6月大宗商品市場(chǎng)走出年內(nèi)最大級(jí)別的下跌，在此背景下油價(jià)也迎來了一波大幅調(diào)整行情，在這之前，油價(jià)已經(jīng)是走出連續(xù)6個(gè)月的跨年上漲行情，從月度統(tǒng)計(jì)來看這是十年來最長時(shí)間的連續(xù)上漲時(shí)段，這可能跟不少參與者的感覺有差異，在3月初沖高到139美元的歷史次高點(diǎn)之后，油價(jià)一度大幅回調(diào)了40多美元，隨后油價(jià)起起伏伏的走了多次高位折返行情，這期間因?yàn)榈鼐壍纫蛩貙?dǎo)致供需存在巨大的不確定性，這讓投資者不斷調(diào)整對(duì)油價(jià)預(yù)期，但最終供應(yīng)緊張遲遲沒有有效緩解，每個(gè)月的油價(jià)最終都是上漲的，油價(jià)重心還是一直走高，不過6月份的這次調(diào)整行情可能是原油市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵拐點(diǎn)時(shí)刻。

從2020年三季度到2022年一季度，石油市場(chǎng)是持續(xù)去庫，當(dāng)前石油市場(chǎng)庫存處于多年來的低庫存狀態(tài)，隨時(shí)間推移2022年二季度原油市場(chǎng)重新迎來了重新累庫的階段，這在OPEC、IEA、EIA等全球權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告中得到了一致的觀點(diǎn)，盡管如此在地緣因素困擾下供應(yīng)端仍顯脆弱，原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面仍然讓市場(chǎng)擔(dān)憂，但隨著時(shí)間推移原油市場(chǎng)的供需緊俏程度有望逐步得到改善，更重要的是隨著全球各國為了抑制40年來高位通脹壓力在加大流動(dòng)性收緊步伐，這帶來了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，這讓投資者預(yù)期發(fā)生了變化，從大類資產(chǎn)價(jià)格角度來看大宗商品市場(chǎng)各品種正在逐步觸頂回落，原油作為上游商品觸頂時(shí)間相對(duì)較晚，但也正在接近

過去很多年大家都適應(yīng)了原油市場(chǎng)相對(duì)比較穩(wěn)定的供需結(jié)構(gòu)，除了個(gè)別經(jīng)濟(jì)危機(jī)年份，在中國需求作為核心引擎的拉動(dòng)下，全球原油需求基本上每年都會(huì)增長100-200萬桶/日，而供應(yīng)端雖然有頁巖油革命的沖擊，但大部分時(shí)間內(nèi)供應(yīng)都是在匹配著需求端的增長。原油市場(chǎng)的這種平衡狀態(tài)在2020年新冠疫情出現(xiàn)之后就被打破了，這幾年原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)都在發(fā)生巨大的變化，但大多數(shù)時(shí)間里大家都還是能夠比較清楚的判斷出原油市場(chǎng)供需平衡的變化。直到2022年隨著俄烏沖突之后，原油市場(chǎng)的供需演繹成了是個(gè)世界難題，因?yàn)槎砹_斯700萬桶的出口量面臨的制裁帶來了太大的不確定性，不過隨著時(shí)間推移大量數(shù)據(jù)證明俄羅斯石油損失量低于預(yù)期，最近幾個(gè)月都在緩慢恢復(fù)展示了其頑強(qiáng)的生命力，這個(gè)過程除了因?yàn)橹撇脤?dǎo)致俄羅斯供應(yīng)缺失數(shù)量存在很大彈性，俄烏沖突還顛覆了原本比較成熟的全球石油市場(chǎng)貿(mào)易格局，這種地緣因素和大國博弈下，石油市場(chǎng)出現(xiàn)了區(qū)域性的供需不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。歐美市場(chǎng)成品油裂解利潤升至創(chuàng)紀(jì)錄的位置，這也將西方多國通脹壓力推至40多年來的高位，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，這讓原油市場(chǎng)除了供需層面的影響之外，宏觀經(jīng)濟(jì)與油價(jià)之間的相互影響也越來越大，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布無條件的將控制通脹作為首要任務(wù)，給油價(jià)降溫是必選項(xiàng)，那么這次用國際能源署署長比羅爾的話說比20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)“嚴(yán)重得多”的能源危機(jī)下，油價(jià)還能否繼續(xù)拉升？

原油市場(chǎng)供需大變局

持續(xù)至今的新冠疫情和今年爆發(fā)的俄烏沖突顛覆了石油市場(chǎng)的秩序，不管我們是否接受這是一場(chǎng)能源危機(jī)的說法，我們還是見證了創(chuàng)記錄的天然氣、煤炭、石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)。原油作為第一大化石能源，其價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了不可估量的影響，全球多國通脹壓力因此沖至40多年來的高位，這背后疫情及地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的供需錯(cuò)配是關(guān)鍵影響因素，根據(jù)最新的歐盟對(duì)俄羅斯的石油制裁方案“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進(jìn)口到歐盟的石油”，這意味著歐洲需要向其他地區(qū)尋找約240萬桶原油和110萬桶石油產(chǎn)品來滿足需求，而目前全球原油市場(chǎng)庫存處在多年來低位，經(jīng)合組織原油庫存降至10多年來低位，成品油市場(chǎng)庫存更為緊張，EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油、精煉油庫存均遠(yuǎn)低于5年同期低位，這也成為二季度助燃原油市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。EIA在6月短期能源展望中判斷在2020年第三季度至2022年第一季度連續(xù)七個(gè)季度的全球石油庫存降庫后，預(yù)測(cè)經(jīng)合組織的石油庫存將普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍將低于其五年平均水平。為了應(yīng)對(duì)歐盟禁止從俄羅斯進(jìn)口原油以及此前對(duì)俄羅斯的制裁，EIA預(yù)測(cè)俄羅斯的石油產(chǎn)量將從2022年第一季度的1130萬桶/日下降到2023年第四季度的930萬桶/日，這一判斷考慮了歐盟宣布將在六個(gè)月內(nèi)實(shí)施原油進(jìn)口禁令。并假設(shè)受歐盟進(jìn)口禁令約束的原油中約有80%將找到替代買家，主要在亞洲。值得一提的是有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)俄羅斯石油產(chǎn)量5月回升至1020萬桶/日。初步數(shù)據(jù)顯示6月產(chǎn)量環(huán)比增5%至約1070萬桶/日左右，俄羅斯預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量將繼續(xù)增加，這一變化俄羅斯副總理諾瓦克的觀點(diǎn)一致，俄羅斯石油的損失目前看來是低于預(yù)期的。

如果說原油供應(yīng)雖然緊張，但歐洲還可以從非洲、中東、美國等其他地區(qū)尋找替代資源，相對(duì)來說還有閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。成品油的供應(yīng)卻成為了當(dāng)下歐美市場(chǎng)面臨的巨大挑戰(zhàn)，近幾年由于疫情沖擊以及能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)疫情之后全球超300萬桶/日煉油產(chǎn)能退出了市場(chǎng)，而退出產(chǎn)能集中在歐美地區(qū)，根據(jù)EIA數(shù)據(jù) ，2021年美國煉油廠的可運(yùn)營產(chǎn)能略高于1800萬桶/日，是2015年以來的最低水平，而在能源轉(zhuǎn)型中處于激進(jìn)一方的歐洲近些年煉油產(chǎn)能更是下降明顯，對(duì)應(yīng)的大部分新增產(chǎn)能集中在中國、印度和中東地區(qū)，這種差異形成了歷史上少見的成品油東西強(qiáng)弱分化格局。因?yàn)槌善酚凸?yīng)吃緊導(dǎo)致歐美成品油庫存持續(xù)下行，而其汽油柴油價(jià)格更是不斷創(chuàng)紀(jì)錄的上漲，這隨著消費(fèi)旺季到來讓市場(chǎng)頗為緊張，為了控制國內(nèi)汽油價(jià)格上漲，美國政府通過約談煉油廠，降低稅費(fèi)，甚至考慮總統(tǒng)愿意使用國防生產(chǎn)法增加煉油供應(yīng)，并考慮限制燃油出口選項(xiàng)，這在一定程度上起到了給油品市場(chǎng)降溫作用，但解決供應(yīng)緊張仍是當(dāng)下的一大挑戰(zhàn)，好在6月以來高油價(jià)成為壓制需求的一個(gè)重要因素，需求下滑暫緩了市場(chǎng)看漲情緒。

悶聲發(fā)財(cái)?shù)腛PEC

6月2日召開的OPEC月度會(huì)議上，最終OPEC+部長們一致同意在7月和8月日增產(chǎn)64.8萬桶原油，比之前的增長計(jì)劃提升約50%幅度，這意味著OPEC方面開始順應(yīng)目前原油市場(chǎng)夏季需求，開始適度的提升原油產(chǎn)量，以避免因供應(yīng)缺失缺口太大讓油價(jià)出現(xiàn)失控風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)增產(chǎn)更多的被市場(chǎng)視為一場(chǎng)秀，緩和了OPEC與美國方面的關(guān)系，事實(shí)上油價(jià)在此次會(huì)議之后并未馬上下跌，沙特為代表的OPEC在這場(chǎng)危機(jī)中妥妥成為贏家，很顯然OPEC一直以來堅(jiān)持對(duì)其產(chǎn)量的有序管理助漲了油價(jià)的表現(xiàn)，而高油價(jià)也給其帶來了巨額的財(cái)富，沙特官方數(shù)據(jù)顯示沙特第一季度實(shí)際GDP同比增長9.9%，這在全球范圍內(nèi)是獨(dú)一檔的存在，此前全球石油巨頭—沙特阿美披露的最新財(cái)報(bào)顯示，今年1-3月，沙特阿美的營收高達(dá)4670億沙特里亞爾（約合人民幣8451億元），同比增長72%；營業(yè)利潤超2777億沙特里亞爾（約合人民幣5026億元），同比增長83%，雙雙創(chuàng)出歷史新高。就連身處制裁中的伊朗都獲益良多，伊朗石油部稱4-5月伊朗石油銷量同比增長40%，石油收入同比增長60%，因?yàn)楦哂蛢r(jià)帶來豐厚受益，增加了伊朗在伊核協(xié)議談判中的底氣，提出了一些美國不可接受的條件，而伊朗方面也不著急妥協(xié)讓步，這樣也讓伊朗這個(gè)潛在的重要供應(yīng)增量方難以回歸市場(chǎng)遲遲不能為油價(jià)降溫。

在失去美國頁巖油這個(gè)惡性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之后，石油輸出國們表現(xiàn)的超級(jí)團(tuán)結(jié)，他們非常享受當(dāng)前的油價(jià)，不愿額外加大對(duì)油價(jià)產(chǎn)生實(shí)際破壞的增產(chǎn)數(shù)量，這讓其實(shí)際產(chǎn)量恢復(fù)持續(xù)落后于計(jì)劃產(chǎn)量，讓原油市場(chǎng)供需缺口沒有機(jī)會(huì)閉合。實(shí)際產(chǎn)量落后于計(jì)劃一方面是由于包括利比亞、尼日利亞、安哥拉等非洲國家有心無力，尤其是相對(duì)資源最為豐富的利比亞，盡管面對(duì)高油價(jià)其垂涎三尺，聲稱要進(jìn)口將產(chǎn)量提升到140萬桶/日，但事實(shí)上因國內(nèi)政局不穩(wěn)，多次沖突下已經(jīng)導(dǎo)致其今年內(nèi)出現(xiàn)了幾次產(chǎn)量短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑的情況，尼日利亞、安哥拉等怎因資源、設(shè)備老化等受限產(chǎn)量已經(jīng)多年持續(xù)下降，而俄烏沖突之后，俄羅斯因制裁導(dǎo)致的供應(yīng)缺失進(jìn)一步加大了原油市場(chǎng)的供應(yīng)缺口。而以另一方面手里集中了大部分閑置產(chǎn)能的沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克三國為首的中東國家則是穩(wěn)步推進(jìn)著產(chǎn)量回歸，盡管美國、七國集團(tuán)等眾多石油主要消費(fèi)國都呼吁沙特為代表的OPEC方面加大增產(chǎn)力度，但前期OPEC均拒絕了這一回應(yīng)。對(duì)此國際能源署在一季度對(duì)OPEC方面不作為的行為提出了嚴(yán)厲的批評(píng)，這引發(fā)了沙特為代表的OPEC方面的強(qiáng)烈不滿，作為抗議在3月份OPEC拒絕再次參考國際能源署方面對(duì)全球原油市場(chǎng)評(píng)估的供需數(shù)據(jù)。OPEC方面堅(jiān)持認(rèn)為全球范圍內(nèi)并不缺原油，額外增產(chǎn)會(huì)帶來過剩壓力，破壞來之不易的平衡局面。特別是西方國家對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁之后，OPEC更是強(qiáng)調(diào)是西方國家導(dǎo)致（油價(jià)大漲）的這一局面，全球范圍內(nèi)內(nèi)并不缺原油供應(yīng)，石油禁運(yùn)可能會(huì)迫使俄羅斯將石油出口轉(zhuǎn)向亞洲，并大幅削減產(chǎn)量，而歐盟將爭(zhēng)奪剩余的可用供應(yīng)，這不是該組織應(yīng)該應(yīng)對(duì)的基本面供應(yīng)問題，稱該組織不能為俄羅斯供應(yīng)受擾背鍋，俄烏沖突發(fā)生后，OPEC反復(fù)強(qiáng)調(diào)石油市場(chǎng)不應(yīng)該受到政治因素干擾，目前OPEC方面只有沙特和阿聯(lián)酋、伊拉克等幾個(gè)國家有能力增加石油供應(yīng)，對(duì)此OPEC方面對(duì)加大供應(yīng)始終保持謹(jǐn)慎，阿聯(lián)酋稱“我們最不希望看到的是有人試圖阻礙歐佩克體系的發(fā)展，因?yàn)槭袌?chǎng)如果出現(xiàn)混亂，將看到（石油）價(jià)格上漲兩倍或三倍，世界將無法承受?！?/p>

從中東各國的中長期發(fā)展愿景來看，顯然沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗都是希望進(jìn)一步提升自身產(chǎn)能，增加更多供應(yīng)的，且從其發(fā)展規(guī)劃來看僅中東四國計(jì)劃產(chǎn)量發(fā)展空間就超過了1000萬桶/日，但在當(dāng)前供應(yīng)主動(dòng)權(quán)牢牢掌控在自己手中的石油輸出國們顯然會(huì)充分評(píng)估自身利益，盡可能不去破壞當(dāng)前難得的高利潤窗口，不過從6月會(huì)議OPEC的決定來看，沙特方面態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，近期市場(chǎng)又傳出歐佩克考慮結(jié)束減產(chǎn)，部分歐佩克代表稱，成員國正考慮八月本輪減產(chǎn)后期結(jié)束后下一步產(chǎn)量政策。有可能取消自2016年以來產(chǎn)量配額限制，轉(zhuǎn)為自由增產(chǎn)；也可能不再每月召開產(chǎn)量會(huì)議，恢復(fù)之前的半年度會(huì)議，目前尚未達(dá)成最終結(jié)論。近期拜登政府也加強(qiáng)與外交斡旋節(jié)奏，并表示可能7月中旬與沙特王儲(chǔ)首次會(huì)晤。如果美國和沙特關(guān)系重新緩和，沙特或轉(zhuǎn)為支持增產(chǎn)助力拜登政府控制通脹壓力，這是后續(xù)需要關(guān)注的影響因素。

歐美市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面有機(jī)會(huì)迎來

在俄烏沖突之前原油市場(chǎng)就面臨供應(yīng)緊張壓力，3月俄烏沖突爆發(fā)及隨后西方不斷加大對(duì)俄羅斯的制裁力度，原油市場(chǎng)多年來形成的貿(mào)易格局被破壞，油市再次迎來讓市場(chǎng)擔(dān)心的供應(yīng)緊張局面。雖然從經(jīng)濟(jì)角度大家都知道制裁俄羅斯，對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)來說簡(jiǎn)直是自殺性的行為，俄羅斯國家杜馬主席沃洛金日前表示，目前美國通過制裁手段所做的一切都是為了弱化歐洲國家的經(jīng)濟(jì)，加大對(duì)美國的依賴性。西方國家對(duì)俄羅斯的制裁手段已經(jīng)使用殆盡，俄羅斯面對(duì)制裁遭受的損失每年可達(dá)220億美元，但歐洲的損失將超過2500億歐元，甚至其中還沒有包括歐洲尋找新的能源供應(yīng)商需要付出的費(fèi)用。盡管經(jīng)濟(jì)代價(jià)昂貴，甚至有衰退風(fēng)險(xiǎn)，但出于政治正確的站位，歐盟最終還是在5月份最終決定對(duì)俄羅斯石油進(jìn)行制裁，雖然還有一些細(xì)節(jié)有待敲定，但歐洲尤其是核心大國降低甚至徹底擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴已經(jīng)是不可逆的大勢(shì)，從歐盟的計(jì)劃來看這需要幾年的時(shí)間來擺脫對(duì)俄羅斯天然氣的依賴，但對(duì)于石油其計(jì)劃表上是比較明確的，歐盟對(duì)俄羅斯的石油制裁禁令分階段實(shí)施，其中原油為6個(gè)月、成品油為8個(gè)月完成，根據(jù)該禁令“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進(jìn)口到歐盟的石油”，這意味著歐洲需要從全球其他市場(chǎng)尋求總量高達(dá)400萬桶/日的石油供應(yīng)，即便是只考慮海運(yùn)部分，其該也會(huì)有近300萬桶/日的石油貿(mào)易流向會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前來看之前從俄羅斯進(jìn)口的這部分石油中，原油尚有斡旋余地，歐盟可以從非洲、中東、美國等地增加進(jìn)口來滿足需求，但成品油成為了當(dāng)下比較棘手的問題，因能源轉(zhuǎn)型背景下，歐美煉油產(chǎn)能近年來持續(xù)下降，隨著疫情過后需求復(fù)蘇，供不應(yīng)求形勢(shì)嚴(yán)峻，為了緩解歐洲能源危機(jī)，美國也在兌現(xiàn)承諾加大對(duì)歐洲成品油出口，進(jìn)入6月美國墨西哥灣沿岸的汽油和柴油出口裝載量達(dá)到194萬桶/日，按照這個(gè)速度，6月份的出口量將是2015年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最高值，盡管如此仍難以給歐洲柴油市場(chǎng)降溫，美國煉廠運(yùn)行已經(jīng)接近極限，近期美國面對(duì)高漲油價(jià)帶來的巨大通脹壓力，考慮先保國內(nèi)減少出口這個(gè)選項(xiàng)，如何緩解歐美市場(chǎng)成品油市場(chǎng)供應(yīng)緊張正在成為近期油品市場(chǎng)一個(gè)新的挑戰(zhàn)。

上半年因?yàn)楣?yīng)不足造成美國歐洲成品油價(jià)格高燒不退，成為油價(jià)回落的障礙，但是高油價(jià)對(duì)需求端的抑制開始施壓油價(jià)。最新的EIA數(shù)據(jù)顯示高油價(jià)已經(jīng)開始對(duì)需求產(chǎn)生了負(fù)面沖擊，周度高頻數(shù)據(jù)顯示美國成品油庫存開始累庫，而且成品油消費(fèi)也明顯被抑制，美國汽油需求處于多年來同期低位，調(diào)研顯示有36%的居民在未來半年有假期計(jì)劃，是四十年以來的最低比例；經(jīng)濟(jì)下行及高油價(jià)，對(duì)汽柴需求相對(duì)壓力或?qū)⒗^續(xù)增大。面對(duì)高油價(jià)，上半年美國原油產(chǎn)量回歸步伐弱于預(yù)期，上半年美國原油產(chǎn)量只是從2021年底1180萬桶增長到了1210萬桶/日，下半年美國產(chǎn)量增長有望有所提速，但仍然低于國際能源署對(duì)其的預(yù)期增長，6月EIA對(duì)美國原油產(chǎn)量的增長從之前的80萬桶/日下調(diào)到了最新的73萬桶/日，盡管高油價(jià)提供了足夠的增產(chǎn)動(dòng)力，但是包括美國能源政策、勞動(dòng)力，設(shè)備生產(chǎn)資料等多種因素限制了美國原油產(chǎn)量的回升。根據(jù)美國EIA判斷二季度之后原油市場(chǎng)庫存要從之前連續(xù)七個(gè)季度降庫的局面中轉(zhuǎn)為庫存逐步回升，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來庫存累積需要有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程才能對(duì)油價(jià)形成壓制，從EIA平衡表推演來看，累庫過程比較緩慢，且目前供應(yīng)仍顯脆弱，這個(gè)對(duì)油價(jià)形成壓制的拐點(diǎn)大概率會(huì)在下半年出現(xiàn)。但是后續(xù)如果數(shù)據(jù)顯示需求因經(jīng)濟(jì)衰退及高油價(jià)壓制受抑制明顯，或許會(huì)成為油價(jià)重心下移的重要因素。

亞洲市場(chǎng)成為俄羅斯原油出口轉(zhuǎn)移方向

時(shí)間進(jìn)入6月，經(jīng)過歐盟內(nèi)部多輪討論之后，歐盟對(duì)俄羅斯石油全面制裁方案獲得了通過，這意味著俄羅斯石油需要尋找新的市場(chǎng)。俄羅斯副總理諾瓦克前期表示俄羅斯石油不會(huì)沒有出口市場(chǎng)，因?yàn)樗苡懈?jìng)爭(zhēng)力，俄羅斯官方數(shù)據(jù)顯示4-5月烏拉爾原油平均出口價(jià)格為73.24美元/桶，低于國際油價(jià)32%，具有極高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。諾瓦克稱俄羅斯將向亞洲和其他地區(qū)輸送被歐洲拒絕的石油，向亞太地區(qū)增加了石油供應(yīng)，亞洲的中國和印度作為全球第一大、第三大原油進(jìn)口國有著合計(jì)1500萬桶的進(jìn)口需求，理論上可以輕易的吸收遭制裁的俄羅斯原油。前期有報(bào)道稱中國和俄羅斯政府正在討論進(jìn)行更多的石油運(yùn)輸，中國將把這些石油用作戰(zhàn)略儲(chǔ)備，近些年來俄羅斯已成為中國最主要油氣供應(yīng)來源國之一，中國也是俄油氣出口的重要市場(chǎng)。中國能源市場(chǎng)潛力巨大，需求不斷上升。還是有很大的合作潛力，可以實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和互利共贏。6月20日最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國進(jìn)口俄羅斯原油同比增加55%至842萬噸的歷史高位，約198萬桶/日，占中國總進(jìn)口18%，重新成為中國最大的進(jìn)口來源國。

與中國早已與俄羅斯建立了非常穩(wěn)固的能源供需關(guān)系不同，隨著西方國家制裁俄羅斯能源，俄羅斯為了維持石油出口，不得不大幅下調(diào)其烏拉爾原油售價(jià)來吸引新的買家。較基準(zhǔn)油價(jià)七折的巨大優(yōu)惠下，印度成為了當(dāng)下俄羅斯原油的主要買家，數(shù)據(jù)顯示， 2021年印度進(jìn)口俄油平均每天不到3.3萬桶，在俄烏沖突升級(jí)前，俄油占印度石油進(jìn)口總量比重不到1%，但目前俄油已占印度進(jìn)口的17%。雖然最初包括美國等西方國家一度對(duì)印度大量購買俄羅斯原油非常不滿，認(rèn)為其破壞了對(duì)俄羅斯制裁效果，一度頻頻對(duì)印度施壓，但印方仍然頂住壓力大量進(jìn)口俄石油。隨著時(shí)間推移面對(duì)高燒不退的成品油市場(chǎng)，歐美國家似乎也無奈的接受了印度購買俄羅斯原油的行為，美國也意識(shí)到了很難阻止俄羅斯石油重新找到買家，美國財(cái)長耶倫稱美國正在積極參與商討建立一個(gè)石油買家陣營的可能性，目的是令俄羅斯石油留在全球市場(chǎng)當(dāng)中，但只能低價(jià)銷售石油，限制俄羅斯的石油收入，更重要的目的是穩(wěn)定供應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)遏制全球價(jià)格，同時(shí)盡力避免油價(jià)飆升，以免全球衰退；

6月7日中國商務(wù)部正式下發(fā)中國成品油出口配額，共計(jì)450萬噸，其中，一般貿(mào)易350萬噸，加工貿(mào)易100萬噸，整體趨勢(shì)與前期市場(chǎng)消息基本一致，在此前“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，中國對(duì)成品油出口配額已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2022年首批配額只有1300萬噸，同比降幅為56%，加上年初下發(fā)的第一批配額，一般貿(mào)易共計(jì)1429萬噸，加工貿(mào)易共計(jì)321萬噸，截至目前合計(jì)出口配額總量1750萬噸。前段時(shí)間受國內(nèi)疫情的持續(xù)影響，4、5月份中國原油需求大幅下降，雖然原油進(jìn)口量仍然維持相對(duì)高位，但進(jìn)口量中相當(dāng)一部分進(jìn)入到了儲(chǔ)備中，事實(shí)上，疫情期間的4，5月份國內(nèi)主營煉廠和地方煉廠普遍低開工率運(yùn)行，原油加工量較年初大幅下降近200萬桶/日，盡管如此受疫情影響消費(fèi)，成品油仍呈現(xiàn)累庫，在國內(nèi)累庫壓力同時(shí)，海外市場(chǎng)成品油價(jià)格普遍高企，此次中國調(diào)整策略，適當(dāng)增加成品油出口即增加了出口創(chuàng)匯，調(diào)節(jié)了國內(nèi)油品供需結(jié)構(gòu)有助于國內(nèi)市場(chǎng)更加健康運(yùn)行，也有助于緩解國際成品油供應(yīng)緊張壓力。

相對(duì)于中國今年上半年因疫情這一因素意外導(dǎo)致原油需求大幅下降不同，印度今年以來原油需求保持了比較大的增長，尤其是在西方制裁俄羅斯之后，石油市場(chǎng)出現(xiàn)的非常稀缺的賺取暴利加工利潤的窗口，更是大大刺激了印度對(duì)原油進(jìn)口的需求，印度石油部發(fā)聲明稱，印度能源需求巨大，每天能源消費(fèi)量約500萬桶，且國內(nèi)煉油產(chǎn)能達(dá)到每年2.5億桶。為了賺取暴利，擁有世界上最大規(guī)模煉油廠的印度信實(shí)工業(yè)公司近日決定推遲煉油廠的維修工作，以加工俄石油。目前歐美創(chuàng)紀(jì)錄的成品油價(jià)格，充分激發(fā)了印度開足馬力煉油賺取加工利潤的動(dòng)力，不出意外印度將維持一段時(shí)間的大量加工原油復(fù)出口成品油從西方賺錢加工暴利，最新船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，六月印度進(jìn)口俄羅斯原油進(jìn)一步增至約100-120萬桶/日的歷史高位，俄羅斯取代伊拉克成為印度最大的進(jìn)口來源國。印度財(cái)政部長表示只要俄羅斯原油折價(jià)出售，將會(huì)繼續(xù)采購俄油幫助緩解通脹，據(jù)悉印度尋求增加俄羅斯石油進(jìn)口量，印度煉油廠渴望從俄羅斯石油公司采購更多大幅折價(jià)的原油。政府官員鼓勵(lì)他們購入更多的打折俄原油。印度國有石油公司正與俄羅斯能源巨頭（Rosneft）簽訂更多供應(yīng)合同。據(jù)了解印度國有煉廠采購計(jì)劃的知情人士透露，它們正在集體敲定和獲取為期六個(gè)月的俄羅斯原油供應(yīng)新合約。

海外通脹壓力VS美聯(lián)儲(chǔ)收緊步伐

6月10日周五晚間美國公布5月未季調(diào)CPI年率錄得8.6%，創(chuàng)1981年12月以來新高，而英國5月CPI同比漲幅更是高達(dá)9%，續(xù)創(chuàng)40余年新高。超預(yù)期通脹帶來的是美聯(lián)儲(chǔ)的75基點(diǎn)的加息措施，為了控制物價(jià)水平快速上行全球央行正在迅速加息。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在過去三個(gè)月中，全球央行共計(jì)60多次上調(diào)基準(zhǔn)利率。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，除了美聯(lián)儲(chǔ)今年加息三次以外，英國央行從2021年12月16日便打響主要央行加息第一槍，截至6月16日再度加息25個(gè)bp后，英國央行累計(jì)加息5次。歐洲央行在6月議息會(huì)議里也表示將在7月加息25個(gè)bp。由于通脹在新興經(jīng)濟(jì)體中更猖獗，因此新興經(jīng)濟(jì)體央行加息力度更加堅(jiān)決。原本有所緩和的收緊流動(dòng)性預(yù)期在巨大的通脹壓力面前再次轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)將控制通脹視作當(dāng)下最主要的任務(wù)，全球經(jīng)濟(jì)衰退以及不確定性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)擔(dān)憂，投資者預(yù)期發(fā)生了明顯的變化，美元大幅沖高，股市、大宗商品、虛擬貨幣等等眾多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售出現(xiàn)了大幅下跌，美國財(cái)政部長耶倫表示，許多美國人擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)衰退“根本不是迫在眉睫的”，美國白宮也多次強(qiáng)調(diào)控制通脹才是當(dāng)下美國最重要的任務(wù)，在這樣的宏觀環(huán)境下可以看到大宗商品市場(chǎng)降溫還是比較明顯的，有色金屬、黑色金屬等產(chǎn)業(yè)鏈條均進(jìn)入了技術(shù)熊市階段，相比之下受地緣因素影響更大的石油市場(chǎng)相對(duì)抗跌，但放眼全球市場(chǎng)，收緊流動(dòng)性抑制通脹成為當(dāng)前籠罩在大宗商品市場(chǎng)上巨大的壓力，從大類資產(chǎn)角度看，流動(dòng)性收緊及經(jīng)濟(jì)壓力下，大宗商品的上漲窗口正在逐漸關(guān)閉。

拜登在與前財(cái)政部長薩默斯對(duì)話后重申，美國經(jīng)濟(jì)衰退并非“不可避免”，而薩默斯認(rèn)為美國面臨滯脹的可能性很大，五年失業(yè)率保持5%以上才能遏制住通脹；根據(jù)上世紀(jì)70年代大滯漲的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)：一旦市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)無法把控形式，形成通脹長期化的共識(shí)，將使市場(chǎng)主體減少持有現(xiàn)金增加持有實(shí)物，貨幣流通速度會(huì)加快，形成經(jīng)濟(jì)衰退與通脹長期高位的“滯漲”格局。所以聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的鷹派態(tài)度是為了消除市場(chǎng)對(duì)“通脹長期化“的預(yù)期，由于聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度明確，市場(chǎng)首先選擇相信聯(lián)儲(chǔ)，大宗商品中短期先要反映聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定打壓通脹和衰退的預(yù)期。但本輪通脹供給端的因素是貨幣政策無法解決的，所以雖然大宗商品上漲動(dòng)力消退，但部分商品可能因供需錯(cuò)配等因素維持高位運(yùn)行，大宗商品市場(chǎng)長期仍有較大彈性。

隨著時(shí)間進(jìn)入三季度，原油市場(chǎng)所處的環(huán)境正在去向復(fù)雜化，美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行為了控制通脹持續(xù)加息過后，流動(dòng)性收緊會(huì)持續(xù)擠出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的泡沫，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成抑制，雖然美國政府表示經(jīng)濟(jì)衰退并不是必然的，但增速下滑卻是板上釘釘?shù)淖兓ㄔ驮趦?nèi)的大宗商品上行動(dòng)力逐漸消退。從原油市場(chǎng)自身供需來看，供需二端目前在復(fù)雜的地緣因素和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下仍存變數(shù)，從各大權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告可以看到原油市場(chǎng)已經(jīng)開始進(jìn)入累庫也是客觀事實(shí)，不過考慮到目前整個(gè)石油市場(chǎng)正處在近10年來的低庫存，目前的累庫力度給油價(jià)帶來的壓力有限，需要有個(gè)量變到質(zhì)變的過程，從目前EIA高頻數(shù)據(jù)來看庫存變化還有待持續(xù)跟蹤，需要一段時(shí)間的持續(xù)累庫才可以真正對(duì)油價(jià)帶來壓力。當(dāng)下北半球進(jìn)入了夏季消費(fèi)旺季，歐美吃緊的成品油供應(yīng)仍是一大挑戰(zhàn)，但高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示成品油消費(fèi)開始受到高油價(jià)抑制明顯，如果需求下滑能夠化解供應(yīng)緊張難題，隨著經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫及流動(dòng)性收緊大環(huán)境下，油價(jià)上行動(dòng)力將逐漸退場(chǎng)，因此我們判斷三季度對(duì)原油市場(chǎng)來說會(huì)是一個(gè)多空強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的過渡階段，油價(jià)大概率會(huì)在此期間進(jìn)行高位筑頂，油價(jià)下半年重心整體將逐步下移。