)力期待不高

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

制造業(yè)持續(xù)回補，消費鏈條將貢獻主要增量，在政策補貼以及商品房銷售回暖之下，汽車和家電都將逐漸走強。制造業(yè)固投將維持其韌性，機械相對以穩(wěn)為主。而出口預(yù)計將環(huán)比回落。但上半年制造業(yè)貢獻主要增量，下半年回補期待不宜過高。

07

建筑需求開啟逆周期調(diào)節(jié)

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評級：偏多

解讀 

建筑需求因房企和地方政府去杠桿表現(xiàn)低迷，隨著2季度疫情影響擴散，經(jīng)濟增速繼續(xù)下行，對房地產(chǎn)逆周期調(diào)節(jié)力度正在增強，而基建延續(xù)刺激。下半年建筑需求回補預(yù)計彈性強于制造業(yè)。

08

房地產(chǎn)新開工節(jié)奏

產(chǎn)業(yè)需求

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

得益于放松政策，商品房銷售端有回暖跡象，成交量率先復(fù)蘇。但銷售回升速率并不等同于地產(chǎn)耗鋼增速，資金回籠后預(yù)計房企將以存量施工為主，新開工修復(fù)力度預(yù)計仍不樂觀。

09

供應(yīng)下降力度

產(chǎn)業(yè)供應(yīng)

影響周期：中期

影響評級：偏多

解讀 

低利潤+粗鋼壓減預(yù)期，成材供應(yīng)量有壓縮預(yù)期，但目前粗鋼壓減目標(biāo)尚不確定，下半年成材利潤走勢有較強不確定性。

10

焦企利潤

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中短期

影響評級：偏空

解讀 

目前焦化利潤仍處于虧損狀態(tài)，影響焦企主動減產(chǎn)，若焦化利潤得以恢復(fù)，則在焦化產(chǎn)能較為充足的情況下，焦企開工意愿將有所增加，焦炭3季度內(nèi)實現(xiàn)供需平衡甚至過剩的概率相對較大。

11

焦煤進口增量

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

下半年蒙煤預(yù)計仍將有一定進口增量，大致在2萬噸/日以內(nèi)，增量主要來自口岸汽運通車能力提升，下半年月均進口量在260萬噸上下。目前海運煤市場下跌較快，美國煤及加拿大焦煤進口優(yōu)勢再次出現(xiàn)，下半年該方向進口焦煤數(shù)量也將有所增加。

12

煤炭保供

產(chǎn)業(yè)原料

影響周期：中長期

影響評級：偏多

解讀 

目前國內(nèi)焦煤供需基本平衡，但在全球能源緊張形勢下，需關(guān)注四季度動力煤供應(yīng)問題，若動力煤供應(yīng)緊張，仍有可能重演去年四季度配焦煤轉(zhuǎn)產(chǎn)動力煤行情，導(dǎo)致煉焦煤端供應(yīng)不足。

13

碳元素價格

產(chǎn)業(yè)輔料

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

下半年碳元素端的化工焦和蘭炭，價格有望呈現(xiàn)震蕩波動偏弱的走勢，雙硅成本支撐有震蕩下移的趨勢。

14

錳元素價格

產(chǎn)業(yè)輔料

影響周期：中期

影響評級：偏空

解讀 

在巴西錳礦產(chǎn)量大幅減產(chǎn)后，高品氧化礦產(chǎn)量在加蓬增產(chǎn)的情況下總量仍有下滑，錳礦結(jié)構(gòu)性行情對整體錳元素下移空間起一定緩沖。但在下半年錳元素需求總量有下移空間下，疊加海運費亦存在走弱趨勢下，錳元素有一定弱化空間。