中國社融超預(yù)期，當前國內(nèi)流動性充裕，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期相對確定，加上出口也超預(yù)期，國內(nèi)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)；但是全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策持續(xù)緊縮，6月15日美聯(lián)儲鷹派加息75BP，受此影響，全球股市同步大跌。但我們認為，A股近期“以我為主特征”強烈，由于國內(nèi)盈利復(fù)蘇預(yù)期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反應(yīng)這種心態(tài)。海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內(nèi)因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調(diào)整“不懼”。

A股在全球范圍內(nèi)獨樹一幟的強

在全球央行加息、縮表的預(yù)期下，全球資本市場在4月28日繼續(xù)大幅調(diào)整，但是A股指數(shù)保持了持續(xù)反彈的態(tài)勢，6月以來仍然保持震蕩上行的趨勢，在全球主要市場中，獨樹一幟的強。

并且，年初至4月27日跌幅較大的板塊在市場見底后漲幅也較大，整體市場情緒得到了明顯的扭轉(zhuǎn)。在前期跌幅修復(fù)后，未來市場將會根據(jù)基本面修復(fù)強弱程度進行新一輪的選擇。

全球政治格局新變化，全球資本再配置

俄烏局勢變化已經(jīng)有三月有余，俄烏沖突對于全球政治格局將會產(chǎn)生深遠的影響。目前，俄烏沖突已經(jīng)轉(zhuǎn)為持久的沖突，既不是此前市場所預(yù)期的烏克蘭迅速崩潰，也不是市場所預(yù)期的當戰(zhàn)局拖久后俄羅斯會迅速奔潰。經(jīng)過了長達三個月沖突之后，市場突然意識到，這個世界已經(jīng)不再是美英為代表的“昂撒”體系隨心所欲的世界，在本次沖突中，越來越多的國家更加不愿意“站隊”，而是保持了政治選擇的自主性。

盡管美英、歐盟在GDP仍然占據(jù)優(yōu)勢，但是新興經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟中比重不斷提升。在貨物出口領(lǐng)域，以美英為代表的老G7，在2021年已經(jīng)被有獨立自主政治選擇的7個新興經(jīng)濟體（新G7）——中國、印度、俄羅斯、巴西、墨西哥、印度尼西亞、伊朗所反超。

在俄烏沖突之后，經(jīng)濟全球化仍將繼續(xù)，但是政治領(lǐng)域已經(jīng)不在是美國一家說了算，但凡有一定經(jīng)濟體量的非歐美國家各國都開始尋求政治立場。而此次俄烏沖突中對于歐美對俄羅斯資本和私人財產(chǎn)的凍結(jié)、沒收，直接動搖了歐美所標榜的“私有財產(chǎn)神圣不可侵犯”的理念，這將會直接導(dǎo)致全球資本尤其是非歐美資本開始出現(xiàn)新的考量——本國政治選擇和歐美發(fā)達國家不一致，就會遭遇制裁。如果雞蛋都放在歐美市場，可能會血本無歸，這使得全球化分散再配置將為成為未來一段時間全球資本市場新動向。

而中國毫無疑問是非G7體系中經(jīng)濟體量最大， A股、港股、中概股、臺股所構(gòu)成的大中華區(qū)域資本市場，成為非歐美容量最大、最活躍，最有生命力的上市公司集合。因此，盡管5月來全球資本市場出現(xiàn)了巨大的震蕩，按照過往經(jīng)驗，應(yīng)該會出現(xiàn)風(fēng)險偏好降低，外資流出的局面，但是5月以來北上資金逆勢凈流入，并且創(chuàng)下了2022年初以來的新高。4月26日以來，北上資金凈買入A股850億元人民幣，市場也隨之出現(xiàn)較為明顯的反彈， 很多國內(nèi)資金反而遺憾踏空。

中國和全球主要經(jīng)濟體走出背離，中國走向復(fù)蘇，歐美從滯漲走向衰退

中國經(jīng)濟與歐美日發(fā)達國家經(jīng)濟的走勢過往吻合度較高， 但是2020年疫情爆發(fā)之后，中國經(jīng)濟和歐美日發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)了更加長時間的錯位，2020年6月中國經(jīng)濟就走向了復(fù)蘇，全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)正則到2021年初，滯后半年左右。而2021年5月中國經(jīng)濟逐漸走向下行周期，到了2021年底歐美日出現(xiàn)明顯削弱，目前，歐美日經(jīng)濟體正呈現(xiàn)加速下行的態(tài)勢，正如我們?nèi)ツ晗掳肽甑浇衲暌患径取６袊?jīng)濟已經(jīng)開始顯現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象。未來，隨著穩(wěn)增長的進一步發(fā)力，中國經(jīng)濟將會回到復(fù)蘇的趨勢，而歐美發(fā)達國家將會從滯脹走向衰退。

此前，制造業(yè)和基建投資以及消費的復(fù)蘇是市場的共識，唯獨擔(dān)心房地產(chǎn)拖累經(jīng)濟，而目前30大中城市的商品房成交面積也開始加速回升，下半年單月轉(zhuǎn)正在望，將會為市場信心提供更大的恢復(fù)。

中國貨幣政策穩(wěn)健，利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家資本市場動蕩

以前，中國通脹波動比較大，中國貨幣政策波動比較大， 2013年之后，中國實施穩(wěn)健貨幣政策，不搞大水滿貫，通脹2013年以后保持穩(wěn)定，很少出現(xiàn)2011年以前的大波動。而2020年全球疫情爆發(fā)后，中國的貨幣政策加大力度但仍然克制，因此，中國貨幣沒有超發(fā)，但是美國在2020年之后的貨幣政策是放水，盡管在2020年~2021年，受到貨幣政策支持，美國經(jīng)濟恢復(fù)較快，但是后遺癥也相當持久，通脹高居不下，創(chuàng)下了1982年以來的新高，而中國貨幣政策精準實施，沒有引發(fā)明顯通脹。

在通脹穩(wěn)定的背景下，中國貨幣政策也可以保持相對穩(wěn)定，相比歐美央行“一腳油門，一腳剎車”的貨幣政策方式，中國貨幣政策的“以我為主”和穩(wěn)健。當前，在通脹壓力下，歐美發(fā)達國家都開啟了激進的緊縮貨幣政策，而中國貨幣政策仍然能夠保持穩(wěn)定，為當下資本市場提供了一個穩(wěn)定的預(yù)期和環(huán)境。

同時，在3-4月經(jīng)濟受到疫情沖擊時人民幣匯率加速貶值，而當前，隨著環(huán)境穩(wěn)定下來，人民幣匯率重新回到一個穩(wěn)定的狀態(tài)，人民幣兌美元不再大幅貶值，人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升。對于非美國資金來說，人民幣成為了過去一段時間僅次于美元的強貨幣。

中國新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我

在全球缺乏經(jīng)濟增長的背景下，中國在新產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展中涌現(xiàn)出很多新的產(chǎn)業(yè)趨勢，加上政策持續(xù)加碼，新產(chǎn)業(yè)趨勢開始出現(xiàn)“風(fēng)景這邊獨好”的局面。中國在新能源的優(yōu)勢持續(xù)擴大，新能源汽車全球市場份額不斷提升；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)療企業(yè)及創(chuàng)新藥在加速追趕，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，也吸引了大量外資的青睞。

4月28日以來，北上資金加速買入光伏、綠電、風(fēng)電、CXO、醫(yī)療器械及服務(wù)等板塊的標的，不過4月28日以來買入的最大規(guī)模還是白酒。

A股上行趨勢已經(jīng)確立，可堅守景氣趨勢，亦可布局困境反轉(zhuǎn)

六月以來，中國在全球資本市場獨樹一幟的強，“以我為主”特征強烈，我們認為有以下四方面原因：首先，全球政治格局新變化，全球資本再配置；其次，中國與全球經(jīng)濟趨勢背離，中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，全球經(jīng)濟可能從滯漲走向衰退；再次，過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健，通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家通脹嚴重，貨幣政策踩剎車，資本市場動蕩；最后，中國在新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，吸引外資流入。

A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔(dān)憂會調(diào)整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產(chǎn)品利率加速下行，對A股估值產(chǎn)生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，五月開始，新增社融增速有望震蕩走高，在基建和制造業(yè)的拉動下經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)回升，地產(chǎn)銷量亦邊際改善。加上去年下半年盈利基數(shù)明顯降低，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進入上行周期。隨著中國經(jīng)濟預(yù)期改善，盡管美聯(lián)儲開啟縮表并持續(xù)加息，但是人民幣有望保持相對強勢，吸引外資流入。基本面和流動性的改善，使得A股將會保持震蕩上行趨勢。

綜合基本面、事件和政策，布局經(jīng)濟復(fù)蘇和半年報高增速板塊成為選行業(yè)核心思路背景下，我們?nèi)匀恢攸c推薦傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)新開工和施工提速受益板塊——【建材】【工業(yè)金屬】【化工】；以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風(fēng)電】【儲能】【鋰礦】；消費活動恢復(fù)關(guān)注各地方推出的消費券活動從量變到質(zhì)變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費建材】等方向。