在過去兩個多月的快速上漲后，7月以來A股陷入震蕩休整，上證指數(shù)自7月初高點(diǎn)以來（截至22/07/12）最大跌幅4.3%、滬深300為5.2%、創(chuàng)業(yè)板指為6.6%。本篇甜點(diǎn)回顧一下歷史上五次底部第一波上漲之后的回撤幅度。

這次調(diào)整的性質(zhì)：獲利回吐。我們在前期多篇報告分析過，投資時鐘和牛熊周期分析，市場4月低點(diǎn)是3-4年大底，是反轉(zhuǎn)底，5個基本面領(lǐng)先指標(biāo)中已經(jīng)有3個走到右側(cè)、1個處在底部區(qū)域，隨著政策落地見效，基本面好轉(zhuǎn)支撐行情逐步抬高，詳見《反彈到反轉(zhuǎn)需要啥條件？-20220504》、《對比歷史，這次可能是淺V底-20220605》、《曙光初現(xiàn)——2022年中期資本市場展望-20220618》。歷史上過去五次熊市后的第一波上漲平均持續(xù)79天，平均漲幅大約在25%左右。4月低點(diǎn)以來的上漲時空已經(jīng)明顯，4月底以來上證指數(shù)上漲69天，期間最大漲幅為20%（滬深300最大漲幅為21%、萬得全A為27%、創(chuàng)業(yè)板指為36%）。A股各大指數(shù)點(diǎn)位已回到3月初疫情前水平，但基本面尚未恢復(fù)到3月以前的水平：5月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比為0.7%，較4月低點(diǎn)的-2.9%有所回升，較3月以前的水平尚有明顯差距。

借鑒過去歷史，第一波上漲后回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。歷次熊市見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，背后的原因是基本面還不夠扎實(shí)。歷次回吐過程中上證指數(shù)平均下跌46天（剔除2019年），上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅，詳見表2。比如19年初的上漲中，上證綜指從19年1月至4月一共上漲了848點(diǎn)，但是隨后又從19年4月的3288點(diǎn)跌至20年3月的2647點(diǎn)，下跌點(diǎn)數(shù)為642點(diǎn)，上證指數(shù)在回撤中回吐幅度為642/848 = 0.757；16年行情中，上證綜指從16年4月的3097點(diǎn)開始回撤，至5月15日的2780點(diǎn)共回踩317點(diǎn)，相比前期459點(diǎn)的上漲約回吐了0.69。

獲利回吐不改市場向上格局。既然市場已經(jīng)是反轉(zhuǎn)，獲利回吐并不會改變市場的向上格局。隨著基本面數(shù)據(jù)的修復(fù)，回吐后市場還會重回上漲行情。拉長時間看，歷史上A股從底部反轉(zhuǎn)后平均漲2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-629%，詳見表3。

風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)并不代表未來。