6月份，苯乙烯華東現(xiàn)貨價從月初的10500元/噸最高漲至中旬的11500元/噸，月末現(xiàn)貨價又重新回落至10500元/噸。月內千點行情波動一個來回，背后既有上游芳烴調油需求變化的因素，又有下游需求疲弱、利潤不佳、跟漲乏力的負反饋，多空邏輯轉換導致苯乙烯價格在6月出現(xiàn)巨幅波動。

1、調油邏輯助力芳烴價格走強

6月上旬，隨著美國國內汽油消費旺季來臨和凈出口增加，在低庫存背景下，汽油裂解價差不斷刷新高度。成品油的高裂解利潤短期內并未帶來產量的釋放，主要原因是在能源結構轉型的大背景下，歐美近幾年都沒有新的煉廠投放，煉能反而在不斷萎縮。疫情期間美國煉油廠精煉能力從1898萬桶萎縮至1813萬桶；歐洲也同樣面臨煉能萎縮的問題，美國原本需要從歐洲補充的高辛烷值調油組分，只能轉向亞洲市場采購。

歐美煉廠利潤大幅走高，美亞的高辛烷值芳烴調油組分價差開始走擴。首先是MX和甲苯，美亞價差最高達到800美元/噸以上的歷史極值。純苯作為芳烴的下游，受成本端支撐價差也在不斷拉大，美韓純苯價差最高也達到了800美元/噸。6月韓國出口美國純苯顯著放量達到81208噸，對比5月來看，韓國出口美國純苯是17813噸。

美韓純苯價差持續(xù)拉大的過程中，國內純苯下游需求不振、跟漲發(fā)力，中韓純苯價差不斷收窄，最低純苯CFR中國倒掛FOB韓國30美元/噸。6月韓國出口中國大陸明顯縮量，僅有40426噸；對比5月來看，韓國出口中國的純苯為156155噸。在美國芳烴整體偏緊的格局下，通過美韓價差走擴對亞洲的貨源進行虹吸，從而對東北亞地區(qū)純苯供需和價格起到支撐作用。純苯華東港口現(xiàn)貨價格從6月上旬的9500元/噸推漲至中旬的10500元/噸，苯乙烯的漲幅與純苯基本一致。同期乙烯價格從月初的1050美元/噸下滑至中旬的1010美元/噸，下跌了40美元/噸。由此可見，苯乙烯本輪的上漲主要是由純苯上漲帶來的成本推動，核心的邏輯還是來自美國汽油和芳烴的強勢。

6月中下旬，隨著其他地區(qū)煉廠負荷回升，美國汽油出口套利空間逐漸收窄，汽油凈出口量環(huán)比出現(xiàn)回落；美國汽油庫存從極低的狀態(tài)環(huán)比開始增加，汽油裂解也從高位回調，美亞芳烴套利價差同步顯著收斂。

2、苯乙烯及三大下游降負自救

高利潤刺激下，純苯國內裝置負荷也在逐步提升，雖然國內進口量下滑，但純苯港口庫存仍然連續(xù)四周累庫。另外，下游利潤被純苯的大幅拉漲所侵蝕，行業(yè)減虧意愿較強，被動降負自救，負反饋有所體現(xiàn)。

作為純苯第一大下游，苯乙烯上半年產能增速達到16%，上半年持續(xù)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)內減虧意愿較強。6月上旬純苯的拉漲對于產業(yè)企業(yè)更是雪上加霜，非一體化和PO-SM兩大主流裝置加工費都被壓縮，同比處于五年低位。苯乙烯企業(yè)檢修放量，月末開工率較月初下滑了7%，港口庫存連續(xù)四周下滑。

終端數(shù)據(jù)來看，苯乙烯三大下游也是舉步維艱，庫存同比都處于高位，近期環(huán)比有所下降。主要原因是三大下游出貨不好，生產利潤都比較差，PS持續(xù)虧損超過一個季度，ABS、EPS也是持續(xù)承壓。低利潤導致三大下游開工都不高，同比都遠低于往年，PS開工僅有49.31%。

綜合來看，6月上苯乙烯上漲主要來自美國汽油和芳烴的強勢對亞洲純苯支撐作用，推高苯乙烯價格；中下旬隨著美國汽油轉弱，美亞芳烴價差回落，以及下游低利潤、低負荷對上游的負反饋，純苯和苯乙烯出現(xiàn)大幅回落。近期隨著國內公共衛(wèi)生事件全面掃尾，復工復產步入正軌需求預期改善，短期苯乙烯在消費改善預期下有所反彈，中線依舊偏空。