近日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布6月全球農(nóng)作物供需報告，對大豆部分?jǐn)?shù)據(jù)的調(diào)整整體符合預(yù)期。受此影響，代表美豆舊作的07合約逐步進(jìn)入交割月，美豆舊作對市場價格的影響力轉(zhuǎn)弱。國際大豆市場交易題材集中在美豆產(chǎn)區(qū)天氣以及新作單產(chǎn)潛力上，這是未來2—3個月決定行情短期節(jié)奏的主線，也是決定新作大豆能否實(shí)現(xiàn)供需轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵。

美豆豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)

自5月中旬以來，美豆產(chǎn)區(qū)天氣相對適宜，降雨和溫度基本在常年均值水平，美豆新作播種進(jìn)度較前期加快。截至本周，美豆播種率已經(jīng)趕上5年均值88%；出苗率為70%，略低于5年均值74%。然而，本周美國農(nóng)業(yè)部公布了本年度大豆的首份優(yōu)良率。截至6月12日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率為70%，持平市場預(yù)估，高于去年同期的62%。說明截至目前，本年度美豆初期生長總體良好，較快的播種進(jìn)度和較高的優(yōu)良率，意味著美豆未來獲得趨勢單產(chǎn)的概率提升，市場對美豆新作豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)。

前期播種偏慢的北達(dá)科他州進(jìn)度已經(jīng)趕上，本周播種進(jìn)度達(dá)到75%，比上周大幅推進(jìn)34%。市場前期對北部平原能否完成今年播種任務(wù)的擔(dān)憂減退，美豆整體完成年度9100萬英畝的預(yù)期不斷增強(qiáng)。?

總體來看，基于目前的產(chǎn)區(qū)天氣和作物生長情況，美豆新作實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)的預(yù)期較強(qiáng)，新舊作或面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向略寬松的局面。當(dāng)然，這種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的實(shí)現(xiàn)需要后面2—3個月產(chǎn)區(qū)的天氣配合，關(guān)注天氣變化是中短期美豆市場交易的主線。在新作能夠看到更加明確的豐產(chǎn)預(yù)期之前，預(yù)計CBOT大豆價格維持高位振蕩，下跌幅度受限。

國內(nèi)油廠榨利倒掛

對國內(nèi)豆粕來說，主要邏輯仍在榨利。即使受出口施壓影響，最近幾個交易日巴西大豆升貼水報價大幅下跌，近月對華CNF升貼水報價跌至310美分/蒲式耳附近，周度環(huán)比下跌達(dá)到30美分/蒲式耳，但是國內(nèi)油廠榨利仍維持倒掛狀態(tài)，依然無法刺激買船。截至6月13日，國內(nèi)油廠7月船期買船完成77%，8月船期買船完成54%，9月船期買船只有5%。因此，目前市場對第三季度國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量預(yù)估處在均值以下，對第四季度進(jìn)口大豆到港量也存在擔(dān)憂。

然而，未來國內(nèi)進(jìn)口大豆到港不足的預(yù)期，掩蓋了目前豆粕現(xiàn)貨壓力偏大的利空。雖然國內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫存快速累積，上周進(jìn)口大豆庫存已經(jīng)達(dá)到585萬噸，較5月中旬增幅達(dá)到38%，國內(nèi)油廠豆粕庫存為95萬噸，較5月中旬增幅達(dá)62%，但是未對現(xiàn)貨基差造成太大影響。最近三周，國內(nèi)豆粕近月現(xiàn)貨基差報價相對穩(wěn)定，上周甚至穩(wěn)中略漲。華北和華東地區(qū)油廠現(xiàn)貨基差報價在100元/噸附近，華南地區(qū)現(xiàn)貨基差報價在150元/噸附近。而8—9月的基差報價更堅挺，各地基本在200元/噸以上。

就短期而言，因5—6月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量較大，豆粕現(xiàn)貨仍有壓力，基差仍將維持弱勢運(yùn)行。不過，從油廠角度來看，在后期到港量不大的情況下，部分油廠主動下調(diào)開機(jī)率，也有部分油廠因豆粕脹庫問題被動下調(diào)開機(jī)率。這可能會減緩豆粕累庫速度，現(xiàn)貨基差繼續(xù)下跌空間受限。

對短期行情來說，美豆舊作利多交易充分，繼續(xù)驅(qū)動行情大幅上漲非常困難，后期美豆交易節(jié)奏更多要靠新作天氣變化帶動。因此，在短期美豆產(chǎn)區(qū)天氣相對適宜的背景下，美豆或維持1700—1750美分/蒲式耳高位振蕩，國內(nèi)豆粕料跟隨美豆在4000—4250元/噸區(qū)間振蕩。現(xiàn)貨方面，基于買船和到港預(yù)估，豆粕終端企業(yè)要及時鎖定貨權(quán)，貿(mào)易企業(yè)目前追漲基差較難變現(xiàn)，可暫時關(guān)注。