自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議以來(lái)，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)2%—6%的較大幅度下跌。整體上，全球央行加息預(yù)期引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退與需求下降擔(dān)憂(yōu)，疊加供給趨松致去庫(kù)存速度放緩，下半年有色金屬價(jià)格重心將逐步下移。

美聯(lián)儲(chǔ)6月按照市場(chǎng)預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)后，鮑威爾表示加息75個(gè)基點(diǎn)不會(huì)是常態(tài)化操作。但是對(duì)恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的承諾是“無(wú)條件的”，7月仍可能加息50個(gè)或75個(gè)基點(diǎn)。這使美國(guó)5月零售銷(xiāo)售、工業(yè)產(chǎn)出、營(yíng)建許可與新屋開(kāi)工數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)低于預(yù)期和前值、6月全國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)低于預(yù)期和前值，預(yù)示后續(xù)通脹終將逐步回落并伴隨經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期甚囂塵上。

歐洲央行準(zhǔn)備靈活運(yùn)用緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃到期資產(chǎn)組合贖回資金再投資，并計(jì)劃于7月20—21日歐洲央行管委會(huì)政策會(huì)議前設(shè)計(jì)一種以購(gòu)買(mǎi)高負(fù)債國(guó)債為主的新工具，以降低所謂的“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債較高國(guó)家的借貸成本相對(duì)于其他國(guó)家不成比例地上升。但是主要矛盾仍是以英國(guó)與歐洲央行為代表的其他西方國(guó)家央行存在通過(guò)加息強(qiáng)化匯率以抑制通脹預(yù)期。以上說(shuō)明海外央行貨幣緊縮政策引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退和需求下降預(yù)期，或使有色金屬等大宗商品價(jià)格承壓。

2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多個(gè)城市調(diào)整房地產(chǎn)政策，以降低首付比例、下調(diào)房貸利率、放寬公積金貸款要求等為主，疊加房地產(chǎn)并購(gòu)貸款不再計(jì)入“三道紅線(xiàn)”，使我國(guó)多個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售回暖跡象越發(fā)明顯，但亦呈現(xiàn)一二線(xiàn)差異化復(fù)蘇，而非全面復(fù)蘇的特征。根據(jù)2008—2009年與2014—2015年主要二線(xiàn)城市從政策出臺(tái) 到銷(xiāo)售觸底的時(shí)滯集中在3—6個(gè)月，預(yù)計(jì)2022年全國(guó)商品房銷(xiāo)售拐點(diǎn)可能發(fā)生在8—10月。

此外，隨著全國(guó)多個(gè)城市推出汽車(chē)消費(fèi)券等消費(fèi)刺激政策，我國(guó)5月汽車(chē)銷(xiāo)量為186.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)57.6%，且同比降幅收窄，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量44.7萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)49.6%，且同比增長(zhǎng)105.2%。以上因素使銅鋁鋅加工產(chǎn)能開(kāi)工率有所恢復(fù)，但仍不及同期，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期初步兌現(xiàn)，但進(jìn)展仍偏慢。

綜合來(lái)看，銅市場(chǎng)，智利和秘魯與銅礦相關(guān)的罷工活動(dòng)逐步停止，疊加我國(guó)銅冶煉廠(chǎng)二季度銅礦備庫(kù)基本完成，下半年國(guó)內(nèi)電解銅供給將逐步寬松。鋁方面，印尼政府計(jì)劃2022年禁止出口鋁土礦，但尚未明確日期，國(guó)內(nèi)氧化鋁與電解鋁新投產(chǎn)能投產(chǎn)速度加快且體量龐大，使國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力仍然存在。鋅方面，國(guó)內(nèi)鋅礦沒(méi)有大量投產(chǎn)，且品位下滑，但生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于高位，疊加部分鋅冶煉廠(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始第三季度備貨，鋅精礦供給偏緊和生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，使我國(guó)鋅冶煉廠(chǎng)主動(dòng)或被動(dòng)減停產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)精煉鋅供給始終存在缺口。鎳方面，菲律賓雨季結(jié)束使鎳礦出口量增加，印尼已投或新增的鎳鐵產(chǎn)能較大，且產(chǎn)量持續(xù)回流我國(guó)，使我國(guó)鎳鐵庫(kù)存量顯著增加而供給偏松。因以鎳豆為代表的電解鎳性?xún)r(jià)比仍然較低，硫酸鎳生產(chǎn)商以鎳濕法冶煉中間品為主要原材料，疊加印尼高冰鎳對(duì)我國(guó)出口量較大，且國(guó)內(nèi)加工高冰鎳至硫酸鎳配套產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)硫酸鎳供給亦存在寬松趨勢(shì)。由此可見(jiàn)，電解鎳在不銹鋼與三元電池領(lǐng)域的應(yīng)用被大量替代，導(dǎo)致倫敦金屬交易所電解鎳去庫(kù)已經(jīng)明顯放緩。

因此，下半年有色金屬價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)弱先后順序或?yàn)殇\、鎳、鋁、銅。