一、上半年行情綜述

上半年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)沖突、國內(nèi)多地疫情反復(fù)、宏觀流動(dòng)性收緊等事件干擾，鋅價(jià)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。1月至4月中旬歐洲此前減產(chǎn)的煉廠仍受高電力成本困擾，2 月下旬俄烏沖突的爆發(fā)加之歐美等國家對(duì)俄羅斯的各項(xiàng)制裁，更使得市場(chǎng)對(duì)能源短缺更為擔(dān)憂。高波動(dòng)的能源價(jià)格令歐洲精煉鋅供應(yīng)短缺的憂慮持續(xù)發(fā)酵。此外，3月中旬倫鎳的劇烈波動(dòng)更是帶動(dòng)鋅價(jià)上揚(yáng)。倫鋅從年初的3524.5美元/噸一路攀升上行至4513美元/噸，一度觸及歷史高點(diǎn)4896美元/噸，漲幅超28%。但隨著天然氣需求進(jìn)入淡季、全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)觸頂回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息表現(xiàn)激進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)全球需求的預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，倫鋅進(jìn)入下行通道。在宏觀多重利空的沖擊下，回吐前一輪走勢(shì)的漲幅。滬鋅和倫鋅走勢(shì)趨同，但在上升和下跌行情中，漲幅與跌幅均不及倫鋅。上半年間，受冬奧會(huì)環(huán)保管控、國內(nèi)多地疫情爆發(fā)等因素影響，需求呈現(xiàn)偏弱。但在疫情初期，市場(chǎng)對(duì)疫后消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期較為積極，滬鋅有所支撐。但受宏觀壓力影響，5月起市場(chǎng)開始對(duì)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ水a(chǎn)生擔(dān)憂，鋅價(jià)承壓。

二、下半年鋅市展望

從基本面的角度來看，鋅將是下半年基本面相對(duì)偏強(qiáng)的品種。但單邊行情還是受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國內(nèi)基建的發(fā)力效果。

宏觀方面，繼6月美聯(lián)儲(chǔ)加息75基點(diǎn)后，通脹率仍處于高位。海外流動(dòng)性收緊引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的調(diào)整都將使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期產(chǎn)生變動(dòng)，后續(xù)需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對(duì)鋅價(jià)的影響。

海外方面，地緣政治帶來的能源風(fēng)險(xiǎn)在下半年或仍將延續(xù)，歐洲冶煉廠受高成本壓力影響，短期內(nèi)難以復(fù)產(chǎn)。在需求方面，出于流動(dòng)性收緊以及高通脹的雙重壓力，預(yù)計(jì)下半年海外需求承壓回落。而當(dāng)前海外低庫存的問題仍存，LME鋅錠全球總庫存處于歷史低位。在低庫存和高波動(dòng)的能源價(jià)格背景下，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)海外鋅錠供應(yīng)仍相對(duì)悲觀，軟逼倉行情或仍將反復(fù)上演，倫鋅價(jià)格有一定支撐。需關(guān)注供應(yīng)端的意外減量、注銷倉單驟增等問題對(duì)價(jià)格的短期波動(dòng)干擾。

國內(nèi)供需面上，考慮到國內(nèi)礦山復(fù)工緩慢且受礦石品位下滑等因素干擾產(chǎn)量難以大增，加之進(jìn)口礦流入仍需一段時(shí)間，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)冶煉廠原料供應(yīng)相對(duì)有限，加工費(fèi)或進(jìn)一步下調(diào)。此外，近期廣西部分煉廠生產(chǎn)受暴雨影響暫時(shí)中斷，預(yù)計(jì)年內(nèi)國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量在615萬噸左右，同比增幅在0.5%。在進(jìn)出口方面，考慮到滬倫比值緩慢修復(fù)，下半年或有機(jī)會(huì)由凈出口轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口，但由于海外消費(fèi)放緩且國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇力度有限，預(yù)計(jì)進(jìn)出口窗口難以持續(xù)開啟，預(yù)計(jì)全年凈進(jìn)口11.5萬噸，相比去年減少35.5萬噸。從終端消費(fèi)的角度來看，預(yù)計(jì)下半年鋅消費(fèi)環(huán)比將有所提升，其中基建和汽車領(lǐng)域?qū)⒇暙I(xiàn)主要的鋅消費(fèi)增量，地產(chǎn)和家用電器方面表現(xiàn)較為平淡，由于鋅需求的強(qiáng)基建屬性，下半年內(nèi)需存有一定向上環(huán)比修復(fù)的空間。但考慮到上半年受疫情沖擊所影響的消費(fèi)或難以回補(bǔ)，初級(jí)消費(fèi)持續(xù)低迷，加之全球需求趨弱，在相對(duì)悲觀的情況下整體下調(diào)消費(fèi)同比增速至-7%左右，全年消費(fèi)637萬噸，供應(yīng)缺口在10.5萬噸左右。若在基建等終端板塊有明顯的刺激復(fù)蘇跡象，供應(yīng)缺口或?qū)⑦M(jìn)一步放大。

目前全球鋅錠庫存水平仍處于低位去化狀態(tài)，且海內(nèi)外鋅冶煉廠利潤空間均較為有限，相較于其他有色金屬，鋅可能相對(duì)抗跌。下半年預(yù)計(jì)滬鋅在19000-20000元/噸之間有一定支撐，考慮到基本面支撐加上宏觀趨穩(wěn)后的高彈性，跨品種配置中建議多配，但需關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)格的影響。

三、供應(yīng)端情況

（一）海外礦端產(chǎn)出不及預(yù)期  

從海外鋅礦企業(yè)一季度財(cái)報(bào)來看，雖然2021年海外鋅精礦產(chǎn)量顯著回升，但下半年以來恢復(fù)節(jié)奏逐步放緩。2022年Q1海外鋅精礦產(chǎn)量同比出現(xiàn)了負(fù)增長且計(jì)劃新增產(chǎn)量13.5萬噸較去年年底所規(guī)劃的21.6萬噸增量有所下降，主要原因在于：1）變種新冠疫情導(dǎo)致的員工缺勤率上升，部分礦企因此出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺問題，例如Dugald River；2）部分礦山因強(qiáng)降雨導(dǎo)致洪水出現(xiàn)停產(chǎn)，例如Vazante、Antamina；3）從近年來礦石品位來看，部分礦山品位持續(xù)下滑導(dǎo)致產(chǎn)量減少,例如Rosebery。

結(jié)合企業(yè)的2022年產(chǎn)量指引及資本開支預(yù)算，發(fā)現(xiàn)礦企大多并未增加鋅礦業(yè)務(wù)的資本開支規(guī)模，并且在產(chǎn)能擴(kuò)張收緊的情況下，部分礦企基于礦石品位的逐步降低以及未來的關(guān)停計(jì)劃不同程度的調(diào)降了2022年產(chǎn)量目標(biāo)。因此，預(yù)計(jì)本輪鋅礦產(chǎn)能擴(kuò)張周期已接近尾聲，年內(nèi)海外礦端供應(yīng)增量將不及市場(chǎng)預(yù)期。

雖然海外鋅礦產(chǎn)出及增量不及預(yù)期，但2022年上半年因歐洲能源價(jià)格持續(xù)高企影響當(dāng)?shù)匾睙拸S的生產(chǎn)，且中國國內(nèi)鋅精礦和進(jìn)口精礦之間的歷史性價(jià)差也使中國買家遠(yuǎn)離進(jìn)口現(xiàn)貨市場(chǎng)，海外鋅精礦市場(chǎng)的緊張狀況有所緩解。若后續(xù)能源危機(jī)得到緩解，冶煉企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，礦端緊缺問題或?qū)⒎糯蟆?nbsp;

（二）國產(chǎn)礦石供應(yīng)偏緊

上半年國內(nèi)礦石供應(yīng)整體呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，一方面國內(nèi)礦山受冬奧會(huì)、兩會(huì)、炸藥等輔料短缺、多地疫情等因素的階段性干擾整體供應(yīng)下滑，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，1-5月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量累計(jì)132萬噸，同比下滑3.5%。從年初至今，國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)也一路下滑至3400元/金屬噸，為近年來新低。另一方面，由于滬倫比價(jià)走低，加之進(jìn)口虧損擴(kuò)大，國內(nèi)冶煉商對(duì)進(jìn)口礦的采購意愿較弱，也加劇了國產(chǎn)礦石的緊缺情況。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)， 2022年1-5月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦達(dá)152.3986萬（實(shí)物噸），累計(jì)同比下降7.38%。

目前雖然礦企在較高利潤的激勵(lì)之下，生產(chǎn)意愿相對(duì)充足，但從新增投產(chǎn)計(jì)劃來看下半年國內(nèi)礦山基本沒有大型新增項(xiàng)目，且疫情等客觀因素干擾仍存，加之國內(nèi)部分礦山品位下滑，預(yù)計(jì)下半年國產(chǎn)礦供應(yīng)仍維持偏緊狀態(tài)。在進(jìn)口礦方面，預(yù)計(jì)隨著內(nèi)外比值回升，原料進(jìn)口虧損逐步縮窄，國內(nèi)冶煉廠使用進(jìn)口礦的意愿將有所增強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)原料供應(yīng)形成一定補(bǔ)充。但考慮到海外多數(shù)大型礦企一季度產(chǎn)量同比呈下降趨勢(shì)，海外年內(nèi)新增礦產(chǎn)量或不及預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年我國進(jìn)口礦的補(bǔ)充力度相對(duì)有限，原料供應(yīng)維持偏緊。

（三）能源價(jià)格高位波動(dòng) 關(guān)注海外鋅冶煉生產(chǎn)情況

自去年四季度以來，歐洲冶煉廠受高成本電價(jià)影響的持續(xù)減產(chǎn)導(dǎo)致全球鋅產(chǎn)量下滑。雖然3月末，Nyrstar宣稱其位于法國的Auby鋅冶煉廠在4月恢復(fù)停產(chǎn)的鋅冶煉產(chǎn)能，但僅在法國政府電價(jià)補(bǔ)貼范圍內(nèi)控產(chǎn)運(yùn)行。此外，上半年歐洲和北美的現(xiàn)貨溢價(jià)均升至歷史新高。其中歐洲由于建筑和可再生能源行業(yè)的鍍鋅鋼需求增加，加之雖然俄羅斯在鋅精礦和鋅錠方面，對(duì)中國以外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)不到1%，但俄烏沖突對(duì)歐洲鋅冶煉廠的電力成本產(chǎn)生了影響，歐洲鋅冶煉廠維持減產(chǎn)，導(dǎo)致該地區(qū)鋅金屬價(jià)格溢價(jià)上漲。而北美則主要受物流和加拿大某鋅冶煉廠關(guān)閉導(dǎo)致金屬產(chǎn)量下降，影響金屬供應(yīng)。因而整體來看，上半年海外精煉鋅供應(yīng)偏緊。

在此前的取暖季內(nèi)，能源邏輯推動(dòng)鋅價(jià)明顯抬升。隨著10月進(jìn)入新一個(gè)取暖季，預(yù)計(jì)供應(yīng)不確定性持續(xù)存在，需求端或?qū)⒃俣茸吒?，屆時(shí)供需矛盾激化或?qū)?dòng)歐洲能源重回高波動(dòng)。鋅冶煉廠利潤再度承壓，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增大。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注歐洲能源價(jià)格走勢(shì)以及上一取暖季內(nèi)頻繁減產(chǎn)的Glencore和Nyrstar是否會(huì)再度減停產(chǎn)。

（四）國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量維持低位

據(jù)SMM，2022年1-5月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為248.3萬噸，累計(jì)同比減少1.09%，精煉鋅產(chǎn)量持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期。雖然上半年硫酸價(jià)格維持高位，副產(chǎn)品收益補(bǔ)充了冶煉廠一部分利潤，但考慮能耗雙控下降負(fù)荷帶來的成本上升，煉廠主營鋅錠的生產(chǎn)利潤基本處于虧損。此外，由于今年以來海內(nèi)外礦山產(chǎn)量均不及預(yù)期，原料偏緊問題使得鋅錠產(chǎn)量難有明顯增幅。下半年國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)的瓶頸依舊在于原料端和成本問題，加之6月下旬廣西受暴雨影響部分煉廠停產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持相對(duì)低位。

進(jìn)出口方面，據(jù)海關(guān)總署，1-5月中國累計(jì)進(jìn)口精煉鋅4.7萬噸，去年同期進(jìn)口23.1萬噸，累計(jì)出口精煉鋅5.4萬噸，而去年同期僅出口0.3萬噸，前五個(gè)月精煉鋅轉(zhuǎn)為凈出口0.7萬噸，去年同期為凈進(jìn)口22.9萬噸。主因歐洲冶煉端產(chǎn)能受限，加之上半年低滬倫比使得進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，而出口窗口一度開啟，國內(nèi)精煉鋅出口補(bǔ)充海外供應(yīng)。隨著下半年滬倫比值逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)鋅錠進(jìn)口量將環(huán)比改善。

四、消費(fèi)端

（一）初級(jí)加工端復(fù)蘇較緩

新冠疫情對(duì)鋅產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)均產(chǎn)生了較大影響，主要影響集中在原料供應(yīng)運(yùn)輸、下游成材消費(fèi)等方面。從上半年鋅下游消費(fèi)來看，3月起以上海為中心的華東市場(chǎng)和以天津?yàn)橹行牡娜A北市場(chǎng)均遭受不同程度的疫情沖擊，加工企業(yè)受原料價(jià)格上漲、運(yùn)輸受阻且運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響，開工表現(xiàn)較為低迷，消費(fèi)旺季未得到兌現(xiàn)。5月中旬起，隨著疫情好轉(zhuǎn)以及上海初步明確復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間，加工企業(yè)開工情況略有恢復(fù)，但部分出口訂單仍有流失。

從初級(jí)加工端的情況來看，預(yù)計(jì)下半年鍍鋅開工或受終端基建提振有所回升，鋅合金及氧化鋅表現(xiàn)平平。

鍍鋅開工小幅回升

鍍鋅行業(yè)開工近期小幅回升，但仍未恢復(fù)至往年同期水平。一方面，受全球經(jīng)濟(jì)下行影響，海外市場(chǎng)整求走弱，加之海外企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)出口訂單走弱。另一方面，在國內(nèi)疫情的沖擊下，房地產(chǎn)及汽車行業(yè)數(shù)據(jù)低迷，內(nèi)需不足。

雖然建筑行業(yè)困境難以在短期內(nèi)解決，加之鍍鋅多用于地產(chǎn)后周期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)板塊對(duì)鍍鋅消費(fèi)的帶動(dòng)較為平淡。但基建項(xiàng)目或?qū)砀嗟腻冧\需求，可以期待基建對(duì)鍍鋅方面的消費(fèi)拉動(dòng)。

鋅合金訂單相對(duì)樂觀

疫情后鋅合金市場(chǎng)整體復(fù)蘇有限，雖然5月下旬起華東地區(qū)疫情有所好轉(zhuǎn)，部分鋅合金廠開工率略有回升，但受前期疫情沖擊門窗、廚用、家具五金等合金企業(yè)終端訂單仍未完全恢復(fù)，對(duì)鋅合金的需求有一定拖累。

但隨著國內(nèi)穩(wěn)增長需求預(yù)期向好，加之近期我國多地出臺(tái)“綠色家電補(bǔ)貼”等政策，在一定程度上將對(duì)鋅合金消費(fèi)形成刺激。此外，隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸恢復(fù)，汽配五金或在下半年成為合金需求的主要增長點(diǎn)。

氧化鋅消費(fèi)偏弱

受國內(nèi)多地疫情影響，上半年終端輪胎企業(yè)開工下滑，致使氧化鋅市場(chǎng)訂單偏少，市場(chǎng)成交一般。考慮到今年終端輪胎市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢，新增訂單較少，多以交付前期訂單為主，加之輪胎企業(yè)成品庫存天數(shù)較高，預(yù)計(jì)下半年氧化鋅的消費(fèi)偏弱。 

（二）出口延續(xù)低迷

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-5月份我國鍍鋅板總出口量365.56萬噸，總進(jìn)口量63.63萬噸，2022年1-5月凈出口301.92萬噸，凈出口累計(jì)同比降低16.51個(gè)百分點(diǎn)。

上半年里，俄烏沖突、能源成本飆升、高通脹水平等因素使得美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊流動(dòng)性，疊加美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI均呈觸頂回落，海外需求趨弱。此外，隨著東南亞國家逐步放開疫情防控措施，制造業(yè)持續(xù)回暖，受東南亞勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)延續(xù)，我國鍍鋅、壓鑄鋅合金等初端下游訂單均存一定外流壓力。因此，預(yù)計(jì)下半年鋅初級(jí)加工品出口需求將延續(xù)低迷。

（三）穩(wěn)增長政策下關(guān)注終端基建發(fā)力情況

房地產(chǎn)板塊下半年邊際回暖

受疫情干擾，今年房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年1-5月份，全國土地購置面積僅為2389萬平米，同比大幅下滑45.65%，同比跌幅今年以來持續(xù)在4成以上，與上個(gè)月相同，都屬于歷史低位。2022年1-5月全國房屋新開工面積51628萬平米，同比下降30.56%，且降幅持續(xù)擴(kuò)大，較上個(gè)月增加4個(gè)百分點(diǎn)；竣工面積為23362萬平米，同比降幅近15.30%，較上個(gè)月降幅再次擴(kuò)大。全國房屋施工面積為831525萬平米，同比出現(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)的下滑。2022年1-5月，全國商品房銷售面積50738萬平米，同比下滑23.57%，其中住宅銷售面積占到85%，為42903萬平米，同比下滑28.13%，今年以來持續(xù)呈負(fù)增長。1-5月商品房銷售金額為48337億元，同比降幅31.47%，住宅銷售金額為42317億元，同比降幅34.46%，均較上個(gè)月繼續(xù)擴(kuò)大。

但另一方面，今年上半年，國內(nèi)先后有百余座城市推出了針對(duì)地產(chǎn)板塊的優(yōu)惠政策。而在3、4月國內(nèi)受到疫情影響不斷加劇，經(jīng)濟(jì)展望呈現(xiàn)悲觀之際，地產(chǎn)板塊優(yōu)惠政策也開始不斷加碼，優(yōu)惠種類從之前集中于公積金、購房補(bǔ)貼以及人才吸引方面擴(kuò)展至包含取消限購/售政策、稅收優(yōu)惠、金融工具使用以及加強(qiáng)保障租賃住房建設(shè)等諸多方面。進(jìn)入到6月以來，已經(jīng)可以明顯發(fā)現(xiàn)30城商品房銷售面積開始出現(xiàn)快速上漲，截止6月底已超過82萬平米，較上月大幅上漲66%，顯示出房地產(chǎn)各利好政策的發(fā)力或許正在逐步加大。

總體而言，雖然上半年受到疫情因素的影響，使得房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)低迷，但從對(duì)相對(duì)高頻數(shù)的監(jiān)控上也可以看出需求或在逐步回升，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)板塊邊際回暖。而房地產(chǎn)在施工過程中對(duì)鋅的需求主要是鍍鋅建筑材料，竣工后的房地產(chǎn)則對(duì)鋅合金管道、各類五金、鍍鋅鋼材、空調(diào)冰箱等家電有大量的需求，預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)板塊對(duì)鋅的需求環(huán)比改善。

基建是拉動(dòng)鋅消費(fèi)的重要?jiǎng)恿?/p>

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-5月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長6.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（含電力）同比增長8.2%。在項(xiàng)目開工方面，2022年5月，全國各地共開工6896個(gè)項(xiàng)目，總投資額28465億元，同比增長21%。2022年1-5月重大項(xiàng)目開工投資額為317619億元，同比增長11.8%。在項(xiàng)目量方面，1-5月發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目48個(gè)，總投資6542億元，同比增長215.1%，創(chuàng)下歷史新高，這也反映了國家穩(wěn)投資意愿。從往年項(xiàng)目情況來看，通常大多數(shù)項(xiàng)目都會(huì)在4-5個(gè)月落地，因此預(yù)計(jì)前五個(gè)月發(fā)改委審批核準(zhǔn)的巨額項(xiàng)目有望在三季度后期落地，進(jìn)一步刺激基建增速。

而隨著以上海為主的華東地區(qū)疫情逐步緩解，各地項(xiàng)目開工受疫情影響也在逐漸減弱?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，在房地產(chǎn)無明顯改善的情況下，預(yù)計(jì)下半年基建也將提高發(fā)力強(qiáng)度以保證經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，因此基建板塊作為鋅終端消費(fèi)占比最大的板塊增速韌性仍然較高，是全年拉動(dòng)鋅消費(fèi)的重要?jiǎng)恿Α?nbsp;

汽車板塊恢復(fù)性增長

汽車方面，雖然年初1月基本延續(xù)了去年12月的銷售走勢(shì)，乘用車銷量達(dá) 226.2 萬輛。但2月起部分地區(qū)受疫情影響，吉林省等城市為控制疫情開始封城，導(dǎo)致汽車供應(yīng)鏈中斷。之后國內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情，加之國際地緣政治不穩(wěn)定因素增加，汽車企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到一定影響。同時(shí)，動(dòng)力電池等原材料價(jià)格上漲，推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，影響終端市場(chǎng)的銷售。4月我國汽車產(chǎn)銷量為近十年以來同期月度新低，分別是120.5萬輛和118.1萬輛，環(huán)比分別下降46.2%和47.1%，同比分別下降46.1%和47.6%。而隨著4月下旬起疫情好轉(zhuǎn)和政策面對(duì)運(yùn)輸?shù)谋Ｕ?，江浙滬地區(qū)汽車企業(yè)均有不同程度復(fù)產(chǎn)，開工率穩(wěn)步回升。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年5月，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到192.6萬輛和186.2萬輛，環(huán)比增長59.7%和57.6%，同比下降5.7%和12.6%；1-5月累計(jì)產(chǎn)銷961.8萬輛和955.5萬輛，同比下降9.6%和12.2%，呈現(xiàn)出明顯的恢復(fù)性增長。其中新能源汽車?yán)塾?jì)超200萬輛。預(yù)計(jì)下半年汽車方面，對(duì)于鋅消費(fèi)仍有一定拉動(dòng)。

家用電器表現(xiàn)平淡

家用電器方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國2022年1－5月家用電冰箱（家用冷凍冷藏箱）產(chǎn)量3401.0萬臺(tái)，比上年同期下降8.1%，增速較上一年同期低37.3個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)CIEDATA進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月，我國冰箱出口數(shù)量為2649萬臺(tái)，同比下降12.0%。2022年1-5月全國家用洗衣機(jī)產(chǎn)量3471.7萬臺(tái)，同比下降4.1%。5月家用空調(diào)生產(chǎn)1554.45萬臺(tái)，同比增長0.54%；出口625.2萬臺(tái)，同比下降11.98%。家用電器方面預(yù)計(jì)短期很難出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”。但隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)正常，疊加消費(fèi)刺激政策，下半年有望實(shí)現(xiàn)一定程度的消費(fèi)復(fù)蘇。若國際市場(chǎng)隨著海運(yùn)和原材料成本得到一定緩解，另外在全球通脹背景下對(duì)國內(nèi)質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的空調(diào)產(chǎn)品需求會(huì)有一定增加，出口方面的下降趨勢(shì)或?qū)⒙杂懈淖儭?/p>

五、庫存

（一）預(yù)計(jì)國內(nèi)庫存延續(xù)去化

截止6月27日，鋅錠國內(nèi)七地庫存19.74萬噸，較年初的13.1萬噸增長了6.64萬噸。自春節(jié)后，由于下游消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，鋅錠庫存一直處于高位。五一節(jié)后，受假期和疫情影響多地交通運(yùn)輸不暢問題且下游采購較差，國內(nèi)七地社會(huì)庫存一度累增28.11萬噸，而5月中旬起疫情逐步得到有效控制，前期多地交通運(yùn)輸不暢問題緩解，且下游因鋅價(jià)回調(diào)采購略有增加，社會(huì)庫存持續(xù)下降。在上海等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及中長期基建等消費(fèi)向好的預(yù)期下，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)社會(huì)庫存將延續(xù)去化。

（二）LME庫存下滑 關(guān)注低庫存下擠倉風(fēng)險(xiǎn)

截止6月29日，LME 鋅交割庫存81075噸，較年初的199325噸，減少了118250噸。5月起減少幅度趨緩，但整體庫存處于2020年4月以來的低位。主要受海外冶煉廠持續(xù)減產(chǎn)等因素影響，LME庫存今年以來整體持續(xù)下降，其中LME歐洲庫存和美洲庫存均處于同期歷史相對(duì)低位。因此，需警惕低庫存所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。