受益于歐盟在本月初達(dá)成對(duì)俄油出口制裁的決議，疊加北半球迎來(lái)夏季用油旺季的驅(qū)動(dòng)，在全球原油供需結(jié)構(gòu)依然向好的背景下，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)振蕩上行的走勢(shì)。其中，美國(guó)WTI原油期貨穩(wěn)步回升至120美元/桶一線附近，而布倫特原油期貨價(jià)格也走高并站穩(wěn)120美元/桶。同時(shí)國(guó)內(nèi)原油期貨主力2207合約攀升至750元/桶一線上方運(yùn)行。

歐盟新制裁生效，俄油出口面臨損失

本月初，歐盟委員會(huì)公布第六輪對(duì)俄羅斯制裁措施正式生效，其中包括部分石油禁運(yùn)。此次制裁內(nèi)容核心有兩點(diǎn)：其一，禁止歐盟成員國(guó)采購(gòu)俄海運(yùn)原油和成品油。計(jì)劃未來(lái)6個(gè)月內(nèi)停止購(gòu)買俄海運(yùn)原油，8個(gè)月內(nèi)停止購(gòu)買俄石油產(chǎn)品，到2022年年底，歐盟從俄羅斯進(jìn)口的石油將減少90%。其二，為了爭(zhēng)取部分歐盟內(nèi)陸國(guó)一起制裁俄羅斯，對(duì)管道俄油暫時(shí)豁免禁運(yùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年俄羅斯原油和成品油出口歐盟分別為220萬(wàn)桶/日和120萬(wàn)桶/日。在對(duì)歐盟的原油出口中，有三分之二通過(guò)海運(yùn)運(yùn)輸（規(guī)模在150萬(wàn)桶/日），三分之一通過(guò)管道運(yùn)輸（規(guī)模在70萬(wàn)桶/日）。換言之，歐盟對(duì)俄羅斯制裁范圍內(nèi)的海運(yùn)原油和成品油出口合計(jì)270萬(wàn)桶/日，占俄羅斯產(chǎn)量約25%。據(jù)國(guó)際能源署測(cè)算，受歐盟新制裁影響，俄羅斯面臨關(guān)閉更多油井的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)俄油每天會(huì)有120萬(wàn)至150萬(wàn)桶出口受阻。

見(jiàn)招拆招，俄油將尋求破局

雖然歐盟新制裁將從2022年12月5日開(kāi)始禁運(yùn)俄油，從2023年2月5日開(kāi)始禁運(yùn)俄成品油，但對(duì)于俄羅斯而言，有6—8個(gè)月時(shí)間來(lái)閃轉(zhuǎn)騰挪，進(jìn)行應(yīng)對(duì)和破局。俄羅斯可以通過(guò)出口轉(zhuǎn)移的方式來(lái)消化被禁運(yùn)的原油。目前來(lái)看，出口轉(zhuǎn)移的最佳對(duì)象是亞洲國(guó)家，例如印度和中國(guó)，均是原油消費(fèi)大國(guó)。以印度為例，今年3月以來(lái)，印度進(jìn)口俄油規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年3—5月，印度進(jìn)口俄油量分別達(dá)10萬(wàn)桶/日、25萬(wàn)桶/日和80萬(wàn)桶/日。俄羅斯已經(jīng)超過(guò)沙特和阿聯(lián)酋成為印度第二大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，僅次于伊拉克。

筆者認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)印度進(jìn)口俄油的因素有兩方面：其一，俄油大幅度折價(jià)銷售。數(shù)據(jù)顯示，2022年4—5月，俄烏拉爾原油平均出口價(jià)為73.24美元/桶，低于國(guó)際油價(jià)39%，極具競(jìng)爭(zhēng)力。其二，當(dāng)下油品裂解價(jià)差巨大，刺激印度煉廠大規(guī)模進(jìn)口俄油賺取收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年4月，印度煉廠原油加工量達(dá)2158萬(wàn)噸，同比增加8.5%，接近2018年的歷史高位水平。同期該國(guó)柴油和汽油出口量分別達(dá)269萬(wàn)噸和140萬(wàn)噸，同比大增43%和50%。在這種趨勢(shì)下，未來(lái)印度還將繼續(xù)擴(kuò)大俄油進(jìn)口規(guī)模。

另外，出口轉(zhuǎn)移將削弱歐盟新制裁帶來(lái)的負(fù)面沖擊。通過(guò)瞞天過(guò)海的手段，在俄烏拉爾原油中摻加其他原油形成混合油再進(jìn)口歐盟，以規(guī)避新制裁?；谏鲜龇矫婵紤]，筆者認(rèn)為，俄原油產(chǎn)量受損程度料弱于國(guó)際能源署的預(yù)估水平，今年俄油產(chǎn)量損失可能在30萬(wàn)—50萬(wàn)桶/日。

OPEC增產(chǎn)有限，原油消費(fèi)旺季到來(lái)

OPEC產(chǎn)油國(guó)在第29次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議中決定將7—8月的月度產(chǎn)量日均上調(diào)至64.8萬(wàn)桶，高于此前日均43.2萬(wàn)桶的月度增產(chǎn)計(jì)劃。雖然此次產(chǎn)油國(guó)加快增產(chǎn)決議出乎意料，但目前OPEC各成員國(guó)的剩余閑置產(chǎn)能并不多，且最近幾個(gè)月增產(chǎn)規(guī)模未能達(dá)標(biāo)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)偏緊的情緒依然不減。而隨著北半球原油消費(fèi)旺季到來(lái)，油市低庫(kù)存現(xiàn)象還將持續(xù)。

綜合來(lái)看，此次歐盟對(duì)俄油出口禁運(yùn)制裁缺失會(huì)給供應(yīng)端帶來(lái)?yè)p失，但整體影響有限，而OPEC增產(chǎn)力度存疑，疊加油市需求端旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)后市原油仍將維持振蕩偏強(qiáng)的格局運(yùn)行。