01

橡膠基本概況

1、橡膠樹分布情況

橡膠樹原產(chǎn)于巴西亞馬遜河流域馬拉岳西部地區(qū)，主產(chǎn)巴西，其次是秘魯、哥倫比亞、厄瓜多爾、圭亞那、委內(nèi)瑞拉和玻利維亞?，F(xiàn)已布及亞洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲40多個(gè)國家和地區(qū)。

種植面積較大的國家有：印度尼西亞、泰國、馬來西亞、中國、印度、越南、尼日利亞、巴西、斯里蘭卡、利比里亞等；而以東南亞各國栽培最廣，產(chǎn)膠最多，馬來西亞、印度尼西亞、泰國、斯里蘭卡和印度等5國的植膠面積和產(chǎn)膠量占世界的90%。中國植膠區(qū)主要分布于海南、廣東、廣西、福建、云南，此外臺(tái)灣也可種植，其中海南為主要植膠區(qū)。

2、橡膠主產(chǎn)國

由于長期熊市，之前三大主產(chǎn)國泰國、印尼、馬來西亞產(chǎn)量逐步有所變化，馬來西亞的橡膠種植產(chǎn)業(yè)有所萎縮，前三變?yōu)樘﹪⒂∧峒霸侥?。還有像柬埔寨這種新興種膠國雖然絕對(duì)年產(chǎn)量不能與前三大國比較，但增速很快。還有剔除東南亞傳統(tǒng)種植的非洲，近兩年貢獻(xiàn)的產(chǎn)量也可以彌補(bǔ)了泰國、印尼部分減產(chǎn)。這些新增產(chǎn)能是有可能延緩拐點(diǎn)到來的時(shí)間的。

而全球天然橡膠消費(fèi)量最大的國家和地區(qū)是美國、中國、西歐和日本，其中，中國自身的天然橡膠產(chǎn)量能滿足約三分之一的本國消費(fèi)量，其余需要進(jìn)口，美國、西歐和日本則完全依賴進(jìn)口。顯而易見，上述三大天然橡膠主要出口國和三個(gè)主要進(jìn)口國和地區(qū)之間對(duì)天然橡膠的供求關(guān)系對(duì)天然橡膠的價(jià)格起著最基本、也是最至關(guān)重要的影響作用。

3、主要用途

天然橡膠消費(fèi)量最大的就是汽車工業(yè)(約占天然橡膠消費(fèi)總量的65%)，而汽車工業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)輪胎制造業(yè)的進(jìn)步。因此，汽車工業(yè)以及相關(guān)輪胎行業(yè)的發(fā)展情況將會(huì)影響天然橡膠的價(jià)格。尤其是汽車工業(yè)，它的發(fā)展情況直接關(guān)系到輪胎的產(chǎn)量，從而影響全球天然橡膠的需求和價(jià)格。在歐美、日本等國汽車工業(yè)相對(duì)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展之后，天然橡膠的需求也相對(duì)平穩(wěn)，比較而言，中國的汽車工業(yè)剛剛起步，未來發(fā)展有很大空間。因此，國內(nèi)天然橡膠價(jià)格受汽車工業(yè)和輪胎行業(yè)發(fā)展影響的程度將加強(qiáng)。

4、橡膠樹生長周期

天然橡膠樹的生長對(duì)地理、氣候條件有一定的要求，適宜割膠的膠樹一般要有6~8年的樹齡，因此，可用于割膠的天然橡膠樹的數(shù)量短時(shí)期內(nèi)無法改變。而影響天然橡膠產(chǎn)量的主要因素有：1、季節(jié)因素。進(jìn)入開割季節(jié)，膠價(jià)下跌；進(jìn)入停割季節(jié)，膠價(jià)上漲。2、氣候因素。臺(tái)風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等都會(huì)降低天然橡膠產(chǎn)量而使膠價(jià)上漲。3、病蟲害因素。如白粉病、紅根病、炭疽病等，這些都會(huì)影響天然橡膠樹的生長，甚至導(dǎo)致死亡，對(duì)天然橡膠的產(chǎn)量及價(jià)格影響也很大

5、為何橡膠熊市周期如此長遠(yuǎn)呢？

這與它自身種植屬性有關(guān)，橡膠樹的經(jīng)濟(jì)壽命挺長的，一般能到30-40年。這就意味著它的供給彈性其實(shí)很小。一棵樹只要種下去了，是不會(huì)輕易砍掉的。只要這棵樹不砍，那么就意味著它的產(chǎn)能會(huì)存在至少20-30年。

所以從這個(gè)角度講，橡膠的熊市長也就可以理解了。就算中間天氣出問題(比如16年泰國2次洪水)也就是短期造成它產(chǎn)出延后，但不會(huì)消失。在價(jià)格一直下跌的過程中有些地方也放棄一些膠樹，但都是30年以上的老膠樹。橡膠的供給彈性很小的農(nóng)產(chǎn)品，所以它的轉(zhuǎn)身很難，也不可能輕易的去產(chǎn)能。當(dāng)然它也無法輕易的增產(chǎn)能，所以一個(gè)長遠(yuǎn)周期走完，橡膠價(jià)格才有可能逐步走出熊市。

02

商品市場(chǎng)處于歷史高位

文華指數(shù)已經(jīng)在歷史高位，而橡膠整體仍然處于歷史底部附近。

03 

國內(nèi)刺激政策與美聯(lián)儲(chǔ)緊縮

1、新一輪汽車刺激政策重啟

2022年4月份以來，中央和地方各級(jí)政府越來越頻繁提及鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策，目前處于政策落實(shí)的階段。

2022年5月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，與汽車產(chǎn)業(yè)直接相關(guān)的政策是：階段性減征部分乘用車購置稅600億元，以及汽車央企發(fā)放的900億元貨車貸款，要銀企聯(lián)動(dòng)延期半年還本付息。

2022年5月27日，工信部宣布組織新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，計(jì)劃6月份正式啟動(dòng)。其實(shí)，新能源汽車下鄉(xiāng)自2020年拉開序幕，至今已經(jīng)連續(xù)三年。

2022年5月29日，上海政府在《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案》中明確指出大力促進(jìn)汽車消費(fèi)：年內(nèi)新增非營業(yè)性客車牌照額度4萬個(gè)，同時(shí)按照要求階段性減免部分乘用車購置稅。在今年12月31日前，個(gè)人消費(fèi)或者報(bào)廢或轉(zhuǎn)出名下在上海市注冊(cè)登記且符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的小客車以及購買純電動(dòng)汽車的，每輛車補(bǔ)貼1萬元。

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來，廣東省、山東省、江西省、湖北省、吉林省、福建省、天津市、義烏市、沈陽市、青島市、深圳市、廣州市、太原市、長春市、?？谑?、中山市、江門市、汕頭市等地區(qū)陸續(xù)發(fā)布了汽車刺激消費(fèi)政策，包括消費(fèi)券、現(xiàn)金補(bǔ)貼、以舊換新、購車指標(biāo)、抽獎(jiǎng)池等。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，歷次汽車刺激政策都會(huì)對(duì)汽車消費(fèi)和橡膠市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)存在不同程度的刺激作用，但是對(duì)汽車和橡膠市場(chǎng)利好的邊際效應(yīng)也在加速遞減。首先，每一輪汽車刺激政策的間隔時(shí)間明顯縮短，從5年、2年到1年左右，而新能源汽車刺激政策似乎從未完全退出過，并且每一輪刺激力度越強(qiáng)勁，透支未來越嚴(yán)重；

2、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮對(duì)國內(nèi)商品市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響。然而，需要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)的影響力是建立在國內(nèi)商品普遍處于高位的基礎(chǔ)上。

從最近十年國內(nèi)商品市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，對(duì)國內(nèi)商品而言，海外宏觀的影響力遠(yuǎn)不如國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與政策重要。美聯(lián)儲(chǔ)加息力度很大，相當(dāng)于該變量的變化幅度非常大。但是，從實(shí)證角度來看，該因素有點(diǎn)兒像紙老虎，聽起來很嚇人，邏輯上也非常合理，但是歷史上實(shí)際的表現(xiàn)，并不沒有理論上那么強(qiáng)大。所以，該因素短期沖擊強(qiáng)大，但是后續(xù)影響力值得懷疑。

04 

趨勢(shì)預(yù)判

筆者通過對(duì)橡膠的歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為自橡膠上市以來到2020年年中，數(shù)據(jù)來源于期貨價(jià)格指數(shù)，通過觀察統(tǒng)計(jì)中的數(shù)據(jù)，得到如下規(guī)律性現(xiàn)象：

從圖中我們可以看到，每年的12月，1月，2月是上漲概率最大的月份，也是中國傳統(tǒng)春節(jié)期間，主要原因也是年底汽車消費(fèi)大，對(duì)于橡膠形成利多，同時(shí)也是由于年底橡膠樹一般停止割膠導(dǎo)致供應(yīng)端減少，這樣一來，年底的時(shí)候，需求端旺盛，而供給端偏緊，是上漲的主要因數(shù)。

接著，3月和4月份是下跌概率最大的月份，主要原因是過完年之后，汽車消費(fèi)下降，導(dǎo)致橡膠需求減少，割膠恢復(fù)，供應(yīng)端相對(duì)寬松。

除了上述比較特殊的月份之外，其他的月份相對(duì)沒有特別之處，漲跌的概率差不多。

我們?cè)賮砜聪鹉z的月度收益率柱狀圖，再次可以發(fā)現(xiàn)更為有趣的規(guī)律，每年1月和2月的多頭收益率最大，而2月份相對(duì)較小。3月份的空頭收益率最大，其次是4月份。

總的來說：

1、橡膠的12月，1月，2月上漲概率大，但是其中12月，1月的多頭走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)。

2、橡膠的3月，4月下跌概率最大，其中3月下跌走勢(shì)往往更為明顯。

3、橡膠更傾向于在2月份達(dá)到階段頭部。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于現(xiàn)在的行情指導(dǎo)：

現(xiàn)在已經(jīng)即將進(jìn)入7月，從歷史統(tǒng)計(jì)來看，7-10月份雖然上漲概率不是很大，但是整體正向收益率一直處于正值，也就是說這幾個(gè)月整體上處于偏多的走勢(shì)中。

價(jià)格處于歷史底部附近

下方有60月均線支撐

趨勢(shì)預(yù)判：

1.橡膠整體價(jià)格處于歷史底部附近，從最近幾年來看，有大概6-8年的一個(gè)運(yùn)行周期，而目前處于周期底部，同時(shí)，橡膠產(chǎn)能周期拐點(diǎn)近幾年可能出現(xiàn)，供應(yīng)增速預(yù)計(jì)逐步下行預(yù)計(jì)中長期橡膠會(huì)處于震蕩偏多概率大。

2.從技術(shù)形態(tài)上，價(jià)格已經(jīng)到了大小支撐區(qū)附近，從回踩時(shí)間周期來看，下跌走勢(shì)也到了末期，未來企穩(wěn)反彈概率更大。

3.國內(nèi)政策的影響力更加長遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的影響力局限于短期心理作用，而供求端的影響力被弱化。所以，后市滬膠更傾向于反彈。