經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，指數(shù)上行的空間有望進(jìn)一步打開。我們認(rèn)為市場(chǎng)強(qiáng)度超預(yù)期的背后是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)上修?；仡?月以來的反彈行情，分為兩個(gè)階段，第一階段的行情由政治局會(huì)議明確穩(wěn)增長(zhǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管放松以及上海解封、經(jīng)濟(jì)重啟帶來的投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好的底部回升。伴隨著經(jīng)濟(jì)邁入正?；⒎€(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)入加速落地期，行情進(jìn)入第二階段，投資者開始修正前期3-4月對(duì)經(jīng)濟(jì)極度悲觀的預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)。隨著宏觀政策的進(jìn)一步放松、信用條件的寬松以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入正?；驮缰芷诘膹?fù)蘇，我們認(rèn)為投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修的過程還沒有結(jié)束，指數(shù)上行的空間也有望進(jìn)一步的打開。因此，調(diào)整我們前期相對(duì)謹(jǐn)慎的看法，往后看我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)仍處于可為期，上修上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間，對(duì)A股市場(chǎng)的判斷總體樂觀。鑒于本輪市場(chǎng)反彈已累計(jì)較大漲幅，如出現(xiàn)回調(diào)是投資布局A股的良機(jī)。

回調(diào)上車選成長(zhǎng)，投資風(fēng)格從強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)確定性轉(zhuǎn)向需求改善彈性更大的盈利高增長(zhǎng)板塊。1-4月由于各類風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的沖擊，投資者處于恐慌的狀態(tài)，表現(xiàn)為股票市場(chǎng)內(nèi)部高業(yè)績(jī)確定性板塊(紅利策略、穩(wěn)增長(zhǎng)板塊)顯著跑贏其他板塊。但是，在前期的市場(chǎng)下跌過程中，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、盈利下行的壓力以及可見的風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)預(yù)期得較為充分，隨著全國(guó)疫情逐步控制、疫情防控政策邁向合理化以及經(jīng)濟(jì)進(jìn)入漸進(jìn)式復(fù)蘇的進(jìn)程，我們認(rèn)為投資者對(duì)于追求單一業(yè)績(jī)確定性的關(guān)注度下降，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措、節(jié)奏與力度預(yù)期走向一致，隱含著穩(wěn)增長(zhǎng)板塊超額回報(bào)降低。相反的，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見底、經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍較慢的過程之中，受益于政策支持、需求邊際改善，尤其是增量經(jīng)濟(jì)帶來的需求改善彈性更大的成長(zhǎng)板塊將具有更好的盈利與股價(jià)彈性。

新能源基本面出現(xiàn)了實(shí)實(shí)在在的改善，股價(jià)逆勢(shì)崛起將進(jìn)一步帶動(dòng)盈利高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)行情擴(kuò)散。投資者此前對(duì)電動(dòng)車擔(dān)憂在于中期滲透率斜率最快階段已過，并且上游漲價(jià)壓制下游放量。但是，5月電動(dòng)車銷量大超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)新勢(shì)力品牌爆款車型銷量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品力與品牌力價(jià)值均得以顯現(xiàn)，表明電動(dòng)車行業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段，滲透率尤其是國(guó)產(chǎn)品牌天花板打開、成長(zhǎng)空間加速釋放。此外，光伏和風(fēng)電也都進(jìn)入了需求高景氣的時(shí)期。對(duì)市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為新能源行業(yè)股價(jià)的逆勢(shì)崛起標(biāo)志著投資者已經(jīng)從恐慌情緒中走出，開始積極尋找需求和業(yè)績(jī)邊際改善的股票投資機(jī)會(huì)，有望在未來繼續(xù)帶動(dòng)盈利高增長(zhǎng)的板塊行情擴(kuò)散。

行業(yè)與投資主題：聚焦盈利高增長(zhǎng)與困境反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，選股重在盈利高增長(zhǎng)。推薦：1)高景氣成長(zhǎng)板塊：電動(dòng)車/光伏/風(fēng)電/軍工/計(jì)算機(jī)(信創(chuàng))；2)困境反轉(zhuǎn)：汽車零部件/白酒/生豬/酒店。3)港股科技龍頭。此外，個(gè)股活躍度提升，重視投資主題：汽車智能化/充換電/新材料/虛擬現(xiàn)實(shí)/碳通脹/國(guó)企改革等。