毫無(wú)懸念，棕櫚油繼續(xù)重挫！7月6日，棕櫚油期貨主力合約盤中觸及跌停，截至收盤大跌7.09%，最新期價(jià)來(lái)到8014元/噸，已較高點(diǎn)下跌近4800元/噸，創(chuàng)逾半年新低。

棕櫚油主力合約走勢(shì)

而在一個(gè)月前，棕櫚油的境地尚未如此窘迫。彼時(shí)，它還是領(lǐng)漲期市的明星品種之一，風(fēng)光無(wú)限。那么，短短一個(gè)月時(shí)間，棕櫚油的走勢(shì)何以出現(xiàn)如此大的轉(zhuǎn)變？

從“地表最強(qiáng)”到持續(xù)重挫

繼2021年上漲30%之后，進(jìn)入2022年的棕櫚油價(jià)格再次一馬當(dāng)先，在油脂中扮演領(lǐng)漲角色。春節(jié)過(guò)后的首個(gè)交易日，棕櫚油主力合約突破10404元，創(chuàng)下近十年來(lái)新高。之后，由于棕櫚油價(jià)格高企，下游接受無(wú)能，市場(chǎng)出現(xiàn)獲利了結(jié)情緒，盤面承壓下行。不過(guò)，只經(jīng)歷了極為短暫的調(diào)整，棕櫚油就又恢復(fù)了強(qiáng)勢(shì)上行的走勢(shì)，并一舉走出“十連漲”！

2月下旬，俄烏沖突爆發(fā)，原油價(jià)格持續(xù)飆漲，在情緒上極大地帶動(dòng)了棕櫚油的走強(qiáng)。3月1日，棕櫚油主力合約盤中觸及漲停，創(chuàng)2008年3月以來(lái)新高。此后兩天，棕櫚油價(jià)格繼續(xù)上行，市場(chǎng)多頭氣氛異常濃烈。

然而，進(jìn)入6月后，在宏觀和基本面的共振下，棕櫚油迎來(lái)了年內(nèi)最大一輪的持續(xù)下跌。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，為近28年來(lái)單次最大幅度加息，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)因此從加息節(jié)奏轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，使得大宗商品集體承壓，油脂市場(chǎng)亦難逃拖累；基本面上，印尼加速出口，棕櫚油供需邊際改善使得其價(jià)格自高位回落。

自6月上旬創(chuàng)下新高至今，棕櫚油主力合約已經(jīng)累計(jì)下跌近35%，悉數(shù)抹去前半年的漲幅，空頭氛圍濃重。

印尼棕櫚油政策頻繁變動(dòng)

當(dāng)前，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)出口政策的變化成為了棕櫚油乃至整個(gè)植物油市場(chǎng)最大的不確定因素。

棕櫚油的主產(chǎn)國(guó)是馬來(lái)西亞和印尼，兩國(guó)的棕櫚油產(chǎn)量占全球的85%以上。從棕櫚油的季節(jié)性特征來(lái)看，現(xiàn)在正值棕櫚油的增產(chǎn)季。2022年上半年，受烏克蘭危機(jī)升級(jí)連帶反應(yīng)的影響，印尼收緊棕櫚油出口，使得印尼國(guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力與日俱增。為了降低國(guó)內(nèi)庫(kù)存，印尼開始加速棕櫚油出口。

6月29日，印尼政府表示將調(diào)整其國(guó)內(nèi)配套銷售的規(guī)則，在印尼國(guó)內(nèi)銷售包裝食用油企業(yè)可以獲得更高比例的出口額度。

7月1日，印尼再次提出提高棕櫚油出口配額，允許在國(guó)內(nèi)銷售棕櫚油的企業(yè)出口其國(guó)內(nèi)銷量地7倍。截至7月6日，印尼商務(wù)部已簽發(fā)總計(jì)249萬(wàn)噸棕櫚油產(chǎn)品的出口許可證。

除了調(diào)整出口配額，印尼海洋事務(wù)與投資部協(xié)調(diào)部長(zhǎng)還表示，印尼政府將實(shí)施一項(xiàng)計(jì)劃，考慮將生物柴油的強(qiáng)制性混合比例從目前的30%提高到35%或40%，以消耗過(guò)剩的棕櫚油庫(kù)存。此計(jì)劃是否實(shí)施將根據(jù)棕櫚油的供應(yīng)和價(jià)格情況而定。

主產(chǎn)國(guó)供需情況

隨著印尼恢復(fù)出口，馬來(lái)西亞的棕櫚油出口大幅下降。據(jù)悉，馬來(lái)西亞6月底的棕櫚油庫(kù)存可能攀升至7個(gè)月來(lái)最高水平。據(jù)市場(chǎng)預(yù)估，馬棕產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8.3%至158萬(wàn)噸，為去年12月以來(lái)的最高水平；庫(kù)存預(yù)計(jì)將較上月增加12.3%至171萬(wàn)噸。馬棕庫(kù)存的快速增長(zhǎng)以及印尼脹庫(kù)壓力下增加出口令棕櫚油價(jià)格持續(xù)承壓。

圖源：Mysteel

據(jù)統(tǒng)計(jì)，大馬棕櫚油價(jià)格在6月創(chuàng)下13年來(lái)最大單月跌幅，價(jià)格從每噸6632馬幣高位下跌22%至4922馬幣。據(jù)悉，由于棕櫚油價(jià)格暴跌，馬來(lái)西亞部分加工工廠已經(jīng)停止生產(chǎn)，這種情況在過(guò)去35年中從未發(fā)生過(guò)。

印尼方面，根據(jù)GAPKI數(shù)據(jù)，因出口政策限制，今年1-4月印尼棕櫚油月均出口量為200萬(wàn)噸左右。正常情況下，6月棕櫚油出口量在250-300萬(wàn)噸區(qū)間。今年6月印尼棕油若出口200萬(wàn)噸，雖然供給邊際顯著改善，但依舊低于正常水平。

按近兩年數(shù)據(jù)看，印尼棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)季月產(chǎn)量通常為400-500萬(wàn)噸。印尼本土棕櫚油月消費(fèi)僅140-170萬(wàn)噸，每月需出口250-350萬(wàn)噸，才不會(huì)導(dǎo)致累庫(kù)。因此，6月印尼棕櫚油庫(kù)存其實(shí)有增無(wú)減，只是相比5月的累庫(kù)速度大幅放緩。截止5月底，市場(chǎng)預(yù)計(jì)印尼棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)700萬(wàn)噸以上，壓榨廠幾乎全面脹庫(kù)。按照上述月度供需估算，印尼6月底棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)800-850萬(wàn)噸。

圖源：新湖期貨

國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存低位回升，結(jié)束兩連降

國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)的棕櫚油消費(fèi)完全依賴進(jìn)口，2021年進(jìn)口量為637.63萬(wàn)噸，截至2022年1-5月我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為96.03萬(wàn)噸，同比下降61.32%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)

雖然目前棕櫚油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但因?yàn)橛∧峒涌斐隹谝约按\(yùn)情況的改善，后期到港或?qū)⒃黾印?jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日當(dāng)周，全國(guó)主要港口棕櫚油庫(kù)存為25.65萬(wàn)噸，較上周增加1.65萬(wàn)噸，結(jié)束兩連降，呈現(xiàn)低位回升態(tài)勢(shì)，不過(guò)仍處于五年同期低位。

圖源：文華財(cái)經(jīng)

豆油、菜油跟隨下跌

受棕櫚油弱勢(shì)拖累，豆油和菜油也均出現(xiàn)不同程度的下跌。

豆油方面，6月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格持續(xù)下行，僅在6月下旬出現(xiàn)小波反彈，但力度有限，進(jìn)入7月后又延續(xù)下跌走勢(shì)。截至7月6日 收盤，豆油期貨主力合約報(bào)8924元/噸，較高點(diǎn)下跌超26%，基本回吐年內(nèi)漲幅。

豆油期貨主力合約走勢(shì)

從豆油本身的基本面情況來(lái)看，近期油脂油料市場(chǎng)也缺乏有效的利多消息。7月1日凌晨，USDA公布季度數(shù)據(jù)，美豆季度種植面積預(yù)估為8832.5萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)低于低于3月份播種意向數(shù)據(jù)9095萬(wàn)英畝，也低于報(bào)告前分析師預(yù)期的9043.1萬(wàn)英畝。雖報(bào)告偏利好，但美豆庫(kù)存也同比增長(zhǎng)26%，偏利空?？傮w來(lái)說(shuō)，本次美豆季度報(bào)告的影響有限，未能對(duì)豆類油脂市場(chǎng)帶來(lái)有效支撐。

從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存在700萬(wàn)噸左右，處于歷史第三高位置；豆油油廠庫(kù)存穩(wěn)步增長(zhǎng)至105萬(wàn)噸，處于歷史低位。

菜油方面，下跌走勢(shì)與豆油相似，在6月上旬沖上新高后便一路下行，區(qū)間跌幅接近27%。

菜油期貨主力合約走勢(shì)

就菜籽油本身來(lái)看，其基本面并無(wú)明顯變化，整體供應(yīng)依舊偏緊。浙商期貨油脂油料品種分析師周志超認(rèn)為，在經(jīng)歷此番下跌后，不宜過(guò)分看空菜籽油，農(nóng)產(chǎn)品的基本面轉(zhuǎn)向需要經(jīng)歷1-2個(gè)季度的時(shí)間，現(xiàn)階段宏觀風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，仍然偏強(qiáng)的基本面或能支撐菜籽油出現(xiàn)一定的反彈。

后市何去何從？

銀河期貨稱，隨著油脂的價(jià)格下跌，國(guó)際FOB豆棕價(jià)差不斷恢復(fù)，棕櫚油的性價(jià)比不斷顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著印尼不斷開放出口棕櫚油，消費(fèi)或會(huì)轉(zhuǎn)好。未來(lái)，在印尼有效去庫(kù)存后對(duì)棕櫚油價(jià)格會(huì)形成明顯支撐。不過(guò)，在國(guó)際宏觀大背景下，油脂很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，或會(huì)維持寬幅震蕩偏弱的走勢(shì)。

在國(guó)泰君安期貨看來(lái)，產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)仍是逐漸增加的勢(shì)頭，且7-10月份馬來(lái)西亞和印尼均面臨庫(kù)存上升的憂慮。產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格的大幅下跌，一定程度上反映了悲觀預(yù)期，后期價(jià)格能否進(jìn)一步下跌，需要看到馬來(lái)西亞棕櫚油更加明顯的累庫(kù)，“如果整體市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后，預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈?！?/p>

大越期貨表示，棕櫚油方面勞動(dòng)力短缺，恢復(fù)速度較慢，而目前處于增產(chǎn)季，從目前全球疫情及全球通脹情況來(lái)講，需求不是很樂(lè)觀，目前印尼發(fā)放出口許可證利空，啟動(dòng)100萬(wàn)噸的毛棕櫚油計(jì)劃，并降低關(guān)稅，近期印尼出口意愿較強(qiáng)，宏觀及盤面情緒偏空，基本面逐漸朝平衡方向發(fā)展。短期預(yù)期震蕩回調(diào)。

東吳期貨認(rèn)為，近日國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)及馬棕價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，主要是印尼稱其在考慮上調(diào)出口配額，同時(shí)市場(chǎng)也擔(dān)憂馬來(lái)西亞庫(kù)存增加。另外，印尼也在考慮調(diào)高燃料中生物柴油的強(qiáng)制摻混標(biāo)準(zhǔn)，以消耗過(guò)剩的棕櫚油庫(kù)存。因此，經(jīng)過(guò)近期的大幅下跌之后，油脂短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈，但中長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)不會(huì)改變。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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