5月底以來(lái)，股市走勢(shì)較強(qiáng)。雖然遭遇了5月24日的“大陰線”式回調(diào)（觸及前期振蕩箱體下沿，反彈遇壓力線），但是股市很快便進(jìn)行了修復(fù)。5月30日至6月6日，萬(wàn)得全A和上證指數(shù)以多根陽(yáng)線的方式，突破了前期壓力位，目前已處于3月中下旬形成的整理平臺(tái)。此時(shí)，相較于前期低點(diǎn)，萬(wàn)得全A已反彈17.6%，上證指數(shù)已反彈13%。

科創(chuàng)50引領(lǐng)行情，滬深300亦實(shí)現(xiàn)突破。相較于4月27日創(chuàng)下的低點(diǎn)，本輪反彈，主要指數(shù)均有不同幅度的反彈。以6月2日收盤(pán)價(jià)為例，科創(chuàng)50已反彈31.4%，引領(lǐng)市場(chǎng)行情。中證1000、國(guó)證2000等偏小盤(pán)股的指數(shù)，亦有20%以上的反彈幅度，表現(xiàn)亮眼。同時(shí)，滬深300、上證50也于6月6日實(shí)現(xiàn)了向上突破，其中滬深300表現(xiàn)更好些。

業(yè)績(jī)空窗期，下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?yàn)橹攸c(diǎn)。6月，距離半年度業(yè)績(jī)披露期仍有一段時(shí)日。參考股指前期下跌的速度及深度，半年報(bào)或已被市場(chǎng)充分預(yù)期。相比之下，下半年經(jīng)濟(jì)能否好轉(zhuǎn)，具有不確定性，或?yàn)楹笫械闹攸c(diǎn)。

基本面需關(guān)注三點(diǎn)。第一是疫情防控情況。目前上海等城市的疫情防控已取得了重大進(jìn)展。未來(lái)，如果新冠肺炎疫情能繼續(xù)有效控制，或?yàn)楣墒欣^續(xù)修復(fù)的有效支撐。第二是政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響程度。隨著疫情得到有效控制，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，穩(wěn)增長(zhǎng)的效果令人期待。正如上文所述，市場(chǎng)已對(duì)上市公司半年報(bào)有所預(yù)期。那么，下半年經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)將更為關(guān)鍵。第三是通脹壓力。3月初股市下跌時(shí)，市場(chǎng)便對(duì)通脹有所擔(dān)憂?！巴洘o(wú)牛市”，如果通脹壓力過(guò)大，股市的盈利與估值均會(huì)受負(fù)面影響。因此，在經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)后，仍需關(guān)注通脹壓力情況。

隱含波動(dòng)率已獲支撐，并展露“正相關(guān)性”。目前，股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率已獲一定程度的支撐，前期的“降波”行情暫告一段落。參考文華財(cái)經(jīng)的股指VIX指數(shù)，本輪的隱波支撐位大約在21附近。同時(shí)，隱波已與滬深300出現(xiàn)了“正相關(guān)”性，即滬深300向上、隱波抬升。該現(xiàn)象與前期表現(xiàn)相反，但目前幅度仍較小。

行情若持續(xù)上漲，隱波有望小幅抬升；后市若滬深300保持偏強(qiáng)走勢(shì)，股指期權(quán)隱波有望繼續(xù)抬升。但是，復(fù)盤(pán)歷史，當(dāng)股指期權(quán)隱波與標(biāo)的滬深300正相關(guān)時(shí)，指數(shù)上漲對(duì)隱波的拉升力度通常較弱。因此，除非出現(xiàn)新的“大漲大跌”現(xiàn)象，否則隱波變動(dòng)幅度難以過(guò)大。簡(jiǎn)而言之，行情若持續(xù)上漲，隱波則有望小幅抬升。

目前，滬深300走勢(shì)偏強(qiáng)，但其力度遠(yuǎn)低于同期的科創(chuàng)50、中證1000、國(guó)證2000等成長(zhǎng)類、中小盤(pán)類指數(shù)。建議使用牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略，適度參與滬深300的反彈行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、上游價(jià)格超預(yù)期等。