美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月未季調(diào)CPI同比升9.1%，預(yù)期升8.8%，前值升8.6%；季調(diào)后CPI環(huán)比升1.3%，預(yù)期升1.1%，前值升1%；未季調(diào)核心CPI同比升5.9%，預(yù)期升5.7%，前值升6%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比升0.7%，預(yù)期升0.6%，前值升0.6%。

通脹續(xù)創(chuàng)新高，大幅超出市場預(yù)期

美國6月未季調(diào)CPI同比升9.1%，增速繼續(xù)上升，創(chuàng)1981年11月以來新高；未季調(diào)核心CPI同比升5.9%，小幅回落但回落速度慢于預(yù)期。

CPI同比為9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史記錄，較上月高0.5%，繼續(xù)大幅超出市場此前的悲觀預(yù)期。CPI環(huán)比錄得1.3%，較上月增加0.3%，創(chuàng)1980年3月以來最高增速。核心CPI環(huán)比增速由趨緩轉(zhuǎn)為上升，錄得0.7%。

能源、住房項(xiàng)以及食品項(xiàng)大幅拉升通脹

分項(xiàng)來看，首要貢獻(xiàn)項(xiàng)為能源項(xiàng)。

能源項(xiàng)同比增速為41.6%，環(huán)比增速大幅上升，錄得7.5%，能源項(xiàng)總同比貢獻(xiàn)率3.60%，總環(huán)比貢獻(xiàn)率為0.65%。能源商品項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)因素為發(fā)動(dòng)機(jī)燃料中汽油，同比上升59.9%，環(huán)比上升11.2%，汽油同比貢獻(xiàn)率2.89%，環(huán)比貢獻(xiàn)率為0.54%。雖然由于市場擔(dān)心貨幣緊縮與高通脹的環(huán)境將抑制經(jīng)濟(jì)增長與能源需求，汽油價(jià)格從六月中旬開始下跌，但6月汽油價(jià)格大幅仍高于5月。

若原油價(jià)格繼續(xù)下跌，汽油CPI環(huán)比負(fù)增速或在7月出現(xiàn)。能源項(xiàng)中能源服務(wù)環(huán)比增速也進(jìn)一步上升，主要由于雖然原油價(jià)格下跌對于天然氣價(jià)格形成一定下行壓力，但在全球供應(yīng)受限的背景下下天然氣價(jià)格上漲速度仍處于高位，推動(dòng)了公共事業(yè)(管道)燃?xì)夥?wù)增速進(jìn)一步上升。

另一重要貢獻(xiàn)項(xiàng)為除能源服務(wù)以外的服務(wù)項(xiàng)CPI中慣性較高的住房項(xiàng)。

不含能源服務(wù)的服務(wù)項(xiàng)CPI同比增長5.5%，環(huán)比增長0.7，同比與環(huán)比貢獻(xiàn)率高達(dá)3.12%、0.40%。

其中，主要貢獻(xiàn)因素為住房項(xiàng)，環(huán)比與上個(gè)月持平（0.6%），同比增加5.6%，同比貢獻(xiàn)率為1.81%，環(huán)比貢獻(xiàn)率為0.19%。而住房項(xiàng)上升主要由于其核心構(gòu)成主要居所租金（反映租戶租金價(jià)格）與業(yè)主等價(jià)租金（反映房主預(yù)計(jì)房子可以收多少租金）價(jià)格進(jìn)一步上升，反映出持續(xù)上漲的房價(jià)在逐步傳導(dǎo)至租房價(jià)格，未來租金價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升。

剔除能源服務(wù)后，服務(wù)類中運(yùn)輸服務(wù)項(xiàng)對于服務(wù)項(xiàng)CPI也存在一定貢獻(xiàn)（同比與環(huán)比貢獻(xiàn)率分別為0.52%、0.12%），同比與環(huán)比增速均上升，但其中，公共交通中的機(jī)票項(xiàng)環(huán)比轉(zhuǎn)為下跌，但同比增速仍保持在高位，同比貢獻(xiàn)率為0.26%，反映出雖然處于高位的燃料價(jià)格以及夏季較高的旅游需求仍在支撐機(jī)票價(jià)格處于高位水平，但由于季節(jié)性因素，此輪機(jī)票價(jià)格環(huán)比上漲或已結(jié)束。

其次，食物項(xiàng)CPI也進(jìn)一步推升了通脹上漲。

食物項(xiàng)同比增速為10.4%，環(huán)比增速為1.0%，同比增速為1981年2月以來最高水平，環(huán)比增速為2020年4月以來新高，同比增速貢獻(xiàn)率為1.40%，環(huán)比貢獻(xiàn)率為0.13%，食品部分分項(xiàng)已出現(xiàn)環(huán)比增速放緩。

雖然俄烏沖突下，全球?qū)τ诩Z食出口的限制水平已趨平，聯(lián)合國糧農(nóng)組織披露的食品價(jià)格指數(shù)6月也已轉(zhuǎn)為下跌，但糧食價(jià)格下降還需一段時(shí)間才會反映在CPI食品價(jià)格中，食品價(jià)格通脹大約滯后聯(lián)合國糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)6個(gè)月。

較出乎意料外的是核心商品價(jià)格環(huán)比增速繼續(xù)上漲，反映出的高粘性令人憂慮。

核心商品（除能源、食品以外的商品）方面，機(jī)動(dòng)車項(xiàng)同比增速繼續(xù)高位運(yùn)行支撐核心商品項(xiàng)CPI增速。

即使由于上升的利率水平以及6月退稅節(jié)奏趨緩，購車需求有所放緩，疊加汽車供應(yīng)小幅上升，二手汽車和卡車項(xiàng)與新機(jī)動(dòng)車項(xiàng)CPI環(huán)比增速進(jìn)一步下滑，但其同比增速仍較高，仍對核心商品項(xiàng)CPI增速存在一定支撐。

實(shí)際上除了機(jī)動(dòng)車項(xiàng)，其他商品較全面的價(jià)格上漲更令人擔(dān)憂，即使在貨幣已大幅緊縮的背景下，通脹上漲在商品中的普遍性與慣性均較高。

通脹預(yù)期短期內(nèi)躍升，美聯(lián)儲或?qū)⒏炀o縮以錨定預(yù)期

未來通脹預(yù)計(jì)仍將高位運(yùn)行，見頂時(shí)間或主要取決于大宗商品價(jià)格變動(dòng)。

目前通脹已廣泛蔓延至美國經(jīng)濟(jì)中，通脹的普遍性較高，尤其是核心商品。未來通脹的利好因素為大宗商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)回落，疊加美國貨幣加速緊縮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)放緩，將進(jìn)一步降低需求，進(jìn)而抑制通脹。但通脹也仍存在較多的支撐因素：

（1）在勞動(dòng)力市場持續(xù)保持緊俏的背景下，薪資增長較難下降，對于通脹，尤其是服務(wù)項(xiàng)通脹構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐；

（2）房價(jià)持續(xù)上漲將繼續(xù)傳導(dǎo)至租金價(jià)格，導(dǎo)致占美國核心服務(wù)項(xiàng)CPI比重最高的住房項(xiàng)CPI繼續(xù)上升，通常美國住房項(xiàng)CPI滯后于房價(jià)變化18個(gè)月左右，由于目前房價(jià)仍在上漲，預(yù)計(jì)未來租金增速將繼續(xù)上升持續(xù)至明年年底；

（3）俄烏沖突若持續(xù)，仍會對供應(yīng)端造成負(fù)面影響。

在就業(yè)市場保持強(qiáng)勁、通脹爆表以及通脹預(yù)期存在上升壓力的背景下，預(yù)計(jì)存在美聯(lián)儲7月加息100bps的可能性。

通脹數(shù)據(jù)公布后，由于6月通脹仍超出最為悲觀的預(yù)期（此前部分機(jī)構(gòu)預(yù)測為9%），通脹預(yù)期短期內(nèi)大幅上升，通脹拐點(diǎn)的不確定性有所提升，美聯(lián)儲將面臨一定市場質(zhì)疑，美聯(lián)儲或?yàn)殄^定市場預(yù)期，再一次提升加息幅度。

因此市場對于美聯(lián)儲緊縮的預(yù)期大幅升溫，7月加息預(yù)期由75bps升為100bps，對于2022年年底政策利率水平（加息終點(diǎn)水平）的預(yù)期則上調(diào)25bps至3.5%-3.75%。較多美聯(lián)儲官員此前表示支持較快加息，考慮通脹再度大幅上升疊加就業(yè)市場較強(qiáng)勁，我們認(rèn)為美聯(lián)儲7月存在加息100bps的可能性。

市場表現(xiàn)

6月美國CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后美股三大指數(shù)集體下跌，7月14日標(biāo)普500指數(shù)下跌0.45%，收報(bào)3801.78點(diǎn)，道指跌0.67%，收報(bào)30772.79點(diǎn)，納指跌0.15%，收報(bào)11247.58點(diǎn)。

10年期美債收益率在數(shù)據(jù)發(fā)布后快速上行，隨后轉(zhuǎn)為下行，7月14日當(dāng)日（美國時(shí)間）10年期美債利率下行約4bps至2.939%，高點(diǎn)沖破3.073%，2年期美債利率7月14日上行約10bps至3.167%，收益率曲線倒掛加深。

數(shù)據(jù)披露后，美元指數(shù)呈現(xiàn)“N”型走勢，高點(diǎn)突破108.5，截止美國時(shí)間7月14日17:00，美元指數(shù)為108.0258。

結(jié)論

美國6月CPI再度突破高點(diǎn)以及市場預(yù)期，通脹，尤其是核心通脹的高普遍性以及高慣性令人擔(dān)憂，雖然未來若大宗商品價(jià)格（尤其是能源價(jià)格）繼續(xù)下降，或?qū)⑼苿?dòng)通脹回落，但核心通脹預(yù)計(jì)仍存在較高的粘性。

數(shù)據(jù)披露后，10年期通脹預(yù)期驟升，為控制通脹預(yù)期，美聯(lián)儲7月存在加息100bps的可能性，需高度關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲官員講話以及7月密歇根大學(xué)通脹預(yù)期初值。