01

2022年上半年鐵合金行情回顧

2021年底中共中央召開中央經(jīng)濟工作會議，明確指出中國未來一個時期的經(jīng)濟發(fā)展將面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。會議要求，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。中央穩(wěn)經(jīng)濟決心顯著，基建投資成為2022年經(jīng)濟增速主要抓手預期增強，疊加各地區(qū)房地產(chǎn)相關放松政策密集出臺，一季度市場于弱現(xiàn)實中走強預期，黑色系全面筑底反彈。雙焦大幅反彈帶動鐵合金成本端不斷抬升。此外，俄烏沖突導致海外鐵合金需求向中國轉(zhuǎn)移，中國鐵合金出口增速明顯，非鋼需求表現(xiàn)強勁，對沖鐵合金高位供給。

黑色板塊在1-4月份走出單邊上揚行情。期間，黑鏈指數(shù)累計漲幅31.28%，錳硅指數(shù)累計漲幅13.25%，硅鐵指數(shù)累計漲幅36.64%；

進入四月中下旬，強預期遲遲無法兌現(xiàn)，行情開始逐漸由現(xiàn)實主導。黑色系尤其成材自身需求疲軟疊加上海疫情持續(xù)，疫情的擴散進一步打擊市場情緒，市場由預期主導的看多情緒消退，黑色系快速回落至年初起漲位置。

黑色板塊于四月中下旬見高點后進入近一個月的下跌通道，期間黑鏈指數(shù)累計跌幅17.41%，錳硅指數(shù)累計跌幅11.08%，硅鐵指數(shù)累計跌幅22.79%。

截止2022年6月10日，黑鏈指數(shù)收盤報197.54，年初至今累計漲幅16.34%；錳硅指數(shù)收盤報8630，累計漲幅5.33%；硅鐵指數(shù)收盤報9764，累計漲幅15.01%。

02

鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析

電力供需：預計全年電力供需總體平衡，大面積拉閘限電故事將難以上演

中電聯(lián)在其發(fā)布的《2022年一季度全國電力供需形勢分析預測報告》中預測2022年全社會用電量同比增長5%-6%。預計2022年全國電力供需總體平衡，迎峰度夏、迎峰度冬期間部分區(qū)域電力供需偏緊。迎峰度夏期間，全國電力供需總體平衡，用電高峰時段電力供需偏緊。其中，東北、西北區(qū)域電力供需基本平衡；南方、華東、華中、華北區(qū)域用電高峰時段電力供需偏緊；迎峰度冬期間，全國電力供需總體平衡，用電高峰時段電力供需偏緊。其中，華北、東北區(qū)域電力供需基本平衡；南方、華東、華中、西北區(qū)域用電高峰時段電力供需偏緊。

全國電力供需處于總體平衡，意味著2021年下半年全國多地大面積拉閘限電的情況在2022年下半年將大概率不會發(fā)生。

此外，總體電力平衡，意味著作為“西電東送”主要電力輸出地的寧夏、內(nèi)蒙、陜西等鐵合金主廠區(qū)，電力緊張程度將會有所緩解。預計主廠區(qū)針對非限制類及非淘汰類鐵合金產(chǎn)能的限產(chǎn)、停產(chǎn)手段將會顯著減少，2022年下半年由限電引起的限產(chǎn)、停產(chǎn)從而對鐵合金供給端產(chǎn)生大幅擾動的劇本將難以上演。

電力價格：鐵合金電力價格中樞抬升，高電價成為常態(tài)

為緩解導致限電因素之一的煤電矛盾，深入推進電力價格市場化改革，國家發(fā)展改革委于2021年10月印發(fā)了《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，內(nèi)容涉及取消工商業(yè)目錄銷售電價，工商業(yè)用戶全面推行電力交易市場，放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，擴大燃煤電價浮動范圍，其中“高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%限制”。

2021年12月，全國大部分省市落實發(fā)改委文件要求，推進電力價格機制改革，針對不同行業(yè)，尤其高能耗企業(yè)出臺相關差別電價政策。在能耗雙控背景下，預計2022年工業(yè)用電的電價難以下行，或維持在0.4-0.6元/度之間運行。

錳礦：預計下半年價格稍有回落，但仍處在高位

2022年1-4月份中國累計進口錳礦950萬噸，同比下降9.2%。進口量同比降低疊加下游錳硅產(chǎn)量同比增加，錳礦港口庫存出現(xiàn)明顯回落至庫存中位數(shù)水平附近。發(fā)運減少、庫存回落、下游需求同比增加，疊加海運費上漲及人民幣兌美元貶值，錳礦較年初出現(xiàn)明顯上漲。

支撐錳礦價格的幾個因素來看：1）從2022年運輸條件來看，海運費出現(xiàn)大幅下降的概率較低；2）中美政策劈叉，美國收緊+中國寬松，預計人民幣兌美元存在繼續(xù)貶值空間；3）隨著下半年錳硅下游需求的預期回落，以及生產(chǎn)持續(xù)虧損狀態(tài)，預計錳硅產(chǎn)量下降將帶動錳礦需求回落。以上三方面因素是較為確定的，從影響方向看，兩正一負，錳礦價格下半年有回落引力，但預計回落幅度有限，將仍處在高位。

粗鋼：上半年累計產(chǎn)量已達較高水平，下半年產(chǎn)量將明顯回落

2022年上半年，在全國疫情影響反復、鋼材市場，尤其下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低、市場對于未來經(jīng)濟預期普遍較差以及2021年下半年的粗鋼限產(chǎn)政策等多重因素影響下，年初粗鋼產(chǎn)量同比出現(xiàn)大幅降低。但隨著國家不斷釋放出的穩(wěn)經(jīng)濟決心及相關政策，市場對于后市預期逐漸恢復。伴隨各地房地產(chǎn)放松政策的相繼密集出臺以及中央鼓勵基建投資靠前發(fā)力等政策意向，鋼材價格在預計穩(wěn)經(jīng)濟所能夠帶來的一系列需求刺激預期帶動下迎來一波超過20%的大幅反彈。年初以來，各地疫情影響反復，情況在三四月份逐步得到緩解。粗鋼產(chǎn)量在開年的低位后，在3月份迎來持續(xù)上升，當前已至僅次于21年的高點。

截至5月底，全年累計粗鋼產(chǎn)量預估已達到接近4.25億噸水平，同比2021年-6.40%，同比2020年同比+5.81%，整體粗鋼產(chǎn)量水平已經(jīng)在不知不覺中達到較高水平。結合4月19日，“發(fā)改委表示為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，2022年國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，確保全國粗鋼產(chǎn)量同比下降”的信息。在鋼鐵行業(yè)2030年碳達峰的政策目標背景下，從政策的延續(xù)性出發(fā)，我們預計今年整體粗鋼產(chǎn)量至少保持總量平控的概率依舊較大。

按照今年粗鋼總量平控的目標，在當前已有粗鋼產(chǎn)量情況下，預計下半年整體粗鋼產(chǎn)量將較5月份水平出現(xiàn)明顯下滑，6-12月份月均粗鋼產(chǎn)量預計為8494萬噸，折算日均粗鋼產(chǎn)量平均為278萬噸，相較于5月下旬日均316.5萬噸的水平，下滑約12%。粗略擬合2022年下半年預計粗鋼產(chǎn)量情況如圖8所示。在汲取了上年經(jīng)驗的情況下，政策不搞“一刀切”結構性調(diào)整會更加明顯，2021年簡單粗暴的壓減手段預計不會在2022年出現(xiàn)，取而代之的更大概率會是地方有計劃的、更加溫和的減量。

鋼筋：下半年下游需求難以發(fā)生根本性改變，產(chǎn)量難以出現(xiàn)明顯回升

2021年下半年以來，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，作為其上游主要原材料的鋼筋產(chǎn)量也受此影響，出現(xiàn)明顯下降。2022年1-5月份，中國累計鋼筋產(chǎn)量約9748萬噸（其中5月份數(shù)據(jù)統(tǒng)計局尚未公布，為我們根據(jù)5月份粗鋼產(chǎn)量及2022年鋼筋產(chǎn)量占比估算），較2021年1-5月份累計產(chǎn)量的11088萬噸同比下降12.1%。

2022年以來，螺紋鋼毛利潤持續(xù)下行。當前高爐及電爐毛利潤均處于近五年統(tǒng)計數(shù)1/4分位以下，即處于絕對低位，電爐利潤更是處于大幅虧損狀態(tài)。

2022年上半年，全國各地房地產(chǎn)相關放松政策密集出臺，但在“房住不炒”基調(diào)下，我們認為對于房地產(chǎn)行業(yè)，國家政策的目的只是穩(wěn)住，并非再度刺激，然后走依靠房地產(chǎn)托底經(jīng)濟的老路。在這樣的邏輯下，我們對下半年房地產(chǎn)所能給予到鋼筋的需求增量并不報樂觀預期。從現(xiàn)階段數(shù)據(jù)來看，預計未來1-2個月內(nèi)房地產(chǎn)所能給予到鋼筋的需求依舊有超過20%的降幅。高頻數(shù)據(jù)端，商品房成交面積及土地供應數(shù)量仍舊處于低位，未出現(xiàn)明顯改善。

考慮鋼筋下半年下游需求弱勢難以發(fā)生根本性改變，供給端毛利潤處于低位區(qū)間的情況，在預計下半年粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯回落的背景下，我們預計下半年鋼筋產(chǎn)量難以出現(xiàn)明顯回升。

金屬鎂：預計產(chǎn)量在下半年出現(xiàn)回落，但依舊高于2021年同期水平

金屬鎂作為“高能耗、高污染”行業(yè)，受能耗雙控影響巨大。2021年9月13日，陜西省榆林市發(fā)改委發(fā)出《關于確保完成2021年度能耗雙控目標任務的通知》，要求9月份至年底，對部分重點用能企業(yè)實施限產(chǎn)、停產(chǎn)等調(diào)控措施。而榆林作為原鎂主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的60%，榆林地區(qū)金屬鎂行業(yè)能耗雙控導致的部分重點企業(yè)限產(chǎn)直接推高金屬鎂價格一度超過65000元/噸，金屬鎂生產(chǎn)毛利也因此大幅提高。

2022年以來，雖然金屬鎂價格及毛利出現(xiàn)明顯回落，金屬鎂價格回落至25500元/噸，毛利回落至4500元/噸，但依舊在近五年高位，落于統(tǒng)計值3/4分位以上。高利潤及年初雙控影響減弱，推升金屬鎂產(chǎn)量在2022年上半年出現(xiàn)明顯增長。根據(jù)鐵合金在線數(shù)據(jù)，2022年1-5月份，金屬鎂累計產(chǎn)量40.01萬噸，同比增長10.4%。

隨著金屬鎂工廠庫存開始出現(xiàn)明顯累庫，下游需求端主要部分鎂合金需求對應的汽車及3C數(shù)碼產(chǎn)業(yè)銷售量走弱，加上汽車行業(yè)大概率已進入被動累庫周期，預計將帶動金屬鎂需求環(huán)比走弱，從而帶動金屬鎂價格及毛利繼續(xù)回落。

此外，針對榆林地區(qū)已形成的“煤—電—蘭炭—硅鐵—金屬鎂—鋁鎂合金”的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。蘭炭端因受到能耗雙控、新增產(chǎn)能受限等因素影響，其產(chǎn)能擴張乏力。榆林市政府也多次表示將嚴格控制蘭炭產(chǎn)能“只減不增”。同時，2022年1月，榆林市發(fā)改委針對涉蘭企業(yè)的環(huán)保、節(jié)能問題發(fā)布整改通知，涉及企業(yè)產(chǎn)能占榆林市總產(chǎn)能20.74%。

需求預期邊際走弱、價格及毛利繼續(xù)回落及產(chǎn)業(yè)鏈中蘭炭產(chǎn)能規(guī)模受限等因素共同作用下，預計未來榆林地區(qū)金屬鎂供給或出現(xiàn)邊際收縮。同時，考慮金屬鎂“雙高”特性，在能耗雙控達背景下，偶發(fā)性限產(chǎn)發(fā)生的概率依舊較大。因此，預計金屬鎂產(chǎn)量在下半年將較當前水平出現(xiàn)回落，但考慮整體利潤水平依舊在高位，預計金屬鎂產(chǎn)量將依舊高于21年下半年同期水平。

硅鐵出口：俄烏沖突導致部分海外硅鐵需求轉(zhuǎn)移至中國，隨著事件的持續(xù)發(fā)展，預計該部分需求增量下半年將延續(xù)

根據(jù)海關總署公開數(shù)據(jù)，2022年1-4月份，中國累計出口硅鐵27.22萬噸，同比增長119%，硅鐵出口端出現(xiàn)明顯大幅增長，增量主要來自于俄烏沖突引發(fā)的海外硅鐵需求轉(zhuǎn)移。

自2022年2月24日，俄羅斯宣布對烏克蘭開展特別軍事行動以來，俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，其持續(xù)性遠超市場預期。面對制裁壓力和物流限制，俄羅斯鐵合金出口量出現(xiàn)明顯下降。俄羅斯及烏克蘭作為國際市場上最主要的硅鐵出口國家之一，俄烏沖突的發(fā)生，導致包括日本、韓國、荷蘭、土耳其、墨西哥、印度在內(nèi)的其主要硅鐵出口國的硅鐵需求轉(zhuǎn)移至中國，中國對俄烏主要出口國硅鐵出口量出現(xiàn)明顯增長。

2022年以來，中國硅鐵主要出口國累計粗鋼產(chǎn)量16019.5萬噸，同比降低0.2%。中國硅鐵主要出口國粗鋼產(chǎn)量整體已經(jīng)恢復至疫情前水平，預計后期來自海外粗鋼產(chǎn)量端增產(chǎn)對于硅鐵出口需求增量的貢獻有限。

俄烏沖突仍在持續(xù)，其后續(xù)影響程度及持續(xù)性難以評估，但以歐美為主的國家對于俄羅斯的制裁預計短期內(nèi)難以消除，甚至有升級可能。因此，俄烏沖突所導致的海外硅鐵需求向中國的轉(zhuǎn)移預計短期內(nèi)甚至年內(nèi)仍將持續(xù)，從而推升2022年硅鐵出口持續(xù)處于高位。

綜合主要出口國粗鋼生產(chǎn)情況及俄烏沖突導致的硅鐵需求向中國轉(zhuǎn)移情況預期延續(xù)，預計下半年硅鐵出口總量大概率同比增幅在30%-40%左右。

若后期俄烏沖突得到緩解，歐美各國基于能源緊缺度上升導致減輕對俄制裁程度，則轉(zhuǎn)移至中國部分硅鐵出口需求可能發(fā)生回流，從而使得硅鐵出口量同比增長幅度大幅減弱甚至出現(xiàn)負增長（取決于俄烏沖突的發(fā)展情況，以及考慮下半年出口國粗鋼產(chǎn)量持穩(wěn)或略有下調(diào)）。

03

鐵合金下半年供給情況分析

政策：不排除年底由產(chǎn)能置換帶來的階段性供需錯配

2021年11月及2022年3月，寧夏和內(nèi)蒙分別發(fā)布了針對鐵合金產(chǎn)能退出及置換的相關政策文件。文件中，寧夏要求2023年前淘汰200立方米及以下、25000KVA以下、未配套建設余熱發(fā)電的鐵合金生產(chǎn)用爐（特種鐵合金除外），新建和擴建項目需滿足產(chǎn)能1.5：1置換，不接受跨省置換；內(nèi)蒙要求，原則上2022年年底之前25000KVA以下礦熱爐（特種鐵合金除外，具體特種鐵合金種類由工信廳認定），符合條件的可以按1.25：1的比例實施產(chǎn)能減量置換。

根據(jù)相關產(chǎn)能分布情況數(shù)據(jù)，硅鐵方面，內(nèi)蒙地區(qū)硅鐵總產(chǎn)能250萬噸，其中限制類產(chǎn)能175萬噸，占比69.7%；寧夏地區(qū)硅鐵總產(chǎn)能141萬噸，其中限制類產(chǎn)能8.5萬噸，占比6%。錳硅方面，內(nèi)蒙地區(qū)錳硅總產(chǎn)能629萬噸，其中限制類產(chǎn)能160萬噸，占比25.4%；寧夏地區(qū)錳硅總產(chǎn)能486萬噸，其中限制類產(chǎn)能121萬噸，占比24.9%。

從目前已公示的鄂爾多斯西金礦冶產(chǎn)能置換情況來看，內(nèi)蒙政府對于限制類產(chǎn)能的產(chǎn)能置換允許先投建后拆除，使得淘汰產(chǎn)能和置換產(chǎn)能的銜接空窗期大幅縮短，預期整體空窗期縮短為1-2個月，極大降低對鐵合金產(chǎn)量的影響。

按照內(nèi)蒙地區(qū)2022年完成落后產(chǎn)能淘汰80%，寧夏完成60%的進度估算，假設能夠參與產(chǎn)能置換的落后產(chǎn)能占總數(shù)的80%。則預計在內(nèi)蒙、寧夏產(chǎn)能置換空窗期期間單月影響硅鐵6.76萬噸，錳硅9.36萬噸，預計影響集中在11、12月份?？沾捌诤螅A計影響硅鐵單月產(chǎn)量2.46萬噸，錳硅單月產(chǎn)量3.73萬噸。

錳硅：供需格局偏弱，下半年需求環(huán)比回落背景下，預計低利潤情況將持續(xù)，供給端將以銷定產(chǎn)

2022年錳硅1-5月份累計產(chǎn)量397.6萬噸，同比2021年降幅為5%。需求方面，1-5月份，錳硅測算累計需求同比降幅約9.75%。需求回落幅度大幅高于供給，導致2022年上半年錳硅整體處于供給寬松格局。供給寬松疊加下游鋼材端因需求低迷導致的利潤下滑，使得錳硅生產(chǎn)端在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤分配降低。2022年以來，產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)利潤持續(xù)處于利潤中位數(shù)以下。

隨著利潤的持續(xù)低迷，5月份錳硅產(chǎn)量發(fā)生過一次下調(diào)動作。單周產(chǎn)量從3、4月份高位回落，當前落于近四年產(chǎn)量中位數(shù)附近。使得1月-6月中旬，錳硅累計產(chǎn)量同比2021年降幅來到9.17%水平，供需格局出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，由供給寬松逐漸轉(zhuǎn)為供需平衡。

當前錳硅主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)利潤位于過去五年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)的1/4分位附近，仍處于低位。以內(nèi)蒙及寧夏為代表的北方區(qū)域利潤微薄，以廣西為代表的南方區(qū)域陷入虧損。短期低利潤將限制企業(yè)增產(chǎn)，錳硅供給上方空間不大。

預計隨著下半年粗鋼平控政策逐步出臺并實施，錳硅需求將隨著粗鋼平控的實施出現(xiàn)明顯回落，從而導致錳硅供需再度走向供給寬松，帶來進一步的供給收縮。

我們認為下半年錳硅在供給端將會出現(xiàn)以銷定產(chǎn)，供給滯后于需求回落的節(jié)奏。此外，隨著產(chǎn)能置換因素的加入，企業(yè)也可能在10-11月份前選擇放緩供給跟隨需求縮減的節(jié)奏，為產(chǎn)能置換空窗期可能導致的供需錯配備貨。

硅鐵：預計下半年供需由偏緊向稍寬松轉(zhuǎn)換，高利潤回落帶動供給緩慢下調(diào)

2022年1-5月，硅鐵累計產(chǎn)量為243.3萬噸，同比2021年漲幅1.18%；需求端，1-5月份，硅鐵測算累計需求同比漲幅約為3%。2022年上半年，硅鐵供需處于供給偏緊格局。此外，硅鐵一直處于庫存偏低狀態(tài)。供給偏緊疊加庫存偏低，使得硅鐵在產(chǎn)業(yè)鏈中得到更多的利潤分配，

上半年硅鐵生產(chǎn)端利潤持續(xù)高于過去5年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)的3/4分位以上。持續(xù)高利潤下企業(yè)生產(chǎn)積極性足，推升硅鐵產(chǎn)量一直保持在高位。

硅鐵非鋼需求中，我們認為金屬鎂需求在下半年有回落預期，出口在俄烏沖突未得到妥善解決前，仍將保持強勁。主要的鋼材需求端，粗鋼帶來的需求預計將隨著下半年粗鋼平控政策的出臺與落地出現(xiàn)明顯回落。

需求回落牽引硅鐵供需逐漸向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，庫存端將出現(xiàn)累積，從而帶動硅鐵生產(chǎn)端利潤回落，進而帶來供應量出現(xiàn)回落。

當前硅鐵生產(chǎn)端，青海及寧夏地區(qū)利潤率超過15%，內(nèi)蒙地區(qū)利潤率超10%。在高利潤下，短期內(nèi)企業(yè)端主動進行減產(chǎn)的意愿不足，供給或繼續(xù)處于高位。

我們認為，下半年初期硅鐵依舊將保持高位供需，供給相對偏緊格局。但隨著粗鋼端平控相關政策出臺給落地，預計在7、8月份，需求端出現(xiàn)明顯回落將帶動供給格局邊際轉(zhuǎn)松，硅鐵生產(chǎn)利潤回落，帶來企業(yè)生產(chǎn)積極性回落，供給將出現(xiàn)緩慢下調(diào)。

04

鐵合金供需平衡情況推演

錳硅：7-9月份供給偏寬松，10月中下旬及11月份可能出現(xiàn)由產(chǎn)能置換引發(fā)的階段性供需錯配

需求端，綜合考慮碳達峰背景及政策延續(xù)性，認為今年粗鋼維持至少總量平控的概率大。在2022年1-5月份粗鋼累計產(chǎn)量已經(jīng)達到較高水平情況下，下半年預計粗鋼產(chǎn)量將在平控政策下較5月份水平出現(xiàn)明顯回落。粗鋼限產(chǎn)相關政策預計在7-8月份淡季出臺的概率大?？紤]到2022年留給粗鋼平控的時間窗口較長，壓減量壓力較輕，政策整體預計較2021年溫和。

鋼筋產(chǎn)量在下游房地產(chǎn)行業(yè)難以發(fā)生根本性改變情況下，預計產(chǎn)量難以出現(xiàn)明顯回升。

供給端，由于供需格局偏弱，在下半年需求環(huán)比回落背景下，預計低利潤情況仍將持續(xù)，供給端將出現(xiàn)以銷定產(chǎn)，產(chǎn)量滯后于需求回落的情況。但在11月份時間節(jié)點附近將可能出現(xiàn)內(nèi)蒙及寧夏落后產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)能置換帶來的供給階段性回落期。

因此，整體觀察2022年下半年，10月份之前錳硅整體處于供給偏寬松格局。隨著進入四季度中后段，內(nèi)蒙及寧夏落后產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)能置換可能帶來階段性供需錯配，具體幅度需要結合屆時實際置換情況定奪，整體錯配時間窗口較短，預計在1-1.5個月。

成本端，電力成本預計維持高位，下調(diào)概率不大；錳礦在發(fā)運偏低，海運費持續(xù)處于高位及人民幣兌美元有繼續(xù)貶值壓力的多重作用下，預計也將維持高位，但可能隨著錳硅產(chǎn)量的回落，帶動價格出現(xiàn)向下的小幅調(diào)整。成本中樞可能出現(xiàn)一定程度下移，從8000左右回落至7000-7300附近。

硅鐵：7-9月份供給偏寬松，10月中下旬及11月份可能出現(xiàn)由產(chǎn)能置換引發(fā)的階段性供需錯配

需求端，粗鋼維持至少平控概率大，下半年粗鋼產(chǎn)量預計出現(xiàn)明顯回落；

非鋼需求端，金屬鎂在下游汽車制造及3C數(shù)碼配件行業(yè)需求預計出現(xiàn)下滑、金屬鎂價格及毛利出現(xiàn)回落等因素下，存在產(chǎn)量回落預期；出口方面，俄烏沖突導致的海外硅鐵需求向中國轉(zhuǎn)移預計隨著俄烏沖突繼續(xù)持續(xù)，出口將維持強勢。

供給端，高利潤催使產(chǎn)出持續(xù)處于高位，預計將隨著需求減弱引發(fā)的利潤收窄而有緩慢下調(diào)。11月份時間節(jié)點附近同樣存在由于內(nèi)蒙及寧夏產(chǎn)能置換帶來的供給短期快速回落。

因此，同錳硅一樣，預計硅鐵將在7月份逐漸從當前供需緊平衡格局轉(zhuǎn)向供給偏松，并持續(xù)到9月份。隨后，在10月中下旬時間節(jié)點附近可能出現(xiàn)產(chǎn)能置換引發(fā)的階段性供需錯配。

成本端，硅鐵主要的成本來自于電力，因此在電力價格預計維持高位，下調(diào)概率不大的判斷下，硅鐵成本下移整體有限，當前成本在7200-7300附近。若煤炭價格出現(xiàn)小幅回調(diào)，成本可能小幅下移至7000附近。

05

2022年下半年鐵合金行情展望及策略分享

綜合來看，鐵合金下半年預計走出震蕩走低，而后借助供需錯配觸底反彈的走勢。

錳硅下方參考位置在7000-7300區(qū)域附近，上方預計在9000-9100區(qū)域附近，即錳硅下半年預計運行區(qū)間在7000-9100?？紤]硅鐵品種本身更大的價格彈性和變化幅度，硅鐵下方參考位置預計在6600-6700附近區(qū)域，上方預計在10000附近區(qū)域，即下半年參考運行區(qū)間為6600-10000。

預計行情的觸發(fā)節(jié)點將發(fā)生在7-8月份粗鋼限產(chǎn)政策出臺并落地階段，以及10月中下旬落后產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)能置換引發(fā)的供給階段性快速回落階段。關注7月份鐵合金拋空機會及10月份反彈做多行情。