本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

上個(gè)星期五（6月3日），美國(guó)公布了上個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)。實(shí)際公布的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)比華爾街銀行的普遍預(yù)測(cè)要好得多?。消息傳來(lái)，華爾街大跌眼鏡。投資者紛紛拋出了前幾天買入的股票，當(dāng)天的股票收市在日內(nèi)的低位。

為什么股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)上的大好消息有如此反應(yīng)呢？道理很簡(jiǎn)單：目前在高度通貨膨脹環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)大好形勢(shì)，將會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)鷹派更加堅(jiān)定信心增加利率，減少貨幣供應(yīng)量，將通貨膨脹壓下去。而高利率是股票市場(chǎng)的最大敵人。

上個(gè)星期五的股票市場(chǎng)走勢(shì)，就是在這樣的邏輯推理下形成的。

下半年可能出現(xiàn)的股市風(fēng)暴與風(fēng)險(xiǎn)管理

可以這樣說(shuō)，2022年的下半年對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是非常不平靜的。經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴將至，股票市場(chǎng)的風(fēng)暴也會(huì)隨之而來(lái)。

在這樣高波動(dòng)率的交易大環(huán)境下，股票市場(chǎng)的衍生品是對(duì)市場(chǎng)的最好保護(hù)。

美國(guó)的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)，僅僅芝商所(CME)就有數(shù)十種股指衍生品產(chǎn)品可供交易。

以期權(quán)產(chǎn)品為例，大家都熟悉芝商所E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨和E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，但大家可能并未留意芝商所同時(shí)交易三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)?，F(xiàn)在我們簡(jiǎn)單介紹這三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)。

第一，E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說(shuō)期權(quán)的持有人可以隨時(shí)行權(quán)。E-Mini 標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二, 這三個(gè)短期每周期權(quán)到期日分別是每個(gè)星期一、星期三和星期五的芝加哥時(shí)間下午3:00。

第三，這三個(gè)短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。

每個(gè)星期一到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個(gè)月的四個(gè)星期一的不同到期日交易。每個(gè)星期三到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個(gè)月的四個(gè)星期三的不同到期日交易。每個(gè)星期五到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、 EW3、EW4，代表每個(gè)月的四個(gè)星期五的不同到期日交易。這樣在美國(guó)的股票指數(shù)市場(chǎng)上，就出現(xiàn)了一個(gè)連續(xù)不斷的超短期(僅僅兩天)的E-Mini標(biāo)普指數(shù)期權(quán)。

它的好處在哪里? 它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。

除了以上三個(gè)短期每周期權(quán)，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)，這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權(quán)之后，現(xiàn)在?交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂(lè)趣?了。

說(shuō)到芝商所的股指衍生品產(chǎn)品，就不得不提微型E-迷你指數(shù)期貨，當(dāng)時(shí)為了滿足全球小投資者對(duì)于美股市場(chǎng)指數(shù)化投資的需求，芝商所于2019年5月推出了微型E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨(MES)、微型E-迷你那斯達(dá)克股票指數(shù)期貨(MNQ)、微型E-迷你道瓊斯股票指數(shù)期貨(MYM)和微型E-迷你羅素2000股票指數(shù)期貨(M2K)。上個(gè)月適逢這四個(gè)微型期貨產(chǎn)品上市三周年，最先數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)交易量已超過(guò)13.5億張合約，而且有持續(xù)上升的趨勢(shì)。

圖為芝商所微型E-迷你指數(shù)期貨交易量

2020年8月，芝商所又推出了微型E-迷你標(biāo)普指數(shù)期權(quán)和微型E-迷你納斯達(dá)克指數(shù)期權(quán)，這是小投資者進(jìn)入美國(guó)股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)的又一個(gè)福音。截止今年第一季度，這兩個(gè)微型期權(quán)的累計(jì)交易量接近400萬(wàn)張合約，日均交易量達(dá)到1.7萬(wàn)張合約。

圖為微型E-迷你期權(quán)日均交易量

美股市場(chǎng)指數(shù)期貨移倉(cāng)帶來(lái)交易機(jī)會(huì)

另外，季度性的美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)期貨移倉(cāng)也值得投資者注意。

期貨移倉(cāng)的交易實(shí)際上是一個(gè)日歷價(jià)差，由于兩個(gè)不同月份的期貨市場(chǎng)流通性的原因，這個(gè)價(jià)差未必就是一個(gè)合理的價(jià)差。怎樣才能算出期貨移倉(cāng)是否合理？芝商所網(wǎng)站提供一個(gè)特殊的工具來(lái)計(jì)算。個(gè)人將這一個(gè)免費(fèi)的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉(cāng)分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool：https://www.cmegroup.com/trading/equity-index/paceofroll/main.html）。

如下面的截圖顯示，圖中的VWAP，個(gè)人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價(jià)”，也就是移倉(cāng)的價(jià)差，這一價(jià)差代表著真正的隱含融資費(fèi)用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實(shí)際融資費(fèi)用越小。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費(fèi)用，從而得出移倉(cāng)是否合理。