這兩周，CTA市場發(fā)生罕見回撤，一時間CTA產(chǎn)品又站到風(fēng)口浪尖上。關(guān)于CTA產(chǎn)品的危機alpha屬性，風(fēng)云君已經(jīng)在之前的文章中論述過了。今天來跟大家一塊探討下不同持有周期CTA產(chǎn)品的特點。

CTA策略的劃分比較復(fù)雜，咱們今天主要以持有周期來做分類依據(jù)。但我們需要注意的是，市場上幾乎很少有管理人只做一種周期，大家基本上都是多周期，只是在某個周期上有所側(cè)重，同時采用CTA+中性、套利、指增等復(fù)合策略的方式。

趨勢類CTA產(chǎn)品按持有周期長短通?？梢苑譃槎讨芷凇⒅兄芷诤烷L周期。

短周期的持倉時間通常在2-5天，有的甚至是日內(nèi)高頻交易；短周期的優(yōu)勢是能夠快速應(yīng)對市場變化，在市場快速反轉(zhuǎn)的時候能較快調(diào)整持倉方向，能夠較好的控制回撤。但是通常而言，策略容量也會比較小。

市場上主要做短周期的，有文諦、思勰等，文諦的策略其實也覆蓋中長周期，但整體以短周期為主，策略權(quán)重主要通過場景預(yù)測模型來決定，相對來說能夠增強收益；思勰則主要采取短周期+中性的策略，產(chǎn)品整體表現(xiàn)相對比較穩(wěn)健。

中周期則在5-15天；長周期相對來說會在2周以上。

一般來說，在宏觀環(huán)境穩(wěn)定，政策指向明確，商品期貨市場行情趨勢明顯的情況下，中長周期策略會有更好表現(xiàn)，就像今年上半年的行情，中長周期策略表現(xiàn)一直好于短周期，相對應(yīng)的管理人倉位整體比較重，船大難調(diào)頭，且交易信號一般發(fā)生在右側(cè)，就導(dǎo)致了最近兩周的下跌。

博孚力、量道、富善等都有中周期產(chǎn)品。而盛冠達、洛書等則是長周期復(fù)合策略，前者搭配套利，增強收益；后者搭配指增，提高資金利用效率。

那么以當(dāng)下的情況來看，是應(yīng)該抄底中長周期產(chǎn)品呢？還是應(yīng)該擁抱短周期？

回顧過去幾年，寬松的貨幣政策環(huán)境下商品價格走勢是比較好的，中長周期的整體表現(xiàn)是不錯的。但如果未來一段時間，全球都通過縮表的形式降通脹，市場原本的趨勢被打破，中長周期原本已經(jīng)被驗證的因子可能會失效，這時候就比較考驗管理人能否根據(jù)行情及時調(diào)整因子。規(guī)模較大投研實力突出的管理人來說，因子迭代后可能仍然會有不錯的表現(xiàn)，但是投研資源有限的管理人，可能會面臨挑戰(zhàn)。

但還有一種可能是，商品期貨市場的極端表現(xiàn)只是暫時的，市場終究會回歸向上的走勢。那當(dāng)前中長周期產(chǎn)品的回撤不失為一次好的機會。

我們再來看看短周期，其實從歷史表現(xiàn)來看，短周期的回撤并不算小，進攻性也比較有限。只是在應(yīng)對突發(fā)事件時比較靈活，階段性表現(xiàn)突出。

總的來說，長短周期分別適用于不同的環(huán)境，對于CTA產(chǎn)品的選擇，避免買在高位，分散配置才最重要。由于CTA產(chǎn)品收益主要源于趨勢跟蹤策略，因此避免買在漲勢末端會比較重要。但是擇時對于普通人來說還是比較困難，這時候通過組合多周期、多策略配置，會使得收益更加多元化，比如選擇CTA+中性、套利或者指增策略的復(fù)合型產(chǎn)品，可能使組合更穩(wěn)定。當(dāng)然，買得分散，也要拿得住，任何一種策略拉長來看，獲得超額收益的可能性都會更高