5月以來“新半軍”修復(fù)行情如期演繹、領(lǐng)跑市場。今年以來興證策略將新能源、半導(dǎo)體、軍工這三個相關(guān)性較強(qiáng)的硬科技板塊概括為“新半軍”并構(gòu)建了擇時框架、擁擠度體系及細(xì)分行業(yè)梳理。4月中旬在“新半軍”調(diào)整最劇烈時，我們在《調(diào)整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號？》中預(yù)判5月“新半軍”將迎來修復(fù)行情；5月5日《“新半軍”擇時框架發(fā)出積極信號，重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？》再次明確指標(biāo)體系發(fā)出積極信號，重點(diǎn)提示的光伏、軍工也成為修復(fù)行情的最強(qiáng)主線之一。

然而修復(fù)至今，近期市場對“新半軍”的分歧再度加劇：一方面是對美聯(lián)儲加速收緊、海外市場動蕩之下，中美市場、尤其是受風(fēng)險偏好影響較大的科技成長方向，走勢是否能夠持續(xù)脫鉤的質(zhì)疑。另一方面，則是在經(jīng)歷5月以來的大幅上漲、短期相對收益凸顯后， 對于“新半軍”擁擠度顯著回升的擔(dān)憂。而我們認(rèn)為，下半年市場主線將進(jìn)一步聚焦以“新半軍”為代表的科技科創(chuàng)。因此若“新半軍”進(jìn)入震蕩，則又將是一個布局窗口：

1)盡管海外仍是亂局，但A股將更加“以我為主”。高通脹下，美聯(lián)儲加息縮表推進(jìn)，并且從節(jié)奏上看，三季度仍有尾部風(fēng)險待釋放。但整體而言，海外市場的主要風(fēng)險將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，A股美股走勢背離，多出現(xiàn)在美股盈利下行期。若后續(xù)中美基本面進(jìn)一步分化，A股的走勢也有望獨(dú)立于美股。由此海外動蕩對A股的沖擊也將緩和，“新半軍”更加“獨(dú)立自主”。

2)疫情之后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，且政策仍將維持寬松，為市場以及“新半軍”的修復(fù)提供支撐。而中長期，伴隨疫情沖擊消退，經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇，一方面不會出現(xiàn)“大水漫灌”，另一方面高質(zhì)量發(fā)展、“專精特新”將進(jìn)一步成為政策發(fā)力重心。以“新半軍”為代表的科技科創(chuàng)空間更大、確定性更強(qiáng)。

3)資金面上，隨著風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對收益機(jī)構(gòu)也在提升倉位。下半年，存量博弈的格局有望逐漸被打破，增量資金將“澆灌”市場，尤其是機(jī)構(gòu)重倉的“新半軍”。

結(jié)構(gòu)上，短期聚焦困境反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)(酒類、免稅、航空、景區(qū)及酒店)+“新半軍”中景氣持續(xù)的方向(光伏組件/硅料硅片、汽車、軍工新材料/結(jié)構(gòu)件、風(fēng)電整機(jī)/上游材料、半導(dǎo)體材料/設(shè)備、5G光纖光纜)。下半年，市場風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長。建議重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。