目前PTA價(jià)格不斷上行，已經(jīng)達(dá)到2018年10月以來(lái)的高點(diǎn)。PTA現(xiàn)貨去庫(kù)存，基差強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)現(xiàn)貨層面部分企業(yè)在月初上調(diào)了6月的預(yù)收款，市場(chǎng)對(duì)于PTA價(jià)格上漲做出了快速反應(yīng)。

伴隨著PTA價(jià)格上漲，下游聚酯面臨更大的壓力，“保供穩(wěn)價(jià)”壓力再度增加。

受原油供應(yīng)干擾，PX偏緊格局難改善

持續(xù)高油價(jià)困擾美國(guó)，在美國(guó)施壓后OPEC改變?cè)霎a(chǎn)路線(xiàn)。但實(shí)際來(lái)看，雖然增產(chǎn)幅度達(dá)到50%，但增產(chǎn)配額由成員國(guó)分配，而不是由沙特等大型產(chǎn)油國(guó)承擔(dān)。之前的增產(chǎn)配額下，OPEC+中小產(chǎn)油國(guó)尚未用盡配額，因此增加的配額恐難實(shí)際落地，最終變?yōu)楦畹膱?zhí)行情況。另外，此次增產(chǎn)多為紙面增產(chǎn)，難以落實(shí)。同時(shí)此次增產(chǎn)后，美國(guó)短期難以繼續(xù)施壓，OPEC+實(shí)際增加產(chǎn)量有限；而俄羅斯供應(yīng)下降幾成定局，因此原油供應(yīng)偏緊局面將延續(xù)，油價(jià)有望持續(xù)高位。

PX由于亞洲地區(qū)開(kāi)機(jī)負(fù)荷整體不高，4月后便處在偏緊狀態(tài)，持續(xù)去庫(kù)。進(jìn)入5月后美國(guó)出行旺季到來(lái)，燃料價(jià)格不斷上行，調(diào)油的需求異軍突起，使得調(diào)油原料在北美和亞洲的套利窗口打開(kāi)，原來(lái)生產(chǎn)PX的部分原料從亞洲運(yùn)往美國(guó)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為調(diào)油需求增多，亞洲PX產(chǎn)量和國(guó)內(nèi)進(jìn)口量均會(huì)明顯下滑，導(dǎo)致PX供需偏緊格局加劇。同時(shí)原油價(jià)格不斷攀升，使得PX價(jià)格不斷創(chuàng)新高。

PTA加工差被壓縮，高出口量狀況將延續(xù)

由于原料價(jià)格高位，PTA加工差不斷被壓縮，PTA工廠開(kāi)機(jī)意愿不斷走弱，目前已經(jīng)低于80%。5月，月度裝置檢修損失的產(chǎn)量超過(guò)175萬(wàn)噸，在生產(chǎn)端削減明顯。目前來(lái)料加工的貿(mào)易模式也刺激PTA生產(chǎn)企業(yè)出口PTA，而且海外醋酸工廠停產(chǎn)也同樣使得海外PTA工廠面臨無(wú)米下炊的窘境。這使得PTA出口量不斷增多，屢次挑戰(zhàn)PTA出口紀(jì)錄，目前市場(chǎng)認(rèn)為PTA高出口量的狀況將延續(xù)。從PTA供需平衡表來(lái)看，供應(yīng)端的損失和出口量的增加使得PTA供需端利好明顯，對(duì)沖了下游需求底部的困境，PTA在6月維持10萬(wàn)—20萬(wàn)噸的去庫(kù)量。整體來(lái)看，PTA供應(yīng)利好偏強(qiáng)，對(duì)沖需求不振，PTA去庫(kù)行情延續(xù)。

聚酯負(fù)荷低位，處在相對(duì)“底部”

目前終端訂單不足，使得終端的采購(gòu)意愿不足。雖然近期原料價(jià)格快速上漲，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)銷(xiāo)有所放量，但延續(xù)性存疑。國(guó)內(nèi)疫情緩解和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策密集出臺(tái)，使得市場(chǎng)信心增加，但考慮到傳統(tǒng)淡季到來(lái)，預(yù)計(jì)聚酯市場(chǎng)好轉(zhuǎn)取決于“金九銀十”的訂單情況。另外，考慮到社會(huì)責(zé)任等多種因素，聚酯工廠負(fù)荷繼續(xù)降低的空間不足，6月將維持在75%—80%的水平，已呈現(xiàn)相對(duì)“底部”。整體來(lái)看，聚酯負(fù)荷低位，已處在相對(duì)“底部”，且未來(lái)可期。

綜上所述，PTA基本面依然偏強(qiáng)，且仍有改善空間，同時(shí)在強(qiáng)成本驅(qū)動(dòng)下，雖然聚酯負(fù)荷低位，但已至相對(duì)“底部”，因此我們認(rèn)為PTA應(yīng)維持多配，建議下游聚酯企業(yè)珍惜每一次回調(diào)的機(jī)會(huì)，合理使用PTA期貨和期權(quán)套保，做好“保供穩(wěn)價(jià)”，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。