鋰價在2022年下半年上漲預(yù)期較強，但受產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積等因素影響，我們預(yù)計鋰價后市漲幅或有限。我們判斷鋰價拐點或在2023年到來，價格或高位回落，2024年隨著供應(yīng)過剩壓力增大，鋰價將顯著下行。鋰板塊行情進入后期，原料自給率高或持續(xù)提升的企業(yè)仍為首選。

供應(yīng)端處于年內(nèi)高點，鋰價上漲需等待下游開啟補庫周期。

鋰價在經(jīng)歷疫情沖擊導致的下跌后，在2022年5月止跌企穩(wěn)。消費端持續(xù)超預(yù)期的背景下，市場對鋰價在下半年繼續(xù)上漲的預(yù)期不斷增強。但由于進口原料的集中到港以及國內(nèi)鹽湖鋰企業(yè)處于生產(chǎn)旺季等因素，鋰原料供應(yīng)目前處于年內(nèi)高位，壓制鋰價上行。我們預(yù)計至7月下旬行業(yè)迎來傳統(tǒng)補庫周期，鋰價有望啟動上漲。

產(chǎn)業(yè)鏈庫存不斷累積，下半年鋰價上漲空間或被壓縮。

2022年以來受到需求向好以及鋰價上漲等因素刺激，動力電池企業(yè)超量生產(chǎn)的情況更加顯著，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-5月動力電池產(chǎn)量與裝機量比值超過200%，遠高于2021年。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)耗鋰量推算，目前動力電池環(huán)節(jié)或擁有較高的鋰原料庫存。2022年下半年若鋰價再度快速上漲，企業(yè)或可通過降低庫存水平的方式應(yīng)對鋰價過快上漲。

預(yù)計2023年鋰行業(yè)供需格局改善，2024年供應(yīng)過剩壓力增加。

高鋰價刺激下供應(yīng)端擴產(chǎn)不斷加速，我們預(yù)計2023年全球新增鋰供應(yīng)量將達到40萬噸LCE，推動行業(yè)供需格局反轉(zhuǎn)。根據(jù)我們測算的供需平衡表，預(yù)計2023-2025年全球鋰供應(yīng)過剩占需求總量比例為6%、23%、30%，呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢。2023年由于過剩比例較小，我們預(yù)計鋰價或維持30萬元/噸以上。2024年供應(yīng)料將大幅過剩，預(yù)計鋰價將顯著下跌，價格或跌至15萬元/噸以下。

縱向一體化趨勢下，未來鋰價波動性或?qū)p弱。

鋰生產(chǎn)企業(yè)不斷增強資源布局以及動力電池企業(yè)直接參與鋰原料生產(chǎn)是本輪鋰價上行周期中的兩個重要趨勢。在鋰資源重要性不斷增強的背景下，鋰行業(yè)縱向一體化的趨勢不斷增強?？v向一體化一方面打破了鋰價和下游電池企業(yè)盈利之間的“零和博弈”，另一方面將改變鋰成本曲線的“割裂狀態(tài)”。成本曲線重心的下移和平坦化都將帶動鋰價回歸理性并壓縮未來鋰價的波動性。

需求持續(xù)超預(yù)期疊加成本上行，鋰價在2022年下半年漲勢依然可期。

但受產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積和2023年供應(yīng)緊張趨勢有望緩解等因素影響，我們預(yù)計鋰價后市漲幅或有限。我們判斷鋰價拐點或在2023年到來，價格或高位回落，2024年隨著供應(yīng)過剩壓力增大，我們預(yù)計鋰價將顯著下行。鋰板塊行情進入后期，建議選擇原料自給率高、即期利潤兌現(xiàn)程度高的企業(yè)或原料自給率顯著提升、業(yè)績走勢有望“跨周期”的公司。