一、海外市場(chǎng)：高通脹延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)7月或加息75BP。6月美國(guó)CPI同比上漲9.1%，核心CPI同比上漲5.9%，能源、食品、住宅、交運(yùn)等分項(xiàng)同比繼續(xù)高位。通脹數(shù)據(jù)出來(lái)后，市場(chǎng)開始定價(jià)7月加息100BP，不過(guò)近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話降低了這一概率。美國(guó)中期選舉臨近，對(duì)于拜登政府來(lái)講，控制通脹是當(dāng)前首要的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。本輪美國(guó)通脹持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，短期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度難以轉(zhuǎn)向，7月加息75BP基本板上釘釘。待強(qiáng)加息下需求降溫、通脹明確回落后，加息幅度會(huì)有所減弱。

二、穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力，鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果逐步顯現(xiàn)，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著回升：工業(yè)增加值增速已逐步接近本輪疫情前的水平、基建投資提速、消費(fèi)大幅改善、失業(yè)率下降。但客觀上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨擾動(dòng)，如國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大，地產(chǎn)銷售仍在底部爬坡等。政策層面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策實(shí)施時(shí)間一個(gè)多月，后續(xù)還有實(shí)施空間，政策有望繼續(xù)發(fā)力鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)。

三、中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示A股企業(yè)盈利總體回落，板塊業(yè)績(jī)分化。截至7月15日，A股業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)披露率為36%，業(yè)績(jī)預(yù)喜(預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈)比例為41%。從中報(bào)預(yù)告和快報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r看，中報(bào)同比增速中位數(shù)為-12.27%，較一季報(bào)增速中位數(shù)(-8.68%)下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。分板塊看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谥靼?。行業(yè)間中報(bào)業(yè)績(jī)明顯分化，煤炭、有色金屬、石油石化、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、家電等行業(yè)同比增速中位數(shù)居前，均超過(guò)50%。

四、投資策略：財(cái)報(bào)季，A股由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。中美經(jīng)濟(jì)和政策周期仍處于“背離”階段，飆升的通脹倒逼美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息，7月加息75BP基本板上釘釘。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回升，但客觀上來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨擾動(dòng)，例如本土疫情反復(fù)、房地產(chǎn)銷售仍處于底部爬坡階段等，由此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策或繼續(xù)發(fā)力。A股在前期市場(chǎng)快速上漲下積累了較多獲利盤，隨著企業(yè)中報(bào)陸續(xù)披露，盈利作用階段性顯現(xiàn)，市場(chǎng)將由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。中報(bào)業(yè)績(jī)高景氣方向是主要配置線索。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注兩條投資主線：1)受益于國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如“新能源(風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲(chǔ)能、光伏)、新能源汽車等；2)估值回到相對(duì)合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊，如”白酒等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。