6月末以來，大盤指數(shù)在3400點年線附近反復震蕩，市場做多動能稍顯收斂。前期報告中，我們提到二季度業(yè)績對于6-7月股市漲跌具有較強的解釋力，當市場開始定價業(yè)績，而實際披露率又偏低時，有哪些方法可以挖掘中報線索？接下來，除了中報，還有哪些信號需要重點關注？

做多動能有所收斂，交易重心逐漸回歸業(yè)績

6月末以來，A股整體轉入震蕩整理期。除豬周期基本確認反轉驅動農(nóng)林牧漁領漲外，市場主要圍繞中報業(yè)績確定性進行交易。前期策略觀點中我們提到，基于歷史經(jīng)驗，Q2業(yè)績對于6-7月的股價表現(xiàn)有較高的解釋力；且相較于已公布的一季度業(yè)績，6-7月股價與未披露的中報更為相關(《回歸“確定性”》20220612)。

提前挖掘中報線索的幾種方法

第一、基于分析師盈利預期修正(MAF)的景氣追蹤：細分行業(yè)中盈利上調(diào)幅度較大的行業(yè)主要分布于上游(鋰、純堿、煤、石油、種業(yè))、部分先進制造(電池、光伏、儲能、軍工電子)。MAF，是國盛策略團隊基于分析師盈利預測的修正所設計的獨家指標，考慮到當前中報實際披露量嚴重不足，MAF的跟蹤可以幫助我們輔助判斷Q2業(yè)績情況(詳見《分析師如何幫我們預測經(jīng)濟&戰(zhàn)勝市場？》20220403)。

第二、基于國盛重點覆蓋公司中報預測的分析結果：Q2上游資源品優(yōu)勢凸顯，消費與中游制造分化，地產(chǎn)鏈依舊低迷。基于自下而上的匯總分析，有色金屬、煤炭以及建材的預期增速明顯領先，而消費板塊中的美容護理、食品飲料以及中游制造板塊下的電力設備、機械設備也相對占優(yōu)。

第三、納入疫情沖擊的盈利預測：綜合單季和累計結果看，Q2業(yè)績靠前的行業(yè)有電力設備、食品飲料、建筑、煤炭、有色、石油石化、醫(yī)美等。

除了中報之外，還需要關注什么

1、宏觀流動性有無進一步收緊的跡象。需要明確的是，當前貨幣政策并無實質(zhì)性收緊。但單日30億的逆回購量，確實釋放了央行引導貨幣預期回歸正?；男盘?。可以判斷的是，宏觀流動性寬松的峰值大概率已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)需要密切關注有無進一步收緊的跡象。

2、熱門行業(yè)的交易擁擠度的預警信號。隨著汽車+新能源的一再升溫，7月以來，熱門行業(yè)交易熱度上升較快，電力設備、汽車和基礎化工周成交占比均保持在97%分位之上，后市需密切關注交易擁擠度是否再度預警。

3、即將披露的6月信貸以及后續(xù)支撐。在一二線地產(chǎn)回暖及萬億政府債支撐下，6月信貸高增應是大概率事件；但在信貸回暖后，向上的趨勢能否得以確認，以及接下來由誰續(xù)力，都是下一階段決定市場的核心所在。

總的來看，三季度市場進入重要觀察窗口，除了中報之外，后市需要密切關注的信號有：1)宏觀流動性，2)交易擁擠度，3)6月信貸及后續(xù)走向；在基本面右側信號確認前，戰(zhàn)術上繼續(xù)以業(yè)績確定性為抓手；結合上文幾種方法，二季報預計業(yè)績排名靠前的行業(yè)集中于：上游(鋰、純堿、煤、石油、種業(yè))、部分先進制造(電池、光伏、儲能、軍工電子)。在中長貸拐點確認后，建議重點關注大消費的戰(zhàn)略配置機遇，同時長線布局高性價比的科創(chuàng)。(一)行業(yè)輪動，誰來接力穩(wěn)增長？——大消費。(二)長期配置板塊性價比之王——科創(chuàng)50。

風險提示：1、疫情發(fā)展失控；2、經(jīng)濟大幅衰退；3、政策超預期變化。