6月上旬，因夏管肥釋放情況低于預(yù)期，尿素期價強勢上行，并創(chuàng)合約上市以來新高。不過，由于政策利空、尿素日產(chǎn)量提升、局部工業(yè)和農(nóng)業(yè)需求放緩，以及周邊市場悲觀情緒蔓延，尿素期價快速走弱。

日產(chǎn)量居于高位

從供給端來看，截至6月16日當(dāng)周，國內(nèi)尿素周均日產(chǎn)16.84萬噸，較上周減少0.01萬噸。當(dāng)前，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量接近17萬噸，處于2021年以來的較高水平。6月底7月初集中檢修季到來，6月下旬有3家企業(yè)計劃檢修，7月有4家企業(yè)計劃檢修。不過，烏蘭120萬噸/年新增裝置已經(jīng)達產(chǎn)，預(yù)計短期日產(chǎn)量高位整理。

從成本端來看，原料被明確界定為化工煤，不需要限定在動力煤合理價格區(qū)間內(nèi)。隨著國內(nèi)疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，化工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，化工用煤需求明顯增加。以無煙煤為代表的化工煤價格近期仍在上漲，尿素生產(chǎn)成本提升對價格有所支撐。

庫存方面，4月中下旬以來，物流運輸好轉(zhuǎn)，下游采購情緒向好，尿素企業(yè)出貨量增加，庫存持續(xù)下降。筆者認(rèn)為，低庫存將放緩尿素的整體跌價空間。不過，從夏管肥政策的執(zhí)行情況來看，5月夏管肥結(jié)束儲備，6月開始夏管肥進入釋放期，國家儲備的130萬噸尿素將陸續(xù)投放市場。夏儲貨源低價出庫且出貨頻率增加，對市場沖擊明顯。雖然目前企業(yè)庫存仍低于常年同期，但夏管肥大量拋儲后，廠家?guī)齑鎵毫υ龃?，企業(yè)庫存可能明顯增加。

企業(yè)備貨量減少

農(nóng)需方面，今年大規(guī)模麥?zhǔn)兆?月下旬全面展開，隨著北方麥?zhǔn)者M入收尾階段，農(nóng)業(yè)需求的推進有所放緩。雖然從6月中下旬開始，華東、華北、東北等多地存在玉米、水稻農(nóng)業(yè)用肥及備肥的需求，但江西、福建水稻主產(chǎn)區(qū)因連續(xù)降雨天氣，氣溫偏低，農(nóng)業(yè)需求受到影響。同時，受行情下跌及天氣影響，華北、華東及西北農(nóng)業(yè)追肥需求采購被迫推遲。

目前，復(fù)合肥高氮肥生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，國內(nèi)復(fù)合肥裝置開工率以下滑為主。截至6月16日，國內(nèi)復(fù)合肥裝置開工率僅為32.9%，環(huán)比繼續(xù)下降。當(dāng)前，企業(yè)減負荷、停車將陸續(xù)增多，加上復(fù)合肥價格不斷走高，下游提貨積極性一般。復(fù)合肥開工負荷降至3月以來低點，企業(yè)尿素備貨量減少，原料庫存處于極低水平。

出口積極性下降

今年，俄烏局勢導(dǎo)致俄羅斯出口停滯，繼而推動國際尿素價格第一季度攀升至高位。國內(nèi)雖有出口法檢政策，但在國內(nèi)外高價差驅(qū)動下，4—5月國內(nèi)出口尿素明顯增多，港口庫存連續(xù)8周上漲。為了減少出口，國家延長了尿素法檢時間。不過，由于國際利空消息不斷釋放，4月初，海外尿素價格見頂后進入下跌通道，目前價格臨近前期低值。在此背景下，我國尿素的出口競爭力幾乎消失，加上法檢趨嚴(yán)且時間延長，出口積極性有所下降。

整體來看，尿素日產(chǎn)量居高，加之夏管肥進入釋放期，市場整體供應(yīng)充足。此外，農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求不溫不火，出口需求也因國際價格走弱而下降。雖然尿素供需格局偏弱，但已基本反映在當(dāng)下的價格大跌中。不過，考慮到下游工業(yè)和農(nóng)業(yè)備貨量偏少，農(nóng)業(yè)備肥需求即將回歸，尿素企業(yè)庫存低位，以及無煙煤價格持續(xù)堅挺為尿素提供成本支撐，預(yù)計尿素價格下行空間有限。