一、海外市場(chǎng)：通脹創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期增強(qiáng)。美國(guó)5月CPI同比上漲8.6%，核心CPI同比上漲6%，從分項(xiàng)看，能源、食品、住宅價(jià)格仍在攀升，通脹壓力持續(xù)蔓延。數(shù)據(jù)公布后，美股美債大跌，美元上漲。此前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)通脹或于3月見(jiàn)頂回落，但5月通脹數(shù)據(jù)打破了這一預(yù)期。下周美聯(lián)儲(chǔ)將公布6月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)鷹派，在通脹趨勢(shì)性回落前難放緩加息幅度。美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難，通脹壓力迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣緊縮，同時(shí)激進(jìn)加息下美國(guó)經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)著陸”具有難度，近期美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已創(chuàng)歷史新低。

二、流動(dòng)性充裕和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，是本輪行情的主要支撐。一方面，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子措施加快落地，涉及新能源、新能源車、芯片、互聯(lián)網(wǎng)科技平臺(tái)等的產(chǎn)業(yè)政策利好頻出，疊加美國(guó)對(duì)華關(guān)稅調(diào)整預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。另一方面，國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性總體充裕，股市流動(dòng)性在端午節(jié)后明顯改善：4月以來(lái)DRPP7持續(xù)低于政策利率，shibor3M利率持續(xù)下行，市場(chǎng)利率水平低位波動(dòng)；外資大幅凈買入，6月北向資金凈買入超410億元；端午節(jié)過(guò)后，諸多金融機(jī)構(gòu)節(jié)后到崗復(fù)工，積累了許久的機(jī)構(gòu)做多情緒集中爆發(fā)，兩市成交額明顯回升，日均成交金額回到萬(wàn)億以上。

三、“盈利因子”發(fā)揮階段性作用，會(huì)使得行情走的更穩(wěn)。上市公司利潤(rùn)增速與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有較高的擬合度。受到疫情等因素影響，2022年4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比下降8.5%，為2020年5月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，其中制造業(yè)利潤(rùn)下降22.4%；1-4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%，增速較1-3月份回落5.0個(gè)百分點(diǎn)。6月底-7月，企業(yè)中報(bào)將陸續(xù)披露。由于二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷疫情擾動(dòng)，不少行業(yè)的盈利或面臨壓力。A股反彈至當(dāng)前階段，仍要考慮到企業(yè)盈利的制約。

四、投資策略：步入U(xiǎn)型行情右側(cè)上沿階段。“賺錢效應(yīng)”持續(xù)近一個(gè)多月，當(dāng)前A股市場(chǎng)做多情緒猶在，但在樂(lè)觀的同時(shí)我們也應(yīng)提防市場(chǎng)上漲過(guò)快后的正常調(diào)整。一是高通脹壓力下，海外央行加快貨幣緊縮的擾動(dòng)；二是企業(yè)盈利仍是當(dāng)前市場(chǎng)繼續(xù)上行的掣肘，不少行業(yè)的中報(bào)將會(huì)面臨壓力。我們認(rèn)為A股已步入U(xiǎn)型行情右側(cè)上沿階段，在某個(gè)窗口期適當(dāng)?shù)男菡蜃影l(fā)揮階段性作用，可能會(huì)使得行情走的更穩(wěn)更遠(yuǎn)。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，A股處于夯實(shí)底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生改變。

行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：

1)低估值高景氣板塊：采掘、石油石化、電力等；

2)新能源(車)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源高景氣板塊：新能源整車、電池、電網(wǎng)、光伏等；

3)估值回到相對(duì)合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊：一線白酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。