6月末以來(lái)，大盤(pán)指數(shù)在3400點(diǎn)年線附近反復(fù)震蕩，市場(chǎng)做多動(dòng)能稍顯收斂。前期報(bào)告中，我們提到二季度業(yè)績(jī)對(duì)于6-7月股市漲跌具有較強(qiáng)的解釋力，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)業(yè)績(jī)，而實(shí)際披露率又偏低時(shí)，有哪些方法可以挖掘中報(bào)線索？接下來(lái)，除了中報(bào)，還有哪些信號(hào)需要重點(diǎn)關(guān)注？

做多動(dòng)能有所收斂，交易重心逐漸回歸業(yè)績(jī)

6月末以來(lái)，A股整體轉(zhuǎn)入震蕩整理期。除豬周期基本確認(rèn)反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)農(nóng)林牧漁領(lǐng)漲外，市場(chǎng)主要圍繞中報(bào)業(yè)績(jī)確定性進(jìn)行交易。前期策略觀點(diǎn)中我們提到，基于歷史經(jīng)驗(yàn)，Q2業(yè)績(jī)對(duì)于6-7月的股價(jià)表現(xiàn)有較高的解釋力；且相較于已公布的一季度業(yè)績(jī)，6-7月股價(jià)與未披露的中報(bào)更為相關(guān)(《回歸“確定性”》20220612)。

提前挖掘中報(bào)線索的幾種方法

第一、基于分析師盈利預(yù)期修正(MAF)的景氣追蹤：細(xì)分行業(yè)中盈利上調(diào)幅度較大的行業(yè)主要分布于上游(鋰、純堿、煤、石油、種業(yè))、部分先進(jìn)制造(電池、光伏、儲(chǔ)能、軍工電子)。MAF，是國(guó)盛策略團(tuán)隊(duì)基于分析師盈利預(yù)測(cè)的修正所設(shè)計(jì)的獨(dú)家指標(biāo)，考慮到當(dāng)前中報(bào)實(shí)際披露量嚴(yán)重不足，MAF的跟蹤可以幫助我們輔助判斷Q2業(yè)績(jī)情況(詳見(jiàn)《分析師如何幫我們預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)&戰(zhàn)勝市場(chǎng)？》20220403)。

第二、基于國(guó)盛重點(diǎn)覆蓋公司中報(bào)預(yù)測(cè)的分析結(jié)果：Q2上游資源品優(yōu)勢(shì)凸顯，消費(fèi)與中游制造分化，地產(chǎn)鏈依舊低迷?；谧韵露系膮R總分析，有色金屬、煤炭以及建材的預(yù)期增速明顯領(lǐng)先，而消費(fèi)板塊中的美容護(hù)理、食品飲料以及中游制造板塊下的電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備也相對(duì)占優(yōu)。

第三、納入疫情沖擊的盈利預(yù)測(cè)：綜合單季和累計(jì)結(jié)果看，Q2業(yè)績(jī)靠前的行業(yè)有電力設(shè)備、食品飲料、建筑、煤炭、有色、石油石化、醫(yī)美等。

除了中報(bào)之外，還需要關(guān)注什么

1、宏觀流動(dòng)性有無(wú)進(jìn)一步收緊的跡象。需要明確的是，當(dāng)前貨幣政策并無(wú)實(shí)質(zhì)性收緊。但單日30億的逆回購(gòu)量，確實(shí)釋放了央行引導(dǎo)貨幣預(yù)期回歸正常化的信號(hào)。可以判斷的是，宏觀流動(dòng)性寬松的峰值大概率已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)需要密切關(guān)注有無(wú)進(jìn)一步收緊的跡象。

2、熱門行業(yè)的交易擁擠度的預(yù)警信號(hào)。隨著汽車+新能源的一再升溫，7月以來(lái)，熱門行業(yè)交易熱度上升較快，電力設(shè)備、汽車和基礎(chǔ)化工周成交占比均保持在97%分位之上，后市需密切關(guān)注交易擁擠度是否再度預(yù)警。

3、即將披露的6月信貸以及后續(xù)支撐。在一二線地產(chǎn)回暖及萬(wàn)億政府債支撐下，6月信貸高增應(yīng)是大概率事件；但在信貸回暖后，向上的趨勢(shì)能否得以確認(rèn)，以及接下來(lái)由誰(shuí)續(xù)力，都是下一階段決定市場(chǎng)的核心所在。

總的來(lái)看，三季度市場(chǎng)進(jìn)入重要觀察窗口，除了中報(bào)之外，后市需要密切關(guān)注的信號(hào)有：1)宏觀流動(dòng)性，2)交易擁擠度，3)6月信貸及后續(xù)走向；在基本面右側(cè)信號(hào)確認(rèn)前，戰(zhàn)術(shù)上繼續(xù)以業(yè)績(jī)確定性為抓手；結(jié)合上文幾種方法，二季報(bào)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)排名靠前的行業(yè)集中于：上游(鋰、純堿、煤、石油、種業(yè))、部分先進(jìn)制造(電池、光伏、儲(chǔ)能、軍工電子)。在中長(zhǎng)貸拐點(diǎn)確認(rèn)后，建議重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)的戰(zhàn)略配置機(jī)遇，同時(shí)長(zhǎng)線布局高性價(jià)比的科創(chuàng)。(一)行業(yè)輪動(dòng)，誰(shuí)來(lái)接力穩(wěn)增長(zhǎng)？——大消費(fèi)。(二)長(zhǎng)期配置板塊性價(jià)比之王——科創(chuàng)50。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展失控；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。