受俄烏沖突影響，棕櫚油是今年以來(lái)大宗商品中表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的品種之一，也是油脂類(lèi)品種當(dāng)中的領(lǐng)頭羊，至4月29日的年內(nèi)高點(diǎn)，馬來(lái)西亞棕櫚油期貨年內(nèi)漲幅達(dá)到67%，大連棕櫚油期貨漲幅達(dá)到64%。

不過(guò)隨著東南亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，以及5月28日印尼解除棕櫚油出口禁令，近期棕櫚油的漲勢(shì)有所放緩，市場(chǎng)上對(duì)于后市棕櫚油的走勢(shì)也產(chǎn)生較大分歧。尤其是本周三內(nèi)外盤(pán)棕櫚油價(jià)格整體呈現(xiàn)大幅沖高回落的走勢(shì)，因印尼將棕櫚油綜合出口上限從每噸575美元下調(diào)至488美元，或加快該國(guó)的棕櫚油出口速度。

雖然棕櫚油供應(yīng)有望逐漸恢復(fù)，但恢復(fù)的過(guò)程可能并不會(huì)一帆風(fēng)順。一方面，印尼的棕櫚油出口政策較為多變。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從年初以來(lái)，印尼在棕櫚油的出口政策方面已經(jīng)有6次調(diào)整，后市仍有再次生變的可能，印尼棕櫚油出口能否恢復(fù)到往年正常水平仍有較大疑慮。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPLI）官員周三表示，由于政策多變，預(yù)計(jì)該國(guó)棕櫚油出口量將低于去年的3400萬(wàn)噸。另一方面，馬來(lái)西亞棕櫚油雖然已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，但產(chǎn)量及庫(kù)存的恢復(fù)過(guò)程也可能不會(huì)順利。

本周五馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）將公布5月馬來(lái)西亞棕櫚油供需報(bào)告。在4月的報(bào)告中，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月增加，期末庫(kù)存也是6個(gè)月以來(lái)首次增加，但目前市場(chǎng)對(duì)于5月的數(shù)據(jù)卻不甚樂(lè)觀。根據(jù)一項(xiàng)對(duì)種植商、貿(mào)易商和分析師參與的調(diào)查，預(yù)計(jì)5月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為140萬(wàn)噸，環(huán)比降低4%，這也是3個(gè)月來(lái)的新低，主要因開(kāi)齋節(jié)假期導(dǎo)致收獲日減少；預(yù)計(jì)5月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為127萬(wàn)噸，環(huán)比提高20%，因?yàn)橛∧岽饲皩?shí)施了為期三周的出口禁令，導(dǎo)致貿(mào)易商轉(zhuǎn)向馬來(lái)西亞棕櫚油；預(yù)計(jì)5月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為154萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%。

另外，由于程序和就業(yè)簽證的問(wèn)題，印尼近期取消了向馬來(lái)西亞派遣勞工的計(jì)劃，這意味著馬來(lái)西亞棕櫚油種植園勞工緊張的問(wèn)題持續(xù)時(shí)間較預(yù)計(jì)更長(zhǎng)，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)的周期也將隨之延長(zhǎng)。

相比于棕櫚油，豆油近期走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)。一方面，棕櫚油存在印尼出口加快的利空預(yù)期，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定拖累；另一方面，美國(guó)大豆目前播種進(jìn)度落后于往年同期水平，且今年夏季仍存在拉尼娜現(xiàn)象，對(duì)美國(guó)大豆生長(zhǎng)形成威脅，市場(chǎng)預(yù)期本周六凌晨即將公布的USDA6月供需報(bào)告將下調(diào)新季美國(guó)大豆的產(chǎn)量預(yù)估。因此，替代效應(yīng)將引發(fā)買(mǎi)豆油賣(mài)棕櫚油的套利交易。

總體而言，雖然短期內(nèi)印尼下調(diào)綜合出口關(guān)稅上限對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定利空影響，但在俄烏沖突仍持續(xù)、棕櫚油供應(yīng)恢復(fù)并非一帆風(fēng)順的情況下，棕櫚油價(jià)格后市仍然易張難跌。