價(jià)值投資君丨回顧邱國(guó)鷺的經(jīng)典語錄：堅(jiān)定地實(shí)踐價(jià)值投資！

1. 高智商的人有時(shí)喜歡做一些有挑戰(zhàn)性的難事，但是最賺錢的投資機(jī)會(huì)往往是簡(jiǎn)單的。數(shù)星星比起數(shù)月亮來說更有技術(shù)含量，但是投資結(jié)果往往與智商和技術(shù)含量都無關(guān)。對(duì)投資者而言，等企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分出高下，在“月朗星稀”、勝負(fù)已分的行業(yè)中投資行業(yè)龍頭，是勝而后求戰(zhàn)；在那些競(jìng)爭(zhēng)者多如繁星的行業(yè)中硬要去猜誰是最后贏家，那是戰(zhàn)而后求勝。兩種投資方法孰優(yōu)孰劣，不言自明。

從行業(yè)配置的角度上看，有的行業(yè)集中度高，兩三個(gè)龍頭企業(yè)就占據(jù)了行業(yè)中絕大部分的市場(chǎng)份額，研究這樣的行業(yè)就像數(shù)月亮一樣簡(jiǎn)單；有的行業(yè)集中度低，參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)多如繁星，要把行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局搞清楚就像數(shù)星星一樣困難。研究后者肯定比研究前者困難得多了，但是投資收益的高低與研究的難易卻常常不成正比。如果比較長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，數(shù)月亮的行業(yè)常常戰(zhàn)勝數(shù)星星的行業(yè)。為什么呢？原因很簡(jiǎn)單。數(shù)月亮的行業(yè)一般門檻高，參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)少，所以競(jìng)爭(zhēng)有序，坐地收錢，旱澇保收；數(shù)星星的行業(yè)，行業(yè)門檻低，誰都能進(jìn)來，競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)濟(jì)好時(shí)擔(dān)心成本上升，經(jīng)濟(jì)差時(shí)擔(dān)心需求下降，好日子總是不長(zhǎng)久。

前者是賺錢不辛苦，后者是辛苦不賺錢，比較之后，哪一類公司更適合投資，其實(shí)是一目了然的。最好也最容易研究的競(jìng)爭(zhēng)格局是“月朗星稀”，就是一家獨(dú)大，其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不成氣候。第二好的競(jìng)爭(zhēng)格局是“一超多強(qiáng)”，彼此之間雖然有競(jìng)爭(zhēng)，但老大的優(yōu)勢(shì)還是很明顯。再次的競(jìng)爭(zhēng)格局則是“兩分天下”和“三足鼎立”。最差的競(jìng)爭(zhēng)格局就是“百花齊放”、“百舸爭(zhēng)流”的高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。這種充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)一般是吃力不討好的行業(yè)，長(zhǎng)期投資者不妨等待他們通過競(jìng)爭(zhēng)分出勝負(fù)之后再投資。許多人都擔(dān)心等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分出勝負(fù)后再投資會(huì)不會(huì)太遲。其實(shí)，只要看一下騰訊、百度、谷歌等公司，他們?cè)趲啄暌郧熬鸵呀?jīng)擊敗行業(yè)內(nèi)的其他對(duì)手成為一家獨(dú)大的“月亮”了，但是過去幾年的投資回報(bào)率依然不菲。

2. 中國(guó)2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個(gè)位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司，而在這100家中大概有10家是偉大公司。

3. 所謂的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具備一個(gè)很好的基本面，只不過市場(chǎng)通過估值、通過杠桿把好的基本面過度放大了。

4. 逆向投資是最簡(jiǎn)單但卻最不容易學(xué)習(xí)的投資方式，因?yàn)樗皇且环N技能，而是一種品格，而品格是無法學(xué)的，只能在實(shí)踐中磨煉出來。

5. 投資的本質(zhì)不在乎你懂各種新鮮的名字或者雕蟲小技，其實(shí)核心是回到投資的本質(zhì)，是合理低估的估值買有價(jià)值的東西。

6. 我把好公司定義為“三好學(xué)生”：好行業(yè)中的好公司還要等個(gè)好價(jià)錢。

7. 中國(guó)有14億人，我們的N是很大的N，別的國(guó)家，歐洲的小國(guó)家、還有日本，從1到N是最多只有幾千萬或者1億多，中國(guó)從1到N可以是14億。

8. 從0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行業(yè)還是百舸爭(zhēng)流、萬馬齊奔的時(shí)候，每個(gè)股票就給予80億、100億的估值，這樣做時(shí)間不是你的朋友，多數(shù)結(jié)局會(huì)很難看。

9. A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行業(yè)遙遙領(lǐng)先，沒有人挑戰(zhàn)，有些人覺得這些沒有意義，但我們覺得它還有很穩(wěn)定的10～30%的年增長(zhǎng)，這種從1到N的機(jī)會(huì)，才會(huì)是長(zhǎng)期投資的主線。

10. 世界上每個(gè)成功的投資家都是長(zhǎng)期堅(jiān)持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成。

11. 投資這個(gè)游戲最重要的一條規(guī)則就是要留在游戲中，不要被人家踢出局。

12. 識(shí)別人性弱點(diǎn)：1、過度自信 2、倉(cāng)位思維 3、錨固偏見 4、短期趨勢(shì)長(zhǎng)期化 5、虧損厭惡癥 6、標(biāo)題黨 7、榔頭癥。

13. 雖然新技術(shù)的前景廣闊，初期的行業(yè)格局卻非常散亂，絕大多數(shù)投資人很難在事前判斷出誰是最終贏家。

14. 我是個(gè)樂觀主義者，從2008年的1800點(diǎn)起就很樂觀，到今天仍然樂觀。我的投資方法很簡(jiǎn)單，就是長(zhǎng)期選時(shí)看估值，低估值時(shí)高倉(cāng)位，高估值時(shí)低倉(cāng)位。短期選時(shí)看流動(dòng)性，流動(dòng)性放松就加倉(cāng)，收緊就減倉(cāng)。

15. 我認(rèn)為中國(guó)在可預(yù)見的未來不太可能出現(xiàn)下一個(gè)輝瑞、下一個(gè)沃爾瑪，但出現(xiàn)下一個(gè)卡特彼特、下一個(gè)三星還是有希望的。

16. 每個(gè)國(guó)家都有其比較優(yōu)勢(shì)，而一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期牛股和其比較優(yōu)勢(shì)是一致的，如巴菲特在美國(guó)買消費(fèi)和金融，在亞洲買的則是浦項(xiàng)鋼鐵、中石油、比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和公司。

17. 大家總是說A股不適合價(jià)值投資，我卻覺得特別適合價(jià)值投資，因?yàn)楸诲e(cuò)誤定價(jià)的公司特別多。

18. 逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。敢越跌越買，前提是你對(duì)公司研究得比賣家透徹。

19. 我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆?沃頓所說的那句話：“只要買得便宜，就能賣得便宜。”我的組合不但倉(cāng)位很高，而且80%都是大盤價(jià)值股。

20. 我喜歡讀一兩年前的舊報(bào)告。因?yàn)橐呀?jīng)知道了報(bào)告發(fā)表后1-2年的行業(yè)演變、公司發(fā)展和股價(jià)走勢(shì)，可以事后檢驗(yàn)分析師的薦股邏輯（品質(zhì)、估值、時(shí)機(jī)）對(duì)在哪里，錯(cuò)在哪里，有哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。99%的報(bào)告在一年后是沒有閱讀價(jià)值的，剩下的1%精準(zhǔn)地總結(jié)了行業(yè)規(guī)律和公司本質(zhì)。