一、海外市場：通脹創(chuàng)新高，美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期增強(qiáng)。美國5月CPI同比上漲8.6%，核心CPI同比上漲6%，從分項看，能源、食品、住宅價格仍在攀升，通脹壓力持續(xù)蔓延。數(shù)據(jù)公布后，美股美債大跌，美元上漲。此前市場預(yù)期美國通脹或于3月見頂回落，但5月通脹數(shù)據(jù)打破了這一預(yù)期。下周美聯(lián)儲將公布6月利率決議，美聯(lián)儲將延續(xù)鷹派，在通脹趨勢性回落前難放緩加息幅度。美聯(lián)儲正面臨兩難，通脹壓力迫使美聯(lián)儲加快貨幣緊縮，同時激進(jìn)加息下美國經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)著陸”具有難度，近期美國消費者信心指數(shù)已創(chuàng)歷史新低。

二、流動性充裕和風(fēng)險偏好的改善，是本輪行情的主要支撐。一方面，隨著國內(nèi)復(fù)工推進(jìn)，穩(wěn)增長一攬子措施加快落地，涉及新能源、新能源車、芯片、互聯(lián)網(wǎng)科技平臺等的產(chǎn)業(yè)政策利好頻出，疊加美國對華關(guān)稅調(diào)整預(yù)期，市場風(fēng)險偏好回升。另一方面，國內(nèi)宏觀流動性總體充裕，股市流動性在端午節(jié)后明顯改善：4月以來DRPP7持續(xù)低于政策利率，shibor3M利率持續(xù)下行，市場利率水平低位波動；外資大幅凈買入，6月北向資金凈買入超410億元；端午節(jié)過后，諸多金融機(jī)構(gòu)節(jié)后到崗復(fù)工，積累了許久的機(jī)構(gòu)做多情緒集中爆發(fā)，兩市成交額明顯回升，日均成交金額回到萬億以上。

三、“盈利因子”發(fā)揮階段性作用，會使得行情走的更穩(wěn)。上市公司利潤增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速有較高的擬合度。受到疫情等因素影響，2022年4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤單月同比下降8.5%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，其中制造業(yè)利潤下降22.4%；1-4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.5%，增速較1-3月份回落5.0個百分點。6月底-7月，企業(yè)中報將陸續(xù)披露。由于二季度實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷疫情擾動，不少行業(yè)的盈利或面臨壓力。A股反彈至當(dāng)前階段，仍要考慮到企業(yè)盈利的制約。

四、投資策略：步入U型行情右側(cè)上沿階段?！百嶅X效應(yīng)”持續(xù)近一個多月，當(dāng)前A股市場做多情緒猶在，但在樂觀的同時我們也應(yīng)提防市場上漲過快后的正常調(diào)整。一是高通脹壓力下，海外央行加快貨幣緊縮的擾動；二是企業(yè)盈利仍是當(dāng)前市場繼續(xù)上行的掣肘，不少行業(yè)的中報將會面臨壓力。我們認(rèn)為A股已步入U型行情右側(cè)上沿階段，在某個窗口期適當(dāng)?shù)男菡?，盈利因子發(fā)揮階段性作用，可能會使得行情走的更穩(wěn)更遠(yuǎn)。中長期角度來看，A股處于夯實底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢并沒有發(fā)生改變。

行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：

1)低估值高景氣板塊：采掘、石油石化、電力等；

2)新能源(車)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源高景氣板塊：新能源整車、電池、電網(wǎng)、光伏等；

3)估值回到相對合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊：一線白酒。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。