下半年，隨著消費(fèi)和投資需求的改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸從下行期走向復(fù)蘇期。全球則從滯漲期逐漸進(jìn)入衰退期，美債收益率見(jiàn)頂在望。在此背景下，下半年A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。當(dāng)前流動(dòng)性十分充裕，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐，體現(xiàn)為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的特征。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地，基建和制造業(yè)的融資需求邊際回暖，地產(chǎn)銷(xiāo)量亦邊際改善，新增社融增速有望震蕩走高，體現(xiàn)為社融驅(qū)動(dòng)的特征。

新結(jié)構(gòu)逐漸開(kāi)始重塑：從過(guò)往看，大級(jí)別牛市結(jié)束后，隨后的結(jié)構(gòu)性行情開(kāi)啟時(shí)，由于缺乏持續(xù)的增量資金和“阻力位效應(yīng)”的存在，此前大牛市中基金重倉(cāng)的板塊往往不再成為機(jī)構(gòu)看重的板塊，導(dǎo)致該板塊在牛市結(jié)束的兩年半左右結(jié)構(gòu)性行情中往往排名倒數(shù)。而別的板塊因?yàn)橛辛舜媪空{(diào)整的增量資金，表現(xiàn)反而較好。過(guò)去兩年占優(yōu)的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格將會(huì)逐漸讓位中小、價(jià)值風(fēng)格。

風(fēng)格行業(yè)配置：根據(jù)A股所處的階段，下半年將會(huì)演繹從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)社融驅(qū)動(dòng)的特征，對(duì)應(yīng)的將會(huì)演繹從小盤(pán)成長(zhǎng)到大盤(pán)價(jià)值的風(fēng)格演變；行業(yè)配置主線(xiàn)沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)方向布局。中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如【風(fēng)光儲(chǔ)】【智能車(chē)】【鋰礦】【自動(dòng)化設(shè)備】。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后社融方能放量，則建議關(guān)注【白酒&地產(chǎn)鏈消費(fèi)】【銀行保險(xiǎn)】。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望：六大新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與熱門(mén)賽道四大看點(diǎn)。六大新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：車(chē)身一體化壓鑄趨勢(shì)、電池系統(tǒng)集成化趨勢(shì)、快充技術(shù)進(jìn)步趨勢(shì)、光伏光電轉(zhuǎn)換效率提升趨勢(shì)、硅片薄片化和切割細(xì)線(xiàn)化趨勢(shì)、風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)。熱門(mén)賽道四大看點(diǎn)：智能駕駛、風(fēng)光儲(chǔ)、航空產(chǎn)業(yè)鏈、VR。

流動(dòng)性展望：資金供需小幅回暖，基本平衡。資金供給端，下半年公募基金發(fā)行有望小幅回暖；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后北上資金大概率凈流入，或是下半年流動(dòng)性超預(yù)期的主要來(lái)源。資金需求端，IPO與再融資有望回升，解禁規(guī)模與股東減持規(guī)模有望擴(kuò)大。綜合看下半年A股資金供需基本平衡，凈增量有限。

盈利展望：盈利觸底，逐季改善。下半年A股盈利增長(zhǎng)將逐漸回暖，全年A股盈利增速呈現(xiàn)觸底反彈的“V”型趨勢(shì)。預(yù)計(jì)全部A股/非金融A股上市公司2022年累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贉y(cè)算值為4.3%/5.4%。

行業(yè)景氣展望：結(jié)合財(cái)報(bào)、景氣、估值和持倉(cāng)，推薦重點(diǎn)關(guān)注：建議關(guān)注地產(chǎn)鏈回暖，社融改善利好的銀行、保險(xiǎn)等板塊，以及疫情后困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情控制不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退；全球貨幣緊縮超預(yù)期