01

市場(chǎng)分歧與展望

短期行情判斷：在外棉供需矛盾逐漸緩和的趨勢(shì)下，美盤(pán)價(jià)格五月以來(lái)已經(jīng)完成將近10%的跌幅，鄭棉追隨震蕩下移，但跌幅不及外棉，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格支撐一方面來(lái)自內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)，另一方面，隨著疆棉貨權(quán)在軋花廠還貸壓力到期前轉(zhuǎn)移，貿(mào)易商完成低持倉(cāng)成本的抄底承接，國(guó)內(nèi)棉市的成本支撐繼續(xù)維持。

外棉供需矛盾出顯邊際緩解，可能延續(xù)跌勢(shì)：1、東南亞紡織產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)全球高棉價(jià)的抵觸正在加劇，體現(xiàn)在開(kāi)工降低以及進(jìn)口意愿走弱，美棉銷售數(shù)據(jù)持續(xù)弱化， 裝運(yùn)數(shù)據(jù)大幅落后與往年同期水平；2、供應(yīng)端印度棉花減產(chǎn)影響被市場(chǎng)充分反饋，同時(shí)南半球棉花逐漸上市，彌補(bǔ)市場(chǎng)缺口。短期海外市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)整體偏空，是否意味著美棉牛市的終結(jié)？盡管下游消費(fèi)數(shù)據(jù)整體滯后，但從數(shù)據(jù)而言，歐美終端消費(fèi)市場(chǎng)的需求依然在釋放，體現(xiàn)在美國(guó)棉紡織品進(jìn)口量維持季節(jié)性高位水平。截止3月底，美國(guó)服裝累計(jì)進(jìn)口金額達(dá)2706.43億美元，同比增15.81%。短期需求的整體驅(qū)動(dòng)依然存在，價(jià)格回調(diào)后可能引發(fā)實(shí)際需求方采購(gòu)動(dòng)力，而on call未點(diǎn)價(jià)銷售合約依然處于同期較高水平，逼倉(cāng)基礎(chǔ)依然存在，美棉短期進(jìn)一步向下的空間可能有限。

對(duì)于鄭棉而言，短期從內(nèi)外價(jià)差來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花估值嚴(yán)重偏低，棉紗的成本優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)。近期隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，產(chǎn)業(yè)正在修復(fù)悲觀預(yù)期，在產(chǎn)業(yè)鏈原料低庫(kù)存狀態(tài)的狀態(tài)下，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力值得關(guān)注。此外，隨著疆內(nèi)軋花廠還貸壓力繼續(xù)增加，近期棉花現(xiàn)貨普遍降價(jià)銷售，棉花現(xiàn)貨銷售量連續(xù)4周攀升至14萬(wàn)噸，創(chuàng) 9 周以來(lái)新高，累計(jì)銷售進(jìn)度完成 56.6%。棉花貨權(quán)在當(dāng)前價(jià)格區(qū)間發(fā)生大幅轉(zhuǎn)移的同時(shí)，紡企原料備貨有限，說(shuō)明多為貿(mào)易商抄底承接。伴隨更低的持倉(cāng)成本，貿(mào)易商更有底氣延續(xù)軋花廠的挺價(jià)策略。但產(chǎn)業(yè)鏈成品高庫(kù)存狀態(tài)未改，短期雖然抗跌，反彈空間也比較有限。

未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注四大線索：1、市場(chǎng)發(fā)展可能延續(xù)全球消費(fèi)見(jiàn)頂回落的線索，需求端的趨勢(shì)不會(huì)改變，且全球服裝類CPI，其增速長(zhǎng)期來(lái)看都是穩(wěn)定且偏低的，原料高成本的現(xiàn)象難以長(zhǎng)期維持。東南亞對(duì)美棉的采購(gòu)維持弱勢(shì)的同時(shí)，其國(guó)內(nèi)的紡織開(kāi)工率正在小幅回落。2、外盤(pán)供應(yīng)端緊張的壓力正在緩解，一方面市場(chǎng)已經(jīng)消化印度棉花減產(chǎn)的事實(shí)，同時(shí)南半球棉花增產(chǎn)上市將起到緩解作用，另一方面，美盤(pán)逼倉(cāng)基礎(chǔ)正在松動(dòng)，未點(diǎn)價(jià)銷售合約進(jìn)一步環(huán)比下降后，美棉出口裝運(yùn)數(shù)據(jù)依然落后于往年正常水平。3、內(nèi)外價(jià)差的極度拉扯正在給予國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格一定支撐，是否能夠帶來(lái)外貿(mào)訂單的回歸需要進(jìn)一步觀察，疆棉禁令和全球消費(fèi)回落的趨勢(shì)不容忽視，但即便訂單回歸，上方高度可能有限，面臨軋花廠解套壓力。4、新季棉花所面臨的擴(kuò)種不及預(yù)期、成本支撐和天氣擾動(dòng)。

對(duì)于鄭棉交易者來(lái)說(shuō)，短期單邊趨勢(shì)性行情出現(xiàn)的概率不大，建議09合約空單持有，依然采用逢高沽空09合約為主，如果內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)走強(qiáng)修復(fù)可能機(jī)會(huì)更佳。

02

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨交投明顯轉(zhuǎn)淡。此次鄭棉下跌時(shí)棉花現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)交投量已明顯不及上周，紡企掛單紛紛下移至CF09合約20000以下，此后未有明顯上移。本周純棉紗市場(chǎng)繼續(xù)維持弱勢(shì)成交，相對(duì)偏低支、偏低檔紗走貨尚可，高支及精梳純棉紗成交清淡。隨著利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，部分前期停產(chǎn)的小型紡企有逐步復(fù)工的情況，庫(kù)存方面由于銷售的轉(zhuǎn)弱，再次出現(xiàn)累積。本周全棉坯布市場(chǎng)需求持續(xù)弱勢(shì)，淡季氣氛增加。前期訂單接近尾聲，生產(chǎn)常規(guī)品種增多，以常規(guī)品種代替訂單生產(chǎn)，現(xiàn)貨庫(kù)存水平小幅提升。

03

其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場(chǎng)

2、生產(chǎn)供應(yīng)端情況

3、需求替代品情況

4、內(nèi)外價(jià)差情況

5、國(guó)內(nèi)棉紡織行業(yè)情況

6、國(guó)內(nèi)服裝業(yè)銷售情況

7、海外棉紡織運(yùn)行情況

本報(bào)告完成時(shí)間  | 2022年6月4日