從上周（7.4-7.8，下同）的情況來(lái)看，市場(chǎng)已進(jìn)入到去庫(kù)階段，壓力仍在，但是繼續(xù)向下沖擊力因素逐漸消退，后期需要關(guān)注貿(mào)易環(huán)境強(qiáng)弱程度。海外市場(chǎng)需要關(guān)注未來(lái)1-2周天氣情況，美中西部高溫仍存，或影響作物單產(chǎn)，建議關(guān)注。

主動(dòng)去庫(kù)階段，賣方的壓力無(wú)疑是增加的。華南港口部分貿(mào)易商繼續(xù)下調(diào)價(jià)格，2780的水平較七月初2820繼續(xù)下調(diào)中，本周提貨的情況較上周繼續(xù)回落，反映下游在6月高價(jià)購(gòu)買后提貨偏慢的事實(shí)，價(jià)格下行區(qū)間，疊加天氣升溫后對(duì)質(zhì)量的擔(dān)憂也讓后續(xù)采購(gòu)也充滿了觀望情緒。本周大麥開(kāi)始陸續(xù)到貨也將華南港口的庫(kù)存水平推回250萬(wàn)噸以上。

不過(guò)壓力切實(shí)是在釋放中。一方面可以看到當(dāng)上上周2780附近的現(xiàn)貨有成交出現(xiàn)，意味著下游買方對(duì)價(jià)格區(qū)間的認(rèn)可，無(wú)論是剛需補(bǔ)庫(kù)還是抄底備貨，博弈的烈度尚未出現(xiàn)買方越跌越等的情況。另外北港的庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩周的凈減少，鲅魚(yú)圈港存降至150萬(wàn)噸以下，下海的貨物雖然會(huì)導(dǎo)致未來(lái)8-10天南方港口庫(kù)存的增長(zhǎng)，但壓力向下傳導(dǎo)較為清晰。

另外，整體港口到貨量的下行和產(chǎn)地的降價(jià)收購(gòu)表明產(chǎn)地深加工企業(yè)開(kāi)始接收部分貿(mào)易存貨。從當(dāng)前的價(jià)差關(guān)系來(lái)看，東北出貨到港口和華北很難順價(jià)，意味著產(chǎn)地的決策仍以價(jià)差為驅(qū)動(dòng)，壓力尚未達(dá)到需要踩踏出貨的程度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA，Wind，USDA，中信建投期貨

降雨結(jié)束，深加工到貨量出現(xiàn)激增，深加工的收購(gòu)價(jià)也適當(dāng)下調(diào)。從整體供需平衡來(lái)看，深加工企業(yè)處于去庫(kù)階段，原材料庫(kù)存已經(jīng)降至近3年的低位，不過(guò)庫(kù)消比仍處于上行的趨勢(shì)，去庫(kù)壓力仍在。雖然進(jìn)入7月以來(lái)，F(xiàn)55果葡糖漿出貨量正處于不斷上行的狀態(tài)，但其他下游行業(yè)開(kāi)工偏慢也難言樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA，Wind，USDA，中信建投期貨

替代谷物也顯示出了當(dāng)前玉米降價(jià)后對(duì)其的抑制。上周定向稻谷拍賣成交量161萬(wàn)噸，成交率較此前有所下滑，底價(jià)的提升是一方面因素，另一方面出庫(kù)限制和玉米價(jià)格的下行也讓后期銷售預(yù)期歸于謹(jǐn)慎。

綜合來(lái)看基本面的供給壓力正在逐漸釋放，產(chǎn)業(yè)鏈正處于主動(dòng)去庫(kù)的階段，尚未出現(xiàn)踩踏出貨的情況。不過(guò)下周仍有下行驅(qū)動(dòng)需要關(guān)注。

從估值的角度來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前盤(pán)面的估值水平趨近于華南港口價(jià)格折算回北港之后的盤(pán)面水平。因?yàn)榭紤]到5月有近120萬(wàn)噸的交割量，且當(dāng)前倉(cāng)單水平仍在逐漸上升，對(duì)于買方，在當(dāng)前南北發(fā)運(yùn)利潤(rùn)倒掛的情況下，需要通過(guò)盤(pán)面來(lái)滿足所接現(xiàn)貨的虧損和持倉(cāng)成本的疊加，隨著天氣逐漸升溫，糧質(zhì)問(wèn)題將被逐漸放大，實(shí)貨的貶值擔(dān)憂或加速接貨方的出清，這意味著空方更有動(dòng)機(jī)去通過(guò)盤(pán)面彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)盡快變現(xiàn)脫身。雖然市場(chǎng)在期待7月下旬至8月的出行恢復(fù)讓玉米需求逐漸回溫。不過(guò)在當(dāng)前疫情在多地出現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)下，終端需求恢復(fù)不確定性增加，下游備貨的觀望情緒也會(huì)進(jìn)一步放大，不排除后期盤(pán)面反彈后繼續(xù)下挫的可能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA，Wind，USDA，中信建投期貨

從海外市場(chǎng)的角度來(lái)看，宏觀資金的撤退意味著衰退預(yù)期不斷兌現(xiàn)到盤(pán)面，部分資金仍在對(duì)于天氣做多頭操作。中西部平原的高溫仍未緩解，降雨雖較6月有所改善，但是優(yōu)良率的下降卻反映出干旱的影響仍然存在尚不樂(lè)觀。7月中旬將進(jìn)入關(guān)鍵授粉期，極端高溫和土壤水分不足可能導(dǎo)致籽粒減少，遏制單產(chǎn)潛力。上周美國(guó)單產(chǎn)潛力下降，表明初期的高溫和干燥天氣已經(jīng)開(kāi)始對(duì)作物造成影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA，Wind，USDA，中信建投期貨

近來(lái)國(guó)際意外事件頻發(fā)，人事更迭頻繁或體現(xiàn)出宏觀市場(chǎng)將出現(xiàn)的變化。阻礙大宗商品供應(yīng)端的人事因素正逐漸被移除，各國(guó)對(duì)個(gè)人命運(yùn)的擔(dān)憂或放松對(duì)供給側(cè)的態(tài)度。此前的本年度困擾各國(guó)的通脹問(wèn)題或逐步緩解。市場(chǎng)或?qū)⒗^交易通脹和衰退之后，或?qū)ν顺黾酉⒌念A(yù)期進(jìn)行考量。本年度農(nóng)產(chǎn)品的大幅上行，除了全球整體供應(yīng)偏緊的情況外，俄烏沖突作為爆發(fā)點(diǎn)阻礙了糧食的供應(yīng)。不過(guò)即使以俄烏沖突之前的情況來(lái)預(yù)估，糧價(jià)也處于上漲趨勢(shì)。這一點(diǎn)變化或成為遠(yuǎn)期的變數(shù)。

綜合考慮，玉米仍有入場(chǎng)機(jī)會(huì)，建議波段趨勢(shì)操作，高拋低吸。中長(zhǎng)期關(guān)注天氣變化對(duì)于作物產(chǎn)量的影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央氣象臺(tái)