A股“此消彼長”的“獨(dú)立行情”源于“美聯(lián)儲堅(jiān)決緊，國內(nèi)信用底已過”，5月以來中國決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力。5月中旬至今北上資金持續(xù)流入，對推動本周A股的“獨(dú)立行情”功不可沒。歷史上，A股獨(dú)立行情一般發(fā)生在牛市頂部或者熊市底部區(qū)域，中國如果能在取得防疫與發(fā)展的平衡后，持續(xù)展現(xiàn)復(fù)蘇的宏觀跡象，外資對中資股的偏好就會繼續(xù)存在。

當(dāng)前A股主要由國內(nèi)因素主導(dǎo)，但海外因素仍不可忽視。近期海外衰退和緊縮預(yù)期升溫、美股下跌、美債利率上行，均未對A股產(chǎn)生過多負(fù)面影響，原因在于決策層改善民營經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境增強(qiáng)市場信心：習(xí)總書記表示“我國民營經(jīng)濟(jì)只能壯大、不能弱化”。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)底部改善特征；6月上海開始常態(tài)化防控，高頻景氣數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。另一方面，美聯(lián)儲加息75BP后，實(shí)質(zhì)性緊縮放緩(海外政策底)需待9月后。

“此消彼長”的中國優(yōu)勢是A股獨(dú)立行情的基礎(chǔ)。(1)此消：“逆全球化”供給收縮/20年疫情以來貨幣和財政政策過度刺激/“工資-通脹”螺旋，美國“滯脹”重現(xiàn)。俄烏沖突加速“逆全球化”，加劇美國“滯脹”壓力。滯脹+緊縮導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。(2)彼長：中國積極擁抱全球化，穩(wěn)健的貨幣和信用政策以及22年A股結(jié)構(gòu)性“供給過剩”緩和通脹壓力。寬信用“再加杠桿”/恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力政策，改善經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。中期來看，中國低碳新能源+5G場景革命搶占“工業(yè)4.0”時代先機(jī)。

A股“此消彼長”獨(dú)立行情關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后修復(fù)：物流/制造/貿(mào)易/消費(fèi)等領(lǐng)域的景氣預(yù)期將結(jié)構(gòu)性改善(汽車(含新能車)/半導(dǎo)體設(shè)備/光伏組件)。(2)再加杠桿：“穩(wěn)增長”政策暖風(fēng)頻吹，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)壓制性政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn))，以及民企信用環(huán)境改善、景氣預(yù)期高位回升的新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張(鋰/電池化學(xué)品)。(3)通脹受益：新能源鏈的投資/生產(chǎn)/使用將會強(qiáng)化上游資源/材料行業(yè)“供需穩(wěn)態(tài)”(煤炭/鉀肥/養(yǎng)殖業(yè))。

A股“此消彼長”的獨(dú)立行情，關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國優(yōu)勢資產(chǎn)。A股“此消彼長”的“獨(dú)立行情”源于“美聯(lián)儲堅(jiān)決緊，國內(nèi)信用底已過”， 決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，改善民營經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境增強(qiáng)市場信心。建議關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后修復(fù)：汽車(含新能車)/半導(dǎo)體設(shè)備/光伏組件等。(2)再加杠桿：限制性政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn))，民企信用環(huán)境改善(鋰/電池化學(xué)品)；(3)通脹受益：上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和養(yǎng)殖業(yè)。

風(fēng)險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。